암호화 산업의 '성인식': SEC가 게이트를 열고 월스트리트의 'ETP 잔치'가 본격적으로 시작되다
글: 백화블록체인
2025년 9월 17일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 평범해 보이지만 역사에 기록될 만한 결정을 내렸다. 현물 대상 상품(디지털 자산 포함)을 기반으로 한 거래소 거래 상품(ETP)의 '일반 상장 기준' 승인이다.
외부 사람들에게는 이 소식이 복잡하고 지루하게 들릴 수 있다. 하지만 암호화 세계에서 오랜 세월 몸을 담아온 신봉자, 개발자, 투자자들에게는 마치 청천벽력 같은 사건이다. SEC 의장 폴 S. 애тки스(Paul S. Atkins)의 공식 성명은 점잖고 전문적으로 들린다. "이번 조치는 상장 절차를 간소화함으로써 투자자의 선택지를 극대화하고 혁신을 촉진하기 위한 것"이라고 말했다.
그러나 시장의 해석은 더 직접적이고 열광적이었다. 암호화폐의 'ETPalooza'(ETP 잔치) 시대가 도래한 것이다.
그렇다면 이 물결은 정확히 무엇을 의미하는가? 'ETP'라는 신비로운 코드 뒤에는 어떤 금융 마법이 숨어 있는가? 무엇보다 중요한 것은, 규제의 녹색 신호등이 켜졌을 때 이 자본의 잔치가 암호화 세계의 지형도를 어떻게 완전히 바꿔놓을 것인가?
01 당신의 '암호화 ETF'는 진짜 ETF가 아니다
이 변화를 이해하려면 먼저 월스트리트의 '알파벳 수프'를 알아야 한다. 우리가 흔히 말하는 '암호화 ETF'란 포괄적인 표현이며, 그 이면에는 서로 다른 제품 구조와 리스크가 숨어 있다.
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ETP(거래소 거래 상품): 이러한 모든 제품의 총칭으로, 주식처럼 거래소에서 언제든지 매매할 수 있다.
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ETF(거래소 거래 펀드): 가족 중 '우등생'이다. 실제 일련의 자산(예: 주식, 채권)을 직접 보유하는 진정한 펀드이며, 미국 대부분의 ETF는 1940년 투자회사법의 엄격한 감독을 받는다. 이 법은 자산 다각화를 요구하며 투자자에게 최고 수준의 보호를 제공한다.
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ETC(거래소 거래 상품): 비트코인이나 이더리움과 같은 단일 자산은 1940년 법의 '다각화' 요건을 충족하지 못하므로, '현물 비트코인 ETP'는 법적으로 표준 ETF로 등록될 수 없다. 그 실제 구조는 ETC에 더 가깝다. 즉, 실물로 보유한 단일 상품(금 또는 비트코인 등)을 담보로 하는 채무증권 형태이다.
핵심 차이점:所谓된 '현물 비트코인 ETF'를 살 때, 당신이 사는 것은 1940년 법에 의해 전면 보호되는 다각화된 펀드가 아니다. 단일 자산을 추적하며 구조적으로 ETC와 유사한 신탁 상품을 사는 것이다. 합법 거래소에서 거래된다는 점은 동일하지만, 내재된 규제 보호와 리스크 상태는 전통적인 주식 ETF와 본질적으로 다르다.
02 SEC 승인의 혁명적 전환
SEC의 새 규정은 암호화 ETP 발행을 진흙투성이의 인공 심사 산길에서 명확한 규칙을 갖춘 고속도로로 바로 업그레이드한 것과 같다.
구시대: 긴 기다림
과거에는 현물 암호화 ETP가 상장되기 위해 SEC에 개별적으로 신청해야 했으며, 전체 과정은 최대 240일까지 걸릴 수 있었고 결과는 불확실했다. 발행사는 '사기 및 시장 조작 방지'를 입증해야 했는데, 이는 매우 높은 장벽이었다.
신시대: '고속도로' 개통
새로운 '일반 상장 기준'은 이를 완전히 바꾸었다. 이제 암호화 자산이 미리 설정된 기준을 충족하면 관련 ETP 제품은 바로 상장할 수 있으며, 전체 프로세스는 60~75일로 단축된다.
암호화 산업에 있어 가장 중요한 기준은 해당 자산의 선물 계약이 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 감독을 받는 시장에서 최소 6개월 이상 거래되어야 한다는 점이다. SEC는 형제 감독기관인 CFTC의 성과를 영리하게 활용하여, 성숙한 선물시장을 통해 해당 현물시장이 충분히 건강한지를 판단하는 것이다.
'녹색 명단' 발표와 핵심 역할의 명확화
이 새로운 규정에 따라 '녹색 명단'이 즉시 드러났다. CFTC의 감독을 받는 Coinbase Derivatives 거래소에서 6개월 이상 거래된 모든 암호화 자산의 현물 ETP는 자동으로 '고속도로 통행권'을 얻게 된다. 이 명단에는 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 라이트코인(LTC), 도지코인(DOGE), 카르다노(ADA), 아발란체(AVAX), 체인링크(LINK), 스텔라(XLM), 리플(XRP) 등이 포함된다.
