토큰화를 넘어, 체인 상의 자산에서 유동성 있는 RWA 금융화의 궁극적 종착지로
글: imToken
블랙록의 진입에서부터 로빈후드의 자체 퍼블릭 블록체인 개발, 나스닥의 주식 토큰화 전략에 이르기까지 현실 세계 자산(RWA)에 대한 서사는 이미 확정된 상태다. 그러나 우리는 분명히 인지해야 한다. 주식과 채권을 블록체인에 올리는 것은 이 거대한 변화의 첫 번째 도미노일 뿐이라는 점이다.
진정한 혁신은 우리가 체인 상에서 무엇을 "살 수 있느냐"가 아니라, 현실 세계의 가치를 지닌 이러한 자산들을 기반으로 우리가 어떤 새로운 종류와 새로운 방식의 서비스를 "창조할 수 있느냐"에 있다.
본문은 토큰화 이후 RWA의 다음 단계가 무엇이며, 왜 이것이 DeFi Summer 급의 서사와 혁신을 열어줄 수 있는지를 탐구하고자 한다(추가 읽기 참고: 《크립토의 '외부 순환' 진입, 왜 RWA가 웹3의 '역사적 기회'인가?》).
토큰화는 시작일 뿐이다
근본적으로 미국 주식, 금 등 현실 세계 자산(RWA)을 블록체인에 올리는 것은 단지 자산의 '디지털 포장'만을 완료한 것이며, 자산 발행과 지역 간 이동 문제는 해결했지만, 그 진정한 잠재력은 여전히 해방되지 않았다.
생각해보라. 토큰화된 자산이 지갑 안에서만 전송되고 조합하여 사용할 수 없다면, 블록체인의 조합성이라는 장점을 잃게 된다. 이론상으로 RWA 도입은 자산 유동성을 크게 향상시키고, 대출, 스테이킹 등의 DeFi 작동을 통해 새로운 가치를 창출할 수 있어야 한다.
따라서 RWA 자산은 본래 DeFi에 실질적인 수익을 제공하는 고품질 자산으로 기여하여 전체 크립토 시장의 가치 기반을 강화해야 했다. 이것은 마치 DeFi Summer 이전의 ETH와 비슷하다. 당시 ETH는 대출도, 담보도, DeFi 참여도 불가능했고, Aave 등의 프로토콜이 '담보 대출' 기능을 부여하면서야 비로소 수천억 달러 규모의 유동성이 해방되었다.
미국 주식 토큰이 현재의 한계를 돌파하려면 바로 이러한 논리를 따라, 가라앉아 있는 토큰을 '담보 가능하고, 거래 가능하며, 조합 가능한 활성 자산'으로 만들어야 한다.
예를 들어, 사용자가 TSLA.M으로 BTC를 숏 포지션 잡거나 AMZNX로 ETH의 추세에 베팅한다면, 이러한 침체된 자산들은 더 이상 '토큰 껍데기'가 아니라 실제로 활용되는 증거금 자산이 되며, 자연스럽게 실질적인 거래 수요로부터 유동성이 생겨날 것이다.
이것이 바로 RWA에서 RWAFi로 나아가는 핵심 의미이기도 하다. 그러나 진정한 가치 해방은 기술적 단일 돌파보다 훨씬 더 큰 요구를 한다. 즉, 다음과 같은 체계적인 솔루션이 필요하다:
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인프라 계층: 안전한 자산 보관, 효율적인 크로스체인 결제 및 체인 상 정산;
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프로토콜 계층: 개발자와 자산 발행자가 신속하게 통합할 수 있는 표준화된 도구;
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에코시스템 계층: 유동성, 파생상품, 대출, 스테이블코인 등 다양한 DeFi 프로토콜 간 깊이 있는 연동과 협업;
이는 RWA의 블록체인 이전이 단순한 기술 문제가 아니라 체계적인 문제임을 드러낸다. 오직 RWA를 안전하고 낮은 진입 장벽으로 다양한 DeFi 시나리오에 도입함으로써, 전통 자산의 기존 이득을 진정한 체인 상의 추가 가치로 전환할 수 있다.
현실 자산을 살아 움직이게 만들기: RWA의 금융화 경로
그렇다면 지금 막혀 있는 지점은 어디인가?
현재 RWA 토큰 시장의 가장 큰 문제는 더 이상 '투자 대상의 부족'이 아니라 '유동성 구조의 부족'이다.
첫째, 금융적 조합성의 결여이다.
전통 미국 주식 시장에서 유동성이 풍부한 근본 원인은 현물 자체가 아니라, 옵션, 선물 등의 파생상품 체계가 형성한 거래 깊이에 있다. 이러한 도구들은 가격 발견, 리스크 관리, 자금 레버리지를 지원하며 매수와 매도의 교전 및 다양한 전략을 창출하고, 기관 자금의 지속적인 유입을 유도한다. 결국 '활발한 거래 → 시장 심화 → 더 많은 사용자'라는 긍정적 순환이 형성된다.
