35일 만에 50억 원어치 매입, ETH 정말로 1.5만 달러까지 오를 수 있을까?
글: 임완완
원래 누구도 예상하지 못했다. 이더리움 기업 보유 순위 1위가 단 35일 만에 바뀔 줄은.
톰 리(Tom Lee)의 배후 회사 BitMine이 그 일을 해냈다. 나스닥에서 묻혀 있던 작은 회사였던 BitMine은 한 차례 PIPE 펀딩과 세 차례의 구조적 추가 매수를 통해 ETH 보유량을 제로에서 83만 개로 끌어올렸고, SharpLink를 역전시켜 세계 최대의 ETH 재무 보유 기업이 되었다.
이는 단순한 수치의 승부를 넘어, 두 가지 서로 다른 계보의 자본 간 승부였다. '코인계 OG'를 대표하는 SharpLink는 천천히 코인을 비축하며 가격 상승을 기다리는 반면, '월스트리트 세력'을 상징하는 BitMine은 가격 상승을 유도하면서 실현에 성공했다. 낮은 비용과 높은 레버리지, 비축 심리와 내러티브 전략—그 이면에는 두 가지 세계관의 정면 충돌이 자리 잡고 있다.
그들은 단순히 코인을 사는 방식만 다를 뿐 아니라, 암호화 금융의 다음 단계에서 누가 ETH '가격'을 정의할 권리를 가질지를 두고 경쟁하고 있다.
우리는 이런 조용하지만 극적인 산업 전환을 여러 각도에서 이해해보고자 한다.
왜 ETH에는 두 가지 계보가 존재하는가?
BitMine이 월스트리트식 구조적 돌파를 상징한다면, SharpLink는 바로 'ETH 원주민' 논리의 연장선이다.
이 두 회사 사이의 차이는 단순히 보유 속도, 공개 방식, 내러티브 운영 등에서 다르기보다 더 중요한 것은, 그들이 각각 상징하는 출신과 목적 자체가 근본적으로 다르다는 점이다.
SharpLink는 OG들의 오랜 비축, 느린 행보를 상징한다. 주주 구성을 분석하면 거의 이더리움 생태계 전체의 자본 체인이 포함되어 있다.
첫 번째는 원류 진영으로, 이더리움 공동 창립자 조셉 루빈(Joseph Lubin)이 설립한 Consensys가 메타마스크(MetaMask), 인퓨라(Infura) 등의 핵심 인프라를 장악하고 있으며, 루빈 본인이 직접 SharpLink 이사회 의장을 맡고 있다. 두 번째는 인프라 진영으로, Pantera, Arrington, Primitive 등이 Layer2, DeFi 프로토콜 및 크로스체인 인프라에 깊이 관여하고 있다. 세 번째는 금융화 진영으로, Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance 등이 ETH의 기관화, 파생상품, 트러스팅 업무를 직접 운영하며 이를 관리 가능하고 가치 증가 가능한 기관 자산으로 만들고 있다.
이러한 자본 결속은 SharpLink의 'ETH 재무' 내러티브를 확대할 뿐 아니라, 매수, 스테이킹, 감매 등 다양한 단계에서 자원 레버리지를 제공하며 월스트리트가 ETH를 이해하는 교두보 역할을 한다.
초기 ETH 보유 구조 역시 이러한 'OG 특성'을 드러낸다. 공개 시장이 아닌 팀 지갑 내부 이체를 통한 유입, 소규모이지만 매우 장기간에 걸친 분산 매수, 보안성·유동성 관리 및 감사 협조 강조 등이 그것이다.
재무제표와 체인 데이터 분석에 따르면, SharpLink의 ETH 평균 매입 단가는 1,500~1,800달러 사이에 집중되어 있으며, 일부 초기 물량은 1,000달러 아래까지도 이른다. 따라서 주주 구성 내 '비축파' 비중이 매우 높으며, 가격이 4,000달러 부근으로 회복될 경우 자연스러운 매도 압력이 발생하더라도 이상하지 않다.
게다가 6월 12일, SharpLink는 S-ASR이라는 문서를 제출했는데, 핵심 내용은 등록 효력 발생 후 즉시 주식 매도가 가능하다는 것이다.
