그레이스케일 8월 암호화시장 리포트: 규제 완화 임박, ETH와 BTC 시세 등락 분리
저자: Grayscale
번역: TechFlow
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미국의 디지털 자산에 대한 규제 명확성은 오랫동안 기다려져 왔으며, 앞날의 길이 아직 펼쳐지고 있음에도 불구하고 올해 정책 입안자들은 의미 있는 진전을 이루었다.
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시장의 규제 호재에 대한 관심은 이더리움의 우수한 실적에 기여했을 수 있다. 이더리움은 블록체인 금융 시장의 선두주자로서, 규제 명확성이 스테이블코인, 토큰화 자산 및/또는 탈중앙화금융(DeFi) 애플리케이션의 보급을 촉진한다면 이더리움은 그 혜택을 받을 가능성이 크다.
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디지털자산자금고(DAT)—재무상태표에 암호화폐를 보유하는 상장기업—은 최근 몇 달간 급증했지만, 투자자 수요는 이미 포화 상태에 도달했을 가능성이 있다. 대형 프로젝트들의 평가 프리미엄은 축소되고 있다.
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비트코인 가격은 한때 약 12만5000달러의 사상 최고치를 기록했으나, 해당 월 말에는 하락 마감했다. 8월 비트코인의 가격 흐름은 다른 자산보다 부진했지만, 연준(Fed) 독립성에 대한 정치적 압박은 왜 비트코인이 지속적으로 주목받아 왔는지를 투자자들에게 다시 한번 일깨워주었다.
2025년 8월, 암호화폐 시가총액은 약 4조 달러 수준에서 안정세를 유지했으나, 시장 내부에서는 눈에 띄는 섹터별 변동이 발생했다. 암호화 자산 카테고리는 다양한 소프트웨어 기술을 포함하며 각각의 근본적인 동인도 다르기 때문에, 토큰 평가는 항상 동기화되어 움직이는 것은 아니다.
비트코인 가격은 8월 동안 하락했지만, 이더리움은 16% 상승했다.[1] 시가총액 2위의 공개 블록체인인 이더리움은 안정코인, 토큰화 자산, 탈중앙화금융(DeFi) 애플리케이션의 확산을 촉진할 수 있는 규제 변화에 대한 투자자들의 관심 덕분에 혜택을 받은 것으로 보인다. 현재 이더리움은 이러한 분야에서 업계를 선도하고 있다.
그림 1은 Crypto Sectors 프레임워크(FTSE/Russell과 공동 개발한 디지털 자산 분류 및 지수 상품)에 따라 8월 암호화 시장 섹터에서 발생한 두드러진 변화를 보여준다. 화폐, 소비자 및 문화, 인공지능(AI) 암호화 섹터 지수는 모두 소폭 하락했으며, 특히 AI 섹터의 부진은 일반 주식시장에서 AI 관련 종목들의 부진한 실적을 반영한다. 반면 금융, 스마트 계약 플랫폼, 유틸리티 및 서비스 섹터 지수는 이번 달 상승했다. 비트코인 가격은 월간 기준으로 하락했지만, 8월 중순에는 약 12만5000달러의 사상 최고치를 기록했으며, 이더리움 또한 약 5000달러에 근접하는 사상 최고치를 기록했다.[2]
그림 1: 8월 암호화 섹터의 두드러진 순환
GENIUS 법안(GENIUS Act)과 미래
이더리움의 최근 우수한 실적은 미국 내 디지털 자산 및 블록체인 기술에 대한 규제 명확성 제고라는 가장 중요한 기본 여건 개선과 밀접하게 관련되어 있다고 본다. 올해 가장 영향력 있는 정책 변화 중 하나는 7월 통과된 GENIUS 법안(GENIUS Act)이다. 이 법안은 미국 시장의 결제용 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 체계를 마련했다(배경 정보는 『스테이블코인과 결제의 미래』 참고). 이더리움은 현재 거래량과 잔액 기준으로 가장 선도적인 스테이블코인 블록체인인데, GENIUS 법안 통과 후 이더리움 가격은 7월 약 50% 상승했으며,[3] 8월에도 이 상승세를 이어갔다.
하지만 올해 미국의 정책 변화는 스테이블코인에 국한되지 않고, 암호자산 보관부터 은행 감독 지침에 이르기까지 다양한 의제를 다뤘다. 전망적으로 이러한 정책 변화는 암호화 산업으로의 기관 투자자 유입을 더욱 촉진할 가능성이 있다. 관찰 결과, 트럼프 행정부와 연방 기관이 디지털 자산 분야에서 시행한 주요 정책 조치들을 그림 2에 요약했다. 이러한 정책 변화와 앞으로 추가될 수 있는 정책들은 암호화 산업 내 기관 투자의 물결을 불러일으키고 있다(자세한 내용은 『2025년 3월: 기관 연쇄 반응』 참조).
