Hotcoin Research | SOL의 재상승 가능성 심층 분석: 원인 복기 및 향후 전망

2025.08.23

Hotcoin Research | SOL의 재상승 가능성 심층 분석: 원인 복기 및 향후 전망

본문은 솔라나 체인의 데이터와 생태계 전반의 실적을 분석하여 SOL이 ETH에 일시적으로 뒤진 핵심 원인을 해체하고, SOL이 다시 상승할 수 있는 장점과 단점을 분석할 것이다.

2025.08.23 - 05:11:54

Hotcoin

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

일, 서론

8월 중순 ETH는 4,700달러를 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록했지만, 같은 기간 SOL은 대부분 180~200달러 범위에서 등락하며 BTC와 ETH의 가격 흐름에 크게 못 미쳤다. 2024년 Pump.fun 등 플랫폼을 중심으로 Solana가 일으킨 밈코인 열풍은 한때 ETH의 종말을 예고하는 듯했으며, 실제로 2025년 1월 19일 SOL은 293달러 부근까지 사상 최고치를 갱신했다. 이후 조정과 횡보, 감정의 반복이 이어지며 ETH가 "점점 더 강해지는" 추세와 대비되는 분화 양상을 보였다. 이러한 표면적 현상 뒤에는 자금 유입 경로, 가치 앵커, 네트워크 스토리텔링의 체계적 차이가 숨어 있다. 그렇다면 그 원인은 무엇이며, Solana 생태계는 다시 한번 번영할 수 있을까? SOL 토큰은 또 다시 상승할 수 있을까?

본문은 Solana의 체인 데이터와 생태계 전반의 실적을 분석하여, SOL이 단기적으로 ETH에 비해 성능이 뒤처진 핵심 원인을 해부하고, 재상승 가능성의 장단점을 검토한다. 이를 바탕으로 2025년 3분기부터 4분기까지의 Solana 흐름 전망을 제시하며 독자들에게 체계적인 참고 자료를 제공하고자 한다.

이, 2025년 Solana 생태계 전반 분석

Solana의 성장 궤도는 이더리움과 명확히 다르다. "높은 가스비 + 통화공급 감축(디플레이션)"을 통해 가치를 포획하는 방식이 아니라, 단일 체인에서의 고처리량과 초저비용을 기반으로 방대한 로ング테일 및 고빈도 거래를 수용하는 구조이다.

1. 핵심 체인 상 지표

올해 들어 Solana 생태계는 "고점 후 조정 → 진동 상승"의 흐름을 보이고 있다. TVL과 스테이블코인 보유량은 계단식으로 상승하며 현재 TVL은 약 104.2억 달러, 스테이블코인 시가총액은 약 116.2억 달러로, 체인 상의 '기초 달러 유동성 풀'이 다시 100억 달러 규모로 복귀했음을 의미한다. 체인 상 거래 건수는 여전히 높은 수준을 유지하며 활발한 '고빈도/로ング테일' 거래 상태를 보이고 있다. $SOL 시가총액은 1분기에 크게 하락했지만, 2분기부터 파도치듯 진동 상승하는 흐름을 보이고 있다. 구조적 변화 측면에서는 밈코인 열기가 되살아나 DEX/체인 수수료에 긍정적인 영향을 주었지만 아직 연내 최고치에는 도달하지 못했다.

출처:https://defillama.com/chain/solana

2. 밈코인 부문

밈코인 선두 네트워크로서 Solana는 BONK, WIF, POPCAT, MOODENG, PNUT, TRUMP, PENGU, FARTCOIN, USELESS 등의 인기 밈코인들을 배출했다. Solana 밈코인들의 공통 특징은 "고변동성 + 강한 순환 + 강력한 사건 중심"이며, 현재 Solana 밈코인 부문 전체 시가총액은 약 117억 달러이다. 올해 들어 가장 뜨거웠던 5대 밈코인은 다음과 같다:

