IOSG: 예측 시장에 찬물을 끼얹다
글: Jiawei
예측 시장(Prediction Market)은 암호화 산업에서 가장 주목받는 분야 중 하나다. 선도 프로젝트인 Polymarket은 누적 거래량 360억 달러를 돌파했으며, 최근 90억 달러의 기업 가치로 전략적 투자 유치를 완료했다. 동시에 Kalshi(기업 가치 110억 달러)를 포함한 여러 플랫폼들도 막대한 자본의 추가 투자를 받고 있다.
출처: Dune
그러나 지속적인 자본 유입과 인상적인 데이터 성장 뒤에는 예측 시장이라는 거래 제품이 여전히 많은 문제에 직면해 있다는 사실을 알 수 있다.
본문에서는 주류의 낙관적인 분위기를 벗어나 다소 다른 관점에서의 관찰을 시도하고자 한다.
예측은 사건을 기반으로 한다—사건 자체는 본질적으로 비연속적이며 재현할 수 없다. 주식이나 외환 등의 자산 가격이 시간에 따라 변화하는 것과 달리, 예측 시장은 현실 세계에서 제한되고 이산적인 사건에 의존한다. 거래 측면에서 보면 이는 저빈도(frequency) 특성을 갖는다.
현실 세계에서 광범위한 관심을 받고, 명확한 결과를 가지며 합리적인 기간 내에 마무리되는 사건은 매우 제한적이다—대통령 선거는 4년에 한 번, 월드컵은 4년에 한 번, 아카데미 시상식은 매년 한 번 등이다.
대부분의 사회·정치·경제·기술 관련 사건들은 지속적인 거래 수요를 갖지 않는다. 이러한 사건들의 연간 수는 제한되어 있고 빈도가 낮아 안정적인 거래 생태계를 구축하기 어렵다.
즉, 예측 시장의 저빈도성은 제품 설계나 인센티브 메커니즘으로 쉽게 바꿀 수 있는 문제가 아니다. 이 기본적인 특성이 결정적으로, 중대한 사건이 없는 상황에서는 예측 시장의 거래량이 자연스럽게 높은 수준을 유지하지 못하게 된다.
예측 시장은 주식 시장처럼 기본적인 근거(fundamentals)를 갖추고 있지 않다. 주식 시장의 가치는 미래 현금흐름, 수익성, 자산 등을 포함한 기업의 내재 가치에 기반한다. 반면 예측 시장은 궁극적으로 하나의 결과에 도달하며, 사용자의 "사건 결과 자체에 대한 관심"에 의존한다.
(물론 여기서는 제품의 본래 목적을 논하며 객관적인 차익거래 및 투기 요인 등은 배제한다—주식 시장에도 내재 자산의 본질을 고려하지 않는 대규모 투기 세력이 존재한다는 점을 감안하면)
이러한 맥락에서 사람들의 베팅 금액은 사건의 중요성, 시장의 관심도, 시간 주기와 뚜렷한 정비례 관계를 갖는다. 결승전, 대통령 선거 등 드물면서도 높은 관심을 받는 사건은 막대한 자금과 주목을 끌게 된다.
당연하게도 일반 팬이라면 정규시즌보다 연례 결승전 결과에 더 큰 관심을 갖고 그에 상응하는 큰 금액을 베팅할 가능성이 높다.
Polymarket에서 2024년 미국 대통령 선거 관련 사건은 전체 미결제약정(OI)의 70% 이상을 차지한다. 동시에 대부분의 사건은 장기간 동안 낮은 유동성과 높은 매수-매도 스프레드 상태에 머물러 있다. 이 면에서 볼 때 예측 시장의 규모는 지수급 확장이 어렵다.
예측 시장 자체는 도박 성향을 지니지만, 도박만큼의 사용자 유지 및 확장을 만들어내긴 어렵다.
우리는 진정한 도박 중독 메커니즘이 즉각적인 피드백에 있음을 알고 있다—슬롯머신은 몇 초마다, 텍사스 홀덤은 몇 분마다 한 판씩 진행되며, 파생상품 및 메모코인 거래는 매초마다 빠르게 변한다.
반면 예측 시장은 피드백 주기가 매우 길며, 대부분의 사건은 수주에서 수개월이 걸려야 마무리된다. 만약 빠른 피드백이 가능한 사건이라면, 다시 말해 충분히 흥미롭거나 큰 금액을 걸 만한 가치가 없을 가능성도 있다.
