거대한 고래가 22억 달러를 투자한 이유: 왜 그들은 BTC는 매도하고 ETH는 스테이킹을 선택했을까?
글: Oliver, 화성재경
2025년 8월 25일, 암호화폐 시장은 역사적인 장면을 목격했다. Onchain Lens의 모니터링에 따르면, 정체는 미상이지만 보유 내역이 비트코인 창세 초기로 거슬러 올라가는 '고대 고래' 한 마리가 놀라운 규모와 결단으로 거의 2만 BTC(약 22.2억 달러 상당)를 매도하고, 이를 전량 45만 개 이상의 ETH로 교환했으며, 그 중 대부분(약 11.3억 달러 상당)은 즉시 이더리움 PoS 네트워크에 스테이킹되었다.
이러한 움직임은 마치 신호탄과 같았고, 시장의 상상을 순식간에 불태웠다. 자금이 암호화 생태계 밖으로 유출된 것이 아니라 생태계 내에서 '가치 저장' 측면에서 '가치 생성' 측면으로 정확히 이동했기 때문에 단순한 '익절' 행위를 넘어서는 의미를 지닌다. 동시에 시장의 K-차트 또한 이미 반응을 보이고 있다. 올해 5월 이후 ETH/BTC 환율은 안정적으로 상승하며 비트코인 대비 이더리움의 지속적인 강세를 나타내고 있다.
이 고래의 포지션 전환은 독자적인 투기 행위일까, 아니면 일련의 '스마트 머니' 집단적 방향 전환을 의미할까? 분석가 윌리 우(Willy Woo)의 '비트코인 성장통' 이론을 검증하는 것일까? 아서 헤이즈(Arthur Hayes)가 예측한 '13조 달러 스테이블코인 대이동'과 어떤 공명 효과를 낼까? 본 기사는 이 '세기의 거래'를 출발점으로 삼아, 암호화 세계에서 벌어지고 있는 구조적 패러다임 전이를 하나씩 파헤쳐보려 한다.
1. 경천동지한 포지션 전환: 22억 달러 뒤에 숨은 '자산 속성' 재평가 해독하기
이번 포지션 전환이 갖는 깊은 의미를 이해하기 위해선 단순한 가격 등락을 넘어 자산 속성의 핵심에 접근해야 한다.
첫째, 이것은 '비생산적 자산'에서 '생산적 자산'으로의 전략적 이동이다.
비트코인의 가치 핵심은 논쟁 없는 디지털 희소성과 탈중앙화에 있으며, 이는 법정화폐 인플레이션에 대항하는 '디지털 골드' 역할을 한다. 그러나 비트코인 자체를 보유하는 경우(대출 등의 파생 거래는 제외), 내생적인 현금 흐름을 발생시키지는 않는다. 이는 수동적인 가치 저장 도구이며, 수익은 전적으로 시장 가격 상승에 의존한다.
반면 스테이킹 상태의 이더리움은 완전히 다르다. 사용자는 ETH를 네트워크에 스테이킹하여 보안 유지에 기여함으로써, ETH로 계산되는 지속적인 보상을 받을 수 있다. 이는 ETH를 '생산적 자산' 또는 '디지털 채권'으로 만들며, 예측 가능한 실질 수익률(Real Yield)을 창출할 수 있게 한다. 이번 고래는 포지션 전환 직후 절반 이상의 ETH를 즉시 스테이킹에 투입했는데, 그 의도는 명백하다. 더 이상 자산의 시세 상승 잠재력만을 추구하는 것이 아니라, 지속적이고 안정적인 현금 흐름을 원한다는 것이다. 이는 초기 암호화 부자들의 부 개념이 단순한 자본 이득에서 전통 금융의 '이자 소득' 모델처럼 더 성숙한 형태로 진화하고 있음을 보여준다.
둘째, 이는 윌리 우의 '고대 매도 압력(Far Ancient Selling Pressure)' 이론을 입증하며, 자금의 최종 귀착지를 밝혀낸다.
윌리 우의 주장은 명쾌하다. 비트코인이 현재 느린 상승세를 보이는 근본 원인은 2011년 전후에 10달러 미만의 비용으로 포지션을 쌓은 고래들이 지금 매도하고 있기 때문이라는 것이다. 이들 고래가 1BTC를 매도할 때마다 시장은 10만 달러가 넘는 새로운 자금을 투입해 그 물량을 흡수해야 한다. 이것이 바로 비트코인 상승의 가장 큰 저항 요인이다.
이번 고래의 포지션 전환은 바로 이러한 이론의 현실적 완벽한 구현 사례다. 그러나 단순히 이론을 입증하는 것을 넘어서, 우리는 '고대 매도 압력'으로부터 유래한 막대한 유동성이 시장을 떠나지 않고, 오히려 이더리움을 새로운 '저수지'로 선택했다는 사실을 알 수 있다. 이는 명확한 대비를 형성한다:
비트코인 측면: 고대 공급이 활성화되어 지속적인 매도 압력을 형성하며, 시장은 계속해서 '역사적 짐'을 소화해야 한다.
