향후 2~3년 안에 안정화폐는 다수의 사법관할권 내에서 규제 준수 모델을 구축함으로써 '장외 통로 자산'에서 '글로벌 금융 운영 시스템의 기반'으로 진화하며, 통화 전달 경로와 금융 서비스 생산 방식을 근본적으로 변화시킬 것이다.
요약
스테이블코인은 '암호화 네이티브 결제 수단'에서 '글로벌 디지털 달러 인프라'로 진화해왔다. 지난 2년간 전 세계 스테이블코인 시가총액은 약 1,200억 달러에서 약 2,900~3,000억 달러 수준으로 급증하며 사상 최고치를 기록했다. 체인 상의 국경 간 결제 및 자금 이동이 가장 강력한 실세계 활용 사례로 부상했으며, 신흥시장의 '통화 대체' 수요는 장기적인 구조적 성장 동력을 제공하고 있다. 미국은 를 통해 연방 차원의 스테이블코인 규제 틀을 마련함으로써 달러 스테이블코인 확대와 함께 '규칙-공급-수요'의 삼각 공진화를 이루었으며, EU, 홍콩, 일본 등 주요 경제권도 각자 규제 및 산업화 경로를 제시하고 있다. 한편, '과도한 달러화'에 따른 구조적 집중도, 준비자산과 운영 인센티브 간 마진 제약, CBDC(중앙은행 디지털화폐)의 잠재적 '대체 효과'는 향후 정책 및 비즈니스 경쟁의 핵심 과제로 남아 있다.
일, 스테이블코인 시장 개황
규모와 구조 측면에서 스테이블코인은 '양-가치-용도' 세 가지 측면에서 전환점에 도달하고 있다. 첫째, '양(量)'의 측면이다. 2025년 3분기 이후 권위 있는 언론과 업계 미디어들은 거의 동시에 '약 3,000억 달러 근접 또는 초과'라는 관측치를 내놓았으며, 자본시장 측 협회 AFME는 9월 보고서에서 다소 신중하게 2,860억 달러로 추정했다. 통계 창구와 포함 범위의 차이에서 비롯된 이 격차에도 불구하고 '사상 최고치 재돌파'라는 방향성에는 논란의 여지가 없으며, AFME는 특히 달러 표시 스테이블코인이 전체의 99.5%를 차지한다고 지적하며 '단극 달러화' 구조의 확실성을 사상 최고 수준으로 끌어올렸다. 더불어 파이낸셜타임스 산하 FN London은 발행사 구조를 분석해 USDT와 USDC의 양강 구도가 점유율과 유동성 면에서 장기간 우위를 유지하고 있음을 보여주었으며, 두 코인의 합산 점유율은 다양한 기준과 시점에서 70~80% 수준을 유지하며 달러 스테이블코인이 체인 상 자금 흐름과 가격 체계에 대한 앵커 역할을 더욱 공고히 하고 있음을 나타냈다. 둘째, '용도(用)' 측면에서는 국경 간 결제/송금 및 B2B 자금 이동이 실세계 채택의 핵심 동력으로 자리잡았다. 모건스탠리 투자운용은 2024년 터키의 국경 간 스테이블코인 결제 규모가 630억 달러를 넘어섰다고 밝혔으며, 인도, 나이지리아, 인도네시아 등도 고채택 국가군에 진입했다. 이러한 수요는 '암호화폐 커뮤니티 내 순환'이 아니라 기존 국경 간 금융 거래의 마찰과 불확실성에 대한 체계적 대안이다. 더 나아가 Visa의 최신 백서는 스테이블코인의 기술 외연을 '결제'에서 '국경 간 신용/체인 상 신용 인프라'로 확장하며 프로그래머블 현금과 스마트 계약의 조합을 통해 글로벌 대출이 '매칭-계약-이행-정산'의 전 생애주기에 걸쳐 자동화되고, 마찰이 줄며 검증 가능성이 높아질 것이라고 강조했다. 이는 스테이블코인의 한계 가치가 '국경 간 결제 비용 절감'에서 '국경 간 신용 생산 함수 재정의'로 도약했음을 의미한다. 셋째, '가치(价)' 측면 즉 효율성과 금융 조건에서는 이더리움 L2(예: Base)와 고성능 퍼블릭체인(예: Solana)이 낮은 지연 시간과 낮은 수수료의 '마지막 1마일' 정산 네트워크를 형성하였으며, 규제 준수 RWA 및 단기 국채 토큰화 자산 풀과 결합하여 스테이블코인이 단순한 '이전 가능한 달러'를 넘어 '다시 스테이킹 가능하며 자금 흐름에 진입 가능한' 달러가 되었다. 이는 자금 회전 반경을 줄이고 단위 시간당 회전 효율을 극대화한다. 위 세 가지 요소는 주기적 반등에서 구조적 침투로의 패러다임 전환을 공동으로 추진하고 있다. 즉, 시가총액은 '두꺼워지고', 달러 앵커는 '강화되며', 사용처는 '깊어지는' 동시에, 자금 재활용률을 높여 스테이블코인을 단순한 '거래 매개체'에서 '운전자본 및 신용 생성의 기반'으로 격상시키고 있다. 이러한 흐름 속에서 단기적인 뉴스나 개별 사건(예: 최근 일부 스테이블코인이 내부 이체 과정에서 과다 발행 후 신속 복구)은 주로 '리스크 관리 및 감사 투명성'을 위한 스트레스 테스트 역할에 그치며 주요 추세를 바꾸지는 못했다. 즉, 전체 규모에서의 사상 최고치, 구조적 측면에서의 달러 집중 극대화, 용도 측면에서 '결제'에서 '신용'으로의 외연 확장이 여전히 유효하다.
