IOSG｜정책 전환과 시장 변화: 미국 암호화폐 규제 프레임워크 분석
작가｜Sam @IOSG
서론
지난 3년간 미국의 암호화폐에 대한 입장은 초기 법집행 중심의 상대적으로 적대적인 태도에서 벗어나, 규칙 제정을 우선시하는 보다 건설적인 규제 모델로 눈에 띄게 전환되었다. 이러한 정책 변화는 암호화폐의 광범위한 채택을 촉진하는 중요한 동력일 뿐 아니라 산업의 다음 성장 단계를 이끄는 핵심 촉매제이기도 하다.
투자자들은 현재 다음과 같은 주요 진전 사항에 주목해야 한다. 'GENIUS 법안'이 공식 발효되어 결제용 스테이블코인에 대한 기본적인 규제 틀을 마련했으며, 하원을 통과한 'CLARITY 법안'은 디지털 자산이 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 증권거래위원회(SEC) 중 어디에 의해 관할되는지를 명확히 규정하고 있다. 또한 행정명령을 통해 규제 기관들이 401(k) 연금 계획에 암호자산 투자 경로를 개방하도록 추진 중이며, 하원에서 통과된 적격투자자 시험 개혁안은 프라이빗 암호화 거래 참여자의 접근성을 확대할 전망이다.
CLARITY 법안
CLARITY 법안은 블록체인 시스템이 SEC로부터 "성숙한 시스템(mature system)"으로 인증받았는지를 핵심 기준으로 삼아, 디지털 자산을 CFTC 관할하의 "디지털 상품(digital commodity)" 또는 SEC 관할의 증권(security)으로 구분한다. 해당 시스템이 성숙함으로 인증되면 원생 토큰은 CFTC 감독 하에서 디지털 상품으로 거래될 수 있으며, 다른 체인 상 자산들은 기존 속성을 유지한다.
"성숙한 시스템(mature system)"이란?
이 법안은 "성숙성(maturity)" 판단을 위한 7가지 기준을 명확히 규정한다:
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시스템 가치: 시가총액이 실제 채택/사용에 의해 결정되며, 가치 메커니즘이 기본적으로 완비됨
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기능 완비성: 거래, 서비스, 합의 메커니즘 및 노드/검증자 운영이 실시간 작동 상태임
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개방성 및 상호운용성: 시스템이 오픈소스이며 핵심 활동에 일방적 배타적 제한이 없음
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프로그램화된 시스템: 규칙이 투명한 코드에 의해 강제 집행됨(임의적 조작 불가)
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시스템 거버넌스: 단일 주체 또는 그룹이 체인상 규칙을 일방적으로 수정하거나 ≥20% 투표권을 장악할 수 없음
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공정성: 특별한 특권 없음(탈중앙화된 절차를 통한 수리/유지보수/보안 작업만 허용)
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분산된 소유권: 발행사/관계사/관계자가 보유한 지분 합계 <20%
다음 표는 디지털 상품(CFTC 관할)과 증권(SEcurity 관할) 간 실제 규제상의 핵심 차이점을 요약한다. CLARITY 법안의 프레임워크는 기존의 관할 분담을 기본적으로 유지하지만, 자산이 SEC 관할에서 CFTC로 이전될 수 있는 명확한 경로를 제공한다—즉, 하위 블록체인이 위의 성숙성 기준을 충족하면 관련 디지털 상품은 CFTC 규제 체계로 전환된다.
법적 틀이 확립됨에 따라 실제 핵심은 CLARITY 법안이 각 암호화 영역에 미치는 구체적인 영향에 있다.
스테이킹 서비스
CLARITY 법안 프레임워크에 따르면, 검증자/정렬자 운영 및 원생 리워드 지급이라는 순수한 체인 상 스테이킹은 SEC에 등록할 필요가 없다. 이 '안전 통로(safe harbor)'는 검증자/노드 운영뿐 아니라 프로토콜 리워드를 최종 사용자에게 분배하는 것도 포함한다.