이더리움 측면: 비트코인 생태계로부터 대규모 기존 자금을 흡수하고, 즉시 스테이킹을 통해 이를 네트워크의 '방어막(护城河)'으로 전환함으로써 유통량을 줄인다.
이러한 '나오고 들어오는' 동적 변화는 ETH/BTC 환율 강세를 설명하는 가장 직접적이고 확고한 근거다.
2. 한 몸 두 얼굴: 비트코인의 '성장통'과 이더리움의 '생태계 플라이휠'
고래의 행동은 결과이며, 그 배경에는 근본적인 기본면 차이가 존재한다. 비트코인과 이더리움은 서로 다른 발전 단계와 서사 구조 위에 있다.
비트코인의 '달콤한 고통': 만배 수익 소화의 성숙 대가
창시자로서 비트코인의 가장 큰 성공——인류 역사상 전례 없는 투자 수익률 창출——은 오늘날 그것이 자유롭게 나아가는 데 있어 '달콤한 고통'이 되고 있다. 초기 참여자들의 막대한 미실현 수익은 마치 시장 머리 위에 매달린 다메스키스의 칼과 같다. 시장이 상승할 때마다 일부 '만배 수익자들'은 현금화 또는 자산 리밸런싱을 시도하게 된다. 이 과정은 비트코인이 완전히 성숙해지고, 지분이 충분히 교환되는 데 필수적인 과정이며, 바로 그 '성장통'이다. 이 단계가 완료되기 전까지 비트코인의 가격 흐름은 상대적으로 '무거운' 모습을 보일 수밖에 없다.
이더리움의 '생태계 플라이휠': 세 가지 엔진이 이끄는 내생적 성장
비트코인의 '기존 시장 경쟁'과 달리, 이더리움은 강력한 '신규 증가' 특성을 보이며, 그 가치 포획은 세 가지 엔진이 만들어내는 긍정적 플라이휠에 의해 추진된다:
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PoS 스테이킹의 공급 블랙홀: 최신 validatorqueue 데이터에 따르면, 일부는 이익 실현을 위해 스테이킹에서 나가고 있지만(약 84.6만 ETH), 새로 스테이킹에 들어가려는 대기열은 급증하고 있다(15만 ETH에서 40만 ETH로 증가). 이는 SharpLink, BitMine 등 상장기업들을 중심으로 하는 새로운 기관 및 장기 투자자들이 이전에 없던 열정으로 ETH 스테이킹 수익에 참여하고 있음을 보여준다. 스테이킹 메커니즘은 거대한 '공급 블랙홀'처럼 작동하며, 유통 중인 ETH를 지속적으로 잠금 상태로 전환함으로써 시장 매도 압력을 구조적으로 감소시킨다.
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스테이블코인 결제 계층의 네트워크 효과: Token Terminal 데이터에 따르면, 이더리움 상의 USDC 사용량은 사상 최고치에 달해 월간 송금액이 약 7500억 달러에 이르며, 이는 대형 은행 시스템 규모에 버금간다. 이는 이더리움의 핵심 가치 제안 중 하나를 드러낸다. 이더리움은 글로벌 디지털 달러 경제의 기반 결제 네트워크가 되고 있는 것이다. 모든 스테이블코인 송금과 DeFi 거래는 가스비로 ETH를 소비하며, EIP-1559 메커니즘을 통해 일부가 소각된다. 이러한 '실제 경제 활동'에 기반한 수요는 ETH에 견고한 가치 지지를 제공하며, 단순한 투기 도구를 넘어선다.
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'초음파 통화(Ultrasound Money)'의 통화긴축 서사: 스테이킹 잠금과 가스비 소각의 이중 작용 하에, 네트워크가 혼잡할 때 이더리움의 순 발행량은 마이너스로 돌아서며 통화긴축 상태에 진입한다. 이렇게 '사용할수록 점점 줄어드는' 통화 모델, 즉 '초음파 통화(Ultrasound Money)'는 비트코인의 '디지털 희소성'에 맞먹는 새로운 가치 서사를 제공하며, 이 희소성은 생태계 번영도와 정비례하는 동적 특성을 지닌다.
이 세 가지 엔진은 서로 촉진하며 강력한 '생태계 플라이휠'을 형성한다: 생태계가 번성할수록 → 가스 소모와 스테이킹 수요가 높아지고 → ETH 통화긴축이 강화되며 공급이 줄어들고 → 코인 가격 상승 기대감이 커지고 → 더 많은 자금과 개발자들이 생태계로 유입되며, 무한 반복된다.