추동력 측면에서 수요와 공급은 '현실 필수 수요×규제 인센티브'의 이중 곡선을 형성하며 위 세 가지 확장을 강화하고 있다. 수요 측면에서는 먼저 신흥시장의 '통화 대체' 필수 수요가 있으며, 고물가와 고평가절하라는 거시경제 상황 속에서 체인 상 달러가 '강력한 통화' 및 정산 수단으로 자연스럽게 채택되는 추세가 명확해지고 있다. 모건스탠리와 Chainalysis의 공동 조사에 따르면 하향식 국경 간 송금/결제가 스테이블코인 침투의 가장 빠른 출구이며, 전형적인 역주기 특성을 지닌다. 즉 '보다 불안정할수록 더욱 증가하는' 구조다. 수요 측면 두 번째는 글로벌 기업들의 운전자본 효율성 제약에서 비롯된다. 크로스보더 전자상거래, 해외 무역, 플랫폼 및 개발자 경제는 모두 T+0 혹은 분 단위 입금과 낮은 거부율의 확정성을 필요로 하며, 스테이블코인은 따라서 'SWIFT/대리점 네트워크를 대체하는 제2의 트랙'이 되었고, 멀티체인 병행 및 L2 보급이라는 기술 인센티브 하에서 '마지막 1마일' 비용을 지속적으로 낮추고 있다. 국경 간 결제/송금, B2B 지불, 자금 풀 회전이 '실세계 채택'의 최우선 사용처가 되었다. 공급 측면에서는 주로 규제 인센티브 곡선이 드러난다. 미국의 는 2025년 7월 18일 서명되어 발효되었으며, 연방 차원에서 처음으로 스테이블코인 규제의 통일된 하한선을 설정하였다. 법적 의무로서 100% 고유동성 준비자산(달러 또는 단기 미국 국채 등)과 월간 준비자산 공개를 요구하며, 상환, 보관, 감독, 집행 권한을 명확히 함으로써 '안전성-투명성-상환 가능성'을 법률에 강제 규정한 셈이다. 홍콩의 <스테이블코인 조례>는 2025년 8월 1일부터 시행되어 라이선스 틀과 활동 경계를 설정하였으며, 금융관리국(HKMA)은 준비자산 품질, 상환 메커니즘, 리스크 관리의 투명한 관리를 보장하기 위해 별도의 안내 페이지와 세부 지침을 발표했다. EU의 MiCA는 2024년 말부터 단계적으로 적용되기 시작했으며, ESMA는 차례로 2·3차 규제 기술 표준 및 지식/역량 가이드라인을 발표함으로써 유럽이 스테이블코인을 '금융 인프라 수준'의 신중한 규제 체계에 포함시켰음을 의미한다. 규제 명확화의 결과는 두 가지다. 첫째, 발행사, 정산 네트워크, 상점 수용 측면의 규제 불확실성과 국경 간 규제 비용이 크게 감소하면서 '실세계 채택'의 마찰이 계속 낮아지고 있다. 둘째, 업계의 '리스크-수익-규모' 함수를 변화시켜 준비자산 안전성과 정보 공개의 외부효과를 규제 비용으로 내재화함으로써 업계 진입 장벽을 높이고 '강자는 더욱 강해지는' 현상을 가속화하고 있다. 