그러나 새로운 스테이킹 파생 토큰을 발행하거나 판매하여 자금을 조달하는 행위는 이 면제 대상에 포함되지 않는다. 프로젝트는 여전히 적절한 시기에 성숙한 블록체인 인증을 받아야 하며, 사기 방지 및 정보 공개 의무를 계속해서 부담한다.
MetaMask/Lido/Rocket Pool 사건을 되돌아보면, 비관리형(non-custodial)이며 의사결정 권한 없이 프로토콜의 고정된 규칙만 실행하는(ministerial) 리워드 분배 모델은 CLARITY 법안의 안전구역 기준에 더 부합한다. 반면 당시 Kraken처럼 자금풀 기반, 관리형, 수익 보장 모델은 여전히 증권 발행으로 간주되며, 수정 없이 재개한다면 동일한 규제 문제에 직면하게 된다.
유동성 스테이킹 토큰(LST): 사용자의 스테이킹 자산과 프로토콜 리워드를 1:1로 반영하는 증서는 ministerial한 최종 사용자 분배 범주에 속한다. 그러나 전략 선택(예: 재스테이킹/AVS 분배), 중첩 포인트/추가 수익, 또는 수익을 모아 다시 분배하는 자산관리 토큰/지분 증서 발행 등은 모두 관리형 투자 주장(managed investment offering)에 해당하며, 면제 조항에 부합하지 않는 한 여전히 SEC 관할이다.
탈중앙화 거래소(DEX)
DEX가 BTC, ETH, 거버넌스 또는 기능 토큰 등 원생 블록체인 토큰의 순수 체인 상 현물 거래를 제공하는 경우, 거래소 등록이 면제된다. DEX의 핵심 스마트 계약, 오더북 로직, 매칭 엔진 또는 AMM 팩토리 등을 운영하는 행위는 증권거래법상 "거래소(exchange)" 활동으로 간주되지 않으므로, 해당 면제 토큰의 현물 거래를 위해 거래소 또는 브로커-딜러로 등록할 필요가 없다.
그러나 파생상품(선물, 옵션, 영구계약), 증권형 토큰(체인 상 주식), 현실자산 토큰(예: 금) 등을 다루는 플랫폼은 여전히 SEC 또는 CFTC의 완전한 규제 대상이다.
유동성 공급자(LP) 또는 기타 작업/자산을 기여한 사용자에게 프로토콜 수수료를 지급하는 것은 최종 사용자 분배에 해당하며, CLARITY 법안의 DeFi 면제 통로를 적용받는다. 주의할 점은, 이 법안이 증권 심사 기준을 변경하지 않았다는 것이다. UNI와 같은 거버넌스 토큰이 단순히 보유 사실만으로 현금이나 수익을 분배한다면, 이는 이익배당권(profits interest)을 구성하며, 하우이 테스트(HOWEY test, 타인의 노력에 의존해 이익을 얻으려는 기대)에 따라 증권으로 간주될 가능성이 높다. 이런 경우 수익 분배 및 토큰 2차 거래는 SEC 규제 범위에 들어간다.
탈중앙화 스테이블코인
CDP(담보부채 포지션) 모델(담보를 잠그고 달러에 고정된 토큰을 발행)은 초기에는 SEC 관할이다: 프로토콜이 성숙한 블록체인 인증을 받기 전까지, 가치와 교환 가능한 토큰은 모두 투자 계약으로 간주된다. 초기 팀은 여전히 CLARITY 법안의 초기 발행 면제 조항을 활용해 자금 조달이 가능하다—12개월 내 최대 5천만 달러—단, 암호화 전용 정보 공개 의무 및 4년간 지속되는 사기 방지 책임을 이행해야 한다. 거버넌스가 완전히 체인 상에 있고 단일 주체가 ≥20%의 투표권 또는 담보물을 통제하지 않을 때, 프로토콜은 성숙성 인증을 신청할 수 있다. 이후 거버넌스 토큰과 발행/소각 메커니즘은 SEC 증권 규칙이 아닌 CFTC의 디지털 상품 규제 범주로 이전된다.
