BTCFi의 종막: BitLayer 급락으로 본 생태계 쇠퇴
글: 산
8월 27일, BTC 생태 프로젝트 BitLayer이 바이낸스 알파에 상장했으나, 한때 큰 기대를 모았던 이 BTCFi 스타 프로젝트는 폭락을 통해 전체 트랙에 종지부를 찍었다.
CMC 데이터에 따르면 BTR은 0.1511의 시초가로 출발해 단 몇 시간 만에 0.077까지 추락하며 하루 만에 48.6% 급락했다. 오늘인 8월 28일 현재까지도 토큰 가격은 사상 최고점 대비 44.3% 하락한 상태이며, 24시간 거래액은 6030만 달러, 거래량과 시가총액 비율은 무려 274%에 달한다. 이러한 극단적인 투기적 회전율은 장기 보유자가 부족한 프로젝트의 어색한 현실을 노출하고 있다.
더욱 주목할 점은 체인 상 TVL이 여전히 4.29억 달러라는 비교적 높은 수준을 유지하고 있음에도 불구하고, 토큰 가격의 절벽식 낙폭은 시장이 BTCFi 생태계의 가치 포획 능력에 대해 의문을 제기하고 있음을 분명히 보여준다는 것이다.
BitLayer의 상장 초기 폭락은 단순한 "상장 즉 정점" 현상을 넘어서며, 더 나아가 BTCFi 서사 전체가 열광에서 쇠퇴로 접어든 축소판을 보여주고 있다.
주요 프로젝트들의 집단적 몰락
BTC 생태계는 과거 몇 가지 현상급 인기 프로젝트들을 배출했지만, 본질적인 결함과 서사 내 모순을 감추지 못했다.
Merlin Chain: 38억 달러 TVL이 고작 5000만 달러로
한때 BTCFi 선두주자였던 Merlin Chain의 데이터 변화는 충격적이라 할 수 있다.
프로젝트는 출시 후 50일 이내에 무려 38억 달러 규모의 BTC 스테이킹을 유치했으며, 최고 TVL은 5.3억 달러에 달해 일시적으로 BTC 레이어2 중 TVL과 사용자 수 1위 자리를 차지하기도 했다.
그러나 현실은 참혹하다. DeFillama 데이터에 따르면 Merlin Chain의 현재 TVL은 5000만 달러에 불과하며, 정점 대비 90% 이상 급감했다. 그 토큰 MERL 가격은 약 0.115달러 부근에서 등락하고 있으며, 올해 들어 45.1% 상승했지만 사상 최고점 대비로는 여전히 90% 하락한 상태다. 더욱 마음 아픈 것은 24시간 체인 내 유입량이 고작 1946달러에 그친다는 점이다.
분야 내 당연한 선두주자에서 마치 쫓기는 쥐처럼 되기까지 Merlin Chain은 겨우 반년밖에 걸리지 않았다. 오늘날에도 가끔씩 Merlin이 언급되곤 하지만, 거의 전부 조롱과 비판의 대상으로 등장한다.
인스크립션과 BTC NFT: 열광에서 자조로
한때 BTC 생태계를 붐업시켰던 Ordinals 인스크립션과 BRC-20 토큰 역시 지금은 예전의 영광을 잃었다.
한겨울 인스크립션이 붐이었던 당시를 떠올려보면, 각 공공체인이 앞다퉈 자신들의 인스크립션 제품을 출시하며 전 국민이 인스크립션을 채굴하는 열풍이 일었고, 암호화 세계의 원류인 BTC는 Sats, Ordi 같은 핫 프로젝트를 탄생시켰다. "오늘 오르디 사서, 내일 아우디 사자"라는 구호는 아직도 귓가를 맴도는 듯하다.
하지만 지금은 “Ordinals are dead”라는 말이 조롱에서 커뮤니티 내 자조 문구로 바뀌었으며, 심지어 인스크립션 프로젝트의 공식 계정조차 이를 자기 비하로 활용하고 있다.
BTC NFT 시장의 24시간 활성 사용자는 2000명 미만이며, 전체 체인 활성률의 1.7%에 불과해 ETH나 솔라나 생태보다 크게 뒤처진다.
인스크립션과 NFT의 실제 활용 가능성은 여전히 시장 내 논란의 대상이지만, 과거 활발했던 사용자들이 하나둘씩 떠나고 있는 현실은, 사용자 신뢰의 상실이 암호화 시장의 빠른 흐름 속에서 이 서사가 사람들 마음속에서 점차 잊혀지고 있음을 예고한다.
Merlin Chain, BTC 인스크립션, NFT 외에도 다른 BTCFi 프로젝트들도 점차 자체의 약점이나 모델의 결함을 드러내고 있다.