하지만 현재의 미국 주식 토큰화 시장은 바로 이 중요한 계층 구조가 빠져 있다. 사용자가 구매한 TSLA, AAPL 토큰은 대부분 '보유'만 가능할 뿐, 제대로 '사용'되지 못한다. 그것들은 Aave에서 스테이블코인을 차입하기 위한 담보로 사용할 수 없으며, dYdX에서 다른 자산을 거래하기 위한 증거금으로도 사용할 수 없다. 더군다나 이를 기반으로 크로스마켓 아비트리지를 구성하는 것은 더욱 어렵다.
따라서 이러한 RWA 자산들은 비록 체인 상에 존재하지만 금융적 관점에서는 충분히 '살아 있지 않다'. 자본 효율성은 여전히 해방되지 않았으며, 광범위한 DeFi 세계로 가는 길은 모두 막혀 있다.
참고: 차례로 MyStonks의 TSLA.M, xStocks의 TSLAx, Ondo Finance의 TSLAon
둘째, 유동성의 분열과 파편화이다.
이것은 더욱 난감한 문제다. 서로 다른 발행기관이 동일한 기초 자산(예: 테슬라 주식)을 기반으로 호환되지 않는 독립적인 토큰 버전을 출시하고 있다. 예를 들어 MyStonks의 TSLA.M, xStocks의 TSLAx, Ondo Finance의 TSLAon 등이다.
이러한 '다수 발행' 상황은 이더리움 레이어2 생태계 초기의 어려움을 떠올리게 한다. 유동성이 여러 개의 고립된 섬들로 분열되어 바다를 이루지 못하는 것이다. 이는 시장 깊이를 크게 희석시킬 뿐 아니라 사용자와 프로토콜 통합에도 큰 장애가 되어 RWA 생태계의 규모 확장을 심각하게 저해하고 있다.
빠진 퍼즐 조각을 어떻게 채울 것인가?
위의 어려움을 어떻게 해결할 수 있을까?
해답은 하나의 통합되고 개방된 RWAFi 생태계를 구축하여, RWA를 '정지된 자산'이 아니라 조합 가능하고 파생 가능한 '동적 레고 블록'으로 만드는 데 있다.
따라서 나스닥의 최신 동향은 특히 주목할 만하다. 나스닥과 같은 최정상급 전통 기관이 공식 주식 토큰 발행에 나선다면, 자산 원천의 신뢰 문제를 근본적으로 해결할 수 있다. 그러면 RWAFi 프레임워크 내에서 통일된 RWA 자산이 다양한 방식으로 '금융화'될 수 있다. 담보, 대출, 스테이킹, 수익 집약 등의 작업을 통해 현금 흐름을 생성하고, 체인 상에 현실 세계의 가치 앵커를 도입할 수 있다.
중요한 것은 이러한 금융화가 미국 주식, 미국 국채 등 고유동성 자산에만 국한되지 않는다는 점이다. 현실 세계에서 유동성과 조합성이 매우 낮은 고정 자산조차도 '활성화'될 수 있다.
우리는 부동산과 같이 현실 세계에서 유동성이 극도로 낮은 자산의 잠재력을 예시로 들어볼 수 있다. 이러한 자산이 RWAFi 프레임워크에 표준화되어 도입되면 더 이상 '부동산'이 아니라 매우 역동적인 금융 컴포넌트가 된다:
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대출 참여: 우량 담보로 사용하여 체인 상에서 저금리 자금 조달을 수행하고, 잠든 자본을 활성화;
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수익 자동화 달성: 스마트 계약을 통해 매월 임대 수익을 스테이블코인 형태로 각 토큰 보유자에게 자동·투명하게 분배;
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구조화 상품 구성: 부동산의 '가치 상승권'과 '임대 수익권'을 분리하여 서로 다른 위험 선호도를 가진 투자자들을 만족시키는 두 가지 금융 상품으로 패키징;
이러한 '동적 부여'는 사실 RWA의 고정된 한계를 깨뜨리고, DeFi 고유의 더 높은 수준의 조합성을 주입하는 것이다. 따라서 나스닥의 주식 토큰화는 단지 첫 번째 도미노에 불과하다. 그들이 미국 주식 토큰에서 성공을 경험하면, 부동산에서 원자재에 이르기까지 다양한 자산들이 블록체인화되는 물결을 맞이하게 될 것이다.
그러므로 향후 진정한 폭발적 성장 포인트는 자산 자체가 아니라, 이들 자산을 중심으로 구축되는 파생 생태계—즉, 담보, 대출, 구조화, 옵션, ETF, 스테이블코인, 수익 증서... 등 우리가 잘 아는 모든 DeFi 모듈들이 표준화된 RWA 위에 재조합되고 중첩되어, 완전히 새로운 '실질 수익 금융(RWAFi)' 시스템을 구성하게 될 것이다.
2020년의 DeFi Summer가 ETH, WBTC 등 암호화 고유 자산을 중심으로 한 '머니 레고' 실험이었다면, RWAFi가 열어갈 다음 혁신 물결은 현실 세계 전체의 가치를 기반으로 하는, 더 광대하고 더 상상력 넘치는 '자산 레고' 게임이 될 것이다.
RWA가 더 이상 체인 상의 자산을 넘어서 체인 상 금융의 기본 블록이 될 때, 새로운 DeFi Summer도 이로부터 시작될지도 모른다.
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