델타 중립(Delta neutral) 모델은 다르다: 암호 담보와 파생상품 리스크 노출, 수익 분배 메커니즘에 의존하기 때문에, 하위 블록체인이 성숙하더라도 CLARITY 법안의 현물 상품 면제 범주에 속하지 않으며, GENIUS 법안의 "허가받은 결제 스테이블코인" 제도 프레임워크에도 부합하지 않는다.
대출 업무
대출은 신용 범주에 속하며 현물 거래가 아니므로, CLARITY 법안의 현물 상품 면제 조항을 적용받지 않는다. 예외 조항(D 조례/S 조례)을 인용하지 않는 한, 수익을 발생시키는 예금 증서 형태의 자금 풀은 증권 규제 대상으로 간주된다.
수익 어그리게이터(Yield Aggregator)
변경 불가능하고 비관리형이며 단일 주체가 일방적으로 수정할 수 없는 어그리게이터 계약은 거래 플랫폼 또는 중개 기관으로 등록할 필요가 없다.
그러나 미래 수익권을 부여하는 거버넌스 토큰 또는 금고 지분 증서는 발행 시점부터 이미 투자 계약을 구성한다. 또한 복잡한 관리형 전략은 여러 등록 요구사항을 유발할 수 있다: 리밸런싱 또는 통제권이 체인 외부에 있거나 중앙화된 운영자가 장악하고 있다면, 프로젝트는 DeFi 면제 자격을 상실하고 브로커-딜러 또는 거래소로서의 준수 의무가 다시 발생한다.
ETF 스테이킹 사업
CLARITY 법안은 기본 원칙 차원에서 지원을 제공한다: 이 법안은 처음으로 스테이킹 보상을 입법적으로 "최종 사용자 분배(terminal user distribution)"(증권 아님)으로 명시하고, 네트워크가 "성숙함"으로 인증된 후 원생 토큰을 CFTC 관할로 이전하는 것을 허용한다. 이는 펀드 내부에서 프로토콜 수익을 전달하는 데 있어 핵심 증권법 장애물을 제거한다.
그러나 ETF는 여전히 펀드 규제 규칙을 준수해야 한다. 두 가지 엄격한 제약이 존재한다. 첫째, '투자회사법' 유동성 규칙(22e-4 규칙)은 "비유동 자산"이 순자산가치의 15%를 초과할 수 없다고 규정한다. 7개 일 이내에 가까운 장부가치로 현금화할 수 없는 자산은 비유동 자산으로 분류된다. 해제/퇴출 대기열 메커니즘이 있는 원생 스테이킹 포지션은 일반적으로 이 범주에 속한다.
둘째, 제품이 등록된 개방형 ETF라면, '1940년 투자회사법'의 분산 투자 요건을 따라야 한다: 잘 알려진 75/5/10 규칙은 스테이킹 리스크 노출과 검증자 관계가 단일 "발행사" 또는 운영자에 집중되어서는 안 된다는 의미다. 실제로는 다수 검증자 분할 전략을 채택하고 규모를 정밀하게 통제해야 하며, 최소한 75% 자산 중 어느 거래 상대방도 5%/10% 임계치를 초과하지 않도록 해야 한다(일부 암호 ETP는 '40 법안 구조를 회피하기 위해 비-'40 법안 구조를 사용하지만, 대부분의 스테이킹 ETF는 여전히 '40 법안에 따라 등록되고 케이맨 자회사 구조를 채택).
GENIUS 법안
2025년 7월, 미국은 스테이블코인을 포괄적으로 규제하는 최초의 연방 법률인 GENIUS 법안을 공식 제정했다.
