자산 거품을 만들기 위한 황금시대에 오신 것을 환영합니다
저자: 라시드 살레우딘
번역: TechFlow
좋은 투기 버블이라면 최소한 인프라도 남긴다.
하지만 우리의 버블은 가격 고점 스크린샷밖에 남기지 못한다. 심지어 17세기 네덜란드 튤립 광풍조차도—초기 투기 버블임에도 불구하고—적어도 실제 튤립 구근이라는 대상물이 있었는데 말이다(심조 주석: Tulip Mania). 텅 빈 버블, 공기만 남고, 규제 당국의 손길조차 닿지 않는다. 게다가 이건 중독성마저 있다.
모든 것이 마치 미친 듯이 영향력에 휘둘리며 행동이 광란 상태에 빠진 세계에서 벌어지고 있다. 과도하게 자기 홍보하는 이들은 전통적인 투자자들을 불편하게 만들 정도로 가치 없는 암호화 자산을 옹호하며 자랑스러워한다.
그럼에도 우리는 내부자들이 무위험 수익을 얻는 것을 기꺼이 허용하고 있으며, 후발 참가자들은 평균적으로 수익 없는 리스크와 복권 같은 기회만을 얻고 있다.
헤드라인이 투자가 되는 순간
마셜 맥루한(Marshal McLuhan)은 말했다. "미디어 자체가 메시지다." 총격 사건이 뉴스를 장식한 지 몇 시간 만에, 인플루언서를 고용한 암호화 플레이어들은 RIPCharlieKirk라는 메모코인(meme coin)을 출시했다. 이것은 'Charlie/Kirk'라는 이름을 딴 1만 개 이상의 사기 중 하나다. 이 코인은 9월 10일 거의 제로 가격에서 시작해 당일 종가 기준 약 500만 달러에 달했으며, 이후 정점 대비 약 1/15 수준으로 하락했다. 이것이 현재의 상품이다: 스크린샷 가능한 코드, 수익 없음, 가치 없음, 단지 이름과 JPEG 이미지 하나뿐.
출처: Pump.fun
플로리다 출신 트레이더 에반 라데메이커(Evan Rademaker)는 블룸버그에 자신이 RIPCharlieKirk에 3만 달러를 투자해 1.7만 달러의 손실로 매도했지만, 이후 다시 매수해 또 손실을 입었다고 밝혔다.
주도자들과 유료 홍보자들이 도화선을 당기고, 시장 감정과 소셜미디어가 나머지를 완성한다. 대부분의 이러한 토큰은 이미 제로 근처에 다다랐으며, 많은 것들이 사라질 것이다. 겨우 살아남은 것들조차 '희망 중독(hopium)'과 투입 비용 오류(sunk cost fallacy)에 의존하고 있고, 초기 내부자들은 이미 수익을 실현했다.
때때로 '무용함(uselessness)'이야말로 전체 의미 그 자체다.
Useless Coin은 며칠 만에 40배 급등했으며, 현재 시가총액은 여전히 약 3.2억 달러에 달한다. 실제로 아무런 용도가 없으며, 바로 이것이 메모코인의 정의다: 실질적 활용 사례가 없는 암호화폐 토큰.
사실 Useless Coin에는 한 가지 용도가 있다: 내부자들을 부유하게 만드는 것.
메모코인의 생애주기가 초파리처럼 짧음에도 불구하고, 여전히 수천 명의 투자자들이 에반 라데메이커처럼 로빈후드 계정이나 암호화 지갑을 통해 다시 한번 도박하려 한다. 왜일까?
모든 버블이 동일한 것은 아니다
비누방울은 우리가 숨 쉬는 공기를 가득 채우고 있다. 그러나 자산 가격 버블의 의미는 전혀 다르다.
우리는 거시경제적 이야기로 스스로를 위안한다: 어리석은 돈이 운하, 철도, 전력시설, 대서양 광케이블 등 실제 존재하는 것들을 자금 지원한다고. 버블 속의 로켓 부스터는 종종 진정한 신봉자들이다. 실패한 로켓들조차, 예를 들어 글로벌크로싱(Global Crossing, 심조 주석: 인터넷 버블기에 부상해 붕괴 후 급속히 몰락한 통신 거대 기업으로 미국 역사상 가장 큰 기업 파산 사례 중 하나)은 사회에 '슬링샷 효과'를 제공할 수 있다.