PENGU: 인기 NFT IP와 강하게 연결된 '브랜드 코인'으로, 실물 완구 매출이 1,000만 달러를 넘기며 3,100개 이상의 매장에 입점했다. Canary Capital은 SEC에 PENGU ETF 신청서를 제출했으며, 올해 두드러지게 상승하며 Solana 밈코인 시가총액 상위권에 자리잡았다.
BONK: Solana의 개 기반 '원로'이자 커뮤니티 유입 창구로, LetsBonk.fun의 인기 확산 덕분에 뚜렷한 성장을 이뤘지만 현재는 눈에 띄게 조정 중이다.
TRUMP: 정치적 화제에 기반한 감정형 밈코인으로, 1월 출시 이후 전반적으로 하락세를 보였으며, 5월 트럼프 암호화폐 만찬 행사로 잠시 회복세를 보였지만 현재 다시 조정 국면에 있으며, 사건에 매우 민감하다.
FARTCOIN: 유머성 주제와 바이럴 전파력에서 기인한 인기로, 사용자가 웃긴 변소 농담이나 밈을 제출하면 코인을 받고, 매 거래마다 디지털 방귀 소리가 발생한다. AI 스토리텔링(‘AI Truth Terminal’ 생성)과 결합되어 AI-밈 하이브리드로 분류되며, FOMO를 유발하기 쉽다.
USELESS: '무용함'을 장점으로 내세우며 다른 코인들의 공허한 약속을 풍자, 가장 정직한 밈코인이 되었다. 가격이 오를수록 더 무용해지고, 오히려 투기 수요를 자극한다.

출처:https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins

3. 런치패드 부문

Solana의 런치패드 경쟁은 단순히 "누가 더 저렴하고 빠르게 상장하느냐"에서 벗어나 이제는 "창작자 경제, 토큰 리버스, 커뮤니티 거버넌스" 경쟁으로 격상되었다.

Pump.fun: 1% 거래 수수료와 '바보도 할 수 있는 발행' 방식으로 전 체인 밈코인 붐을 일으켰다. 2025년 8월 중순 기준 일주일 수익은 약 1,348만 달러로 다시 단기 고점에 근접했으며, 누적 수익은 이미 8억 달러를 돌파했다. 또한 '시장 점유율이 2주 만에 5%에서 ~90%로 역전'하는 극적인 반등을 보이며 전 세계의 관심을 끌었다.
LetsBonk.fun: 2025년 4월 출시 후 급속도로 성장했으며, 7월에는 발행 점유율 78% 이상을 차지했지만 이후 점유율이 하락했다. '커뮤니티 중심 동원 + 낮은 진입 장벽 발행' 전략은 여전히 Pump.fun의 주요 경쟁자 중 하나이다.
Bags: '창작자 수익 배분/판권 수익' 모델을 강조하며, 지속적인 배포와 크리에이터와의 연계에 초점을 맞춘 세분화된 시장에 진입했다. 최근 30일 거래량이 10억 달러를 돌파했다.
Moonshot: 법정화폐 입금 전용 앱으로 Apple Pay 직결 및 법정화폐 입금을 지원한다. 미국 App Store '재무 카테고리 무료 앱' 1위에 오르며 신규 사용자의 진입 장벽을 크게 낮췄다.
Believe: '댓글 작성 즉시 발행'하는 소셜미디어형 런치패드로, 6월부터 일부 체인 상 수익 분배를 일시 중단하거나 오프라인 지급으로 전환하면서 논란이 있었으며, 자동 상장 방식을 '인공 심사'로 변경했다.

출처:https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

4. DeFi 부문

Solana의 DeFi는 '고빈도/로ング테일 거래 인프라'에 더 가깝다. Raydium/Orca가 DEX 거래 및 유동성을 담당하고, Jupiter/Drift가 파생상품 거래를 처리하며 조각난 유동성을 라우팅하며, Kamino는 자금 활용 효율을 높이고, Jito/Marinade는 '안정 수익 + 유동성'을 제공하는 기본 자산을 제공한다.

Raydium (AMM + 생태계 시작 풀): Solana의 오랜 DEX/AMM로, 대부분의 로ング테일 현물 유동성과 시작 풀 기능을 수행한다. 수수료 및 수익은 동종 업체 중 오랫동안 상위권을 유지하며 '플랫폼 현금흐름 - 토큰 가치'의 긍정적 피드백을 보여준다.
Jupiter (집계기 + 거래 진입로): Solana의 기본 라우터로 Raydium 등 다수의 DEX 유동성을 통합한다. JPL 풀은 많은 유동성을 집약하고 있으며, 곧 렌딩 서비스 출시를 발표했다.
Kamino (통합 유동성/대출/시장조성 포지션 관리): '능동적 시장조성 펀드 + 대출'로 유명하며, TVL이 오랫동안 Solana에서 상위권을 차지하며 LP 및 자금의 '집산지' 역할을 하고 있다.
Jito (LST + MEV 인프라): Jito 클라이언트/블록 엔진/'Bundles'를 통해 MEV를 명시화하고, jitoSOL을 통해 일부 MEV를 스테이킹 참여자에게 분배한다. Jito 팁은 체인 상 '실질 경제 가치(REV)'의 상당 부분을 차지하고 있다.

삼, SOL이 ETH에 뒤진 이유 분석

ETH는 현물 ETF를 통해 "규제 준수 자금 → 2차 시장 유동성 → 마켓메이킹/파생상품"이라는 완전한 폐쇄 사이클을 형성했으며, 더 큰 기업 재무 규모와 "체인 상 금융 허브"라는 네트워크 스토리텔링을 통해 더욱 강력한 자금 흡수력과 가치 앵커를 확보했다. 반면 Solana는 '고빈도/로ング테일 애플리케이션' 중심의 거래형 생태계에 집중하여 가격 탄력성이 주로 주제별 호황(Meme/Launchpad 등)에 의존하며, 위험 선호도가 낮아지거나 인기 순환이 진행될 경우 쉽게 '앵커 부족' 상태에 빠진다.

1. ETF 자금 증가량 차이

SOL: 미국 주식시장에는 스테이킹 수익이 포함된 Solana ETF(SSK)가 존재하지만, 구조가 복잡하고 SEC 등록 현물 ETF가 아니며, 출시 이후 누적 순유입액은 약 1.5억 달러에 불과하여 ETH ETF의 자금 유치 능력에 크게 못 미친다. 단기적으로 시장의 관심은 VanEck, Grayscale의 SOL 현물 ETF 신청에 쏠려 있으며, 10월경 승인될 경우 ETH와 유사한 규제 준수 모델과 수동 자금 유입 통로가 열릴 가능성이 있다.
ETH: 현물 ETF 규모가 이미 220억 달러를 돌파하며 기관 자금의 주요 진입로가 되었다. 선도 기관(예: BlackRock)은 '스테이킹 가능한 ETH ETF' 신청을 추진 중이며, 만약 승인된다면 '스테이킹 수익'과 '규제 준수 통로'가 결합되며 장기 배치 수요를 더욱 고정화할 것이다.

2. 기업 보유량 차이

SOL: 'SOL 마이크로스트래티지'라 불리는 Upexi의 현재 NAV는 약 3.65억 달러이며, 180만 개의 SOL을 보유하고 있으며 Arthur Hayes를 고문위원회에 영입해 전략과 영향력을 강화했다. 다른 상장기업들(DFDV, BTCM 등)도 천천히 매수를 늘리고 있지만, 전체 규모는 여전히 ETH 재무 전략에 크게 못 미친다.
ETH: 'ETH 마이크로스트래티지'를 표방하는 BitMine Immersion(BMNR)은 자금 조달 규모를 200억 달러로 늘릴 계획이며, 현재 NAV는 약 53억 달러로, 비트코인의 MicroStrategy 다음가는 규모이다. 또한 Tom Lee 등 글로벌 영향력을 지닌 의견 리더들이 지지함에 따라 시장 스토리텔링과 자금 유치력이 크게 강화됐다.

3. 네트워크 스토리텔링 위치 차이

Solana: '단일 체인 고처리량 + 극저비용'을 강점으로 하는 소비자용 애플리케이션 및 투기 중심 주제(Meme, Launchpad)에 치중되어 있다. 올해 여러 차례 RWA 진출을 시도했지만 대부분 성과 없이 끝났다. 다만 8월에 중국민생은행국제(CMBI) × DigiFT가 Solana에 달러 머니마켓펀드 토큰(CMBMINT)을 발행한 것은 드문 규제 준수 RWA 성공 사례이며, 당일 SOL은 200달러를 돌파하며 시장에서 잠재적 스토리텔링 전환의 시작점으로 평가받았다.
Ethereum: Ethereum은 규제 준수 가능하고 지속 가능한 체인 상 금융 인프라 및 결제 계층 지위를 구축 중이며, 기관으로부터 '구조적 매수'를 받고 있다. 안정코인 발행량의 절반 이상과 약 30%의 가스비가 이더리움에서 발생한다. 또한 Robinhood는 이더리움 L2에서 주식 토큰을 출시했고, Coinbase는 Base에 집중하고 있다.

4. 가치 포획 메커니즘 차이

Solana: 저비용과 고처리량으로 초고밀도 상호작용을 구현하며, 가치 포획은 거래 총량과 애플리케이션 계층 수수료/MEV 등에 더 의존한다. 밈코인/로ング테일 활동이 위축되면 체인 수수료와 애플리케이션 수수료도 동시에 줄어들며, 가치 앵커가 약화된다.
Ethereum: EIP-1559를 통해 기본 수수료를 소각하며, 혼잡기에는 순 디플레이션 또는 저인플레이션을 나타낸다. 여기에 스테이킹 수익이 추가되며 '공급 축소 + 현금흐름'이라는 가치 앵커를 형성한다.