이런 접근법이 잘못된 것은 아니나, 동시에 세 가지 문제를 자연스럽게 야기한다. OG 팀의 '비축' 심리는 비용 대비 수익률에 더 집중하게 만들며, 코인 가격이 크게 오르면 감매 충동이 쉽게 유발된다. 또한 OG 네트워크 내 정보 흐름은 더 폐쇄적이고 신중하여 능동적인 내러티브 운용을 기피한다. 체인 기반 운영을 우선시하다 보니 재무제표 공개 효율이나 자본시장 운영 측면에서 뒤처지는 모습을 보인다.
이것이 바로 2025년 3분기에 SharpLink가 BitMine의 '공개-펀딩-추가 매수-가격 상승'이라는 리듬 있는 전략 앞에서 반박자 느려진 근본 원인이다.
V 탈러(Vitalik Buterin) 이미지 출처: coingecko
반면 BitMine은 거의 '전형적인 월스트리트 자본 진입' 형태로 이더리움 시장에 등장했다. 먼저 PIPE 펀딩 구조 자체가 금융 공학적 색채가 짙다. 현금 + 와런트 + ETH 조합 인수 방식을 사용했으며, 참여자는 Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund 등 주류 미국 주식 구조 투자자들이다. 칩 분배가 투명하고 록업 기간을 설정함으로써 밸류에이션 모델 안정화에 유리하다.
이사회 멤버들의 배경에서도 그 단서를 찾을 수 있다. 다수는 투자은행, 사모펀드, 헤지펀드 출신으로 PIPE 펀딩, 규제 준수 아비트리지, 재융자 사이클 운영에 익숙하다. 그들 눈에 ETH는 '디지털 화폐'가 아니라 '가격 산정 가능, 거래 가능, 현금화 가능'한 새로운 금융 자산이다.
OG와 월스트리트 사이의 차이는 단지 속도 차이가 아니라 동기의 충돌이다.
이러한 상황은 Sharplink에게 강제로 질문을 던지게 만든다. 과연 OG 중심의 ETH 보유만으로 충분한가?
그들은 이 질문에 대해 새로운 답을 내놓은 듯하다. 8월 7일부터 월스트리트의 새로운 기관 투자자들을 도입해 2억 달러 규모의 정기 발행에 참여시키기 시작했다.
이것은 이더리움 내러티브의 '권력 이양'이다. OG의 손에서 서서히 재무제표를 설명하고, 이야기를 잘 풀어내며, 구조를 완성할 수 있는 자본의 손으로 옮겨지고 있다.
미래가 반드시 BitMine의 독주가 될 수는 없으나 예측 가능한 점은, 다음 라운드의 ETH 가격 결정권은 더 이상 코인계 OG가 아니라, 누구나 내러티브 구조를 장악하고 월스트리트로부터 더 많은 자금을 유치할 수 있는 자가 더 많은 '내러티브 칩'을 가지게 된다는 점이다.
단 35일 만에 어떻게 ETH 선두 자리를 차지했는가?
2025년 7월 1일, BitMine의 ETH 보유량은 제로였다. 그러나 8월 5일 공개된 자료에 따르면 보유량은 이미 833,137개에 달한다. 고작 35일 만에, 이전까지 공개 시장에서 암호화 관련 라벨이 전혀 없던 회사는 '무명의 존재'에서 '세계 최대 이더리움 재무 기업'으로 변신하며 SharpLink를 추월한 것이다.
과연 BitMine은 어떤 행동을 취했는가?
BitMine의 움직임은 극도로 정교했다. 35일간의 폭발적 성장 주기 동안 거의 일주일마다 한 번씩 리듬감 있는 공개를 진행했으며, 매번 계획된 시나리오처럼 진행되었다. 첫째 주(7월 1일~7일): 2.5억 달러 PIPE 펀딩 완료, 최초 약 15만 ETH 매수 완료 공개; 둘째 주(7월 8일~14일): 추가로 26.6만 ETH 매수, 총 보유량 56만 개 돌파; 셋째 주(7월 15일~21일): 추가 27.2만 ETH 매수, 누적 보유량 83만 개 이상 달성.
이 세 차례 공개는 분기 재무제표의 정기 업데이트 형식이 아니라, 미디어, 공식 홈페이지, IR 서한 등을 통해 시장에 명확한 신호를 전달했다. "우리는 계속해서 대규모로 ETH를 매수 중이며, 기관 보유 증가의 선두주자다."
이 방식은 기존 재무 기업들이 '재무제표 결과를 기다리는' 전통적 공개 로직을 뒤엎고, '내러티브 주도'의 리듬 있는 공격으로 전환한 것이다.