그림 2: 정책 변화가 암호화 산업에 더 큰 규제 투명성을 가져옴
올해 8월, 연준 이사인 월러와 보우먼이 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 블록체인 회의에 모두 참석했는데, 이는 몇 년 전만 해도 상상하기 어려운 장면이었다. 이 회의는 연준의 연례 잭슨홀 경제정책 회의 직후 개최됐다. 두 사람은 연설에서 블록체인을 금융기술 혁신으로 간주해야 하며, 규제 당국은 금융 안정성을 유지하면서도 새로운 기술 발전을 위한 공간을 조성하는 사이에서 균형을 찾아야 한다고 강조했다.[4]
9월 들어, 미국 상원 은행위원회는 스테이블코인을 넘어서는 암호화 시장 구조 관련 입법을 심의할 예정이다. 상원의 노력은 7월 양당의 지지를 받아 하원에서 통과된 CLARITY 법안(CLEARITY Act)을 기반으로 한다. 스콧 상원 은행위원장은 시장 구조 입법 역시 상원에서도 양당의 지지를 받을 것으로 예상한다고 밝혔다.[5] 그러나 해결해야 할 중요한 문제들이 여전히 남아 있다. 업계 단체들은 특히 시장 구조 입법이 오픈소스 소프트웨어 개발자들과 논커스터디 서비스 제공업체들의 권리를 보호할 수 있도록 해야 한다고 촉구하고 있다. 이 문제는 향후 몇 달 동안 입법가들 사이의 논쟁을 계속 불러일으킬 가능성이 있다.(참고로, 그레이스케일(Grayscale)은 최근 업계 단체들이 상원 은행 및 농업위원회 위원들에게 제출한 개발자 보호 관련 서한에 서명한 단체 중 하나이다.)
DAT에 지쳤는가?
8월에는 비트코인이 부진한 반면 이더리움이 두각을 나타냈는데, 이러한 추세는 여러 거래소와 제품의 자금 흐름에서 뚜렷하게 드러났다.
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 일부 극적인 사건이 발생했다. 현물 및 퍼피츄얼 선물 거래를 제공하는 이 탈중앙화거래소(DEX)에 대해선 『DEX의 매력: 탈중앙화 거래소의 부상』을 참고하시기 바란다. 8월 20일부터 한 비트코인 '대규모 홀더(whale)'가 약 35억 달러 상당의 BTC를 매도한 후 즉시 약 34억 달러 상당의 ETH를 매수했다.[6] 이 투자자의 동기를 추측할 수는 없지만, 이런 규모의 리스크 전환이 중심화 거래소(CEX)가 아닌 탈중앙화 거래소(DEX)에서 발생했다는 점은 고무적인 신호다. 실제로 그 달 가장 높은 거래량을 기록한 날, 하이퍼리퀴드의 현물 거래량은 코인베이스를 넘어섰다(그림 3 참조).
그림 3: 하이퍼리퀴드 현물 거래량 급증
같은 달, 유사한 ETH 선호 현상은 암호화 상장지수상품(ETP)의 순유입에서도 확인된다. 미국 상장 스팟 비트코인 ETP는 8월 동안 7.55억 달러의 순유출을 기록했는데, 이는 3월 이후 처음으로 순유출이 발생한 것이다. 반면 미국 상장 스팟 이더리움 ETP는 8월에 39억 달러의 순유입을 기록했으며, 7월의 54억 달러 순유입에 이어 또 한번 큰 증가세를 보였다(그림 4 참조). 지난 두 달간 ETH의 순유입이 급증하면서, 현재 BTC와 ETH 모두 ETP가 각 토큰 유통량의 5% 이상을 보유하게 되었다.
