왕융리: 미국 스테이블코인 입법이 가져올 심오한 영향은 예상을 초월한다
글: 왕융리, 중국경제시보
편집자주 홍콩의 『스테이블코인 조례』 시행을 앞두고 미국 의회는 신속하게 『미국 스테이블코인 국가 혁신 지도 및 설립 법안』을 통과시키고 대통령 행정명령으로 서명하여 발효시켰다. 이 법안은 발표되자마자 전 세계 시장의 높은 관심을 받았으며, 미국의 전략적 의도가 무엇인지, 글로벌 자본 흐름 구조를 재편할 수 있는지, 국제 통화 규칙의 진전을 촉진하고 나아가 글로벌 금융 거버넌스 체계 변화에 영향을 줄 수 있는지, 그리고 그 배후의 블록체인 등 인프라 표준이 어떻게 강대국 간 경쟁을 드러낼 것인지에 대한 논의가 활발하다. 이러한 복잡한 문제들에 대해 중국경제시보는 해당 분야 전문가에게 의뢰해 스테이블코인의 미스터리를 벗기고 『미국 스테이블코인 법안』이 각 이해관계자에게 미치는 영향의 논리적 연결고리를 정리했다.
핵심 견해
스테이블코인 및 암호자산 입법은 은행 등의 금융기관들이 광범위하게 참여하도록 촉진하며, 이들 기관이 다양한 퍼블릭 블록체인과 연동함으로써 고객이 오프체인 법정화폐 예금을 직접 온체인 토큰으로 전환하거나 온체인 토큰을 다시 법정화폐 예금으로 전환할 수 있도록 지원한다. 이를 통해 비은행 지불기관이 수행하는 법정화폐와 스테이블코인 간 전환의 추가적인 절차와 비용을 줄이고, 스테이블코인을 대체하여 암호화 세계와 현실 세계를 연결하는 보다 편리한 통로가 된다.
도널드 트럼프 미국 대통령의 촉구 하에 『미국 스테이블코인 국가 혁신 지도 및 설립 법안』(약칭 『미국 스테이블코인 법안』)은 홍콩의 『스테이블코인 조례』가 8월 1일 시행되기 직전인 7월 18일 대통령 서명을 받아 즉시 발효되었다. 이는 전 세계적으로 높은 주목과 논란을 일으켰으며, 많은 이들이 이를 글로벌 통화권력 경쟁의 새로운 양상으로 해석하고 있으며, 더 많은 국가와 지역들이 자체 법정화폐 스테이블코인 입법을 가속화하고, 새로운 스테이블코인이 대량 출현하고 확장되며, 국제 통화 체계와 금융시장 규칙을 재편할 것으로 예측하고 있다.
법정화폐와 동등하게 연동된 법정화폐 스테이블코인은 최초로 미국 Tether사가 2015년 초에 출시한 달러 스테이블코인 'USDT'가 있으며, 현재까지 10년 이상 운영되어 왔고, 이후 새로운 달러 스테이블코인 'USDC'와 기타 스테이블코인들의 발전을 촉진시켰다. 2025년 6월 기준 달러 스테이블코인의 시가총액은 2500억 달러를 넘어섰으며, 전체 스테이블코인 시가총액의 95% 이상을 차지한다. 그러나 스테이블코인에 대한 법적 규제는 이제 막 시작되었으며, 관련 법안은 다소 성급하게 제출되어 수정·보완이 필요한 부분이 여전히 존재한다. 특히 스테이블코인 및 암호자산에 대한 인식 면에서 기존 사고방식의 제약을 극복하고, 보다 넓은 시야와 큰 차원에서 관찰하고 정확하게 파악해야 한다.
스테이블코인의 가장 두드러진 특징은 "온체인 암호화폐"
법정화폐 스테이블코인은 특정 법정화폐에 한정된 자산을 준비금으로 삼아 해당 법정화폐와의 가치비율을 안정적으로 유지하지만, 무경계의 글로벌 블록체인 시스템에서 사용 가능한 암호화폐로 전환되어야 한다. 예금 계좌나 전자지갑에 저장되는 디지털화된 현금이 아닌 일반 디지털화 화폐와 달리, 스테이블코인은 특수한 '온체인 암호화폐'에 속한다.
