도지코인이 ETF 옷을 입다: 인터넷 밈의 '월스트리트 길들임 기록'
글: Thejaswini M A
번역: Luffy, Foresight News
거래소 상장 펀드(ETF)의 탄생은 한 번의 위기에서 비롯되었다. 1987년 '블랙 먼데이', 다우존스 산업평균지수는 하루 만에 20% 이상 폭락했다. 규제 당국과 시장 참여자들은 더 신뢰할 수 있는 투자 도구가 필요하다는 것을 깨달았다. 뮤추얼 펀드는 매일 장 마감 후에만 거래할 수 있었기에, 시장이 공황 상태일 때 투자자들은 손을 쓸 수 없었다.
이 문제를 해결하기 위해 ETF가 등장했고, 핵심적인 해답이 되었다. 이 '증권 바스켓' 형태의 금융상품은 개별 주식처럼 실시간으로 거래 가능하며, 시장이 요동칠 때 즉각적인 유동성을 제공한다.
ETF는 지수 투자를 단순화하고 낮은 수수료로 광범위한 시장 노출을 제공하며, 그 설계 목적은 '개입 없이 고도로 투명하게 지수를 추적하는 것'이었다. 1993년 출시된 최초의 성공적인 ETF인 S&P 500 지수 ETF는 'S&P 500을 정확히 추적한다'는 약속을 바탕으로 세계 최대 펀드가 되었다.
초기의 ETF는 완전히 순수한 좋은 아이디어였다. '전체 주식시장'에 투자하고 싶지만 개별 종목을 분석하거나 높은 자산운용 수수료를 내며 펀드매니저에게 맡기고 싶지 않은 사람에게 가장 이상적인 선택지였다.
시대를 넘는 전환점: 메임코인 ETF 등장
2025년 9월, 월스트리트는 새로운 문턱을 넘어섰다. 메임코인(Memecoin)을 규제 대상 투자상품으로 포장하고, 이를 위해 연간 1.5%의 수수료를 부과하기 시작한 것이다.
ETF는 이제 '투자를 단순화하는 도구'에서 '임의의 전략을 포장 가능한 복잡한 운반체'로 진화했다. 조합, 헤징, 타이밍 등 무한한 투자 방식이 존재하지만, 실제 투자 가능한 실물 기업의 수는 제한되어 있다.
현재 미국 시장의 ETF 수는 4,300개를 넘었으며, 상장기업 수는 약 4,200개에 불과하다. 전체 투자상품 중 ETF가 차지하는 비중은 10년 전 9%에서 현재 25%로 증가했으며, 이는 시장 역사상 처음으로 '펀드 수가 주식 수를 초과한' 상황이다.
이는 근본적인 문제를 낳았다. 선택의 과잉은 투자자에게 권한을 부여하기보다 오히려 마비 상태에 빠뜨렸다. 오늘날의 펀드들은 모든 생각 가능한 주제와 트렌드, 심지어 정치적 입장까지 아우르며, 진지한 장기 투자와 오락화된 투기 사이의 경계는 완전히 흐려졌고, '부를 축적하기 위해 설계된 상품'과 '핫이슈를 따라가는 데에만 목적이 있는 상품'을 거의 구분할 수 없게 되었다.
잠깐… 이런 불안감은 본질을 완전히 벗어난 것이다. 독코인(Dogecoin) ETF는 암호화폐의 사명을 왜곡한 것이 아니다.
지난 15년 동안 암호화폐는 '실질 가치가 없는 가상의 화폐'라는 비판을 받아왔다. 전통 금융권은 우리를 '가치 없는 토큰에 집착하는 투기꾼들'이라며, 우리가 결코 현실적인 것을 만들 수 없으며, 기관의 인정을 받거나 진지한 규제를 받을 자격조차 없다고 단언했다.
그런데 지금 그들이 바로 우리 '농담처럼 만들어낸 자산'에서 가치를 뽑아내려 하고 있다.
암호화폐 업계는 전통 금융이 무시할 수도, 억압할 수도, 결국에는 배제할 수도 없는 새로운 가치 범주를 창출해냈다. 독코인이 포춘 500대 기업 절반보다 먼저 전용 ETF를 가지게 된 것은 바로 암호화폐 문화의 우위를 입증하는 가장 강력한 증거다.
좋다, 축하의 말은 여기까지 하겠다. 이제 승리의 본질을 진지하게 살펴보자.
왜 사람들은 '무료로 살 수 있는 것'에 대해 연 1.5%의 수수료를 지불하려 할까?
메임코인 ETF의 경제 논리는 투자자에게는 전혀 의미가 없지만, 월스트리트에게는 너무나도 타당하다.
코인베이스(Coinbase)에서 직접 독코인을 구매하는 데는 단 5분이면 충분하며, 지속적인 수수료도 없다. 반면 REX-Osprey 독코인 ETF는 동일한 노출을 제공하면서 연 1.5%의 수수료를 부과한다. 참고로 비트코인 ETF의 수수료는 단 0.25%다. 그런데 어째서 누군가는 '디지털 골드'보다 6배나 더 많은 비용을 메임코인에 지불하려 할까?
정답은 이러한 제품의 진짜 타깃 고객이 누구인지 밝혀준다. 비트코인 ETF는 규제 규정을 준수해야 하지만 암호화폐를 이해하는 기관 투자자들과 숙련된 자산 관리자들을 위한 것이다. 이들은 수수료 경쟁을 벌이며, 고객들이 다른 선택지를 알고 있고 그것들을 활용할 줄 알기 때문이다.
반면 메임코인 ETF는 '틱톡(TikTok)에서 독코인을 보았지만 직접 구매 방법을 모르는' 소규모 개인 투자자들을 겨냥한다. 그들이 지불하는 것은 시장 노출이 아니라 편의성과 합법성이라는 인증이다. 이 투자자들은 가격 비교를 하지 않으며, 로빈후드(Robinhood) 앱에서 '매수' 버튼 하나만 눌러 자신이 자주 듣는 메임(Meme) 열풍에 발을 담그고 싶을 뿐이다.
발행사는 이것이 얼마나 터무니없는지 잘 알고 있으며, 고객이 다른 곳에서 훨씬 저렴하게 독코인을 살 수 있다는 사실도 알고 있다. 그러나 그들은 대부분의 사람들이 이를 알아채지 못하거나, 암호화폐 거래소와 지갑을 이용하는 수고를 기꺼이 감수하지 않을 것이라고 내기를 걸고 있다. 연 1.5% 수수료란 본질적으로 금융 문맹에 부과되는 세금이지만, 기관의 합법성이라는 가면을 쓰고 있다.
어떤 자산이 ETF에 적합한가?
전통적인 ETF의 정의는 다음과 같다. "다양화된 증권 포트폴리오를 보유하고 주식처럼 거래소에서 거래되는 규제 대상 투자 펀드로서, 광범위한 시장 노출을 제공하며 전문적인 규제, 보관 기준, 투명한 보고 체계를 갖춘 것."
대표적인 모델은 S&P 500을 추적하는 ETF로, 여러 산업에 걸쳐 수백 개의 주식을 보유한다. 산업별 ETF(예: 기술, 의료)라도 관련 주식 수십 개를 포함한다. 이들은 분산 투자로 리스크를 줄이면서도 시장 트렌드를 포착한다.
한편 독코인의 본질을 살펴보자. 2013년, 누군가 라이트코인 코드를 복사해 메임용 강아지 로고를 붙이고, 순전히 풍자 목적으로 만든 암호화폐다. 개발팀도, 사업 계획도, 수익 모델도, 기술 혁신도 없다. 매년 50억 개의 토큰을 고정적으로 새로 발행하며, 고의로 인플레이션 구조를 설계해 비트코인의 희소성을 조롱하려 했다.
이 토큰은 어떤 경제적 용도도 없다. 앱을 개발할 수 없고, 스테이킹으로 수익을 낼 수도 없다. 유일한 기능은 인터넷 메임으로 존재하는 것이며, 유명인의 트윗으로 가끔씩 가격이 상승하는 정도다.
어떤 규제 틈새가 이런 결과를 낳았는가?
이 제품의 상장 경로는 '금융 혁신'이라는 명목 아래 법 조문은 따르되 법의 정신은 회피하는 규제 회피의 진정한 전략을 드러낸다.
REX-Osprey 독코인 ETF(티커: DOJE)는 <1933년 증권법>이 아닌 <1940년 투자회사법> 프레임워크를 사용해 상장되었는데, 이 선택은 결정적이다. <1940년 법안>에 따르면 SEC가 이의를 제기하지 않으면 75일 후 자동으로 승인되므로, 일종의 규제 우회 통로 역할을 한다. 문제는 이 법안이 원래 '다양한 자산에 분산 투자하는 뮤추얼 펀드'를 위한 것이지, '단일 메임코인에 대한 투기 도구'를 위한 것이 아니라는 점이다.