3. 거시적 바람: 아서 헤이즈의 13조 달러 스테이블코인 예언
고래의 포지션 전환이 전술적 차원의 신호라면, 이더리움의 생태계 플라이휠은 전략적 차원의 기반이며, 전 BitMEX 공동창립자 아서 헤이즈의 거시적 통찰은 바로 이 '대규모 롤링'에 시대적 배경이라는 궁극의 촉매제를 제공한다.
헤이즈는 WebX 컨퍼런스에서 명확히 밝혔다. 향후 수년간 암호화 시장의 주요 동력은 미국의 지정학적 및 재정적 필요성에서 비롯될 것이라고 예측하며, 미국이 10~13조 달러에 달하는 유로 달러 시장을 능동적으로 유도해, 미국이 통제 가능한 블록체인 기반 스테이블코인 생태계로 회귀시킬 것이라고 말했다. 이 주장은 혁명적 의미를 지닌다. 이는 암호화 시장이 전 세계 전통 금융 시스템에서 '조(兆)' 단위로 측정되는 막대한 유동성을 수용하게 될 것임을 예고한다.
헤이즈는 예언가일 뿐 아니라 실행가이기도 하다. 지난주(8월 22일), 그는 직접 이더리움을 다시 매수했으며, 이번 사이클에서 2만 달러까지 상승할 것이라는 놀라운 목표치를 제시했다. 이 강력한 강세 신호는 즉시 기관의 반응을 이끌었으며, ETH를 적극적으로 스테이킹 중인 상장사 BitMine은 헤이즈의 인터뷰를 즉시 리트윗하며 지지를 표명했다.
이제 답은 명확해졌다. 이 막대한 스테이블코인 물결이 효율적이고 안전하며 탄탄한 금융 레고 블록(DeFi)을 갖춘 플랫폼을 필요로 할 때, 이더리움과 그 번성하는 레이어 2 네트워크가 유일한 선택지다.
현재 모든 단서가 하나로 모인다. 수조 달러 규모의 스테이블코인이 Ethena 같은 수익성 상품과 Hyperliquid 같은 거래 플랫폼을 찾아 이더리움 생태계로 유입될 때, 기반 자산 ETH에 대한 수요는 기하급수적으로 증가할 것이다. 그리고 그 고대 고래는 막대한 양의 ETH를 스테이킹에 투입하는 것은 물론, 후속적으로 'HyperLiquid에서 BTC를 추가로 매도해 ETH를 확보하겠다'는 계획까지 밝히며, 헤이즈의 예언에 정확히 맞춰 움직이고 있다.
그의 행동은 명확하게 보여준다. 그는 단순히 ETH 스테이킹의 기초 수익을 사들이는 것이 아니라, 22억 달러라는 거대한 자금을 앞세워 스테이블코인 유동성에 의해 촉발될 것으로 예상되는, 매우 높은 확정성의 새로운 DeFi 여름을 선제적으로 준비하고 있다는 것이다.
결론: 가치 누적의 패러다임 전이를 맞이하라
처음 질문으로 돌아가자. 22억 달러짜리 고래 한 마리의 경천동지한 포지션 전환이 무엇을 예고하는가?
이것은 암호화 세계의 가치 평가 체계가 심오한 패러다임 전이를 겪고 있음을 예고한다. 거대한 서사와 디지털 희소성에만 의존하는 '가치 저장' 투자 논리는 여전히 견고하지만, 자본의 균형은 실질적인 수익을 창출하고 복잡한 경제 활동을 수용하며 네트워크 가치를 포획할 수 있는 '생산적 자산' 쪽으로 기우는 중이다.
우리는 이제 'HODL' 문화가 주도하는 시대에서 'Yield'(수익)와 'Utility'(활용성)가 공동으로 정의하는 시대로 나아가고 있다.
이 '대규모 롤링'은 비트코인의 종말을 선포하는 것이 아니다. 비트코인은 가장 탈중앙화되고 검열에 가장 강한 가치 저장 매체로서 '디지털 골드' 지위를 굳건히 유지하며, 거시적 헤지 및 자산 배분에서 여전히 기반 역할을 할 것이다. 그러나 성장 탄력성과 자본 효율성 측면에서는 시장의 중심이 이더리움 쪽으로 돌이킬 수 없이 이동하고 있다.
투자자와 업계 관측자들에게 있어, 이 롤링 현상을 이해하는 것은 이번 사이클을 파악하는 핵심이다. ETH/BTC 환율은 더 이상 단순한 거래쌍이 아니다. 그것은 암호화 세계가 1.0에서 2.0으로 진화하는 경로를 비추는 거울이다. 그 고대 고래는 비트코인 탄생 초창기부터 축적한 재산을 가지고, 이 진화 경로에 가장 무겁고 신뢰할 수 있는 한 표를 던졌다. 그리고 이것은 아마도 시작에 불과할지도 모른다.
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