더욱 중요한 것은, 그들의 매수 리듬이 시장 흐름과 높은 수준으로 조율되었다는 점이다. BitMine의 평균 매수가격은 무작정 스윕한 것이 아니라, 시장 조정 국면을 활용해 저점 매수를 노렸다. PIPE 문서에 따르면 ETH 평균 매수가격은 3,491달러로, 단기 고점을 피하면서도 이더리움이 새로운 상승 국면에 진입하기 직전의 민감한 구간을 정확히 포착했다.
이러한 정교한 포지셔닝은 우연이 아니다. Galaxy Digital이 제공한 'OTC 구조 설계 + 체인상 인도 + 트러스팅 정산'이라는 일련의 도구 체계와 맞물려, 가격 급등을 유발하지 않으면서도 대량 ETH를 효율적으로 흡수할 수 있었다.
동시에 BitMine의 주가는 이러한 공개와 함께 폭발적으로 상승했다. 7월 초 4달러에서 8월 초 41달러까지 급등하며 900% 이상 상승했으며, 시가총액도 2억 달러 미만에서 30억 달러 이상으로 뛰어올랐다.
더 주목할 점은, BitMine이 매수량을 공개할 때마다 주가뿐 아니라 ETH 현물 시장도 동반 상승했다는 사실이다. 시장은 이제 'BitMine 매수 → ETH 가격 상승'을 논리적으로 연결된 사건으로 보기 시작했고, 이는 내러티브의 폐쇄 회로를 더욱 강화시켰다.
'시장 기대 → 구조 공개 → 자산 매수 → 가격 반응'이라는 긍정적 순환이 월스트리트에서는 전형적인 시가총액 재편성 사례로 평가받고 있다. 하지만 여기서 중요한 점은, 이것이 단순히 기업 밸류에이션을 재구성한 것에 그치지 않고, 내러티브 방식으로 ETH 재무 시장의 주도권을 다시 정의했다는 점이다.
BitMine은 더 이상 단순한 코인 보유 기업이 아니다. 이더리움 기관화 구조의 핵심 중추가 되고 있는 것이다. 이 과정에서 시장의 인정을 기다리지 않고, 리듬, 공개, 언술, 구조, 가격 모델을 통해 적극적으로 '인정'을 만들어내고 있다.
요약하면, 이것은 '상승을 기다리는' 매수 포지션이 아니라 '상승을 강요하는' 구조다.
제로에서 시작해 코인 매수를 통해 밸류에이션을 끌어올리고, 공개를 통해 가격 결정을 주도하기까지, BitMine은 35일 만에 '구조적 상승'의 템플릿을 완성했다.
이 회사는 다음 이더리움 불장 내러티브에서 가장 먼저 등장할 금융적 원형일지도 모른다.
톰 리: 새로운 메이저 플레이어의 대변인
Fundstrat Global Advisors의 공동 창립자이자 연구 책임자인 톰 리는 미국 주식시장과 암호화 시장 사이에서 가장 영향력 있는 연결 고리 중 한 사람이다. 그는 거觀 데이터를 이해할 뿐 아니라, 언론 조작에도 능하며 무엇보다 '상승'을 합리적이고 매력적으로 설명하는 방법을 알고 있다.
그의 명성은 정확한 예측 때문이 아니라, 높은 빈도, 강력한 내러티브, 강력한 입지 선점 때문이다. 일반적인 평가는 "톰 리가 항상 맞는 건 아니지만, 언제나 가장 먼저 말하고, 가장 크게 외치며, 기억에 남게 말한다"는 것이다.
그의 대표적 도구는 비트코인 고통 지수(BMI)인데, 이는 그가 직접 설계한 '시장 심리 지표'로, 거래량, 수익률, 변동성 등을 종합해 시장의 '고통 지수'를 수치화한다.
이 지수의 가장 큰 의미는 상승/하락 예측이 아니라, 그의 '매수 콜' 주장에 '데이터적 뒷받침'을 제공한다는 점이다. 예를 들어 BMI가 극도로 낮을 때(<27), 그는 "장기 보유자들의 바닥 매수 타이밍"이라고 말하고, BMI가 극도로 높을 때(>80)에는 "이제 구조적 불장이 도래했다"고 주장한다. 가격이 하락하면 "심리가 아직 충분히 해소되지 않았다", 상승하면 "체인 구조가 회복되고 있다"고 말한다.
