명문의 강세장이 지나고 2년, BTCFi가 다시 한 번 거센 대강세장을 이끌 수 있을까?
글: Tiger Research
번역: AididiaoJP, Foresight News
요약
비트코인의 자금 기반은 방대하지만 아직 충분히 활용되지 않았으며, BTCFi는 이러한 현황을 바꾸게 될 것이다:
현재 1400만 개 이상의 BTC가 유휴 상태에 있으며, 비트코인은 이더리움 DeFi 생태계에서 볼 수 있는 자본 효율성과는 거리가 멀다. BTCFi는 BTC를 수익을 창출하는 자산으로 전환함으로써 유동성을 해방시키고, 이를 대출, 스테이킹, 보험 및 비트코인의 보안 기반 위에서 구축된 기타 탈중앙화 금융 애플리케이션에 사용할 수 있도록 한다.
기관 투자자들의 비트코인 원생 수익에 대한 수요가 증가하고 있으며, 인프라는 이미 준비되었다: 규제 준수 커스터디 솔루션부터 현실 세계 수익 프로토콜까지, BTCFi 생태계는 이제 ETF, 허가형 대출, 보험 모델, 기관 기준을 충족하는 스테이킹 프로토콜을 아우르고 있다.
기술적 돌파구와 레이어-2 혁신은 BTCFi에 확장성과 프로그래밍 가능성을 부여했다. 트리포트(Taproot) 업그레이드 및 새로운 레이어-2 플랫폼들은 현재 비트코인 상에서 스마트 계약, 토큰 발행, 조합 가능한 DeFi 애플리케이션을 지원한다.
유동성 병목현상: BTCFi의 존재 이유
자료 출처: Glassnode
오늘날 비트코인은 이미 1조 달러가 넘는 자산 기반을 형성했지만, 대부분의 자산은 유휴 상태에 있다. 분석가들은 BTC 시가총액의 99%가 "유휴"하다고 추정하며, 즉 거의 모든 비트코인이 지갑이나 콜드월렛에 보관되어 있고 체인 상에서 어떤 수익도 발생시키지 않고 있다고 설명한다. 체인 데이터 역시 이를 입증한다: 1400만 개 이상의 BTC가 장기간 움직이지 않고 있다.
자료 출처: DefiLlama
이는 이더리움과 극명한 대조를 이룬다. 이더리움에서는 많은 양의 ETH가 DeFi 및 스테이킹에 적극적으로 배치되고 있다. 예를 들어, 이더리움의 유동성 스테이킹 프로토콜은 이미 1437만 개 이상의 ETH(약 560억 달러)를 담보로 잡고 있으며, ETH를 수익 자산으로 전환하고 역동적인 체인 상 경제를 추진하고 있다.
이더리움의 DeFi '여름'은 스테이킹 보상, 대출 이자, 유동성 제공 등을 통해 실현되는 자본 효율성이 스마트 계약 플랫폼에 얼마나 큰 가치를 해방시킬 수 있는지를 보여주었다. 반면 비트코인은 이 분야에서 계속해서 충분히 활용되지 못해 왔다. 그 방대한 유동성은 수익률 0%이며, 기본 계층에서 추가적인 금융 제품으로 구성될 수도 없다.
BTCFi(비트코인 DeFi)의 목표는 이러한 잠든 자본을 깨우는 것이다. CoinGecko의 입문 가이드에서 언급된 것처럼, 비트코인 DeFi는 "비트코인을 수동 자산에서 생산적 자산으로 전환"시켜, 보유자가 BTC를 통해 수익을 얻거나 DeFi 애플리케이션에 사용할 수 있도록 한다.
본질적으로 BTCFi는 이더리움에 대해 DeFi가 가져온 변화를 비트코인에서도 실현하려는 목적을 갖는다: 정적인 자산을 수익원으로 전환하고, 이후의 혁신을 위한 기반이 되는 것이다.