퍼블릭체인 기술 곡선(L2 보급/고TPS 체인)과 RWA 자금 곡선(단기채 토큰화/머니마켓펀드의 체인 연결)이 맞물리면서 스테이블코인은 '국경 간 결제 게이트웨이'에서 '국경 간 신용 및 체인 상 자본시장 기반'으로 확장되었다. Visa는 최신 백서에서 스테이블코인이 '글로벌 신용 생태계'의 기본층이 될 것이라 명시하며, 스마트 계약이 대출 전 매칭, 대출 중 모니터링, 대출 후 정산 및 처리에서 자동화 능력을 갖추게 됨에 따라 신용의 생성, 이동, 가격 결정이 '수작업 및 증빙 중심'에서 '코드 및 데이터 중심'으로 전환될 것이라고 설명했다. 이는 현재 전체 규모가 사상 최고치를 기록하고, 구조적으로 극도로 달러화된 상황에서도 산업 논리가 '주기적 반등'에서 '구조적 침투'로 전환된 이유를 설명한다. 이 과정에서 미국의 연방 기준 마련, 홍콩의 라이선스 시행, EU의 MiCA 시행이 동시에 이루어지며 대륙을 아우르는 제도적 연계를 형성하였고, 스테이블코인의 글로벌 확장을 단순한 '비즈니스 현상'에서 '정책 및 금융 인프라 협력'의 시스템 엔지니어링으로 격상시켰으며, 향후 국경 간 신용, 매출채권 유동화, 재고 금융, 팩토링 등 보다 복잡한 무역금융 모듈에 신뢰 가능하고, 감사 가능하며, 조합 가능한 기반 현금 및 정산 계층을 제공하고 있다.
이, 달러 스테이블코인 동향 및 분석
글로벌 스테이블코인 구도 속에서 미국의 달러 스테이블코인은 단순한 시장 제품을 넘어 국가 이익과 지정학적 금융 전략에 깊숙이 관여하는 핵심 축이다. 그 배경은 달러 패권 유지, 재정 부담 완화, 글로벌 규칙 주도라는 세 가지 차원에서 이해할 수 있다. 우선, 달러 스테이블코인은 달러 국제 지위를 유지하는 새로운 수단이 되었다. 전통적인 달러 패권은 준비통화 지위, SWIFT 체계, 석유달러 메커니즘에 의존하지만, 지난 10년간 전 세계적으로 느리지만 꾸준히 진행된 '탈달러화' 추세가 달러 결제 점유율과 준비자산 비중을 조금씩 잠식해왔다. 이러한 맥락에서 달러 스테이블코인의 확장은 주권 통화 체계와 자본 통제를 우회하여 '달러 가치 제안'을 직접 최종 사용자에게 전달하는 비대칭적 경로를 제공한다. 베네수엘라, 아르헨티나 같은 고물가 경제국가에서든 아프리카, 동남아시아의 국경 간 무역 환경에서든, 스테이블코인은 사실상 주민과 기업이 자발적으로 선택하는 '체인 상 달러'가 되었으며, 저비용·저마찰 방식으로 지역 금융 체계에 침투하고 있다. 이러한 침투는 군사적 또는 지정학적 도구를 필요로 하지 않으며, 시장의 자발적 행동을 통해 이루어지는 '디지털 달러화'를 통해 달러 생태계의 영향 범위를 확장하고 있다. 실제로 모건스탠리 최신 연구에 따르면 2027년까지 스테이블코인 확장이 달러에 추가로 1.4조 달러의 구조적 수요를 창출할 수 있어 부분적인 '탈달러화' 추세를 상쇄할 수 있으며, 이는 미국이 스테이블코인을 통해 낮은 비용으로 통화 패권을 다시 확장하고 있음을 의미한다.