상하관계없이 말할 것이 있으며, 시장 상황이 어떻든 매수 콜을 외칠 수 있다.
톰 리 이미지 출처: coingape
톰 리의 '구조적 매수 콜' 스타일에는 몇 가지 뚜렷한 특징이 있다.
항상 새로운 목표가를 제시한다. 그는 2017년 비트코인이 2022년 25만 달러에 이를 것이라 예측했고, 이후 2021년에는 "2024년 20만 달러 도달"로 수정했다. 시장이 부진하면 반감기 사이클, 인플레이션 조정, 연준 정책 등을 들어 예상을 연기하면서 논리를 업그레이드한다.
플랫폼 연동 + 빈번한 출연. 그는 CNBC
심리를 움직여 개인 투자자를 이끌고, 내러티브로 기관을 이끈다. 소액 투자자들은 그의 바닥 신호를 듣고, 기관은 그의 구조 해설을 따른다. 그는 하나의 모델 안에서 서로 다른 집단의 심리 기대를 만들어내며 '다층적 내러티브 중첩'을 형성한다. 예를 들어 코인 가격이 급락할 때는 반복적으로 '기관 매수 창구'를 강조하면서, 소액 투자자들에게 '반감기 이전 진입 기회를 놓치지 말라'고 호소하기도 한다.
예측자에서 신념 제조자로 변화한다. 그는 단지 '오를 것'이라고 말하는 것을 넘어서, '상승 구조는 합리적이다', 'ETH는 테크주 새로운 앵커가 될 것이다', 'BTC는 차세대 디지털 골드'라고 말한다. 그는 '결과 중심'의 매수 콜을 '신념 중심'의 자산 재평가로 전환한다.
2024~2025년 이더리움 내러티브 형성 과정에서 톰 리는 다시 한번 핵심 추진자가 되었다. 그는 단순히 ETH가 오를 것이라고 말하는 데 그치지 않고, 'ETH가 기업 재무제표의 일부가 될 것'이라고 주장했고, 이 견해는 BitMine과 같은 내러티브 중심 운영에 여론상 보호막을 제공했다.
BitMine의 부상 과정에서는 톰 리의 언술 논리가 깊이 투영된 흔적을 거의 어디서든 볼 수 있다. ETH-per-share 같은 '구조 지표'로 기본적 분석을 평가하고, '사이클 논리'로 급속한 상승의 타당성을 설명하며, '기관 진입'으로 고비용 매수 뒤에 숨은 공격적 전략을 가린다.
톰 리는 확실히 내러티브의 왕이다. 그는 맞히는 것으로 승부하지 않고, 크게 외치는 것으로 승부한다.
마무리
전통 금융 시장에서 자산 가격을 결정하는 것은 수익성과 현금 흐름이다. 그러나 현재의 암호화 자산 세계에서는 가격이 가치보다 앞서 존재하며, 내러티브가 종종 밸류에이션 형성을 주도한다.
BitMine의 부상은 기업 재무제표에 ETH 숫자가 하나 늘어난 것 이상의 의미를 갖는다. 그것은 '기관이 ETH를 이해하도록 하는 방법'에 대한 내러티브 재구성의 순간이다. SharpLink는 구조에 머물며 느리게 코인을 비축하지만, BitMine은 구조와 심리의 박자를 타며 빠르게 '공감대 교체'를 완성했다.
이건 누가 더 정직한가의 문제가 아니라, 누가 더 빠르고, 더 명확하고, 더 구조화된 방식으로 '암호화 자산'을 '금융 자산'으로 설명할 수 있는가의 문제다.
그 이면에는 더 큰 내러티브 경주가 조용히 준비되고 있다. 누구나 ETH의 월스트리트에서 '장기 밸류에이션 앵커'가 될 수 있을까? 누구나 다음 'ETH-per-share' 주류 모델을 구축할 수 있을까? 누구나 유동성 내러티브를 구조적 수익으로 만들 수 있을까? 그리고 궁극적으로 기관 가격 결정권의 다음 주도자가 될 수 있을까?
시장이 답을 줄 것이다. 그러나 확실한 것은 이번 이더리움 재무 전쟁이 더 이상 체인상 신념의 계보가 아니라는 점이다.
이더리움 가격의 천장은 더 이상 가장 먼저 매수 콜을 외친 OG들이 아니라, 가장 잘 이야기하는 월스트리트 자본의 손에 있다.
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