기관의 수익 수요 증가
비트코인 ETF의 역사적 발전. 자료 출처: Fioderers
기관 수요는 BTCFi 성장을 이끄는 가장 강력한 촉매일 수 있으며, 이러한 추세는 이미 나타나고 있다. 2023년 말부터 2024년 사이 여러 대형 자산운용사들이 현물 비트코인 ETF 출시를 신청하고 승인받아 결국 BTC를 주류 투자 포트폴리오에 도입했다.
기관들은 비트코인을 전략적 비축 자산으로 간주하지만, 동시에 수익에도 민감하다. 전통 금융에서는 자본이 절대 유휴 상태에 있지 않으며, 채권은 이자를 지급하고, 주식은 배당금을 지급하며, 심지어 현금도 머니마켓펀드(MMF)에 예치된다. 하지만 최근까지 비트코인은 어떠한 수익도 생성하지 못했다.
BTCFi는 이 상황을 변화시키고 있다. 기관들은 이제 논리적인 질문을 던지고 있다: 우리가 보유한 BTC로 무엇을 할 수 있을까? 점점 더 많은 기관들이 대출, 스테이킹 또는 담보로서 비트코인을 활용하여 전통 금융과 유사한 방식으로 수익을 창출하는 방법을 탐색하기 시작하고 있다.
이러한 옵션이 등장함에 따라 기관들의 BTCFi 관심은 급증하고 있다. 연간 3~5%의 수익률은 낮아 보일 수 있지만, 수십억 달러 규모의 자금을 운용할 때 이러한 점진적 수익은 매우 가치 있게 된다.
BTCFi가 성숙함에 따라 BTC 보유자는 이제 탈중앙화 프로토콜을 통해 연간 10~20%의 수익률을 얻을 수 있게 되었으며, 이는 해당 기회를 더욱 매력적으로 만든다. 비트코인이 가격 상승 잠재력을 유지하면서 안정적이고 낮은 리스크의 수익을 제공할 수 있다면, 단순한 비축 자산을 넘어 DeFi의 통화 앵커가 될 수 있다.
점점 더 많은 기관과 개인이 장기 비축 자산으로 BTC를 선택함에 따라 유휴 자산에서 수익을 창출하려는 수요는 명확해지고 있다. 수익 창출은 소수의 전략에서 자산 관리의 핵심 요소로 진화하고 있다.
미국 국채가 전통 자본시장을 뒷받침하듯, 비트코인은 암호화 금융에서 수익의 기초 자산이 되어 대출 금리에서부터 DeFi 프로토콜 평가에 이르기까지 모든 영역의 기준을 설정할 수 있다.
인프라가 준비됨
BTCFi 생태계는 기관 채택을 위해 설계된 새로운 제품과 프레임워크를 신속하게 출시하고 있다:
규제 준수 커스터디 및 유동성 패키징
팰리티 디지털 에셋(Fidelity Digital Assets), 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody), 비트고(BitGo) 등의 회사들은 이제 엄격한 커스터디 규제 준수 하에 DeFi에 참여할 수 있다. BBTC와 같은 BounceBit의 유동성 커스터디 토큰(LCTs)과 같은 신생 솔루션은 기관이 규제 준수 커스터디 아래에서 BTC를 보유하면서도 체인 상에 배치하여 수익을 창출할 수 있게 한다. 기관은 규제 준수를 유지하면서도 DeFi의 수익 잠재력을 누릴 수 있다.
ETF 및 수익 통합 상품
유럽 최초의 수익형 비트코인 ETP. 자료 출처: CoreDAO
유럽에서는 이미 수익형 비트코인 ETP가 출시되었다. Valour의 BTCD ETP는 비트코인 레이어-2에 BTC를 스테이킹하며, 2024년 말 기준 연간 수익률은 약 5.6%이다. 한편 기관들은 구조화 노트, 더블 수익 상품, 베이시스 거래 전략 등 BTC 기반의 상품을 탐색하며 전통 금융 도구와 암호화 네이티브 수익 엔진을 결합하고 있다.