둘째, 달러 스테이블코인은 재정 금융 차원에서 미국 국채 시장을 지원하는 중요한 새로운 매수세가 되고 있다. 현재 전 세계의 미국 국채 수요는 여전히 강세이지만, 재정 적자 확대와 금리 변동성은 미국 정부의 조달 측면에 장기적 압박을 가하고 있다. 스테이블코인의 발행 메커니즘은 본질적으로 고유동성 준비자산 구성에 대한 수요와 연결되어 있으며, 의 명시적 요구 하에 이러한 준비자산은 단기 국채 또는 현금성 자산이어야 한다. 즉, 스테이블코인 시가총액이 수천억 달러에서 향후 수조 달러 규모로 점차 확장됨에 따라 그 뒷받침하는 준비자산은 미국 국채 시장에서 안정적이며 지속적으로 증가하는 매수세가 되어 '준중앙은행 매수세'와 유사한 역할을 하게 된다. 이는 미국 국채의 만기 구조를 개선할 뿐 아니라 전체 조달 비용을 낮추고 미국 재정에 새로운 '구조적 버팀목'을 제공할 수 있다. 여러 연구기관들은 이미 모델링을 통해 2030년까지 스테이블코인의 잠재적 규모가 1.6조 달러에 달하고, 미국 국채에 대한 증가 수요가 수천억 달러에 이를 것으로 전망하고 있다. 마지막으로 미국은 규칙 제정 차원에서 '억제'에서 '포섭'으로 전략적 전환을 이루었다. 초기 규제 태도는 스테이블코인에 우호적이지 않았으며, 정책 입안자들은 이것이 통화정책과 금융 안정성에 위협이 될 것을 우려했다. 그러나 시장 규모가 계속 확대되자 미국은 억제로 이 추세를 억누를 수 없다는 점을 인식하고 '권한 인정-규제-포섭' 전략으로 전환했다. 는 2025년 7월 공식 발효된 획기적인 입법으로, 연방 차원의 통일된 규제 틀을 확립했다. 이 법안은 준비자산 품질, 유동성, 투명성에 대한 강제적 요구를 제시할 뿐 아니라 은행 및 비은행 발행 경로의 병행 합법성을 명확히 하며 AML/KYC, 상환 메커니즘, 보관 책임을 규제 하드 제약에 포함시켜 스테이블코인이 항상 통제 가능한 범위 내에서 운영되도록 보장한다. 더 중요하게는, 이 법안은 미국이 국제 표준 제정에서 선제적 우위를 확보하게 했으며, 연방 입법의 모범 효과를 통해 향후 G20, IMF, BIS 등의 다자 플랫폼에서 미국의 스테이블코인 규제 논리를 수출할 수 있게 되었다. 이는 달러 스테이블코인이 시장에서만 지배적인 위치를 차지할 뿐 아니라 제도적으로도 '기본 표준'이 되는 것을 의미한다.
요약하면, 미국은 달러 스테이블코인 문제에서 세 가지 전략적 논리의 융합을 이루었다. 국제 통화 차원에서 스테이블코인은 디지털 달러화의 연장선으로, 저비용으로 달러 패권을 유지하고 확장한다. 재정 금융 차원에서 스테이블코인은 미국 국채 시장에 새로운 장기 매수세를 창출하여 재정 압박을 완화한다. 규제 제도 차원에서 미국은 를 통해 스테이블코인에 대한 권한 인정과 포섭을 완료하여 미래 글로벌 디지털 금융 질서에서 주도적 발언권을 확보했다. 이 세 가지 전략적 축은 서로 보완할 뿐 아니라 실천에서 공진화 효과를 낸다. 달러 스테이블코인의 시가총액이 수조 달러에 이르면, 이는 달러의 국제 통화 지위를 강화할 뿐 아니라 국내 재정 조달의 지속 가능성을 뒷받침하며, 법과 규칙 차원에서 글로벌 표준을 수립하게 된다. 이러한 '제도적 우선권'과 '네트워크 선제권'의 중첩 효과로 인해 달러 스테이블코인은 단순한 시장 제품을 넘어 미국 국가 이익의 중요한 연장 도구가 되었다. 향후 글로벌 스테이블코인 경쟁 구도 속에서 이 보호벽은 장기적으로 존재할 것이며, 비달러 스테이블코인은 지역 시장에서 일정한 성장 공간을 가질 수 있지만 단기간 내에 달러 스테이블코인의 핵심 지위를 흔들기는 어렵다. 즉, 스테이블코인의 미래는 디지털 금융의 시장 선택일 뿐 아니라 강대국 간의 통화 전략 경쟁이기도 하며, 미국은 이미 이 경쟁에서 정점에 올라섰다.