분산 투자 요건을 충족하기 위해 DOJE는 독코인을 직접 보유할 수 없으며, 케이맨 제도 자회사를 통해 파생상품으로 노출을 얻어야 하며, 관련 보유량은 자산의 25%를 초과할 수 없다. 이로 인해 터무니없는 결과가 발생한다. 독코인 ETF라고 불리는 펀드가 실제로 독코인과 관련된 자산은 최대 25%밖에 될 수 없다는 것이다.
이는 투자자의 실제 구매 방식을 근본적으로 변화시킨다. 직접 자산을 보유하는 ETF는 가격을 정확히 추적하지만, 해외 자회사를 통해 파생상품을 사용하면 추적 오차, 거래 상대방 리스크, 복잡성이 발생하며, 펀드 성과가 실제 독코인 가격 흐름과 괴리된다.
이러한 규제 우회는 투명성 문제도 야기한다. 소규모 투자자가 독코인 ETF를 구매하는 이유는 소셜미디어의 메임 열풍에 쉽게 접근하기 위해서다. 하지만 실제로는 '복잡한 파생상품 조합'을 사는 것이며, 자산의 4분의 3은 독코인 가격 변동과 아무런 관계가 없다. 수익은 나머지 75%의 포트폴리오에 의해 희석된다.
더 심각한 것은, 이러한 구조가 <1940년 법안>의 보호 목적을 완전히 위반한다는 점이다. 의회는 다수 자산에 분산 투자함으로써 리스크를 낮추기 위해 분산 투자 규정을 마련했지만, 월스트리트는 이를 이용해 고위험 투기를 규제 상품으로 포장하고, 필요한 규제 강도를 회피하고 있다. 규제 프레임워크는 투자자를 리스크로부터 보호하는 대신, '기관의 합법성'이라는 이름으로 새로운 리스크를 가린다.
비트코인 ETF와 비교해보자. 대부분의 비트코인 ETF(예: ProShares BITO 또는 Grayscale 현물 비트코인 ETF)는 <1933년 증권법>이나 기타 상품 펀드 프레임워크를 사용해 비트코인 노출을 직접 보유하거나 선물 계약을 통해 확보하며, 25% 보유 상한선을 적용받지 않는다. 일반적으로 선물 계약을 직접 보유하거나 현물 비트코인 보관을 승인받아 비트코인 가격을 더 정확하게 추적한다.
독코인 ETF는 규제 회피의 완벽한 폭풍이라 할 수 있다. '주요 자산이 아닌 것을 투자 대상으로 하는' ETF가 '공개적으로 아무런 용도가 없다고 선언된' 자산을 보유하며, '이러한 투기를 막기 위해 만들어진' 1940년대 법안을 이용해 상장된 것이다. 이는 규제 틈새를 악용하여 투자자 보호라는 명분 아래 투기 상품을 만들어내는 금융 공학의 가장 냉소적인 표현이다.
왜 수익률에 이렇게 집착하는가?
월스트리트는 더 이상 기본적 요소를 고려하지 않는다. 자산의 질이 어떻든 간에 오직 수익률을 얻기 위해 미친 듯이 달려간다.
스테이트 스트리트(State Street)의 데이터에 따르면, 기관 포트폴리오 내 주식 초과 편입 비율은 2008년 이후 최고 수준이다. 투자자들은 월 수익을 약속하는 옵션 수익 ETF, 고수익 저축 채권, 파생상품을 통해 두 자릿수 수익을 제공하는 암호화폐 수익 상품에 열광하고 있다.
자금은 언제나 먼저 수익을 추구하고 나중에 질문한다. 금리가 급등했을 때, 투자자들은 안전한 투자등급 채권에서 고수익 기업채로 즉시 전환했다. AI, 암호화폐, 메임 자산 등의 주제 ETF는 장기 가치보다는 투기 수요를 맞추기 위해 기록적인 속도로 출시되고 있다.
위험 선호 지표는 모두 붉은색이다. 거시환경이 불확실함에도 불구하고 변동성 지수(VIX)는 여전히 낮은 수준을 유지한다. 2025년 초 시장 변동 후 방어적 섹터가 잠시 자금을 끌어모았지만, 곧 산업, 기술, 에너지 등 고위험 고수익 섹터로 다시 유입되었다.
월스트리트는 이미 '무한한 유동성과 끊임없는 혁신의 세계에서는 수익률이 모든 것 위에 있다'고 판단했다. 어떤 것이 초과 수익을 제공한다면, 투자자들은 기본적 요소나 지속 가능성 따위를 무시하고 구매할 이유를 반드시 찾는다.
우리는 거품을 만들고 있는가?
