미국 주식 소매 투자 광풍 거품이 재현되고 있는가? 이번에는 다를 수도 있다
글: 부슈칭, 월스트리트 저널
Meme 주식이 다시 등장하며 소매 투자자들의 투기 열기가 7월 시장을 들뜨게 만들었고 주식 거품 우려도 촉발했지만, 분석가들은 이번 투기 열풍이 전반적인 시장에 미치는 파급 효과는 상대적으로 제한적이라고 본다.
분석가들은 2021년 GameStop과 AMC 엔터테인먼트가 주도했던 Meme 주식 열풍과 달리 현재의 투기 활동은 주로 소형주와 저가주에 집중되어 있으며 S&P 500과 같은 주요 지수에는 거의 영향을 미치지 않는다고 말한다.
자본 배분 왜곡의 위험이 존재하지만, 과거 경험상 이러한 투기 거품 붕괴가 광범위한 시장 전체에 충격을 주지는 않는 것으로 나타났다.
저가주가 새로운 투기 대상, 거래량 사상 최고 수준
7월 시장에서 가장 두드러진 특징은 저가주에 대한 광란의 추격이다. 데이터에 따르면, 월초 주가가 가장 낮은 10분위 주식들이 7월 23일 새로운 Meme 주식 열풍이 정점을 찍을 때 중앙값 기준으로 16% 상승해 가장 비싼 주식의 1.4% 상승률을 크게 웃돌았다. 주식 초기 가격은 해당 월 실적을 예측하는 가장 좋은 지표였다.
기업의 기본적 요소보다 주가 자체에 초점을 맞춘 이러한 투자 논리는 기관 투자자들에겐 다소 터무니없어 보인다. 기업은 단순한 액면분할이나 역분할만으로도 주가를 쉽게 조정할 수 있으므로 주주 지분 비율이나 이익 배분에는 변화가 없다. 장기간 1달러 미만으로 거래되어 상장 폐지 위험에 처하는 경우를 제외하면 절대적인 주가는 실질적 의미가 없다.
그럼에도 다수의 소매 투자자들은 이러한 기본 원리를 이해하지 못하거나 무시하고 있다. 그러나 7월의 광란 거래 속에서 이들의 전략은 실제로 효과를 냈으며 전문 투자자들의 이성적 분석은 오히려 통하지 않았다. 투기 열풍이 월말 반전될 때 가장 싼 주식들이 가장 크게 하락하며 6%의 낙폭을 기록했다.
자본 배분 우려 제기, 역사적 교훈 주목해야
과도한 투기는 자본 배분 왜곡을 초래할 수 있으며, 2021년의 Meme 주식 열풍이 명확한 예를 제공하고 있다.
당시 GameStop과 AMC 등 기업들은 주가가 급등하자 수십억 달러 규모의 신규 주식을 발행했지만 이후 주가는 다시 크게 하락했다. GameStop과 AMC의 주가는 현재 각각 고점 대비 74%, 99% 하락한 상태다.
경제학자 케인스는 1936년 "실물 경제가 투기의 소용돌이 위에 떠 있는 거품이 될 때" 자본이 잘못된 기업으로 흘러가 성장과 고용에 해를 끼칠 수 있다고 경고했다. 이같은 우려는 현재 환경에서도 여전히 유효하며 특히 기초체력이 약한 기업에 투기 자금이 몰릴 때 더욱 그렇다.
다만 현재 투기 활동의 영향 범위는 상대적으로 제한적이다.
S&P 500 지수에는 저가주가 포함되지 않으며, 대형주 내에서도 상대적으로 저렴한 종목들이 7월에 두드러진 실적 패턴을 보이지는 않았다. 2021년 소매 투자자들이 친환경주, SPAC, 손실 기술주 거품을 부풀렸을 때도, 그 후 거품 붕괴가 광범위한 시장에 미친 영향은 매우 제한적이었다.
시장 심리 점차 냉정해져, 전반적 리스크 통제 가능
미국 소매 투자자 협회와 Investors Intelligence의 장기 투자 심리 조사에 따르면 현재 투자자 심리는 올해 초보다 긍정적이지만 과도한 낙관 수준에까지는 도달하지 못했다. 선물 거래자들도 콜옵션 선호 경향을 보이고 있지만, 2021년 수준에는 훨씬 못 미친다.
분석가들은 소매 투자자들이 4월 이후 저가 매수세를 통해 S&P 500 지수 상승을 어느 정도 견인했을 가능성이 있지만, 7월에는 그 영향이 상대적으로 제한적이었다고 추정한다.
현재 DORK 주식(DRKPY Kreme, Opendoor Technologies, Rocket, Kohl's 등의 티커 조합)이라 불리는 새로운 Meme 주식은 개인 투자자들의 여름철 투기 열기를 드러내는 겉모습일 뿐이다.
투자자들이 주가 과열, 관세로 인한 이익 악화, 경제의 잠재적 취약성, AI 열기의 과잉 등에 대해 우려할 만한 이유가 있긴 하지만, Meme 주식과 저가주의 호황과 침체가 시장 나머지 부분에 미치는 파급 효과는 상당히 제한적이다. 과거 경험상 이러한 투기 활동은 시장의 주변부 현상에 머무르며 체계적 위험의 중요한 원천이 되지는 않는다.
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