하지만 최근에는 메모코인과 메모스톡이 유행이다. 버블은 공기로 가득 차 있으며, 아무것도 남기지 않는다. 인프라도 없고, 실리콘밸리의 다른 차고 창업자들이 활용할 수 있는 지적 재산권도 없다. 미래 사업도 없으며, 파산법 11조에 따른 재조합도 불가능하다. 그리고 재무 회사는 직접 저렴한 가격에 구매할 수 있는 단일 자산만을 보유한다.
이건 결국 외부인으로부터 내부인으로의 부의 이동일 뿐이다. 자산 자체가 웃음거리이며, 탈출(exit)이 바로 비즈니스다: 자신과 친구들에게 무료로 발행한 다음 홍보하고, 더 큰 바보에게 팔아넘기는 것이다.
이러한 부를 파괴하는 기계들의 공급은 쉽게 설명되며 항상 그랬다.
주식 조작의 역사적 회고
역사는 주식 부풀리기와 매도의 연속이다.
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전화 사기 센터로 유명했던 밴쿠버 증권거래소(VSE, Vancouver Stock Exchange)의 하우 스트리트 시절부터 영화 '울프 오브 월스트리트'의 스트라튼 오크몬트(Stratton Oakmont)까지.
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이메일 스팸 시대에는 'APPM TO A DOLLAR!!!' 같은 메일로 무가치한 주식이 점심시간 전에 두 배, 세 배로 뛰었고, 이후 반토막 나기도 했다.
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SPAC(특수목적합병회사) 주도자들은 여덟 자리 수의 수익을 얻으며 수천만 달러를 챙겼다. 하지만 그들이 홍보한 주식은 99% 이상 하락했다. 리처드 브랜슨을 우주로 보낸 버진 갤럭틱(Virgin Galactic)은 화려한 기록을 세웠지만, 참atham(Chamath)은 3.15억 달러를 챙겨 떠났다. 일반 주주들의 성과를 살펴보자:
출처: 야후 파이낸스
과거의 구매자들과 현재의 구매자들의 차이점은, 과거의 구매자들은 모두 '바보'였다. 그들은 자신의 무지를 깨닫지 못했고, 자신이 산 것이 가치 있다고 굳게 믿었다. 일부는 감옥에 갔고, 소액 투자자들은 일정 부분 교훈을 얻었다—비록 잠시일 뿐이지만.
이제 그들이 돌아왔다, 참atham은 어디에 있는가?
SPAC이 다시 부활하고 있으며, 이제는 암호화 국채 회사(Crypto Treasury Companies)도 등장했다. 때로는 둘이 동시에 나타나기도 한다. 캔터 이퀴티 파트너스(Cantor Equity Partners)의 경우, 내재 가치의 25배에 거래되기도 했으나 현재는 합리적 수준으로 돌아왔고, 정점 대비 96% 하락했다. 그런데 이 회사의 주요 보유 자산인 비트코인은 사상 최고치를 기록하고 있다.
출처: 야후 파이낸스
새로운 메모와 옛날 메모가 같은가? 그렇지 않다
메모스톡도 다시 부활하고 있다. '메모 2.0' 시대로 접어들었으며, 심지어 동일한 조작자들도 일부 있다. 키스 질(Keith Gill), 즉 Roaring Kitty는 메모스톡 1.0에서 3년 만에 돌아왔다. 그러나 지금의 게임스톱은 가격을 닻처럼 잡아줄 수 있는 기본적인 요소를 갖추고 있어 명백한 조작이 더 어려워졌다.
그래서 홍보자들은 변화에 적응했다. 현재의所谓 '투자'는 본질적으로 무가치하도록 설계되어 있기 때문에 내재 가치 논쟁 자체가 불필요하다.
매일 새로운 암호화 메모코인이 탄생한다. 때로는 100개, 때로는 1000개씩. 백악관조차도 이에 휘말렸다. $TRUMP는 처음 1달러 미만에 발행됐다가 40달러를 넘어서기도 했으나, 이후 다시 땅으로 떨어졌다. 내부자들은 여전히 약 8배의 수익을 얻었다. 트럼프 가문은조기에 약 3.5억 달러를 현금화했다. SPAC과 국고 회사의 '업그레이드판'이라 할 만하다.