여기서 반드시 언급해야 할 점은 SEC의 승인은 나스닥(Nasdaq), Cboe, NYSE Arca 등의 전통 증권거래소를 대상으로 한다는 것이다. 이곳들이 최종 투자자가 ETP 주식을 사고파는 '매장'이다.
그렇다면 Coinbase의 역할은 무엇인가? 그것은 상류의 '자격 인증 센터'다. 암호화 자산의 선물 계약이 CFTC의 감독을 받는 Coinbase Derivatives 시장에서 6개월간 안정적인 거래 기록을 보유하는 것이 '패스트레인' 자격을 얻는 티켓이다.
간단히 말해, Coinbase의 규제 준수 선물시장은 '시험 돌'이며, 나스닥 등의 거래소는 최종 '거래시장'이다.
03 'ETP 잔치' 시작
SEC의 결정은 판도라의 상자를 열었으며, 그 파급효과는 시장의 모든 구석에서 거센 파도를 일으킬 것이다.
1. 자본 재편성: 천억 달러급 자금의 '급수로'
초기 현물 비트코인 ETP는 출시 후 불과 1년 만에 360억 달러 이상의 순자금 유입을 기록했다. 이는 시장 내 억눌린 투자 수요가 얼마나 큰지를 보여준다. 많은 전통 투자자들이 암호화 시장에 진입하고 싶지만, 개인키 관리, 지갑 사용 등의 기술적 장벽에 막혀 있었다.
이제 ETP는 그들에게 완벽한 다리를 제공한다. 그들은 익숙한 증권사 계좌에서 애플 주식을 사듯 솔라나나 체인링크를 한 번의 클릭으로 살 수 있게 된 것이다. 분석가들은 향후 12개월 내 '100개 이상의 암호화 ETP'가 등장할 것으로 예측하며, 메인스트림 자본이 이끄는 대규모 강세장이 조용히 준비되고 있다고 본다.
2. 구조 재편성: 암호화 시장에 '월스트리트 시간' 도입
ETP의 등장은 암호화 시장의 '심장박동 리듬'을 근본적으로 변화시키고 있다.
'오후 4시 효과': ETP 발행사는 뉴욕시간 오후 4시경에 펀드의 순자산가치(NAV)를 계산해야 하므로, 이 시점 전후로 실제 암호화 자산을 대량으로 매매해야 한다. 이로 인해 코인베이스 등 거래소의 거래량이 매일 이 시간대에 예측 가능한 거대한 피크를 나타낸다. 암호화 시장의 기존 24/7 거래 특성이 점차 '길들여지고', 월스트리트의 근무 시간과 동기화되기 시작한 것이다.
'실물 신규/환매' 메커니즘의 부활: 최근 SEC는 마침내 '실물 신규/환매' 메커니즘을 승인했다. 이는 대형 마켓메이커가 현금이 아닌 일련의 실제 비트코인을 직접 ETP 지분과 교환할 수 있음을 의미한다. 이는 대부분의 성숙한 ETF가 사용하는 표준 운영 모델로서 비용을 크게 낮추고 효율성을 높인다.
3. 권력 재편성: 코인베이스의 화려한 변신과 거래소들의 '신전쟁'
ETP의 부상은 암호화 거래소의 생존 법칙을 다시 쓰고 있다. 코인베이스와 같은 미국 내 규제 준수 거대 기업에게 이는 '위기'이면서 동시에 '기회'다.
'위기'는 전통 증권사를 통해 투자자들이 쉽게 암호화 제품을 구매할 수 있게 되면, 코인베이스의 일부 소매 거래 수수료 수익이 분산될 수밖에 없다는 점이다.
그러나 '기회'는 훨씬 크다. 코인베이스는 빠르게 전체 ETP 생태계의 '군수산업체'로 전환하고 있다. 거의 모든 주요 ETP 발행사에 핵심적인 커스터디, 시장 데이터, 모니터링 서비스를 제공하며 수익성 있고 안정적인 B2B 기관 사업의 새 대륙을 개척하고 있는 것이다.
반면, 미국 규제 체계 내 기반이 얕은 거래소들은 이 새로운 기관 사업을 두고 경쟁할 때 분명히 수세에 처할 것이다. 기관 서비스를 둘러싼 새로운 전쟁이 이미 시작되었다.
04 요약
SEC가 암호화 ETP를 위해 깔아놓은 이 '고속도로'는 암호화 자산 발전사에서 분수령이 되는 사건임에 틀림없다.
그러나 이것은 서막일 뿐, 결말이 아니다. 암호화 시장이 전통 금융과 깊이 연결됨에 따라, 점점 더 많은 거시경제 데이터, 연준 정책, 글로벌 리스크 감정의 영향을 받게 될 것이다. 우리 모두에게 남은 확실한 것은 게임 룰이 이미 바뀌었다는 점이다. 이 룰을 이해하고 변화를 수용하며 항상 리스크에 경외심을 갖는 것—이것이 흥미진진한 이 업계에서 생존하고 발전하는 궁극의 법칙이다.
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