즉각적인 긍정 피드백은 도파민 분비 빈도를 크게 증가시키며 사용자의 습관을 강화한다. 지연된 피드백은 안정적인 사용자 유지 형성에 실패한다.
일부 종류의 사건에서는 참여자 간 정보 비대칭성이 매우 크다.
경기 스포츠 관련 사건의 경우 팀 간의 전력 차 외에도 선수들의 실시간 컨디션에 크게 의존하므로 불확실성이 여전히 크다.
하지만 정치 사건의 경우 내부 정보, 통로, 인맥 등 블랙박스 과정이 개입되며 내부 관계자들이 상당한 정보 우위를 갖게 되고, 이들이 베팅할 때의 확신도는 훨씬 높아진다.
예를 들어 선거 집계 과정, 내부 여론조사, 핵심 지역 조직 상황 등은 외부 참가자가 접근하기 어려운 정보다. 현재까지 감독 당국이 예측 시장의 '내부자 거래'에 대해 명확한 규정을 제시하지 않았으며, 이 영역은 여전히 회색 지대다.
결론적으로, 정보적 열세에 처한 쪽은 쉽게 유동성 공급자로서 탈퇴하게 된다.
언어적 모호성과 정의의 불명확성 때문에 예측 시장의 사건 자체도 완전히 객관적이기 어렵다.
예를 들어 '러시아-우크라이나가 2025년에 휴전하는가'라는 질문은 어떤 통계 기준을 사용하는지에 따라 달라진다. '특정 시점에 암호화폐 ETF가 승인되는가' 역시 완전 승인, 부분 승인, 조건부 승인 등 다양한 해석이 가능하다. 이는 '사회적 합의(social consensus)' 문제를 야기한다—양측이 팽팽하게 맞서는 상황에서 패배 측이 기꺼이 결과를 받아들이지 않을 수 있다.
이러한 모호성은 플랫폼이 분쟁 해결 메커니즘을 구축해야 함을 요구한다. 예측 시장이 언어적 모호성과 분쟁 해결에 직면하면 자동화 또는 객관화에 완전히 의존할 수 없게 되며, 인간의 개입과 부패 가능성이 존재하게 된다.
시장에서 예측 시장의 주요 가치 주장은 '집단 지혜'다. 즉, 언론과 주류 담론에 대한 신뢰도가 낮은 상황에서 예측 시장은 전 세계 최고 수준의 정보를 집약하여 집단적 합의를 실현할 수 있다고 본다.
그러나 예측 시장이 극도로 광범위하게 채택되기 이전에는 이러한 '정보 샘플링'이 필연적으로 편향적이며 표본 다양성이 부족할 것이다. 예측 시장 플랫폼의 사용자층은 고도로 동질화될 수 있다.
예를 들어 예측 시장 초기 단계는 분명히 주로 암호화폐 사용자들로 구성된 플랫폼이며, 이들이 정치·사회·경제 사건에 대해 가지는 견해는 고도로 일치할 수 있어 정보 동질화(information cocoon)를 형성하게 된다.
이러한 상황에서 시장은 특정 소수 집단의 집단적 편견을 반영할 뿐, 아직 '집단 지혜'와는 상당한 거리가 있다.
맺음말
본문의 핵심은 예측 시장을 부정하려는 것이 아니라, ZK, GameFi 등 과거 유행했던 서사들의 오르내림을 경험한 후, FOMO 감정이 치솟을 때 오히려 냉정을 유지하자는데 있다.
대선 같은 특수 사건, 소셜미디어의 단기 감정, 에어드랍 인센티브에 지나치게 의존하는 것은 데이터의 겉모습을 부풀릴 뿐, 장기 성장 판단을 뒷받침하기엔 부족하다.
그럼에도 불구하고 사용자 교육 및 유입 측면에서 예측 시장은 향후 3~5년간 여전히 중요한 위치를 차지할 것으로 보인다. 체인상 수익형 저축 상품과 유사하게 직관적인 제품 형태와 낮은 학습 비용을 갖춰 체인상 거래 프로토콜보다 외부 사용자들을 암호화 생태계로 유입할 가능성이 크다. 이를 고려하면 예측 시장은 계속 발전할 것이며, 어느 정도로는 암호화 산업의 입문급 제품이 될 가능성이 높다.
향후 예측 시장은 스포츠, 정치 등의 특정 수직 분야를 점유할 수도 있다. 계속 존재하며 확장되겠지만 단기적으로는 지수급 성장의 기반 조건을 갖추고 있지 않다. 우리는 예측 시장에 대한 투자에 있어 더욱 신중한 낙관주의 관점을 가져야 한다.
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