이 법안은 발행 자격을 규제 대상 기관으로 제한하며, 신중한 운영, 행동 규범, 자금세탁방지 및 파산 처리 핵심 규칙을 설정한다. 핵심 진입 요건은 다음과 같다: "허가받은 결제 스테이블코인 발행사를 제외하고는 누구도 미국 내에서 결제용 스테이블코인을 발행할 수 없다."
법안에 따르면 발행사는 반드시 100% 준비자산을 보유해야 하며, 다음 세 가지 항목으로만 제한된다:
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미국 달러 또는 연방준비제도 은행 예금
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93일 이내 단기 미국 국채
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국채 담보 하룻밤 리포 계약
제(7)(A)조 "결제 스테이블코인 활동 제한"에 따르면, 허가받은 발행사는 다음 업무만 수행할 수 있다:
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결제 스테이블코인 발행
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결제 스테이블코인 환매
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관련 준비자산 관리(준비자산의 법적 매매, 보유 또는 수탁 서비스 제공 포함)
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법에 따라 스테이블코인, 준비자산 또는 개인키 수탁 서비스 제공
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상기 활동을 직접 지원하는 관련 업무 수행
이 엄격한 목록은 명확한 규제 의도를 가지고 있다: 스테이블코인 사업을 고위험 활동으로부터 격리시켜 환매 안전성을 보장하기 위함이다. 법안은 특히 "결제 스테이블코인 준비자산은 스테이킹, 재스테이킹 또는 재사용될 수 없다"고 규정한다. 즉, 은행이라 할지라도 자체 발행 토큰으로 표시된 자산을 대출업무의 담보로 사용할 수 없다는 의미다.
GENIUS 법안이 발행 자격과 준비자산 규칙을 명확히 하면서, 여러 산업이 시범사업에서 규모 확대로 전환하고 있다:
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은행업: 토큰화된 현금으로 인한 예금 경쟁에 직면하지만, 규제 구조상의 장점 덕분에 자연스럽게 발행 주체가 될 수 있다. 가장 가능성 높은 경로는 은행 자회사 또는 엄격히 규제된 은행-기술기업 협력을 통해 기업용례, 화이트리스트 거래 상대 및 보수적인 유동성 관리 정책에서 시작하여, 잠재적 예금 유출을 스테이블코인 수익으로 대체하는 것이다.
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소매업: 대형 상가는 카드 수수료 절감 및 정산 주기 단축 도구로 스테이블코인을 본다. 초기 시행은 허가받은 발행사와 폐쇄형 환매 시스템에 의존하며, 이자 지급보다는 정산 할인을 통해 보급하고 ERP 및 결제 시스템에 직접 연결해 자금 회전 효율성을 높인다.
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카드 조직: Visa와 마스터카드는 승인, 사기 방지 및 분쟁 처리 인프라를 유지하면서 스테이블코인을 새로운 정산 채널로 도입한다. 이를 통해 주말 및 실시간에 가까운 정산을 실현하며, 상인 프론트엔드 개조 없이 수익 모델을 토큰화, 규제 준수 및 분쟁 관리 서비스로 전환한다.
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핀테크: 결제 처리사 및 월렛 플랫폼은 은행 수준의 KYC, 제재 스クリ닝 및 세무 신고를 기반으로 하는 스테이블코인 계좌, 국경 간 결제 및 체인 상 정산 제품을 출시하고 있다. 경쟁 우위는 체인 기술의 복잡성을 숨기고, 신뢰할 수 있는 법정화폐 채널을 제공하며, 기업 구매 및 감사 요구를 충족하는 운영 제어 시스템에 집중될 것이다.
미국의 규칙 체계가 확립됨에 따라, 세계 여러 지역에서도 유사한 프레임워크(예: 홍콩 '스테이블코인 조례')가 나타나고 있으며, 더 많은 스테이블코인 법규가 잇따라 제정될 것으로 예상된다.
▲ TBAC Presentation, Digital Money
기타 정책 동향
연금 계획 투자 신규 정책
2025년 8월에 서명된 '401(k) 투자자의 대체 자산 접근성 확대' 행정명령은 고용주가 후원하는 퇴직 계획의 투자 선택지를 확대하고, 퇴직 저축자가 능동적으로 관리되는 투자 도구를 통해 디지털 자산 등 대체 자산에 투자할 수 있도록 하고 있다.
행정 기능 부서로서 노동부는 6개월 이내에 '고용자 퇴직소득 보장법(ERISA)' 지침을 재평가해야 한다. ERISA와 호환되는 보호 조치를 재확인하고, 중립적이며 사례별 분석 기반의 신중성 기준을 제시하며, 안전항(Safe Harbor)식 확인 체크리스트를 제공할 것으로 예상된다.
독립 기관인 SEC는 행정명령의 직접적인 제약을 받지는 않지만, 규칙 제정을 통해 접근성을 촉진할 수 있다: 적격 수탁자 기준을 명확히 하고, 암호화 펀드의 정보 공개/마케팅 규범을 개선하며, 연금 계획 친화적인 투자 도구를 승인할 수 있다.
현재 대부분의 401(k) 핵심 메뉴에는 여전히 암호자산이 포함되지 않았으며, 실제로는 주로 자율 브로커리지 창구를 통해 이루어지고 있다—참여자는 현물 비트코인 ETF를 구매할 수 있으며(일부 계획은 이더리움 ETF 포함), 소수의 제공자는 제한된 "암호자산 창구"를 설치하기도 한다. 단기적으로는 규제 대상의 ERISA 호환 제품에 한정된 규제 준수 경로가 될 것이다: 현물 BTC/ETH ETF 및 규칙 기반 암호화 구성이 포함된 전문 관리 펀드. 401(k) 위원회는 ERISA의 "신중한 투자자(prudent investor)" 원칙을 따르기 때문에, 단일 변동성 토큰, 자체 수탁 또는 스테이킹/DeFi 수익이 일반 저축자에게 적합하다고 주장하기 어렵다. 대부분의 토큰 및 수익 전략은 표준화된 순자산가치 산정, 안정적인 유동성, 명확한 수탁 감사 추적이 부족하며 법적 지위도 불확실하여, 계획에 포함될 경우 SEC/노동부의 심사 및 집단 소송 위험이 발생할 수 있다.
모두를 위한 투자 기회 평등법(Equal Opportunity for All Investors Act)
이 법안은 SEC 지식 시험을 신설하여 "적격투자자(qualified investor)" 인증 경로를 추가하려 한다. 하원은 2025년 7월 21일 초안을 통과시켰으며, 상원은 7월 22일 심의를 접수했다.
미국의 초기 토큰 프리세일, 암호화 펀드 및 대부분의 프라이빗 라운드는 D 조례를 기반으로 운영되며, 현재는 적격투자자에게만 제한된다. 지식 시험 경로는 부와 소득 기준을 극복하여 전문 지식은 있으나 반드시 부유하지 않은 투자자들이 프라이빗 암호화 펀딩에 합법적으로 참여할 수 있도록 할 것이다.
반대 의견은 투명도 낮고 유동성 낮은 프라이빗 시장의 접근성을 확대하면 투자 위험이 커질 수 있다고 지적한다. 이 법안의 상원 통과 여부는 시험의 엄격성과 보호 조치가 충분한지에 달려 있다. 통과되더라도 SEC가 1년간 시험 설계 + FINRA를 통해 180일간 시행해야 하므로 즉시 발효되지는 않는다.
'BITCOIN 법안'
2025년 3월 11일, 상원의원 Cynthia Lummis가 제출한 'BITCOIN 법안'(S.954)은 미국의 전략적 비트코인 준비를 설립하려 한다. 이 법안은 재무부가 매년 20만 BTC를 구매(5년간 지속, 총량 100만 BTC)하고, 20년간 보유기간을 설정하며(기간 중 매각, 교환, 담보 제공 금지) 20년 후에는 연방 부채 감소를 위해 점진적으로 매각할 것을 제안한다(2년마다 보유량의 10% 한도). 또한 법안은 사법 절차 종료 후 몰수된 BTC를 전략 준비금으로 이전해야 한다고 규정한다.