BounceBit는 기관이 BTC를 통해 수익을 얻는 것을 목표로 한다. 자료 출처: BounceBit
예를 들어 BounceBit Prime은 토큰화된 미국 국채와 BTC 수익 전략을 하나의 상품에 결합하여 패밀리 오피스 및 헤지펀드와 같은 전통 투자자에게 익숙한 이중 수익을 제공한다. 이는 월스트리트를 위해 설계된 비트코인 수익 상품이다.
또 다른 예로 SatLayer는 수익형 BTC로 뒷받침되는 탈중앙화 보험 도구를 출시했다. SatLayer는 종종 "비트코인 버전의 버크셔 해서웨이"라고 불리며, 모든 BTC 보유자가 자신의 자산을 체인 상 보험 풀에 재스테이킹하고 보험료 수익의 일부를 받을 수 있도록 한다. SatLayer는 Nexus Mutual 및 Relm과 같은 암호화 네이티브 및 전통 보험사들과 협력하여 새로운 유형의 탈중앙화 BTC 보험 상품을 구축하고 있다.
프로토콜 성숙도 및 기관 신뢰
Babylon 및 Lombard와 같은 BTCFi 프로토콜의 총 담보 가치(TVL)는 수십억 달러를 돌파했으며, 보안 감사를 통과하고 SOC2 규제 준수를 추진하고 있다. 많은 프로토콜들은 월스트리트 출신의 베테랑들을 고문으로 영입하고 리스크 관리를 우선시하는 설계를 통해 글로벌 대규모 자본 배분자들에게 신뢰를 구축하고 있다.
이 모든 것은 하나의 미래를 가리킨다: BTC 수익은 전통 시장에서 미국 국채처럼 기관 투자 포트폴리오의 기반이 될 것이다. 이 전환은 또한 파급 효과를 일으킬 것이다: 기관 자금이 BTCFi로 유입되면 비트코인 보유자들에게만 이득이 되는 것이 아니라, 교차 체인 유동성을 강화하고 더 많은 DeFi 표준을 추진하며 전체 암호화 경제에 신뢰할 수 있고 생산적인 자본 기반 계층을 제공하게 된다.
간단히 말해, BTCFi는 기관에게 고품질 자산으로서의 비트코인의 신뢰성과 수익 창출 기회라는 두 마리 토끼를 제공한다.
왜 지금인가? BTCFi 폭발을 이끄는 기술 스택
BTCFi는 더 이상 이론적 개념이 아니다—기술적 업그레이드, 인프라 완비로 인한 수요 증가, 규제 명확화로 인한 기관 관심 증가라는 세 가지 돌파구 덕분에 현실이 되고 있다.
트리포트(Taproot)에서 비트VM(BitVM)까지
트리포트 업그레이드는 비트코인의 프라이버시와 효율성을 향상시킨다. 자료 출처: chaindebrief
비트코인 프로토콜 및 생태계의 최신 업그레이드는 보다 복잡한 금융 애플리케이션을 위한 기반을 마련했다. 예를 들어, 2021년 트리포트 업그레이드는 비트코인의 프라이버시, 확장성, 프로그래밍 가능성을 향상시켰으며, 효율성 향상을 통해 "비트코인 상의 스마트 계약 사용을 장려"했다. 트리포트는 또한 Taro(현재는 Taproot Assets)와 같은 새로운 프로토콜을 지원하여 비트코인 원장 상에서 토큰과 스테이블코인을 발행할 수 있게 한다.
비트VM. 자료 출처: Bitcoin Illustrated
마찬가지로 비트VM(BitVM)(비트코인 상에서 이더리움과 유사한 스마트 계약을 가능하게 하는 제안된 '가상 머신')과 같은 개념은 2025년에 테스트넷 출시를 앞두고 있다. 마찬가지로 중요한 것은 일련의 비트코인 네이티브 레이어-2 네트워크와 사이드체인이 등장했다는 점이다.
Stacks, Rootstock(RSK), Merlin Chain, 새로운 BOB 롤업과 같은 플랫폼들이 비트코인 생태계에 스마트 계약을 도입하고 있다.