온체인 암호화폐는 유형의 지폐나 동전이 아니며, 단지 문자열로 나타난다. 이 문자열은 소유자가 블록체인 상에 등록한 주소이자 동시에 그 화폐의 계좌 주소이며('등록 즉 계좌 개설'), 소유자의 신원 정보, 개인키, 계좌 잔액, 스마트 계약 등 다양한 요소를 숨기고 있다. 블록체인 플랫폼은 분산 원장 기술을 활용해 계좌 운용 전 과정에 걸쳐 암호화 보호를 실시하여 진실성, 투명성, 보안성을 확보하며, 이는 전통적인 법정화폐의 형태와 운용 방식과 중대한 차별점을 형성한다. 따라서 블록체인을 떠나서 스테이블코인을 논하는 것은 현실을 벗어난 근본적 오류이다.
스테이블코인의 가장 근본적인 응용 장면은 "온체인 암호화 세계"
2009년부터 블록체인과 암호기술이 고도로 융합되어 창조된 온체인 원생 암호자산 '비트코인(Bitcoin)'과 그 블록체인이 본격적으로 등장했으며, 이후 이더리움(Ethereum) 블록체인과 그 원생 암호자산 '이더(Ether)'가 등장하면서 ICO를 통해 비트코인이나 이더를 모금하고 블록체인 상에서 거래되는 다양한 온체인 파생 암호자산(일명 '알트코인')과 이들 암호자산의 발행, 거래, 교환 서비스를 제공하는 암호자산 거래소 등이 등장하였다. 이들은 온체인에서 7×24시간 무중단 글로벌 거래가 가능하며, 국경이 없고 탈중앙화된 '온체인 암호화 세계'를 형성하고 빠르게 발전하고 있다. '온체인 암호화 세계'는 21세기에 인간이 블록체인과 암호기술을 활용한 가장 중요한 혁신 성과 중 하나이며, 인류 사회에 깊은 영향을 미칠 것이므로 반드시 높은 관심을 가져야 한다.
그러나 블록체인의 개발과 운영, 그리고 암호자산의 생산 및 거래 등을 위해서는 오프체인에서 큰 비용(법정화폐)이 투입되어야 한다. 만약 비트코인 등의 암호자산 수익만 얻을 수 있고 이를 비교적 쉽게 법정화폐로 전환할 수 없다면, 암호자산의 발전 요구를 충족시키기 어렵다. 또한 법정화폐가 암호자산에 투자하도록 유치하지 못하면 암호자산의 가치 실현도 매우 어렵다. 특히 비트코인 등의 온체인 암호자산은 달러 등의 법정화폐 대비 가치가 자주 격렬하게 변동하므로, 비트코인 등을 화폐로 사용해 오프체인 세계의 필수품과 교환하는 것은 매우 어렵다. 이러한 요인들 때문에 오프체인 법정화폐와 온체인 암호자산을 연결하는 독특한 법정화폐 스테이블코인이 등장하게 되었다. 따라서 '온체인 암호화 세계'는 법정화폐 스테이블코인의 가장 근본적인 수요 원천과 응용 장면이다.
법정화폐 스테이블코인은 온체인 암호화 세계 발전을 강력히 추진
블록체인과 암호기술의 고도 융합은 비트코인 등의 온체인 원생 및 파생 암호자산뿐 아니라, NFT(Non-Fungible Token)와 같은 비동질화 디지털 트윈 암호자산까지 창출하였지만, 법정화폐가 충분히 참여하지 않으면 이러한 암호자산은 주로 온체인 암호화 세계에 국한되어 그 가치를 충분히 드러내기 어렵고, 오프체인 현실 세계에 큰 영향을 미치기도 어렵다. 법정화폐 스테이블코인의 등장은 암호화 세계와 현실 세계를 연결하는 가치 통로가 되었으며, 암호자산의 온체인 글로벌 7×24시간 무중단 거래 및 결제 정산 수요를 만족시키면서 암호화 세계의 발전을 강력히 지원하였다. 또한 현실 세계 자산인 법정화폐를 기반으로 하는 법정화폐 스테이블코인은 현실 세계 자산의 온체인화(RWA)의 선례와 성공 사례를 열었으며, 더 많은 RWA 제품의 등장을 촉진하였다.
그러나 스테이블코인 역시 탈중앙화와 규제 회피를 강조해 왔기 때문에 합법적 인정과 규제 보호를 오랫동안 받지 못했으며, 발전 과정에서 심각한 문제가 실제로 발생하기도 하였다. 이로 인해 은행 등의 금융기관들이 능동적으로 참여하지 못했고, 스테이블코인과 암호화 세계의 발전도 크게 제약받았다. 현재 법정화폐 스테이블코인과 암호자산 전반에 대한 입법이 이루어져 스테이블코인과 암호자산의 합법성을 확립함으로써 은행 등 금융기관의 대규모 참여를 촉진하고, 각종 표준화된 금융자산을 RWA 방식으로 대량으로 온체인 거래에 투입하게 되었으며, 온체인 암호화 세계의 가속 발전을 불가역적인 대세로 만들었다—이것이 바로 미국의 스테이블코인 입법에서 가장 중요한 기여이다.