자금은 새로운 세금이나 국채에 의존하지 않고 다음 방식으로 조달된다: (1) 2025-2029 회계연도 동안 연준이 재무부에 매년 송금하는 금액 중 최초 60억 달러를 우선적으로 구매에 사용; (2) 연준의 금 증서 장부가치를 온스당 42.22달러에서 시장가(약 3000달러/온스)로 재평가하여 그 증가분을 비트코인 계획에 우선 투입.
▲ https://www.stlouisfed.org/
이 법안이 전면 시행될 경우, 미국은 누적 100만 BTC를 구매하게 되며(2100만 개 총량의 약 4.8%) 이는 현재 가장 많은 비트코인을 보유한 상장사 MicroStrategy의 62.9만 BTC(약 3%)보다 많다. 이 준비규모는 단일 ETF 보유량을 넘어설 뿐 아니라 bitcointreasuries.net 통계상 전체 산업 ETF 총 보유량(약 163만 BTC)도 크게 앞지를 것이다.
비트코인을 전략적 준비자산으로 격상함으로써 미국은 전례 없는 합법성을 부여하게 된다. 이러한 공식 지지는 규제 불확실성으로 인해 관망 태도를 취하던 기관 투자자들의 입장을 바꿀 수 있다. 미국이 선도적으로 시행한다면 다른 국가들의 모방도 유발할 수 있다. 이러한 모든 효과는 강력한 비트코인 가격 상승 요인이 될 것이다: 5년간 지속적인 매수는 실질적인 수요를 창출하며, 20년간의 보유기간은 공급 충격을 유발하고 글로벌 자본의 추종 배분을 이끌 가능성이 높다.
▲ bitcointreasuries.net
그러나 'BITCOIN 법안'은 현재 상원 은행위원회에 제출된 상태이며, 아직 심의나 투표를 거치지 않았으며, 이미 하원을 통과한 'CLARITY 법안'이나 이미 입법된 'GENIUS 법안'에 비해 진행 상황이 훨씬 뒤처져 있다. 현실적으로 보면, 이 법안은 연준의 독립성과 예산 정치의 핵심 문제를 다룬다: 100만 BTC를 강제로 매수하고 20년간 보유하며, 연준의 송금과 금 재평가 수익으로 자금을 조달한다는 점에서 그렇다. 현재 이 법안은 주로 공화당의 지지를 받고 있지만, 재무제표 수준의 중대 결정은 일반적으로 상원 통과를 위해 양당 합의가 필요하다. 더욱 중요한 점은, 연준의 미래 송금액을 비트코인 구매에 할당하면 차입 비용을 낮추는 데 사용될 수 있는 재정 수익이 줄어들어 예산 적자 위험을 가중시킬 수 있다는 점이다.
ETF
정책 기조 변화의 가장 명확한 신호는, 수년간 지연된 후 SEC가 현물 암호화 ETF를 승인한 것이다. 2024년 1월, 이 기관은 역사적으로 여러 현물 비트코인 ETP를 승인하고 즉시 거래를 시작했으며, 이는 3월 비트코인의 사상 최고치 돌파와 메인스트림 자금 유입을 촉진했다. 2024년 7월에는 현물 이더리움 ETF가 미국에서 거래를 시작했으며, 주요 발행사들이 직접 ETH를 보유하는 펀드를 출시했다.
SEC는 비트코인과 이더리움 외 자산에도 개방적인 태도를 보이고 있다: 다른 암호화 ETF 신청을 적극적으로 처리하고 있으며, 거래소와 협력해 미래 승인 절차를 간소화하기 위한 일반 상장 기준을 마련하고 있다. 스테이킹 분야에서도 긍정적인 진전이 있었다—SEC는 최근 "프로토콜 스테이킹 활동"이 연방 증권법상 증권 발행에 해당하지 않는다고 명확히 밝혔다.