Stacks는 비트코인의 해시파워를 기반으로 스마트 계약을 지원하며, sBTC를 통해 크로스체인 토큰화를 구현하고 PoX(Poof of Transfer) 스테이킹을 통해 원생 BTC 수익을 제공하여 비트코인을 개발자와 기관 모두에게 보다 프로그래밍 가능하고 생산적인 자산으로 만든다.
BOB(Build on Bitcoin)는 EVM 호환 레이어-2로, 비트코인을 최종성 앵커로 사용한다. 비트VM을 활용하여 비트코인 보안 기반의 튜링 완전 계약을 구현할 계획이다.
Merlin의 TVL은 현재 ZkSync, Linea, Scroll과 같은 많은 ETH 레이어-2보다 높다. 자료 출처: Merlin
한편, Babylon 프로토콜은 다른 체인을 보호하기 위해 비트코인 스테이킹을 도입했으며 수만 개의 BTC를 유치했다. 2024년 말 기준, Babylon은 5.7만 개 이상의 BTC(약 60억 달러)를 스테이킹하여 TVL 순위 상위권에 드는 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었다. Merlin은 한때 비트코인 레이어-2 중에서 가장 높은 TVL을 기록한 플랫폼으로, 출시 후 50일 만에 약 39억 달러의 TVL을 달성하며 BTCFi 지형을 크게 확장했다.
이러한 업그레이드와 새로운 레이어들의 결합은 초기의 많은 장애물을 해결했으며, 비트코인은 이제 모듈화 방식으로 토큰, 스마트 계약, 크로스체인 상호작용을 지원할 수 있게 되었다.
오디널스(Ordinals)에서 BRC-20까지
2023년은 오디널스와 BRC-20 토큰의 폭발의 해였다. 자료 출처: Dune @dataalways
지난 2년간 비트코인의 보다 표현력 있는 용도에 대한 수요가 명백히 증가했다. 대표적인 사례로 2023년 오디널스와 BRC-20 토큰의 폭발이 있다. 사용자들은 사트(sats)에 자산과 NFT를 각인시키기 시작했으며, 이는 체인 상 활동을 급증시켰다.
2023년 말 기준 5280만 건 이상의 오디널스 각인이 생성되었으며, 2024년 말에는 약 6970만 건으로 증가했다. 한편 마이너들은 수억 달러의 수수료를 수취했으며, 2024년 3분기 기준 수수료는 6900 BTC 이상(약 4.05억 달러)을 기록했다.
이 열풍은 사용자들이 단순한 보유나 결제 이상으로 비트코인 블록 공간을 활용하고자 함을 증명한다. 비트코인 NFT, 토큰, DeFi 애플리케이션에 대한 수요가 이미 나타났다.
오디널스 프로토콜의 등장은 본질적으로 비트코인이 이러한 새로운 형태의 자산을 수용할 수 있게 만들었으며, BRC-20 표준은 토큰화에 대한 프레임워크를 제공했다. 기술적으로 이더리움의 ERC-20과는 다르지만, 비트코인 용도를 확장하는 데서의 역할은 유사하다.
이 모든 진보는 몇 년 전까지만 해도 존재하지 않았던 기술 스택을 구성한다. 비트코인 생태계는 이제 핵심 자산을 중심으로 완전한 DeFi 인프라를 구축할 준비가 되었다.
결론적으로 이러한 촉매들이 함께 작용하여 BTCFi는 이미 성숙기에 접어들었으며, 앞으로 몇 년간 이 추세는 더욱 가속화될 가능성이 있다.
5. BTCFi 생태계 시나리오
BTCFi의 목표는 비트코인을 수동적인 가치 저장 수단에서 탈중앙화 금융 내에서 능동적으로 배치되는 금융 자산으로 전환하는 것이다.
비트코인을 DeFi로 유입
BTCFi의 생명주기는 일반적으로 BTC 보유자가 자산을 브릿지 또는 커스터디안으로 이전하는 것으로 시작된다. 원본 BTC는 닫혀 있으며, 1:1 토큰화된 버전이 발행된다. 이러한 래핑된 BTC는 자산 계층으로 생태계에 진입하여 스마트 계약 및 DeFi 프로토콜과 통합될 수 있게 한다.
BTCFi 기술 스택 탐색
토큰화된 후, BTC는 BTCFi 기술 스택 내에서 구조화된 계층을 따라 흐른다. 자산 계층에서 Solv Protocol은 SolvBTC 및 스테이킹 추상화 계층(SAL)을 통해 BTC가 크로스체인 수익 담보 자산으로 작용하고, 구조화 상품 및 자본 효율적 사용 사례를 지원한다.
기관 채택은 lstBTC와 같은 제품들에 의해 지원된다. lstBTC는 Maple Finance와 CoreDAO가 협력하여 출시한 것으로, Core의 이중 스테이킹 메커니즘을 활용한다. BitLayer는 피그-BTC(Peg-BTC)가 스마트 계약 활동을 지원할 수 있는 신뢰 최소화된 비트코인 네이티브 레이어-2 환경을 제공한다.
규제 준수 측면에서 IXS는 규제 준수 금융 구조를 통해 BTC 기반 현실 세계 수익을 제공한다. 동시에 Botanix와 같은 인프라 프로젝트는 EVM 호환성을 도입하여 비트코인의 프로그래밍 가능성을 확장하며, BTC가 스마트 계약을 위한 가스로 사용되도록 한다.
BTC를 담보 및 스테이킹 자산으로 활용
인프라가 완비됨에 따라 BTC는 담보로 사용될 수 있다. 예를 들어 bitSmiley에서는 BTC를 이용해 스테이블코인을 발행할 수 있어 수익 창출이나 스테이블코인 전략을 가능하게 한다.新兴 스테이킹 모델들도 BTC의 활용을 확장한다: Babylon과 같은 프로토콜은 원생 BTC가 지분증명(PoS) 네트워크 보호에 참여하고 보상을 받을 수 있도록 한다.
리스크 관리 및 포지션 종료
전 과정 동안 BTC 보유자는 비트코인 가격 변동에 대한 경제적 노출을 유지하면서도 DeFi 프로토콜로부터 수익을 얻는다. 이러한 포지션은 되돌릴 수 있다: 사용자는 언제든지 포지션을 청산하고 래핑된 BTC를 상환하여 원래의 비트코인을 (비용 또는 수익 공제 후) 회수할 수 있다.
프로토콜 인센티브 및 수익 모델
이러한 흐름을 뒷받침하는 것은 다양한 수익 모델이다. 대출 플랫폼은 대출 및 이용 수수료를 통해 수익을 창출하며, 차입자와 대출자 사이의 이자 마진을 확보한다. DEX는 각 거래에 대해 유동성 수수료를 부과하며, 일반적으로 유동성 제공자와 프로토콜 금고와 이를 공유한다. 스테이킹 및 브릿징 서비스는 획득한 보상에서 커미션을 받아 정상 작동 시간과 네트워크 보안 유지에 대한 인센티브를 제공한다.
일부 프로토콜은 원생 토큰을 사용하여 사용을 보조하고 활동을 유도하거나 금고를 관리한다. 커스터디 상품은 일반적으로 전통적인 자산 관리 모델을 따르며, 커스터디 또는 관리되는 자산에 대해 연간 수수료(예: 0.4%-0.5%)를 부과한다.
또한, 금리 차이 포착은 눈에 띄지는 않지만 중요한 수익원을 제공한다: 프로토콜은 크로스체인 아비트리지 또는 구조화 수익 전략을 통해 금리 차이 및 베이시스 거래에서 이익을 얻을 수 있다.
이러한 모델들은 BTCFi 프로토콜이 유휴 비트코인을 활성화하면서도 지속 가능한 수익 기반을 구축하는 방법을 함께 보여준다. 더 많은 BTC가 이러한 계층화된 시스템에 유입됨에 따라, 단순히 유통되는 것을 넘어 복리 효과를 통해 수익을 창출하고 비트코인 중심의 병렬 경제를 지탱하게 된다.
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