삼, 비달러 스테이블코인 동향 및 분석
비달러 스테이블코인의 전체 구도는 전형적인 '전반적 약세, 지역적 강세' 특징을 보이고 있다. 2018년을 돌아보면 점유율이 한때 49%에 근접하며 달러 스테이블코인과 거의 동등한 수준을 형성하기도 했다. 그러나 짧은 수 년 만에 이 점유율은 1% 미만의 '소수점 몇 %'로 추락했으며, 업계 데이터 플랫폼 RWA.xyz는 극단적으로 0.18%라는 저점을 추정하기도 했다. 유로 스테이블코인이 절대 규모에서 눈에 띄는 유일한 존재로, 총 시가총액 약 4.56억 달러를 기록하며 비달러 스테이블코인 대부분의 공간을 차지하고 있으며, 아시아, 호주 등 기타 통화 스테이블코인은 여전히 초기 또는 시범 단계에 머물러 있다. 동시에, EU 자본시장 협회(AFME)의 9월 보고서는 달러 스테이블코인 점유율이 이미 99.5%에 달해 전 세계 체인 상 유동성이 사실상 달러 단일 점에 완전히 의존하고 있음을 지적했다. 이러한 과도한 집중은 구조적 리스크를 구성하며, 미국 내에서 극단적인 규제, 기술, 신용 충격이 발생할 경우 외부 효과가 정산 계층을 통해 전 세계 시장으로 신속히 전파될 수 있다. 따라서 비달러 스테이블코인 추진은 단순한 상업적 경쟁을 넘어 시스템 탄력성과 통화 주권을 유지하기 위한 전략적 필수 조건이다.
비달러 진영에서 유럽연합(EU)이 가장 앞서 있다. EU의 법안 시행은 스테이블코인 발행 및 유통에 전례 없는 법적 확실성을 제공했으며, Circle은 USDC/EURC 제품이 MiCA 요건을 완전히 충족한다고 발표하고 멀티체인 배포 전략을 적극적으로 추진하고 있다. 이에 힘입어 유로 스테이블코인 시가총액은 2025년 한 해 동안 세 자릿수 성장을 기록했으며, EURC만 155% 증가해 연초 1.17억 달러에서 2.98억 달러로 증가했다. 절대 규모는 여전히 달러 스테이블코인에 크게 미치지 못하지만 성장 모멘텀은 명확히 확인된다. EU 의회와 ESMA, ECB는 기술 표준과 규제 규정을 밀도 있게 도입하며 발행, 상환, 준비자산 구성에 엄격한 요구를 하고, 규제 준수 생태계의 차가운 시작(cold start)을 점차 구축하고 있다. 호주의 경로는 유럽과 다르며, 전통적인 은행 주도의 상향식 실험에 더 가깝다. ANZ와 NAB은 각각 A$DC와 AUDN을 출시했으며, 소매 시장에서는 라이선스를 취득한 결제회사 AUDD가 공백을 메우고 주로 국경 간 결제 및 효율성 최적화를 목표로 하고 있다. 그러나 전반적인 발전은 여전히 소규모 기관 및 시범 사례에 머물러 있으며 대규모 소매 응용은 이루어지지 못하고 있다. 가장 큰 불확실성은 전국 단위의 통일 법적 틀이 아직 마련되지 않았다는 점이며, 호주중앙은행(RBA)은 디지털 호주달러(CBDC)를 적극적으로 연구 중이며, 정식 발행 시 기존 민간 스테이블코인을 대체하거나 압박할 가능성이 있다. 향후 규제가 열릴 경우 은행 후원과 소매 결제 시나리오라는 두 가지 장점을 바탕으로 호주달러 스테이블코인은 빠른 확산 가능성을 지니지만, CBDC와의 대체 혹은 보완 관계는 여전히 해결되지 않은 문제다. 한국 시장은 모순된 양상을 보인다. 암호자산 전반에 대한 수용도가 매우 높음에도 불구하고 스테이블코인 발전은 거의 정체 상태다. 핵심 원인은 입법이 심각하게 지연되고 있으며, 최소 2027년까지는 시행이 어려울 것으로 예상되어 재벌 및 대형 인터넷 플랫폼이 집단적으로 관망하고 있기 때문이다. 또한 규제 당국이 '통제 가능한 프라이빗체인' 추진을 선호하고, 국내 단기 국채 시장의 부족과 낮은 수익률로 인해 발행사 입장에서 수익 모델과 상업적 인센티브 측면에서 이중 제약을 받고 있다. 