법정화폐 스테이블코인은 암호화 세계 발전 수요에 부응할 뿐 아니라 암호화 세계의 발전을 더욱 촉진시키며, 서로 보완하고 상호 촉진하는 관계를 형성한다. 온체인 암호화 세계라는 큰 틀에서 벗어나 오직 화폐금융 분야에 국한해 스테이블코인을 바라보면, 스테이블코인에 대한 이해와 파악은 제대로 이루어질 수 없다.
암호자산은 암호화 세계의 진정한 화폐가 될 수 없다
비트코인, 이더 등 온체인 원생 및 파생 암호자산은 항상 '코인'이라는 이름(이른바 '암호화폐' 또는 '디지털 화폐')을 붙여왔지만, 실천은 그것들이 진정한 화폐가 될 수 없음을 증명했으며, 오직 새로운 형태의 암호화(디지털) 자산에 머무를 뿐이다. 바로 이 때문이기에 법정화폐 스테이블코인의 등장과 지원이 필요하다.
화폐는 인류 사회에서 수천 년의 역사를 가지고 있으며, 그 표현 형태(또는 매개체)와 운용 방식은 끊임없이 개선되어 왔다. 자연물 화폐(예: 조개화폐)에서 규격화된 금속 주화(예: 동전, 금화, 은화)로 발전하고, 금속 본위제 지폐로 나아가, 어떠한 구체적 물품의 가치도 뒷받침하지 않고 화폐 총량이 거래 가능한 부의 총액 변화에 따라 변동하도록 유지하는 순수 신용화폐(실물에서 추상화되고 본질을 강조)로 발전하면서 효율성을 높이고 비용을 낮추며 엄격한 위험관리를 통해 기능 수행을 더욱 잘하게 되었다.
화폐의 발전 변화는 그 근본적 내포에 의해 결정된다. 화폐의 본질적 속성은 가치척도(분할 및 집계 가능), 핵심 기능은 교환매개체(가치양도 및 결제 도구), 근본적 표현은 유동성이 가장 강한(유통 범위 내에서 가장 높은 신용을 필요로 하는) 가치 토큰(양도 가능한 가치 청구권 증서)이며, 이 세 가지는 화폐를 완전히 묘사하는 데 필수적인 핵심 요소이다.
특히 가치척도로서 화폐의 가장 근본적인 요구는 단일성과 가치의 기본적 안정성이다. 따라서 화폐 총량은 거래 가능한 부의 총액 변화에 따라 변동할 수 있어야 하며, 조절 가능성과 유연성을 가져야 하고, 충분한 공급을 기반으로 화폐 가치의 기본적 안정을 보장해야 한다. 따라서 과거 화폐로 사용되었던 모든 실물, 예를 들어 조개, 청동, 금, 은 등은 공급량이 거래 가능한 부의 무한한 증가에 따라갈 수 없기 때문에 반드시 화폐 무대에서 퇴출되어 거래 가능한 부로서의 본래 상태로 돌아가야 한다. 지금도 금본위제를 추진하거나 공급량이 제한된 새로운 특정 물품(희토류 등)을 화폐 또는 화폐 본위로 삼으려는 시도는 모두 화폐 원리에 반하여 성공하기 어렵다. 이것이 브레튼우즈 체제(국제통화를 다시 금본위로 돌리려는 시도)가 필연적으로 붕괴한 이유이며, 비트코인(총량과 단계적 신규 발행량이 완전히 고정되어 조절 불가) 등의 암호자산이 진정한 화폐가 되기 어려운 이유이며, 단일 법정화폐에 앵커링되지 않은 스테이블코인이 성공하기 어려운 근본적인 이유이기도 하다. 화폐는 하나 혹은 몇 가지 구체적 물품에서 반드시 벗어나 순수한 법정 신용화폐가 되어야 하며, 본질적 속성을 부각시켜야 한다.
