「스테이킹, ETF, 재무」 3가지 전략 동시 추진: 이더리움의 가치 논리가 다시 쓰이고 있는가?

2025.08.20

「스테이킹, ETF, 재무」 3가지 전략 동시 추진: 이더리움의 가치 논리가 다시 쓰이고 있는가?

이더리움은 전례 없는 '다중 내러티브 공명'의 시점에 서 있다.

2025.08.20 - 10:31:02

以太坊

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이더리움은 전례 없는 '다중 내러티브 공명'의 시점에 서 있다.

글: imToken

이더리움은 전례 없는 '다중 내러티브 공명'의 기점에 서 있다.

체인 상에서 ETH 스테이킹 규모는 지속적으로 증가하며 '무위험 금리 앵커'로서의 입지를 점차 확립하고 있으며, 전통 금융 측면에서는 현물 ETF가 1년 이상 운영되며 거래량과 순유입액이 빠르게 증가하고 있어 규제 준수 자금의 지속적인 유입을 의미한다. 기업 측면에서는 점점 더 많은 미국 주식 상장기업들이 전략적으로 ETH를 재무 보유자산에 포함시키고 있다.

스테이킹, ETF, 기업 보유자산 이 세 가지 일견 독립적인 흐름이 서로 호응하며 ETH가 단순한 암호화폐 토큰에서 수익성, 규제 준수 통로, 기업 보유 가치를 갖춘 종합 금융자산으로 나아가도록 공동으로 추진하고 있다.

비트코인이 '디지털 황금'이라는 이야기를 갖고 있다면, 이더리움의 내러티브는 조용히 '글로벌 장부'로 전환되고 있으며, 2025년에 중요한 '공명 시점'을 맞이하게 될 것이다.

01 스테이킹 안정적 증가, ETH '기준 금리' 부상

2023년 4월 샤딩 업그레이드로 스테이킹 인출 기능이 개방된 이후 이더리움은 인출 잠재 위험이라는 범람호 문제를 완전히 해결하고 스테이킹 생태계의 성장 가능성을 해방시켰으며, 이후 LSD 기반 파생상품 시장이 급속히 확대되면서 ETH 스테이킹 비율이 계속해서 상승했다.

현재까지 ETH 스테이킹 수량은 3,380만 개를 돌파했으며, 현재 가격 기준 약 1,400억 달러로 전체 공급량의 25% 이상을 차지하고 있으며, 몇 년 전 약 10%의 스테이킹 비율에 비해 크게 상승했다. 이는 네트워크 보안성을 강화할 뿐 아니라 공급수요 측면에서 ETH의 희소성을 높였다.

더욱 중요한 것은 ETH 스테이킹이 체인 상 금융의 '금리 앵커'로 점차 자리잡고 있다는 점이다.

지난 1년간 3~5%의 연간 스테이킹 수익률이 시장에서 널리 받아들여졌으며, 일부 기관 리서치 보고서에서는 '체인 상 국채 수익률'로 간주하기도 하며 미국 국채 수익률 곡선과 은연 중 대조되는 관계를 형성하고 있다. 이러한 속성 덕분에 ETH는 더 이상 거래 자산만이 아니라 고정수익형 상품과 유사한 기본 로직을 갖추게 되었다.

물론 최근 주목할 만한 역방향 추세도 나타났다. 7월 16일부터 ETH 언스테이킹 요청이 급증하여 검증자의 탈퇴 요청 건수가 2,000 미만에서 7월 22일 47.5만 건으로 치솟았으며, 대기 시간도 1시간 미만에서 8일 이상으로 늘어났다.

The Block 데이터에 따르면 현재 탈퇴 대기열에는 약 67만 개의 ETH(약 31억 달러)가 있으며, 새로운 스테이킹 수요를 훨씬 초과하여 처리 시간은 약 12일 정도 걸릴 것으로 예상된다. 가격 상승에 따른 레버리지 스테이킹 사이클 해제, LST 디페깅 리스크 및 차익거래 기회 등이 다수의 ETH 언스테이킹을 촉진한 주요 원인이며, 따라서 Lido, EthFi, Coinbase가 주요 탈퇴 출처이다.

자료: The Block

단기적으로 언스테이킹 물결이 변동성을 가져왔지만 장기적 관점에서 보면 ETH 스테이킹은 점차 체인 상 '무위험 금리 앵커'로 자리잡아 ETH의 핵심 금융 로직 중 하나가 되고 있다.

참고로 2024년 미국 국채 수익률은 장기간 4~5% 구간을 유지하여 ETH 스테이킹 금리가 매력이 없다고 여겨졌지만, 2025년 연준이 금리 인하 통로를 열면서 ETH의 3~5% 스테이킹 수익이 다시 경쟁력을 갖추었으며 일부 리스크 모델에서는 '초과 수익'으로 간주되기도 한다.