홍콩은 소수의 '규제가 앞서가는' 사례 중 하나다. 2025년 5월 홍콩 입법회는 <스테이블코인 조례>를 통과시켰으며, 8월 1일 정식 발효되어 전 세계 최초로 종합적인 스테이블코인 규제 틀을 마련한 주요 금융센터가 되었다. 홍콩금융관리국(HKMA)은 이후 시행 세칙을 발표하며 홍콩달러 앵커링과 국내 발행의 규제 준수 경계를 명확히 했다. 그러나 제도가 앞서는 동시에 시장에서는 '부분적 냉각'이 나타났다. 일부 중국계 기관들이 중국 본토의 규제 신중 태도 하에서 조용히 추진하거나 신청을 유보함에 따라 시장 열기가 하락했다. 2025년 말 또는 2026년 초까지 규제 당국이 소수의 첫 번째 라이선스를 발급하며 '신중한 속도-단계적 개방' 방식으로 롤링 시범 사업을 진행할 것으로 예상된다. 이는 홍콩이 국제 금융 허브 및 제도 선도의 장점을 지니고 있음에도 불구하고, 본토의 국경 간 자본 통제와 리스크 격리 고려로 인해 발전 속도와 범위에 불확실성이 존재함을 의미한다. 일본은 제도 설계에서 독특한 길을 걷고 있으며, '신탁형 강규제'의 혁신 모델이 되었다. <개정 자금결제법>을 통해 일본은 '신탁 보관 + 라이선스 금융기관 주도'의 규제 모델을 확립하여 스테이블코인이 완전히 규제 준수 틀 내에서 운영되도록 보장했다. 2025년 가을 JPYC가 최초의 규제 준수 일본엔 스테이블코인으로 승인되었으며, 미쓰비시UFJ 신탁의 Progmat Coin 플랫폼에서 발행되었고, 3년 내 누적 1조 엔 발행을 목표로 하고 있다. 준비자산은 일본은행 예금 및 국채(JGBs)에 앵커링되며, 국경 간 송금, 기업 결제, DeFi 생태계 연결을 목표로 한다.
전반적으로 비달러 스테이블코인의 현황은 '전반적 난국, 지역적 분화'로 요약할 수 있다. 글로벌 구도에서 달러 스테이블코인의 극단적 집중은 다른 통화의 공간을 압축시켜 비달러 스테이블코인 점유율이 대폭 축소되었다. 그러나 지역 차원에서는 유로와 엔이 '주권과 규제 확실성'의 장기적 노선을 대표하며 국경 간 결제 및 무역금융에서 차별화된 경쟁력을 형성할 가능성이 있다. 홍콩은 금융 허브 및 제도 선도의 장점으로 독자적 지위를 유지하고 있다. 호주와 한국은 여전히 탐색 및 관망 단계에 있으며, 법적 틀과 CBDC 정책 방향에 따라 신속한 돌파구를 만들 수 있을지 여부가 결정된다. 미래의 스테이블코인 체계에서 비달러 스테이블코인이 달러의 지배적 지위를 도전하기는 어렵겠지만, 그 자체의 존재는 전략적 의미를 갖는다. 즉, 시스템적 리스크의 완충 및 대체 방안으로 작용할 수 있으며, 각국이 디지털 시대의 통화 주권을 유지하는 데 기여할 수 있다.
사, 투자 전망 및 리스크
스테이블코인의 투자 논리는 깊은 패러다임 전환을 겪고 있다. 과거 토큰 가격과 시장 점유율 중심의 '코인 본위' 사고에서 점차 현금흐름, 제도, 규칙을 기반으로 하는 '현금흐름 및 규칙 본위' 프레임으로 전환되고 있다. 이 전환은 단순한 투자 시각의 업그레이드를 넘어, 산업 전반이 암호화 네이티브 단계에서 금융 인프라화로 나아가는 필연적 요구다. 산업 체인 분류 관점에서 가장 직接受益하는 분야는 명백히 발행 측이다. 의 미국 내 시행과 EU의 MiCA, 홍콩 <스테이블코인 조례> 시행에 따라 스테이블코인 발행사, 보관사, 감사 기관, 준비자산 관리사는 명확한 규제 준수 경로와 제도적 보장을 확보했다. 강제적 준비자산 보유 및 월간 정보 공개 등의 요구사항은 운영 비용을 높이지만, 동시에 업계 진입 장벽을 높여 업계 집중도를 가속화하고 선도 발행사의 규모 우위를 강화한다. 이는 선두 기관들이 이자 마진 수익, 준비자산 운용, 규제 인센티브를 통해 안정적인 현금흐름을 실현하고 '강자는 더욱 강해지는' 구조를 형성할 수 있음을 의미한다.