출처: Coingecko.com
이러한 이야기는 암호화 분야 주요 토큰 발행 플랫폼에서 반복된다. 솔라나의 Pump.fun 플랫폼에서 던(Dune)의 여러 분석에 따르면, 60% 이상의 지갑이 손실 상태이며, 1만 달러 이상 수익을 낸 지갑은 0.4%에 불과하고, 81%의 토큰이 사상 최고점 대비 90% 이상 하락했다. 부의 손실 측면에서 보면, 이는 SPAC보다도 수량과 비율 모두 더 심각하다.
그럼에도 불구하고 토큰 발행 업계의 윤리 기준은 우려스럽다. Solidus Labs에 따르면 Pump.fun 프로젝트 출시의 98.6%, Raydium 풀의 93%가 사기 징후를 보였다.
그럼에도 불구하고 $TRUMP 같은 사기들은 여전히 버티고 있다. MELANIA도 있고, LIBRA도 있으며, 86%의 거래자들이 총 2.51억 달러를 잃었다. 도지코인(DOGE), SHIB 및 기타 수십억 달러 규모의 메모코인들도 여전히 활발하다. 우리는 도지코인의 세 번째 급등 국면에 있으며, 시가총액은 400억 달러에 달한다. 세 번째가 행운의 숫자가 될까? $TRUMP의 시가총액도 여전히 15억 달러를 넘긴다.
많은 버블은 작고, 매우 빠르게 사라진다. 앞서 언급한 초파리처럼 말이다. 대부분의 토큰 시가총액은 100만 달러를 돌파하지도 못한다. 다음은 최근의 예들인데, Bonk.fun의 $FUNLESS는 $USELESS의 '용도'만큼이나 투자자에게 제공할 '즐거움(fun)'이 거의 없다. 이는 정말로 '광고가 곧 진실'의 전형이다.
출처: Bonk.fun
작은 버블조차 매우 수익성이 높을 수 있다. 예를 들어, 내가 지도하는 한 학생은 올여름 컨설팅 일을 포기하고 솔라나 메모코인을 출시하고 '팔아넘기는(pump and dump)' 작업에 나섰다.
더 큰 바보, 더 강한 도파민
왜 가격이 급등할 때 내부자로부터 구매하는가? 모두가 속아서 그런 것은 아니다. 많은 구매자들은 이러한 토큰이 실질적 가치가 없다는 사실을 잘 알고 있지만, 다음과 같은 이유로 구매한다:
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모멘텀/더 큰 바보 이론: 상승 추세를 잡아 음악이 끝나기 전에 탈출하려 한다. 때때로 성공한다.
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무지: 일부는 진짜로 이런 이야기들을 믿는다. 정말?
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하지만 더 큰 문제는 도박 중독:
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소액 베팅(가격이 $0.0000030인 토큰에 대한 단위 편향);
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즉각적인 '보상'(초파리처럼 짧은 생애주기);
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복권 편향(20분의 1 확률이 가끔 20배 수익을 가져옴);
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중독성 있고 게임화된 사용자 경험(수수료 제로, 원클릭 교환, 하루 종일 도파민 자극);
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사회적 정체성과 '놓칠까봐 두려움(FOMO)'(당신의 그룹 채팅에서 누군가 $MELANIA로 '인생을 바꾸는 수익'을 얻었다면, 다음 라운드에 참여하지 않을 수 있겠는가?)
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매도 없이는 급등도 없다
네, 이런 작은 버블에는 분명히 '이유'가 있다. 그러나 이렇게 많은 사람들이 많은 돈을 잃는 상황에서 왜 여전히 이토록 흔한가?
핵심은 우리가 '매도(pump and dump)'를 필요로 한다는 점이다. 성공 직전의 기회는 슬롯머신과 동일한 뇌 회로를 자극하기 때문이다. 불규칙한 보상은 계속해서 레버를 당기게 만든다. 그리고 항상 새로운 승리자가 연못을 다시 채울 만큼 존재한다. 한 기회가 사라지면, 곧바로 다른 기회가 그 자리를 대체한다. 매도는 다음 급등의 연료다. 만약 모두가 수익을 얻는다면(NVIDIA처럼), 새로운 도박을 위해 '다시 한번' 하자는 말은 필요하지 않다.