5. 역사적 리스크 기억과 '신뢰성 할인'

Solana: 2024-02-06 약 5시간의 다운타임 및 이후 일부 단계에서의 합의 노드 감소 문제는 이미 해결되었지만, 기관 평가 모델에서는 여전히 리스크 요소로 작용한다.
Ethereum: '다운타임 없음'과 보다 광범위한 개발자/규제 준수 생태계로 인해 신뢰성 할인이 낮다. 거시적 변동성이 커질 때 이러한 할인 효과는 시장에서 더욱 확대된다.

사, SOL은 다시 상승할 수 있는가: 장단점 분석

SOL은 '높은 활성화 + 낮은 수수료 + MEV 배분 + 애플리케이션 계층 현금흐름'이라는 기본기를 갖추고 있으며, 현물 ETF, RWA 규제 준수 도입 등의 촉매제가 더해진다면 충분히 새로운 추세 상승 가능성이 있다. 그러나 ETF 증가분이 현실화되지 않고, 재무 규모와 스토리텔링이 여전히 ETH보다 약하며, 과거 안정성 문제의 그림자가 완전히 해소되지 않은 상황에서는 가격이 여전히 '사건 중심'에 크게 좌우될 것이다.

1. SOL의 강점과 강세론

단일 체인 처리량 + 낮은 수수료 = 활성 및 로ング테일 자산의 자연스러운 토양
Solana는 단일 체인에서 하루 수천만 건의 상호작용을 처리하며, 거래와 시장조성이 자연스럽게 활발하고, 수수료가 극히 낮아 밈코인, 로ング테일 자산, 고빈도 DeFi의 지속적인 실험과 확산에 유리하다.
규제 준수 RWA가 본격화되고 있음
CMBI × DigiFT는 달러 머니마켓펀드를 토큰화하여 Solana/Ethereum 등 다중 체인에 동시에 배포하며, Solana 최초의 공개 규제 준수 MMF라고 주장하며, '기관이 설명 가능한 현금성 자산'과 법정화폐/스테이블코인 진입로를 제공했다. 이는 잠재적인 '장기 자금 스토리텔링'이다.
인플레이션 곡선이 예측 가능함
Solana의 고정 인플레이션 모델: 초기 8%, 매 '년'(약 180 에포크)마다 15%씩 감소, 장기적으로 1.5%. 2025년 실제 연간 인플레이션은 약 4.3%~4.6% 수준이며, 커뮤니티 차원에서 인플레이션 감소 속도를 가속화하자는 제안도 논의 중이다. 예측 가능한 인플레이션 하락은 장기적 가치 앵커에 유리하다.
현물 ETF 승인 = '자금 문' 열림
VanEck 등 여러 기관이 SEC에 SOL 현물 ETF의 S-1 서류를 제출하거나 갱신했다. 승인이 될 경우 ETH의 '규제 준수 자금 → 수동 배치 → 마켓메이킹/파생상품' 경로를 복제하며, 더 많은 기업 재무의 참여를 유도할 것이다.

2. SOL의 약점과 약세론

ETF 진짜 증가분은 아직 도착하지 않음
ETH 현물 ETF 규모는 220억 달러를 넘어 기관 자금의 폐쇄 사이클을 형성했다. 반면 SOL은 여전히 신청/협의 단계에 있으며, 현재 미국에서 유통되는 '스테이킹 포함' 제품은 표준 SEC 현물 ETF가 아니어서 자금 유치력이 훨씬 약하다. 이미 실현된 것 vs. 여전히 기대 중인 것의 차이는 직접적으로 상대 수익률에 반영된다.
재무 전략 규모와 '대변인' 격차
ETH 진영의 '재무 회사' 규모(BMNR 등)는 SOL 진영(Upexi 등)보다 눈에 띄게 크며, Tom Lee 등 일선 의견 리더의 지지도 받고 있다. 반면 SOL 재무는 여전히 '추격 단계'이다. 이는 시장이 불안할 때 어느 쪽이 더 많은 탄약을 보유하고 있는지를 의미한다.
네트워크 스토리텔링의 '금융 허브 vs. 소비/투기 체인'
ETH는 안정코인/결제/규제 준수 금융의 스토리텔링 정점에 굳건히 자리잡고 있다. 반면 Solana는 밈코인/Launchpad/로ング테일에 의존해 활성과 수수료를 유도하며, 주제 순환이 체인 수수료와 현금흐름에 직접적인 영향을 미쳐 가격 앵커가 더 '불안정'하다.
ETH 자체의 '수수료 경쟁'
이더리움 메인넷 수수료 하락과 BSC, Base, Sui 등 다른 네트워크의 경쟁으로 인해 '저비용'이 더 이상 Solana의 유일한 강점이 아니다. 이는 신규 개발자와 자금 유입에 분산 효과를 가져온다.