발행사 외에도 정산 및 상점 수용 네트워크는 다음 중요한 투자 방향이다. 누구나 기업의 ERP 시스템과 국경 간 결제 네트워크에 스테이블코인을 대규모로 접속시키는 데 성공한다면 결제 수수료, 정산 수수료, 운전자본 관리 금융 서비스에서 지속 가능한 현금흐름을 구축할 수 있다. 스테이블코인의 잠재력은 체인 상 교환에 그치지 않고 기업 운영 과정에서의 '일상적 통화 도구'가 될 수 있는지 여부에 달려 있다. 이러한 통합이 실현되면 장기적이고 예측 가능한 현금흐름이 방출될 것이며, 이는 결제 네트워크 기업이 구축한 보호막과 유사하다. 주목할 만한 또 다른 분야는 RWA(현실 세계 자산)와 단기채 토큰화다. 스테이블코인 규모가 확대됨에 따라 준비자금 운용은 반드시 수익 창출처를 찾아야 하며, 단기 국채, 머니마켓펀드의 토큰화는 준비자산 규제 요건을 충족할 뿐 아니라 스테이블코인과 전통 금융시장 사이에 효율적인 다리를 건설한다. 궁극적으로 스테이블코인-단기채 토큰-자금시장은 폐쇄 회로를 형성하여 체인 상 달러 유동성 곡선을 더욱 성숙하게 만들 것이다. 또한 규제 기술(RegTech)과 체인 상 신원 관리 역시 주목할 만한 분야다. 미국의 , EU의 MiCA, 홍콩 조례는 모두 KYC, AML, 블랙리스트 관리의 중요성을 강조하고 있어 '규제 가능한 개방형 퍼블릭체인'이 산업의 공감대가 되었음을 의미한다. 체인 상 신원, 규제 준수 모듈 기술을 제공하는 기업은 향후 스테이블코인 생태계에서 중요한 역할을 할 것이다. 지역 비교 측면에서 미국은 규모 인센티브가 가장 큰 시장이다. 달러의 선제적 우위와 연방 입법의 명확성 덕분에 은행, 결제 대기업, 심지어 기술 기업까지 스테이블코인 분야에 심도 있게 진입할 가능성이 있다. 투자 대상은 발행사뿐 아니라 금융 인프라 구축자들도 포함된다. EU의 기회는 기관급 B2B 결제와 유로화 기반 DeFi 생태계에 있으며, MiCA의 규제 준수 틀과 디지털 유로화 기대가 '안정성+규제 준수' 중심의 시장 공간을 형성하고 있다. 홍콩은 제도 선도 및 국제화 자원의 장점을 바탕으로 오프쇼어 위안화, 홍콩달러, 국경 간 자산 배분의 교두보가 될 가능성이 있으며, 특히 중국계 기관들이 조용히 추진하는 상황에서 외자 및 현지 금융기관이 더 빠른 통로를 얻을 수 있다. 일본은 '신탁형 강규제' 모델을 통해 고도로 안전한 샘플을 만들어냈으며, JPYC 및 후속 제품이 1조 엔 발행 규모에 도달할 경우 JGBs의 일부 만기 구간 수요 공급 구조를 변화시킬 수 있다. 호주와 한국은 여전히 탐색 단계에 있으며, 투자 기회는 소규모 시범 사업과 정책 인센티브 방출 후의 창문 기간에 더 많이 드러날 것이다. 평가 및 가격 책정 틀 측면에서 발행사의 수익 모델은 준비자산 이자 수익 × AUM으로 단순화한 후 수익 분배 비율과 인센티브 비용에 따라 조정할 수 있다. 규모, 마진, 상환율, 규제 비용이 수익성 결정의 핵심 요소다. 정산 및 수용 네트워크의 수익은 주로 결제 수수료, 정산 수수료, 금융 부가가치에서 나오며, 핵심 변수는 상점 밀도, ERP 연계 깊이, 규제 손실률이다. 체인 상 자금시장 수익은 순이자마진(NIM), 프로그래머블 신용 잔고, 리스크 조정 자본 수익률과 직접 관련이 있으며, 핵심은 자산 공급의 안정성과 부도 처리 효율성에 있다.