실제로 투자 가능한 자산보다 투자상품의 수가 더 많아진다면 무슨 일이 벌어질까?
우리는 이미 'ETF 수가 주식 수를 초과하는' 임계점을 넘었다. 이는 시장 구조의 근본적인 변화다. 우리는 실질 시장 위에 합성 시장을 만들어내고 있으며, 각 층마다 수수료, 복잡성, 잠재적 고장 요소가 추가되고 있다.
맷 리바인(Mat Levine)은 지적한 바 있다. "ETF가 점점 더 인기를 끌고, 기술이 시행 비용을 낮춤에 따라, 과거 맞춤형이었던 거래 전략들이 표준화된 ETF로 전환될 것이다. 잠재적인 거래 전략의 수는 주식 수보다 훨씬 많다... 장기적으로 ETF의 잠재적 시장 규모는 점점 줄어드는 주식 수가 아니라 무한한 거래 전략 수에 의해 제한된다."
메임코인 ETF 현상은 이 추세를 가속화하고 있다. Rex-Osprey는 TRUMP 코인 ETF, Bonk 코인 ETF 신청서를 제출했으며, XRP, 솔라나(Solana) 등 전통 암호자산 ETF도 준비 중이다. 현재 SEC는 92건의 암호화폐 ETF 신청이 쌓여 있다. 각 제품의 성공적인 상장은 다음 제품에 대한 수요를 창출하며, 그 기초 자산이 실질적인 용도가 있든 없든 상관하지 않는다.
이는 2008년 서브프라임 위기와 매우 유사하다. 당시 월스트리트는 파생상품을 다시 파생상품으로 포장해 금융상품과 기초 자산이 완전히 단절될 때까지 갔다. 지금 우리는 단지 '주택담보대출'을 '관심도와 문화현상'으로 대체한 것뿐이다.
시장은 같은 기초 자산을 중심으로 다양한 상품이 거래되기 때문에 실제보다 더 유동적인 것처럼 보인다. 하지만 위기가 닥치면 이 모든 상품이 동조화되어 움직이며,所谓 유동성은 순식간에 증발한다.
메임코인 ETF는 무엇을 의미하는가?
더 깊은 이야기는 다음과 같다. 금융은 이제 '완전한 주목력 포획 메커니즘'으로 진화했으며, 가격 변동을 일으킬 수 있는 모든 것은 상품화될 수 있다.
ETF의 상장은 네트워크 효과를 통해 스스로 강화된다. DOJE 상장 한 달 전, 독코인 가격은 '기관 자금 유입 기대감'으로 15% 상승했다. 가격 상승은 더 많은 관심을 끌어내고, 이는 새로운 메임을 창출하며 문화적 영향력을 높이며, 다시 더 많은 금융상품의 정당성을 부여한다. 성공은 모방을 낳는다.
전통 금융은 공장, 기술, 현금흐름 같은 생산적 자산을 상품화하지만, 현대 금융은 서사, 메임처럼 가격을 움직일 수 있는 모든 것을 상품화할 수 있다. ETF라는 포장틀은 문화적 투기를 기관 상품으로 전환하며, 이 현상을 처음 창출한 커뮤니티로부터 수수료를 징수한다.
더 근본적인 질문은 이것이다. 이는 혁신인가, 약탈인가? 메임을 금융화하는 것이 새로운 가치를 창출하는 것인가, 아니면 자발적인 문화운동에서 기관 비용을 추가함으로써 가치를 뽑아내는 것인가?
인터넷 문화는 이미 거대한 경제적 가치를 창출하고 있다. 광고 수익, 주변 상품 판매, 플랫폼 트래픽, 크리에이터 경제...
나는 2025년에 이르러 기업 가치가 수십억 달러에 달하게 된 배경이 무엇인지 계속해서 생각하고 있다. 나는 최근 인도 벵갈루루의 Mitico 커피 로스팅숍에서 말차를 주문하기까지 했다. 녹색 가루의 맛 때문이 아니라, 말차가 '효율성과 조용한 사치'의 의식적 상징이 되어, 내가 글로벌 건강 미학의 일부가 된 것 같은 느낌을 주기 때문이다.
이것이 바로 오늘날의 인터넷 문화다. 생활 방식 선택처럼 위장된 일련의 '참여 비용'. 그리고 상품화의 기회는 터무니없는 것부터 교묘한 혁신까지 어디에나 존재한다.