미국 예측 시장 발전
2024년 10월 초, 연방 항소법원은 예측 시장 플랫폼 Kalshi가 선거 전에 상장하는 것을 승인해 시장 참여도를 크게 높였다. CFTC는 이후 이벤트 계약 규칙 제정을 계속 추진했으며, 2025년 라운드테이블을 개최했으나 일정은 설정하지 않았으며 추가 지침 또는 최종 규칙이 나올 가능성이 있다.
Polymarket은 자회사 QCX LLC(현재 Polymarket US로 변경)를 통해 CFTC의 지정 계약 시장 자격을 획득했으며, QCEX 거래소 인수를 발표하고 "근시일 내" 미국 이용 가능성을 열겠다고 밝혔다. 통합 및 승인 절차가 순조롭게 진행되고 CFTC가 정치 계약에 대해 궁극적으로 개방적인 태도를 취한다면, Polymarket은 2026년 미국 선거 예측 시장에 참여할 수 있을 전망이다. 보도에 따르면 이 플랫폼은 플랫폼 준비금의 국채 수익을 얻기 위해 전용 스테이블코인 발행도 탐색 중이지만, 현재 사용자 수익은 유휴 자금의 현실자산 수익보다는 마켓메이킹/유동성 보상에서 주로 발생하고 있다.
결론
미국 정책은 시장 구조와 자본 접근을 형성하는 주요 레버리지로, 결과적으로 비트코인 가격에 결정적인 영향을 미친다. SEC가 2024년 1월 10일 현물 ETF를 승인함으로써 메인스트림 자금 통로가 열렸고, 이는 2024년 3월 비트코인의 사상 최고치 기록을 이끌었다. 트럼프가 2024년 11월 당선된 후 친화적인 정책 환경이 조성되며, 2025년 7~8월 다시 한번 사상 최고치를 갱신했다. 향후 흐름은 규칙과 인프라의 표준화 과정에 달려 있다.
기준 시나리오: 정책이 지속적으로 시행된다. 규제기관이 GENIUS 법안을 시행하고, 노동부가 ERISA 보호 조치를 마련하며, SEC가 점진적으로 ETF/스테이킹 메커니즘을 승인한다. 브로커리지 창구와 등록 투자자문사(RIA)를 통한 접근 경로가 확대되며, 은행과 카드 조직이 스테이블코인 정산 적용을 확장한다.
낙관적 시나리오: 상원이 시장 구조 법안을 추진하고, "성숙한 블록체인" 인증이 첫 시행되며 중대한 이의 제기가 없으며, 노동부가 안전항 제도를 제공한다. 은행이 허가받은 스테이블코인을 대규모로 발행하고, ETF 제품 메뉴가 계속 확장된다. 이는 연금/RIA의 빠른 배분을 촉진하고 유동성 깊이를 높이며, 규제 준수되고 진정한 탈중앙화 자산에 대한 가치 재평가를 이끈다.
비관적 시나리오: 입법 절차가 정체된다—모든 미결 법안이 진전되지 않는다. SEC가 스테이킹 관련 ETF 수정 신청을 지연하거나 거부한다. 은행 규제기관이 GENIUS 법안 시행에 강경한 태도를 취해 대규모 발행을 지연시키며, 주요 기록 보관 기관이 브로커리지 창구 접근을 제한한다.
어떤 시나리오든 상관없이 다음 몇 가지 하드 지표가 핵심 관측 신호가 될 것이다: 허가받은 스테이블코인 발행사 수 및 정산량, 최초 성숙 인증 통과 여부 및 SEC 이의 제기, ETF 순유입 규모 및 브로커리지 창구를 개통한 401(k) 계획 비율, 은행/카드 조직 정산 시범사업이 정식 운영으로 전환되는 진행 상황. 이러한 지표들은 미국 암호화 시장이 규제된 금융 체계로 진화하고 있는지, 아니면 다시 수축 국면에 들어서는지를 밝혀줄 것이다.
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