그러나 스테이블코인 분야의 리스크 또한 간과할 수 없다. 가장 핵심적인 리스크는 시스템적 집중도다. 현재 달러 스테이블코인 점유율은 99.5%에 달해 전 세계 체인 상 유동성이 사실상 달러 단일 점에 완전히 의존하고 있다. 미국 내에서 중대한 입법 역전, 규제 강화 또는 기술적 사건이 발생할 경우 전 세계적인 레버리지 해제 충격을 일으킬 수 있다. 규제 재평가 리스크도 존재한다. 미국이 를 제정했다 하더라도 그 시행 세칙과 기관 간 조정이 비은행 발행사의 비용 곡선과 경계를 변경할 수 있다. EU의 MiCA 강력 규제는 일부 해외 발행사가 '유럽 철수'하거나 제한 모드로 전환하도록 강요할 수 있다. 홍콩과 일본의 높은 규제 비용, 엄격한 보관, 보완 조항은 자금 및 기술 진입 장벽을 높인다. CBDC의 잠재적 '대체 효과' 또한 간과할 수 없다. 디지털 유로화와 디지털 호주달러가 가동되면 공공 서비스, 세금, 복지 지급 등 특정 시나리오에서 제도적 편향을 형성하여 민간 스테이블코인이 자국 통화 표시 시나리오에서의 공간을 압축할 수 있다. 운영 리스크도 명백하다. 최근 일부 발행사에서 과다 발행 사고가 있었으나 신속 복구되었지만, 준비자산 대조, 발행 및 소각 메커니즘의 엄격성이 실시간 감사를 필요로 한다는 점을 상기시킨다. 금리 및 만기 불일치는 또 다른 잠재적 리스크다. 발행사가 수익을 추구하며 자산과 상환 의무를 잘못 매칭할 경우 공황성 인출과 시장 불안을 초래할 수 있다. 마지막으로 지정학적 및 제재 규제 리스크도 증가하고 있으며, 달러 확장의 일환으로서 스테이블코인은 특정 시나리오에서 더 높은 규제 압박과 블랙리스트 관리 난제에 직면할 수 있다. 전반적으로 스테이블코인 투자의 미래 전망은 매우 크지만, 이제 더 이상 '단순히 규모만 베팅하는' 이야기가 아니다. 이는 현금흐름, 규칙, 제도적 확실성을 결합한 복합 게임이다. 투자자들이 주목해야 할 것은 어떤 주체가 규제 틀 하에서 안정적인 현금흐름 모델을 구축할 수 있는지, 어떤 지역이 규칙 진화 과정에서 구조적 기회를 방출할 수 있는지, 어떤 분야가 규제 기술과 체인 상 신용 확장에서 장기적 가치를 창출할 수 있는지다. 동시에 시스템적 집중도와 규제 재평가의 잠재적 충격에 대해 높은 경계심을 가져야 하며, 특히 달러 독점과 각국 CBDC의 가속화 추진 상황에서 더욱 그렇다.
오, 결론
스테이블코인의 진화는 질적 전환의 전환점에 도달했다. 이제 더 이상 '시가총액이 얼마나 올라갈 수 있는가'의 이야기가 아니라 달러 토큰에서 글로벌 금융 운영 체계로의 도약이다. 먼저 자산으로서 시장 중립적이고 체인 상 거래의 기초 기능을 수행한다. 이후 네트워크 효과를 통해 글로벌 B2B 및 B2C 소액 고빈도 결제 단계로 진입한다. 결국 규칙과 코드의 이중 지원 하에 프로그래머블 현금 계층으로 발전하여 신용 부여, 담보, 어음, 재고 금융 등 복잡한 금융 서비스를 수용할 수 있게 된다. 미국은 통화, 재정, 규칙 세 분야에서 힘을 모아 달러 스테이블코인을 디지털 달러화의 제도적 수출 도구로 만들어냈다. 이는 달러의 글로벌 침투력을 확장하고, 미국 국채 수요를 안정시키며, 동시에 국제적 발언권을 확보했다. 비달러 스테이블코인은 네트워크 효과와 마진 측면에서 천연적으로 열세이지만, 그 존재는 지역 금융 주권과 시스템 탄력성을 뒷받침하며, EU, 일본, 홍콩 등은 규제 선제 또는 제도 설계를 통해 각자의 생존 공간을 구축하고 있다. 투자자에게 중요한 것은 프레임 전환이다. 코인 가격과 시장 점유율 중심의 상상에서 벗어나 현금흐름, 규칙, 규제 기술 기반의 비즈니스 모델 검증으로 전환해야 한다. 향후 2~3년간 스테이블코인은 다수의 사법 관할권에서 규제 준수 모델을 완성하며 '오프체인 채널 자산'에서 '글로벌 금융 운영 체계의 기반'으로 진화하여 통화 전달 경로와 금융 서비스 생산 방식을 근본적으로 변화시킬 것이다.
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