Babylon은 현재 TVL이 사상 최고인 63억 달러를 기록했지만, 가격은 정점 대비 77% 하락하며 단일 스테이킹 모델에 혁신적 애플리케이션이 부족하다는 약점을 드러냈다. 또한 BTC 생태 인기 프로젝트인 Core는 현재 TVL이 3.86억 달러에 불과하며, 연초 대비 70% 이상 감소했다.
데이터 이면의 진실은 더욱 엄중하다. Babylon을 제외하면 대부분의 BTCFi 프로젝트들의 일일 수수료 수익은 5만 달러에도 못 미치며, 전통 DeFi 프로젝트들이 흔히 기록하는 수백만 달러 수준의 수익과는 크게 차이난다. 이러한 비즈니스 모델의 비지속성은 시장에 의해 무정하게 표면화되고 있다.
서사 피로와 내재적 모순
BTCFi의 근본적 난관은 BTC 자체의 기술적 한계에서 비롯된다.
“디지털 골드”로서 설계된 BTC는 본래 스마트 계약의 프로그래밍 가능성을 갖추지 않고 있어, 모든 BTCFi 애플리케이션은 사이드체인, L2 또는 크로스체인 브릿지 등의 타협안에 의존해야 한다.
DeFillama 데이터에 따르면 현재 주요 BTCFi 프로젝트들에서 브릿지 자산은 TVL의 80~100%를 차지한다. Merlin Chain의 브릿지 TVL 비중은 80%, Core는 94%, Bitlayer는 거의 100%에 가까울 정도로 BTC 크로스체인에 의존하고 있다.
크로스체인 인프라에 대한 지나친 의존은 보안 위험을 증가시킬 뿐 아니라, BTC의 탈중앙화 및 자기 소유라는 핵심 정신에도 어긋난다.
소셜미디어에서는 BTCFi에 대한 논의가 초기의 흥분된 탐색에서 이미 “값어치를 증명해보라”는 의심 단계로 전환됐다. 점점 더 많은 KOL들이 BTC 생태를 실패가 확정된 트랙으로 분류하고 있다.
개미 투자자들의 태도는 말할 것도 없다. BTC 생태에 대한 기대는 ETH와 SOL의 새로운 서사들에 의해 반복적으로 희석되고 있다. 최근 연이은 고래들의 BTC 매도 후 ETH 전환은 이미 재가 된 이 상황에 다시 한 번 찬물을 끼얹고 있다.
이미지 출처 @Ai아주머니
한편, BTC 생태의 참담한 상황은 대부분의 BTCFi 프로젝트 경제 모델 내재적 모순을 드러내고 있다.
유동성을 유치하기 위해 프로젝트 측은 높은 수익 인센티브를 제공해야 하지만, 높은 수익은 보통 토큰 증발에 의존하게 되고, 이는 장기 가치를 희석시킨다.
BitLayer의 극단적 거래 회전율과 Merlin Chain의 사용자 이탈은 바로 채굴 후 매도라는 모델의 비지속성을 입증하고 있다.
BTC, 정신적 상징으로 돌아가다
BTCFi의 흥망성쇠를 되돌아보면, 우리는 BTC가 암호화 생태계에서 차지하는 위치를 다시 한번 성찰할 필요가 있다.
ETH가 처음부터 “세계 컴퓨터”로 설계된 것과 달리, BTC는 오히려 암호화 세계의 상징물(totem)에 가깝다. 상징물의 역할은 기능적 확장을 하는 것이 아니라, 합의와 신념을 응집하는 것이다.
ETH가 DeFi 생태를 수용할 수 있었던 것은 아키텍처 차원에서 프로그래밍 가능성을 최적화했기 때문이다. 반면 BTC의 가치 제안은 “무엇을 할 수 있는가”가 아니라 “무엇을 의미하는가”에 있다. 아마도 우리가 BTC에 복잡한 금융 애플리케이션을 얹으려 할 때부터, 이미 그 본질에 반하는 길을 걷기 시작한 셈이다.
BitLayer나 Merlin보다, Babylon이 비교적 성공한 사례인데, 바로 이것이 순수한 BTC 스테이킹 프로토콜로서 BTC를 바꾸려 하기보다 BTC의 보안성을 활용해 다른 체인에 서비스를 제공한 점에서 드러난다. 이러한 “전문 분야에 특화” 접근법이야말로 BTC가 DeFi에 참여하는 올바른 방식일지도 모른다.
BTCFi의 쇠퇴는 BTC의 실패가 아니다. 올해 BTC가 끊임없이 새로운 고점을 갱신하고 있다는 사실만 봐도 명확하다. BTCFi는 과도한 금융화에 대한 시장의 이성적 교정일 뿐이다.
BTC는 여전히 암호화 세계에서 가장 중요한 가치 저장 수단이지만, 결코 그리고 결코 ETH의 다음 버전이 될 수 없으며, 또 되어서는 안 된다.
이 점을 깨닫는 것이야말로 업계 전체가 성숙으로 나아가는 징표일 것이다.
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