오, Q3~Q4 SOL 추세 전망 및 결론

Solana의 본질은 여전히 '고활성, 저비용, 애플리케이션 수익화' 중심의 소비자용 고빈도 체인이다. Q3~Q4에 '다시 상승'할 수 있을지는 ETF가 규제 준수 증가분을 얼마나 유입시키는지, RWA가 규모화된 폐쇄 사이클을 구축할 수 있는지, 그리고 네트워크 안정성이 지속적으로 개선되는지가 관건이다.

기준 시나리오: Q3에 '거래 회복 + 스토리텔링 기다림'의 진동 상승 국면 진입. 체인 상 활성과 DEX/퍼피추얼 거래량은 고위치 유지, 밈코인은 맥동적 활성-회수-재활성화의 순환을 보일 것으로 예상된다. 가격 측면에서 SOL은 '기본적 가치 상승에 따른 가치 중심 상승'과 '이벤트 기대에 따른 리스크 프리미엄 축소' 사이에서 진동 상승하는 흐름을 보일 전망이다.
강세 시나리오: Q4 전후 현물 ETF 승인 혹은 명확한 시행 창구 진입, 더불어 RWA의 정식 발행(일회성 MMF뿐 아니라 국채/어음/펀드 상품 등 다양화)이 동시에 이루어진다면, SOL의 '자금 문, 지속 가능한 현금흐름, 네트워크 회복력' 세 요소가 모두 강화되며 추세적 상승을 이룰 수 있고, 이전 고점을 돌파할 가능성도 있다.
약세 시나리오: ETF가 다시 지연되거나 거부되고, 밈코인/Launchpad가 명확히 위축되며, 다른 메인 체인이 혁신적 기능이나 주목받는 주제를 선보일 경우 가치 앵커 흔들림과 거래 베타 붕괴를 유발할 수 있다. 거시적 긴축 또는 이더리움 메인넷/L2의 추가 수수료 인하로 자금이 분산된다면, SOL은 '고변동 하락 - 약한 반등' 구조로 진입할 수 있다.

마무리

Solana는 2025년 극심한 인기 상승과 하락을 경험했다. 연초 밈코인 열광 속에서 빛났던 것이, 연중 ETH의 강력한 압박 아래 상대적으로 어두워졌으며, 시장의 Solana에 대한 정체성도 수차례 요동쳤다. 그러나 확실한 사실은, Solana의 고성능 퍼블릭 체인으로서의 독특한 가치가 여전히 뚜렷하며, 일시적 냉각에도 불구하고 생태계가 멈추지 않았다는 점이다. 장기적으로 Solana가 다시 선두로 나설 수 있을지는, 고속 네트워크의 장점을 지속적인 사용자 가치로 전환할 수 있느냐에 달려 있다. 즉, 투기 열기가 사라진 후에도 사용자를 붙잡고 더 넓은 애플리케이션 경계를 개척해야 하며, 동시에 주류 자본의 신뢰를 얻어 규제 준수 과정에서 몫을 차지해야 한다. 다행히 우리는 이미 징후를 목격하고 있다. 기관의 진출, 기술 업그레이드, 생태계 스토리텔링 전환 등 다양한 측면에서 Solana는 힘을 모으고 있다. 아마도 현재의 조정은 다시 상승하기 위한 준비 기간일 뿐일지도 모른다.

회사 소개

Hotcoin Research는 Hotcoin 거래소의 핵심 연구 기관으로, 전문 분석을 실전에 활용 가능한 도구로 전환하는 것을 목표로 한다. 우리는 <《주간 인사이트》>와 <《심층 리포트》>를 통해 시장 흐름을 분석하며, 독점 콘텐츠 <《핫코인 엄선》>(AI+전문가 이중 선별)을 통해 잠재력 있는 자산을 선정해 투자자의 시행착오 비용을 줄인다. 매주 연구원들은 라이브 방송을 통해 여러분과 직접 소통하며 핵심 이슈를 해설하고 향후 흐름을 예측한다. 우리는 따뜻한 동행과 전문적인 안내가 더 많은 투자자들이 사이클을 넘어 Web3의 가치 기회를 잡도록 도울 수 있다고 믿는다.