그림 4: ETP 순유입, ETH로 전환
비트코인, 이더리움 및 기타 많은 암호화 자산들은 디지털자산자금고(DATs)의 매수에 의해 뒷받침되고 있다. DAT는 암호화 자산을 보유하는 상장 기업으로, 주식 투자자들에게 암호화폐 접근 경로를 제공한다. 비트코인을 가장 많이 보유한 디지털자산자금고인 스트래티지(전 미크로스트래티지)는 8월에 추가로 3,666 BTC(약 4억 달러)를 매수했다. 동시에 두 개의 가장 큰 이더리움 자금고는 합쳐서 약 170만 ETH(약 72억 달러)를 매수했다.[7]
언론 보도에 따르면, 적어도 세 곳의 새로운 솔라나(Solana) DAT가 준비 중이며, 여기에는 파네타 캐피탈(Pantera Capital), 갤럭시 디지털(Galaxy Digital), 점프 크립토(Jump Crypto), 멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)이 참여하는 10억 달러 이상의 프로젝트도 포함된다.[8] 또한 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹은 크립토닷컴(Crypto.com)과 크로노스(Cronos) 블록체인과 관련된 CRO 토큰 기반의 DAT 출시 계획을 발표했다.[9] 최근 다른 DAT 관련 발표들은 주로 이테나(Ethena)의 ENA 토큰, 스토리 프로토콜(Story Protocol)의 IP 토큰, 그리고 바이낸스 스마트 체인(BSC)의 BNB 토큰에 집중되고 있다.[10]
발기인들이 이러한 투자 도구를 지속적으로 제공하고 있지만, 가격 움직임은 투자자 수요가 이미 포화되었음을 시사한다. 분석가들은 일반적으로 기업 시가총액과 재무상태표상 암호자산 가치의 비율인 'mNAV'를 모니터링하여 수요와 공급의 불균형을 평가한다. 공개 주식 형태로 존재하는 암호자산에 대한 수요가 초과되면(mNAV > 1.0), mNAV는 1.0을 초과할 수 있고, 반대로 공급이 초과되면(mNAV < 1.0), mNAV는 1.0 아래로 떨어질 수 있다. 현재 일부 대형 프로젝트들의 mNAV는 1.0 수준으로 수렴하고 있으며, 이는 DAT의 수요와 공급이 균형을 이루고 있음을 나타낸다(그림 5 참조).
그림 5: DAT의 평가 프리미엄 하락 중
근원으로 돌아가기: 비트코인의 사례
모든 자산군과 마찬가지로, 암호화 시장에 관한 공적 논의는 종종 규제 변화, ETF 자금 흐름, DAT와 같은 단기 이슈에 집중하기 쉽다. 하지만 한 걸음 물러나 비트코인의 핵심 투자 논리를 재검토하는 것이 더 중요할 수 있다. 다양한 암호화 자산 가운데, 비트코인은 특정 개인이나 기관에 종속되지 않은 명확하고 투명한 규칙 기반의 화폐 자산 및 P2P 결제 시스템을 제공한다는 점에서 존재 의미를 갖는다. 최근 중앙은행의 독립성이 위협받는 상황은 왜 많은 투자자들이 이러한 자산에 매력을 느끼는지를 다시 한번 일깨워준다.
맥락적으로 대부분의 현대 경제는 "법정화폐(fiat)" 체계를 채택하고 있다. 이는 화폐가 명확한 담보 없이(즉, 특정 상품이나 통화와 연결되지 않으며) 오로지 신뢰에 기반해 가치를 형성한다는 것을 의미한다. 역사적으로 정부는 이 특성을 단기 목표(예: 재선) 달성을 위해 반복적으로 이용해왔다. 이는 인플레이션을 유발하고 법정화폐 체계에 대한 신뢰를 저하시킬 수 있다.
따라서 법정화폐 체계가 효과적으로 작동하려면 정부가 시스템을 남용하지 않겠다는 약속을 지킬 수 있도록 보장해야 한다. 미국과 대부분의 선진 시장경제국은 이를 위해 중앙은행에 명확한 목표(일반적으로 인플레이션 목표 형태)와 운영 독립성을 부여한다. 민선 관료들은 민주적 책임성을 보장하기 위해 중앙은행에 대해 일정한 감독을 수행한다. 코로나19 팬데믹 이후 인플레이션이 일시적으로 급등했던 시기를 제외하면, 1990년대 중반 이후 주요 경제권에서 이러한 명확한 목표, 운영 독립성, 민주적 책임성 체계는 낮은 수준의 인플레이션과 안정적인 물가를 유지해왔다(그림 6 참조).
그림 6: 독립적인 중앙은행이 낮고 안정적인 인플레이션 실현
미국에서는 이러한 체계가 현재 압박을 받고 있는데, 그 근본 원인은 인플레이션이 아니라 재정 적자와 이자 지출에 있다. 미국 연방정부의 총 부채는 현재 약 30조 달러로, GDP 대비 100% 수준이며, 이는 2차 세계대전 이후 최고치로, 평화 시기임에도 불구하고 실업률이 낮은 상황이다. 재무부가 약 4%의 금리로 부채를 재융자함에 따라 이자 지출은 계속 증가하고, 다른 용도의 자원을 압박하고 있다(그림 7 참조).
그림 7: 이자 지출이 연방 예산에서 차지하는 비중 증가
올해 7월 통과된 OBBBA 법안(One Big Beautiful Bill Act)은 향후 10년간 높은 적자를 고정할 예정이다. 금리가 하락하지 않는 한, 이는 더 높은 이자 지출을 의미하며 정부 수입의 다른 용도를 더욱 압박하게 된다. 그 결과 백악관은 연준(Fed)에 금리 인하를 압박하고,鲍웰 연준 의장의 사임을 요구했다. 8월에는 연준 이사 7명 중 한 명인 리사 쿡(Lisa Cook)이 해임되면서 연준 독립성에 대한 위협은 더욱 심화되었다.[11] 단기적으로는 민선 관료들에게 유리할 수 있으나, 연준의 독립성 약화는 장기적으로 높은 인플레이션과 통화 약세의 위험을 증가시킨다.
비트코인은 투명한 규칙과 예측 가능한 공급 증가에 기반한 화폐 체계다. 투자자들이 법정화폐 체계를 지탱하는 기관에 대한 신뢰를 잃게 되면, 더 신뢰할 수 있는 대안으로 전환하게 된다. 정책 입안자들이 법정화폐를 뒷받침하는 기관을 강화하고, 투자자들이 장기적으로 낮고 안정적인 인플레이션 유지 약속을 신뢰할 수 있도록 조치를 취하지 않는 한, 비트코인에 대한 수요는 계속 증가할 가능성이 있다.
지수 설명:
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FTSE/그레이스케일 암호화 산업 종합시장지수 (FTSE/Grayscale Crypto Sectors Total Market Index)
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이 지수는 전 세계 주요 거래소에 상장된 디지털 자산의 가격 수익률을 측정하여 암호화 시장 전반의 추세를 나타낸다.
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FTSE 그레이스케일 스마트계약플랫폼 암호화산업지수 (FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index)
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스마트 계약의 개발 및 배포를 지원하는 암호화 자산의 실적을 평가하기 위한 지수로, 자동 실행 계약의 기반 플랫폼 역할을 한다.
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FTSE 그레이스케일 유틸리티 및 서비스 암호화산업지수 (FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index)
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실제 활용과 기업 수준의 기능을 제공하는 것을 목표로 하는 암호화 자산의 실적을 측정하는 데 중점을 둔다.
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FTSE 그레이스케일 컨슈머 및 컬처 암호화산업지수 (FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index)
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소비 중심 활동을 지원하는 암호화 자산의 실적을 평가하며, 다양한 상품과 서비스 분야에 걸친다.
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FTSE 그레이스케일 머니 암호화산업지수 (FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index)
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가치 저장, 교환 매개체, 계산 단위라는 세 가지 핵심 기능 중 하나를 갖춘 암호화 자산의 실적을 측정한다.
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FTSE 그레이스케일 파이낸셜 암호화산업지수 (FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index)
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금융 거래 및 서비스 제공을 목적으로 하는 암호화 자산의 실적을 특별히 평가한다.
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자료 출처:
[1] 출처: 블룸버그. 데이터 기준일: 2025년 8월 29일. 과거 실적이 미래 성과를 보장하지 않는다.
[2] 출처: 블룸버그. 비트코인은 8월 14일 사상 최고치를 기록; 이더리움은 8월 24일 사상 최고치를 기록.
[3] 최근 다른 조직들도 스테이블코인 용도를 위한 레이어1 블록체인을 발표했다. 서클(Circle, Arc), 스트라이프(Stripe, Tempo), 비트파이넥스(Bitfinex, Plasma) 등이 포함된다. 또한 구글은 8월부터 레이어1 GCUL의 홍보를 시작했다. 이더리움이 현재 시장 선두이지만, 많은 블록체인이 스테이블코인 거래량 및 관련 수수료 점유율을 두고 경쟁하게 될 것이다.
[5] 출처: CoinTelegraph.
[6] 출처: mempool.space, hypurrscan.io, etherscan.io, 그레이스케일 인베스트먼트. 가격은 달러 기준, 2025년 8월 29일 기준.
[7] 출처: Bitcointreasuries.net, strategicethreserve.xyz, 블룸버그, 그레이스케일 인베스트먼트. 데이터 기준일: 2025년 8월 29일.
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