여기서 화폐의 매개체 또는 표현 형태와 화폐 자체를 구분해야 한다. 조개, 주화, 지폐 등은 모두 화폐의 매개체 또는 표현 형태이지 화폐 자체가 아니다. 화폐의 표현 형태와 운용 방식은 무형화, 디지털화, 지능화 방향으로 계속 진보하고 있으며, 현금과 현금 결제가 화폐 총량 및 결제 총액에서 차지하는 비중은 점점 더 낮아지고 있다. 화폐는 더 이상 계좌번호로 표현되는 예금과 예금의 이체결제/장부정산으로 더 많이 나타나며, 유형의 현금(지폐 및 동전)은 결국 완전히 화폐 무대에서 퇴출될 것이다. 화폐를 현금과 동일시하는 것은 완전히 잘못된 것이다. 또한 '화폐' 또는 '코인'의 내포를 정확히 파악해야 하며, 온체인 암호자산을 모두 '코인' 또는 '토큰화'라고 부르는 것은 적절하지 않다. 비트코인, 알트코인, NFT, RWA 등은 모두 자산일 뿐 화폐가 될 수 없다.
온체인 암호화 세계는 화폐금융에 깊은 변화를 가져옴
많은 현실적 문제의 제약을 받아 현재의 법정화폐 체계에서는 소량의 현금만이 수취-지급 당사자 간 직접 수납이 가능하며, 점점 더 많은 화폐는 은행 등의 결제정산기관에 저장되고, 수취-지급 당사자는 결제정산기관을 중개로 삼아 이체결제/장부정산을 통해 화폐의 양도를 처리해야 한다. 여기서 수취-지급 당사자가 동일 은행에 계좌를 개설한 경우, 이체결제는 해당 은행 하나만 중개 역할을 하면 된다. 수취-지급 당사자가 서로 다른 은행에 계좌를 개설한 경우, 두 은행 사이에 정산계좌가 개설되어 있으면 두 은행이 중개 역할을 한다. 만약 두 은행이 계좌 관계를 맺지 않았다면, 공동의 계좌 관계를 가진 은행을 '브릿지'로 삼아 계좌 관계를 연결시켜야 하며, 이를 통해 화폐를 지급자로부터 수취자에게 양도할 수 있으므로 세 개 이상의 중개가 필요하다. 국경을 넘는 결제정산에서는 거의 항상 세 개 이상의 중개가 필요하며, 서로 다른 국가와 지역의 결제정산 시스템을 사용하고, 서로 다른 언어와 규칙의 결제 통지를 처리해야 한다. 이렇게 중개자가 많을수록, 결제 통지와 정산 시스템이 복잡할수록 결제정산의 효율은 낮아지고 비용은 높아진다.
결제정산의 효율을 높이고 관련 비용을 줄이기 위해 각국은 국내 대부분이 집중 계좌 제도를 시행하고 있으며, 각 결제정산기관은 정산센터에 계좌를 개설하여 브릿지 중개의 수를 최소화하고 있다. 동시에 국제적으로 광범위하게 연결되고 집약적으로 공유되는 SWIFT(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication)를 구축하여 결제 메시지의 고도로 표준화된 통일과 글로벌 네트워크 처리를 추진함으로써 결제정산의 효율과 비용을 크게 개선했다. 그러나 결제정산 중개를 크게 줄이거나 완전히 제거하기는 어렵기 때문에 국경을 넘는 결제정산의 효율과 비용에서는 근본적인 돌파구를 마련하기 어렵다.
온체인 암호화 세계의 등장은 위 문제에 큰 전기를 마련해주었다. 무경계의 글로벌 퍼블릭 블록체인 상에서 규칙은 시스템에 내장되어 있으며(코드가 곧 규칙), 사용자는 등록 즉시 계좌 개설이 가능하며, 지급자로부터 수취자에게 직접 연결되는 중개 없는 P2P 결제정산을 완전히 실현함으로써 효율과 비용이 극대화되어 전통적인 국경을 넘는 결제정산에 비해 우월성이 매우 뚜렷하다. 또한 금융상품을 퍼블릭 블록체인에 올리면 전 세계적으로 판매 및 거래가 가능해져 오프체인 금융시장의 범위 제약을 크게 돌파할 수 있으며, 더 큰 규모의 투자자와 자금의 참여를 쉽게 유도할 수 있다. 이는 RWA 방식을 통해 특히 디지털화, 표준화 수준이 높은 증권 상품(주식, 채권, 머니마켓펀드 등)이 온체인으로 유입되도록 하여 온체인 암호자산의 종류를 더욱 풍부하게 하고 거래를 더욱 활발하게 하며 영향력을 더욱 강화할 것이다.
보다 깊은 변화는 다음과 같을 수 있다. 스테이블코인과 암호자산 입법은 은행 등의 금융기관들이 광범위하게 참여하도록 촉진하며, 이들 기관이 다양한 퍼블릭 블록체인과 연동함으로써 고객이 오프체인 법정화폐 예금을 직접 온체인 토큰으로 전환하거나 온체인 토큰을 다시 법정화폐 예금으로 전환할 수 있도록 지원한다. 이를 통해 비은행 지불기관이 법정화폐와 스테이블코인 간 전환을 수행하는 추가적인 절차와 비용을 줄이고, 스테이블코인을 대체하여 암호화 세계와 현실 세계를 연결하는 보다 편리한 통로가 된다. 이는 하나의 법정화폐가 여러 다른 스테이블코인을 가지는 것이 규제에 주는 도전을 줄이며, 온체인 토큰 통계 및 고객 실명제(KYC), 자금세탁방지(AML), 테러자금조달방지(CFT) 등의 규제 요구를 이행하기 쉽게 만들고, 법정화폐 스테이블코인의 급속한 확장이 기존 금융체계에 미치는 중대한 충격을 억제하며, 각국이 퍼블릭 블록체인을 평등하게 이용할 기회를 강화하고, 법정화폐 스테이블코인 발행주체와 기존 시장 구조(달러 스테이블코인의 압도적 리더십 포함), 규제에 포함되지 않은 스테이블코인과 각종 '알트코인'의 생존 공간, SWIFT의 국제적 영향력 등에 깊은 충격을 줄 것이다. 또한 전통 금융거래 상품의 RWA화를 촉진하고 전통 라이선스 기관의 대규모 참여를 유도하며, 궁극적으로는 중앙은행 디지털화폐(CBDC)에 대한 대체 효과를 낼 수도 있다.
이에 대해 중국은 보다 명확한 인식과 선제적 조치를 취해야 하며, 중심은 인민폐 스테이블코인 개발(공간이 매우 제한됨)이 아니라 입법 절차 가속화, 은행의 조기 진입, RWA 발전 촉진을 통한 도약적 발전을 이루는 데 두어야 한다.
온체인 암호화 세계 입법 및 규제는 지속적으로 강화 및 보완되어야 함
법정화폐 스테이블코인의 등장과 발전은 온체인 암호화 세계가 온체인 원생(및 파생) 자산에서 RWA로 확장되도록 촉진하며, 글로벌 퍼블릭 블록체인은 오프체인 국경을 넘는 결제 및 송금 정산의 중개 역할도 시작하고 있어 온체인 암호화 세계와 오프체인 현실 세계의 융합이 심화되고 영향력이 커지고 있다. 이는 기존의 통화주권과 금융감독에 깊은 충격을 주며, 효과적인 규제가 부재한 상태는 매우 위험하다. 반드시 현실 세계 자산(특히 법정화폐)의 실물에서 온체인으로의 이동과 온체인에서 실물로의 복귀 단계에 대한 감독을 강화하고 KYC, AML, CFT 등의 요구를 충족시켜야 한다.
현재 법정화폐 스테이블코인과 암호자산 전반에 대한 입법 및 규제는 이제 막 시작된 단계이며, 혁신 촉진과 위험 방지, 국가 또는 재단의 개별 이익과 인류 공통 이익 사이에서 균형을 찾아야 하며, 시행 세칙을 보완하고 핵심 위험을 통제해야 한다. 특히 미국이 입법을 통해 암호산업을 전면적으로 지원하면서 필요한 규제를 약화시키는 것을 방지해야 한다. 현실 세계의 전통적 사고방식의 제약을 극복하고 암호화 세계의 발전에 높은 관심을 갖고 진지하게 연구하고 정확히 파악해야 한다. 책임감 있는 강대국들이 암호화 세계 규칙 수립과 질서 유지에 적극 참여하고 국제협력을 강화해야 한다.
암호화 세계의 운용 기반과 규칙은 블록체인 시스템과 그 내장된 규칙에 있으며, 범위가 가장 넓고 영향력이 가장 큰 것은 무경계의 글로벌 퍼블릭 블록체인이다(현재 전 세계에는 이더리움, 솔라나, 바이낸스 체인, 폴카닷 등 많은 퍼블릭 블록체인이 존재). 따라서 블록체인 규칙의 글로벌 보편성과 공정성, 블록체인 운용의 전 과정 투명성과 보안성은 온체인 암호화 세계의 핵심 기반이 되어야 하며, 탈중앙화되고 비국가화된 퍼블릭 블록체인의 발전과 공정한 경쟁(효율, 비용, 공정성, 보안), 승자독식, 지속적인 개선을 장려하고,个别国家 또는 이해집단이 블록체인을 통제하고 이용하는 것을 방지해야 한다.
종합하면, 미국의 스테이블코인 입법이 가져올 깊은 영향은 예상을 초월할 수 있다.
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