2025년의 핫이슈를 예로 들어보자. 콜드플레이(Coldplay)의 '카메라에 키스하는' 사건은 두 사람의 당황스러운 순간을 기업 사임 스캔들로 만들었고, 그웬디스 팰트로(Gwyneth Paltrow)마저 '임시 대변인'이 되는 기이한 상황이 벌어졌다. 전 세계가 '100명의 남자가 과연 고릴라 한 마리를 이길 수 있을까'를 놓고 논쟁했고, Labubu 블라인드 박스 열풍은 30달러짜리 수집품을 '매장에서 서로 쟁奪하는 정체성 상징'으로 만들었다.
또한 내가 결코 넘지 못할 언어의 장벽도 있다. Z세대의 은어는 너무 빠르게 바뀐다. 지난주 누군가 내 옷차림을 '버신(bussin)'이라고 했을 때, 나는 기뻐야 할지 화를 내야 할지 몰랐다. 분명 칭찬하는 말인 것 같긴 한데? 조카가 '리즈(rizz)'가 '매력있다'는 뜻이라고 설명해주려 했지만, 바로 이어 '스키비디(skibidi)', '오하이오(Ohio)' 같은 단어를 늘어놓기 시작했고, 나는 갑자기 완전히 낙오됐다는 것을 깨달았다. 정말 노력하고 있지만, 이런 단어를 제대로 쓰려 할 때마다 나는 너무 '꼰대스럽다'는 느낌이 든다. 마치 '밀레니얼 세대가 너무 애쓰는' 느낌이지, 내가 원하는 스타일은 아니다.
테일러 스위프트와 트래비스 켈시의 약혼 소식이 발표된 지 몇 분 만에 마케팅 업계 전체가 즉각 반응했다. 월마트에서부터 레고, 스타벅스까지 모든 브랜드가 즉시 이 핫이슈를 따라갔다.
핵심은 바로 이 문화적 추진력 자체가 경제 엔진이라는 점이다. 케이티 페리(Katy Perry)가 11분간 우주 비행을 하자 인터넷은 일주일 동안 논쟁을 벌였고, 이 주목은 광고 수익, 브랜드 노출, 문화 자본으로 전환되며 수십 가지의 상품화 방식을 낳았다. 틱톡에서 한 커플이 '푸키(pookie)'를 유행어로 만들자마자 즉시 '푸키 재생목록, 푸키 주변 상품'이라는 완전한 생태계가 형성되었다.
인터넷 문화는 크리에이터 경제, 주변 상품 판매, 플랫폼 트래픽, '재무제표보다 빠르게 주가를 끌어올릴 수 있는' 능력을 통해 거대한 경제적 가치를 창출한다. 만약 엘론 머스크의 트윗 한 줄이 독코인 시가총액에 수십억 달러를 더할 수 있고, 테슬라의 평가가 기본적 요소보다 문화적 추진력에 더 크게 좌우된다면, '문화 현상'은 다른 자산 클래스와 동등하게 기관 포장의 대상이 되어야 한다.
ETF라는 '포장틀'은 커뮤니티로부터 가치를 착취하지 않는다. 이미 존재하는 가치를 공식화하며, 그동안 배제되었던 사람들도 참여할 수 있게 한다. 오하이오주의 은퇴한 노인도 이제 암호화폐 지갑을 배우거나 디스코드(Discord) 커뮤니티를 돌아다닐 필요 없이 401(k) 연금을 통해 인터넷 문화에 접근할 수 있다.
하지만 반면에, 이 은퇴한 노인은 '버려진 인터넷 농담거리'에 큰 은퇴 자금을 잃을 수도 있다. 연 1.5%의 수수료만 해도 10만 달러 투자 기준으로 매년 1,500달러를 잠식한다. 게다가 규제 요건으로 인해 ETF는 독코인 노출이 자산의 25%를 초과할 수 없으므로, 이 노인은 자신이 원했던 '문화적 노출'조차 제대로 사지 못할 수 있다.
'금융 교육' 없는 '금융 접근성'은 위험하다. 투기 자산을 더 쉽게 살 수 있게 만든다고 해서 그 위험이 줄어드는 것은 아니다. 다만 '자신이 무엇을 사는지 모르는 사람들'이 위험을 보지 못하게 만들 뿐이다.
하지만 메임의 금융화는 커뮤니티를 약탈하는 것이 아니라 강화할 수도 있다. 문화 운동이 기관 투자 지원을 받게 되면 안정성과 자원을 얻게 된다.
인터넷 문화가 가격을 움직일 수 있다면, 그것은 자산 클래스가 된다. 사회적 추진력이 변동성을 만들 수 있다면, 그것은 거래 가능한 대상이 된다. ETF는 단지 문화 에너지를 기관 상품으로 전환하는 운반체일 뿐이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