스포츠 베팅처럼, 당신은 질 것이며, 자주 질 것이다. 스포츠 도박꾼들은 이 혹독한 현실을 잘 알고 있으며, 암호화 메모코인 플레이어들도 마찬가지다.
하지만 언제나 새로운 테이블, 새로운 코인, 새로운 코드가 있다. 사회는 이것에 대가를 치른다: 도파민 부채와 금융적 허무주의. 만약 집 마련을 위한 자금이 필요하다면, 복권 편향은 합리적으로 느껴질 수 있다: 1000달러를 지수펀드에 수년간 넣어도 크게 변하지 않지만, 하룻밤 사이 100배 수익이 가능할지도 모른다.
가치 부족은 결함이 아니라 특징이다
현대 버블은 구매자들이 스스로 공기를 휘두르고 있다는 사실을 알면서도 참여하기를 원한다. 실제 비즈니스에는 한계가 있고, 현금흐름의 중력이 있다. 그러나 메모코인에는 없다. 유일한 '기본적 요소(fundamental)'가 후발 구매자라면, 상승의 제한은 '유명인사'의 영향력과 유머의 반감기에 달려 있을 뿐이다.
내부자, 시장 조성자, 거래 플랫폼은 항상 우선적으로 수익을 얻는다. 그러나 후발 구매자들은 속은 것이 아니다. 이건 투자가 아니며, 연평균 성장률(CAGR)과도 무관하다. 이건 10배 또는 100배의 기회에 관한 것이다. 성공하면, 당신은 주택 구매 자금을 얻게 된다. 실패하면, 내일 또 다른 급등 기회가 있다.
옛 도박, 새 도박
카지노에는 예전에 칩과 술, 카펫이 있었다. 오늘날 카지노는 당신의 휴대폰 안에 있으며, 화려한 사용자 인터페이스와 소셜 역학을 동반한다. 기대 수익은 개선되지 않았지만, 제공 방식은 달라졌다. 우리는 스웨이드 로프(velvet rope, 심조 주석: 전통적인 카지노에서 공간을 구분하고 입장 통제를 하는 상징, 도박 세계로 들어가는 물리적 장벽)를 푸시 알림으로 대체했다.
카지노는 더 많은 베팅 선택지를 필요로 한다. 월스트리트 내부자들과 암호화 플레이어들은 이를 제공하는 데 능숙하다.
우리는 금융화된 밈(meme)을 밈화된 금융으로 전환했다. 암호화폐, 주식, 스포츠 베팅, 심지어 다음 대통령이 누구인지 조차—모두 같다. 매일, 매분마다 참여 가능한 도박이 있다. 빠른 결과, 다음 기회를 쫓는다.
이건 또한 암호/주식 플랫폼 로빈후드(Robinhood)가 S&P500에 편입된 바로 그날, 케이사르 엔터테인먼트(Caesars Entertainment)가 제외된 이유를 설명해 준다. 그날 두 기업은 마치 밤중에 교차하는 두 배처럼, 케이사르의 시가총액은 53억 달러에 불과했고, 로빈후드는 이미 1000억 달러를 넘겼다. 그리고 10월 7일, 세계 최대 선물거래소 ICE가스포츠 베팅 및 예측시장 선두기업 Polymarket에 투자한다고 발표했다.
돈은 거기 있다. 왜냐하면 매일, 모든 거래가 마치 '라스베이거스'라고 외치기 때문이다. 그리고 더 '좋다'고.
윤리(만약 이것이 윤리라면)
과거의 버블은 프로젝트를 잘못 평가했지만, 가끔은 미래 발전을 우연히도 추진하기도 했다. 그러나 오늘날 밈 기반, 낮은 유동성, 옵션 투기 광란은 주로 잘못된 선언을 평가하고 탈출 경로를 구축하는 데 집중한다. 이들은 극적인 방식으로 부를 이동시키며, 고광 영상 하나만을 남긴다. 내부자들은 제로에서 시작해 항상 돈을 번다. SPAC처럼 말이다. 과거의 투기 작업장과 보일러룸과 같지만, 지금은 그것들이 합법적일 뿐이다.
외부인들은 '두더지 잡기' 게임을 하고 있을 뿐이다.
나쁘지 않아 보인다. 중독이라는 사실을 깨닫기 전까지는 말이다. 이는 다른 형태의 도박이 가진 모든 해악을 동반하며, 동시에 우리 사회의 금융적 실패를 드러낸다.
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