이는 ETH의 체인 상 금리와 글로벌 유동성 환경 사이에 더욱 깊은 은연 중 연결이 형성되고 있음을 의미하며, 특히 EigenLayer 등의 리스테이킹 프로토콜이 수백억 달러 이상의 ETH를 흡수하면서 '스테이킹 금리 → 리스테이킹 프리미엄 → 프로토콜 보안'이라는 연쇄 로직을 창출하고 있다.

즉, ETH는 자산 자체일 뿐 아니라 점차 Web3 금융 시스템의 기본 담보물이 되고 있다.

02 ETF, 전통 자금의 주요 통로로 자리매김

2024년 5월 미국 SEC는 8개의 이더리움 현물 ETF 신청(19b-4)을 승인하였으며, 7월 23일 정식으로 상장 거래를 시작함으로써 ETH와 월스트리트 간의 규제 준수 통로가 본격적으로 열렸으며, 지금까지 이더리움 현물 ETF는 1년 이상 운영되고 있다.

객관적으로 볼 때 ETF는 '규제 준수 진입구'로서 전통 기관에게 직접 ETH를 구성할 수 있는 채널을 제공하며 회계 및 감사 측면의 규제 준수 마찰을 낮췄다. SoSoValue 데이터에 따르면 현재까지 미국 이더리움 현물 ETF의 총 순자산 가치는 270억 달러를 넘어서며 이더리움 시가총액의 약 5.34%를 차지하고 있으며 상장 이후 누적 순유입액은 124억 달러에 달한다.

다만 시장은 초기에 새로운 사물의 단기 효과를 과대평가하고 장기 영향력을 과소평가하는 경향이 있는데, ETH 현물 ETF의 발전 역시 이러한 법칙의 축소판이라 할 수 있다. 왜냐하면 ETF의 진정한 폭발은 처음부터 나타나지 않았기 때문이다. 올해 5월 이전까지 ETH ETF의 일평균 거래량은 여전히 낮아 시장 관심이 제한적이었다.

자료: SoSoValue

전환점은 2025년 8월 11일에 나타났는데, 당일 이더리움 ETF의 일일 순유입액이 처음으로 10억 달러를 돌파했으며, BlackRock의 ETHA가 6.4억 달러, Fidelity의 FETH가 2.77억 달러의 자금을 유치하며 두 거대 기업의 자금 흡입 효과가 두드러졌다. 이더리움 ETF의 기관화 전환이 이미 나타나고 있다.

ETF의 의미는 단순히 자금의 '통로'일 뿐 아니라 회계 감사와 재무제표 상의 '합법적 지위'를 부여함으로써 기관이 ETH를 보유하는 데 드는 저항을 크게 낮추는 것이며, 또 다른 깊은 의미는 국경 간 금융기관의 차익거래 및 자산 배분 경로를 열어주는 것이다.

더욱 중요한 것은 ETF 보유 집중도가 이미 나타나고 있다는 점이다. BlackRock과 Fidelity의 두 ETF가 미국 ETH ETF 시장의 2/3를 차지하고 있으며, 이러한 선두화 추세는 자금 흡입 효과를 가져올 뿐 아니라 미래에 ETH의 '기관화 가격 결정' 특성이 점점 더 뚜렷해질 가능성을 의미할 수도 있다.

03 ETH, 미국 주식 기업의 재무제표로 빠르게 유입

비트코인의 경우 MicroStrategy가 암호자산을 재무제표에 포함시킨 획기적인 사례라면, 2025년부터 ETH도 유사한 전환점을 맞이하고 있다.

최근 점점 더 많은 미국 주식 기업들이 ETH를 재무 보유자산에 포함시키고 있으며, 상징적인 보유가 아닌 대규모 전략적 배치를 하고 있다.

예를 들어 BitMine은 공식적으로 발표한 바에 따르면 암호자산 보유액이 66.12억 달러를 넘어섰으며, 직전 주 49억 달러 대비 약 17억 달러 증가했으며, 그 중 BitMine은 152.3만 개의 ETH(현재 개당 4,326달러 기준)와 192개의 BTC를 보유하고 있다.

자료: BitMine

또한 나스닥 상장기업 Cosmos Health도 미국 기관 투자자와 최대 3억 달러 규모의 증권 매입 계약을 체결하며 ETH 재무 전략을 시작하고, BitGo Trust를 통해 보관 및 스테이킹 인프라를 제공받겠다고 발표했다.

이러한 적극적인 보유 전략은 ETF의 수동적 구성과 다르다. ETF는 주로 금융상품 노출 수요를 담당하는 반면, 기업이 직접 ETH를 매입하여 재무에 포함시키는 것은 ETH가 실제 결제 매개체 및 보유자산이 되고 있음을 의미한다. 재무 다각화, 국경 간 지불, 직원 인센티브 및 연구개발 인센티브를 막론하고 ETH는 '유동자산'으로서의 적용 가능성을 점차 보여주고 있다.

종합하면 지난번 광범위한 비판을 겪은 후 이더리움의 다중 내러티브가 힘을 합쳐가고 있다: