Bitwise 트레이더 제프 파크와의 대화: 젊은이들은 주식 시장을 신뢰하지 않으며, 비트코인 투자는 법정화폐 가치 하락에 대한 베팅이다
정리 및 번역: TechFlow
게스트: 제프 박, 비트와이즈 자산운용사 트레이더
진행자: 보니 & 데이비드 린
팟캐스트 출처: 보니 블록체인 Bonnie Blockchain
원제: 어떻게 투자해야 인생을 바꿀 수 있을까? 모건스탠리에서 배운 유일한 투자 철칙! Jeff Park 【보니 블록체인】
방송일: 2025년 7월 24일
요점 정리
전통적인 자산 배분은 죽었다! 비트와이즈 자산운용사의 트레이더 제프 박이 최초로 중국어권에 공개한다. 주식 60%/채권 40% 포트폴리오는 이미 낡은 각본일 뿐이다!
주식시장은 이미 도박장이 되었고, 채권은 헤지 기능을 상실했다. 젊은 세대는 더 이상 구(舊) 금융 시스템의 부실한 게임에 참여하려 하지 않는다. 모건스탠리에서 두각을 나타낸 투자 전문가로서, 그는 오직 한 가지 철칙으로 체제의 장벽을 깨고 투자 논리를 재구성했다. 제프 박은 극단적인 투자 이론을 제시하며 불확실성이 가득한 새로운 시대를 위한 완전히 새로운 생존 법칙을 설계했다.
주요 견해 요약
-
"저항 자산(resistance assets)"은 규제 대상 자산(compliant assets, 중개사와 레버리지를 의존하는 자산)의 100%를 헤지할 수 있다. "저항 자산"은 접근하기 어렵고, 주식시장에서 쉽게 살 수 있는 것이 아니며, 비동질적이며 레버리지를 적용할 수 없다.
-
희소성 자체가 바로 가치다. 금융 억압이 만연한 세상에서 우리는 인위적으로 창출되지 않은 자산을 찾아야 한다. 그래서 오늘날 비트코인이 특히 중요하다.
-
정말로 전통 금융 시스템에서 다각화하고 싶다면, 시스템에 의존하지 않고 완전히 자신이 통제할 수 있는 자산만이 진정한 가치를 지닌다. 이러한 "시스템 탈피(system-exit)" 특성이 바로 이런 자산들의 가장 중요한 가치 원천이다.
-
핵심은 반드시 희소한 실물 자산이어야 하며, 쉽게 복제될 수 없어야 한다는 점이다. 또한 비동질적(non-fungible) 특성을 가져야 하고, 간단히 복제되거나 표준화될 수 없어야 한다. 또 다른 핵심 요소는 일정한 검열 저항성(censorship resistance)을 가져야 한다는 점이며, 즉 전통 금융 시스템에 의존해서는 안 된다는 것이다.
-
정말로 전통 금융 시스템에서 다각화하고 싶다면, 시스템에 의존하지 않고 완전히 자신이 통제할 수 있는 자산만이 진정한 가치를 지닌다. 이러한 "시스템 탈피(system-exit)" 특성이 바로 이런 자산들의 가장 중요한 가치 원천이다.
-
사람들은 종종 가치와 가격의 관계를 혼동하지만, 두 가지의 차이는 가격이 누군가 어떤 물건에 대해 지불하고자 하는 의사(willingness)를 반영하는 반면, 가치는 물건 자체가 내재적으로 지닌 것인데, 일반적으로 경험하기 전까지는 그 가치를 알기 어렵다는 점이다.
-
젊은 세대는 전통 금융 시스템이 조작되고 있다는 것을 이미 인식했으며, 주식시장에 대한 신뢰도는 전반적으로 낮다.
-
비트코인에 투자한다는 것은 항상 가격 상승을 베팅하는 것이 아니다. 때때로 그것은 법정통화의 가치 하락을 베팅하는 것이다.
-
현재 우리의 문화는 점점 일을 단순화하려는 경향이 있으며, "맞음" 또는 "틀림", "좌파" 또는 "우파"처럼 미묘한 차이를 거의 남겨두지 않는다. 그러나 실제로 세계는 미묘한 차이로 가득 차 있으며, 옵션 거래는 다양한 결과 분포를 고려하도록 훈련함으로써 문제를 더 포괄적으로 바라볼 수 있게 해준다.
-
알트코인 시장은 현재 분명히 예전만큼 활발하지 않다. 고위험 경험을 추구하고 싶다면 일부 밈코인을 사는 것보다 차라리 비트코인 옵션을 시도해보는 것이 유사한 효과를 얻을 수 있다.
-
비트코인을 낙관한다면, 옵션을 통해 비트코인에 투자하는 것은 매우 시도해볼 만한 방향이며, 특히 장기 투자 관점을 가진 사람들에게 적합하다.
-
나는 모건스탠리에서 많은 것을 배웠다. 첫 번째 규칙은 "실수하지 마라"이고, 두 번째 규칙은 "항상 첫 번째 규칙을 기억하라"는 것이다. 이러한 교훈은 암호화폐 분야에도 그대로 적용된다.
-
RWA는 주로 두 가지 방향으로 발전한다. 하나는 기존 금융 자산을 토큰화하는 것이고, 다른 하나는 지금까지 거래되지 않았고 증권화되지 않은 자산을 토큰화하는 방법이다.
전통적인 60/40 투자 조합은 더 이상 유효하지 않다 & 극단적인 투자 이론
데이비드：
오늘 저희는 비트와이즈 자산운용사의 알파 전략 책임자이자 숙련된 포트폴리오 매니저인 제프 박을 초대했습니다. 제프, 환영합니다! 당신의 비트코인 및 암호화폐 시장에 대한 견해를 듣게 되어 매우 기쁩니다.
보니：
제프는 트위터에서도 매우 인기가 많으며, 특히 "극단적인 포트폴리오" 관련 게시물은 널리 논의되었습니다. 제프, 극단적인 포트폴리오란 무엇인지 설명해주실 수 있나요?
제프：
좋은 질문입니다. 저는 어릴 때부터 전통적인 경제학과 금융학을 배웠으며, 거의 제 삶 전체를 관통했습니다. 막 사회에 나왔을 때 글로벌 금융 위기가 발생했는데, 제가 배운 이론들이 현실을 설명하지 못하는 것 같았습니다. 위기 이후 우리는 장기적인 "금융 억압(financial repression)" 시대로 들어섰고, 이는 정부가 정책을 통해 금리를 낮추고 자본 이동을 제한하는 시대였습니다. 이런 내용은 교과서 어디에도 없습니다.
"극단적인 포트폴리오"란 사실 제 개인적인 경험을 요약한 것으로, 새로운 세대의 투자자들이 어떻게 자산을 구성해야 하는지를 재정의합니다. 전통적인 60/40 투자 조합, 즉 주식 60%, 채권 40%는 리스크와 수익을 균형 있게 잡는 고전적인 전략으로 여겨졌습니다. 하지만 현실에서는 채권과 주식 사이의 상관관계가 생각보다 훨씬 높아, 이 조합은 실제로 리스크 관리의 다양화를 달성하지 못했습니다. 극단적인 포트폴리오의 핵심은 다각화된 자산 배분이란 무엇인지, 그리고 리스크의 원천과 분포를 어떻게 재정의할지를 근본적으로 다시 생각하는 것입니다.
보니：
그렇다면 당신의 이론에서 새로운 자산 구성 방식은 어떻게 되나요?
제프：
네, 먼저 왜 전통적인 60/40 조합이 무너졌는지부터 이야기해야 합니다. 이 문제를 깊이 파고들면, 글로벌 금융 위기 이후 대부분의 증권과 자산의 가격 변동은 정부의 개입과 국경을 넘는 자금 흐름에 의해 결정된다는 것을 알 수 있습니다.
현재 글로벌 통화 시스템은 대규모 재정 지출을 경험하고 있으며, 이는 GDP 개념의 왜곡을 초래합니다. 예를 들어, GDP에는 정부 지출이 포함되지만, 이것이 정말 경제 성장이라고 할 수 있을까요? 이러한 왜곡으로 인해 채권은 과거의 헤지 자산에서 점차 리스크 자산으로 변모했습니다.
일단 사람들이 이를 깨닫게 되면,所谓 60/40 조합은 사실某种 자산의 100%에 불과하다는 것을 알게 됩니다. 그렇다면 이 100%란 정확히 무엇일까요? 저는 그것이 100% "규제 대상 자산(compliant assets)"이라고 생각합니다. 이 자산들은 금융화가 고도로 발달한 세계에서 우리가 거래하는 자산들로, 중개사와 레버리지 운영에 의존합니다.
이러한 글로벌 차익거래 시스템의 작동 방식이 바로 전통 금융의 기반이죠. 그렇다면 우리는이 100% 규제 대상 자산을 어떻게 헤지할 수 있을까요? 답은 제가 말하는 "저항 자산(resistance assets)"입니다. 이 자산들은 접근하기 어렵고, 주식시장에서 쉽게 살 수 있는 것이 아니며, 비동질적 특성을 지니고 있으며, 레버리지를 적용할 수 없습니다.
예를 들어 금이 있습니다. 하지만 여기서 말하는 것은 GLD ETF가 아니라 실물 금입니다. 실물 금은 탈중앙화된 방식으로 자신을 전통 금융 시스템에서 분리할 수 있게 해줍니다. 비트코인도 일종의 저항 자산이며, 이러한 자산 카테고리에 대한 관점을 표현하는 또 다른 방식을 제공합니다. 그 외에도 고급 예술품, 독특한 예술 작품 등 복제할 수 없는 것들이 있으며, 이들은 진정한 희소성과 가치를 지닙니다.
반면 전통적인 채권과 주식이 덜 가치 있는 이유는 무한정 인쇄될 수 있기 때문입니다. 이에 반해, 포켓몬 카드 같은 희귀 수집품은 듣기에 웃기겠지만, 어떤 사람들에게는 가치를 유지합니다. 또한 버킨 백과 같은 고급 핸드백도 희소성 때문에 가치를 갖는데, 이들의 보존 능력은 일부 전통 자산보다 더 강하기까지 합니다.
데이비드：
마치 대체 투자 조합처럼 들립니다.
제프：
그렇게 이해할 수도 있지만, 이러한 대체 자산 형태는 전통적인 투자 언어와 맞지 않습니다. 포켓몬 카드, 핸드백 또는 예술품을 구매하는 것을 누구나 자산 다각화 방식으로 생각하지는 않습니다. 왜냐하면 ETF처럼 쉽게 거래할 수 없기 때문입니다. 또한 생명공학이나 법률 지식재산권과 같은 희귀 자원도 쉽게 구입할 수 없습니다.
이러한 것들의 가치는 희소성에서 비롯되며, 희소성 자체가 바로 가치입니다. 강조하고 싶은 것은, 금융 억압이 가득한 세상에서 우리 세대는 눈을 크게 뜨고 인위적으로 만들어지지 않은 자산을 찾아야 한다는 점입니다. 그래서 오늘날 비트코인이 특히 중요하다고 생각합니다.
제 기억이 맞다면, 피터의 생일을 위해 특별히 발행된 매우 희귀한 일본 포켓몬 카드가 있습니다. 이 카드는 특히 보존 상태가 좋은 경우 매우 드물며, 그 가치는 거의 백만 달러에 달할 수 있습니다.
대안 자산은 시스템 밖에 있다
데이비드：
다소 아이러니하게 들리지만, 가치를 찾는 데는 방법론이 존재합니다. 예를 들어, 포켓몬 카드를 평가하는 방법을 알트코인이나 예술품 평가에도 적용할 수 있겠죠? 당신의 사고 과정을 공유해주실 수 있나요?
제프：
핵심은 반드시 희소한 실물 자산이어야 하며, 쉽게 제조될 수 없어야 한다는 점입니다. 만약 시간이 지남에 따라 점점 줄어든다면 더 좋습니다. 왜냐하면 이는 희소성을 더욱 높이기 때문입니다. 예를 들어, 피카츄 포켓몬 카드의 가치는 수량이 많기 때문이 아니라, 사용 과정에서 손상되거나 분실된 카드가 많아完好한 카드가 더욱 가치있게 되기 때문입니다.
비슷한 예로 고품질 와인이 있습니다. 사람들은 와인을 단순히 소장하기 위해서가 아니라, 시간이 지남에 따라 서서히 열화되기 때문에 구매합니다. 이를 잘 보관한다면 와인의 가치는 기하급수적으로 증가할 수 있습니다. 이는 희소성이 가치를 결정하는 핵심 요소임을 보여줍니다.
또한,이러한 자산은 비동질적(non-fungible) 특성을 가져야 한다고 생각합니다. 즉, 쉽게 복제되거나 표준화될 수 없어야 한다는 의미입니다. 반면 주식과 채권의 가치는 대부분 신용 시스템에 의존하며, 그 변동성은 종종 인위적으로 조절됩니다. 우리가 찾는 자산은 금융 시스템을 통해 인위적으로 만들어진 변동성이 아닌, 내재적으로 높은 변동성과 표현 가능성을 지녀야 합니다.
데이비드：
자금 배분을 결정하기 위해 특정 모델을 사용하시나요?
제프：
이건 주로 제 개인적인 투자 선호입니다. 저는丹尼尔·阿尔沙姆(Daniel Arsham)의 작품 같은 독특한 예술품을 수집하는 것을 좋아합니다. 그의 예술은 스트리트 컬처와 고급 예술을 결합하여 많은 사람들의 지지를 받고 있으며, 유명 갤러리에도 자주 등장합니다. 이런 예술품은 포트폴리오의 다양성을 풍부하게 할 뿐 아니라 장기적인 가치 증가도 가져다줄 수 있습니다.
또한, 이러한 자산은 일정한 검열 저항성을 가져야 한다는 점이 중요합니다. 즉, 전통 금융 시스템에 의존해서는 안 된다는 의미입니다. 주식 및 채권 시장에서는 자산을 중개사를 통해 거래하며, 자산의 직접 소유자가 아닙니다. 마이크로소프트 주식을 보유하더라도, 그 주식은 실제로 귀하 명의로 등록되는 것이 아니라 수탁자의 명의로 등록됩니다.
마이크로소프트 주식을 보유하고 있다고 해도 일반적으로 귀하의 이름으로 보유되는 것이 아니라, 보관인의 명의로 귀하를 대신하여 보유됩니다. 따라서 진정한 소유권이 매우 중요합니다. 그래서 실물 금과 GLD ETF의 차이가 중요한 이유입니다.정말로 전통 금융 시스템에서 다각화하고 싶다면, 시스템에 의존하지 않고 완전히 자신이 통제할 수 있는 자산만이 진정한 가치를 지닌다. 이러한 "시스템 탈피(system-exit)" 특성이 바로 이런 자산들의 가장 중요한 가치 원천이다.
많은 사람들이 가치와 가격을 혼동한다
보니:
당신에게 묻고 싶습니다. 가치란 무엇입니까? 가치는 어떻게 창출됩니까? 어제, 피터 슈바이는 여기 앉아서 이렇게 말했습니다. "너희 비트코인 애호가들은 '허무'를 거래하고 있을 뿐이며, 너희가 사는 것은 아무것도 아니다." 만약 당신이라면 어떻게 반응하시겠습니까?
제프:
저는 유명한 속담으로 답변하겠습니다. 매우 타당하다고 생각합니다.현대인은 모든 것의 가격을 알고 있지만, 어떤 것의 가치도 모른다.
우리는 정보가 극도로 풍부한 시대에 살고 있으며, 실시간으로 모든 거래 동향과 고빈도 거래 기회를 확인할 수 있습니다. 이러한 거래 데이터는 마치 어떤 가치를 반영하는 것처럼 보이지만, 실제로는 특정 순간의 거래 행위를 나타낼 뿐이며, 진정한 가치를 반영하지는 않습니다.
사실 진정한 가치를 지닌 것들은 자주 거래되지 않는 경우가 많습니다. 어떤 것들의 가치는 빠르게 사고팔기보다 장기 보유에 적합하다는 점에 있습니다. 예를 들어, 많은 억만장가들이 스포츠 클럽이나 프랜차이즈 권리에 투자하는데, 이러한 자산은 시장에서 자주 거래되지 않습니다. 이들은 보통 일회성의 대규모 거래이며, 세대를 이어 전달되기도 하며, 진정한 가치를 창출하고 이전합니다.
따라서 저는 사람들이 종종 가치와 가격의 관계를 혼동하지만, 두 가지의 차이는 가격이 누군가 어떤 물건에 대해 지불하고자 하는 의사(willingness)를 반영하는 반면, 가치는 물건 자체가 내재적으로 지닌 것인데, 일반적으로 경험하기 전까지는 그 가치를 알기 어렵다는 점이다.
젊은 세대는 구체제의 금융 게임을 하고 싶지 않다
보니：
이건 모두가 공감대를 형성해야 하는 건가요? 예를 들어 대부분의 사람이 이 물건이 2000달러의 가치가 있다고 인정해야 하는 건가요?
제프：
아마도 모두가 틀릴 수도 있습니다. 그 가치는很大程度上 개인의 취향에 달려 있습니다. 노년층이 금을 좋아하고 젊은 세대가 비트코인을 선호하는 이유와 같습니다. 결국 이러한 선택은 개인의 취향 문제입니다. 하지만 저는 비트코인과 기타 압박 저항 자산을 낙관하는 또 다른 이유가 있는데, 젊은 세대는 전통 금융 시스템이 어느 정도 조작되고 있다는 것을 이미 깨달았으며, 주식시장에 대한 신뢰도는 전반적으로 낮기 때문입니다.
솔직히 말해, 우리의 금융 시스템은 공정하고 건강한 시장을 만드는 데 있어 충분히 잘하지 못했다고 생각합니다. 예를 들어, 현재 당일 만기 옵션의 거래량은 S&P 500과 나스닥 옵션 거래량의 50%를 초과했습니다.
소위 당일 만기 옵션이란 기본적으로 복권과 유사한 금융 상품입니다. 더욱 우려되는 점은 이러한 고도의 금융화 현상이 규제 당국의 묵인 하에 이루어지고 있다는 점이며, 전체 시장은 점점 도박장처럼 보입니다.
젊은 세대가 이러한 상황을 볼 때, 그들의 반응은 완전히 이해할 수 있습니다. 그들은 이렇게 말할 것입니다. "나는 이 게임에 참여하고 싶지 않아. 왜냐하면 이 게임이 어떻게 작동하는지 전혀 이해할 수 없기 때문이야. 하지만 내가 좋아하고 인정하는 것은 구입할 거야. 적어도 나에게는 가치가 있고, 다른 젊은이들도 그 가치를 인정할 테니까."
저는 이것이 가치가 창출되는 방식이라고 생각합니다—우리가 이러한 것들을 진정으로 감상하기 시작하기 때문입니다.
금의 가치
데이비드：
이 자산들에 대한 당신의 전반적인 견해에 대해 이야기해봅시다. 방금 금에 대해 언급하셨는데, 금과 비트코인을 비교해보겠습니다. 어제 읽은 기사에 따르면, 골드만삭스의 애널리스트는 금 가격이 4000달러에 이를 것으로 예측했습니다. 그는 금이 비트코인보다 더 적합한 헤지 수단이며, 중기적으로 4000달러에 이를 것으로 예상한다고 말했습니다.
금의 공급은 매우 제한적이며, 현재 대부분의 금은 이미 채굴되었습니다. 비트코인의 공급도 설계상 제한되어 있습니다. 저는 이러한 "제한된 공급" 특성이 인플레이션 통제 실패를 걱정하는 투자자들에게 더 큰 안도감을 준다고 생각합니다.
또한, 기사는 금 뒤에 있는 지정학적 요인도 언급했습니다. 2020년 이후 많은 투자자들이 금으로 몰려들었는데, 부분적으로는 달러가 "무기화"되었기 때문이며, 미국 국채에 대한 신뢰도 낮아졌기 때문입니다. 과거에는 일반적으로 국채와 달러를 헤지 수단으로 선택했지만, 이제 신뢰의 동요로 인해 금으로 전환하고 있습니다. 이것이 하나의 견해입니다.
제가 방금 말한 것들과 골드만삭스 애널리스트의 예측에 대해 어떻게 생각하시나요?
제프：
저는 금의 가치는 주로 인류 역사에서 오랜 기간 동안의 인정에서 비롯된다고 생각합니다. 이것은 당신이 언급한 가치의 근원으로 돌아갑니다—무엇이 가치 있는지를 누가 결정합니까? 금은 확실히 가장 오랜 기록을 지닌 자산 중 하나입니다.
예를 들어, 제가 결혼할 때 금을 선물로 받았습니다. 나중에 아이가 태어났을 때, 가족들도 금을 선물로 주었습니다. 이러한 전통 뒤에는 금이 "하드 에셋(hard asset)"으로 간주되기 때문입니다. 이는 필요한 순간 법정통화 체계를 벗어날 수 있는 기회를 제공합니다. 특히 극단적인 상황에서 금의 이동 가능성은 자산 보호 수단으로서 매우 유용합니다.
이런 관점에서 보면, 금의 심리적 가치는 확실히 존재합니다. 동시에 지정학적 요인도 무시할 수 없습니다. 1971년 브레튼우즈 체제 붕괴 후 시간이 그리 오래되지 않았지만, 한 세대에게는 금이 자본 기반으로서의 기억이 여전히 깊이 새겨져 있습니다. 많은 사람들이 여전히 실물 자산 기반의 경제 체제를 그리워하며, 국가 신용에 완전히 의존하는 모델이 아닙니다.
미래에 세계가 실제로 금본위제와 유사한 가격 체계를 재검토한다면, 금은 다시 중심 역할을 할 수 있습니다. 실제로 현재 많은 국가의 정부 기관들이 금을 계속 매입하고 있으며, 중앙은행도 행동하고 있습니다. 그들은 금을 미래에 나타날 수 있는 새로운 국제 질서를 위한 헤지 수단으로 보며, 이를 지원할 수 있다고 생각합니다. 이런 관점에서 보면, 이러한 추세는 완전히 타당합니다.
금과 비트코인의 비교
데이비드：
금과 비트코인을 비교하면, 금은 더 안전한 헤지 수단입니다. 비트코인은 변동성이 더 크고, 가격 조정이 자주 발생하며, 테크주와의 연동성이 높습니다. 투자자들의 리스크 선호도가 높을 때 비트코인과 주식이 좋은 실적을 보이며, 이는 비트코인의 고위험 특성을 설명할 수 있습니다. 이러한 견해에 대해 어떻게 생각하시나요?
제프：
많은 사람들은 변동성을 부정적인 특성으로 간주하지만, 사실 젊은 세대는 오히려 변동성을 받아들이는 경향이 있습니다. 이것은 세대 차이와 관련이 있습니다. 그들은 일정 수준의 변동성을 받아들이지 않으면 부의 성장이 어렵고, 기회비용이 너무 크다는 것을 이해합니다. 하지만 결국 변동성은 투자 여정의 일부일 뿐이며, 투자자들이 진정으로 관심 있는 것은 궁극적인 수익입니다.
장기적으로 비트코인이 상승할 것이라고 믿는다면, 변동성은 그렇게 무섭지 않습니다. 오히려 저는 비트코인이 금에 비해 뒤처지는 점, 즉 자산의 자기 보관(self-custody) 문제를 더 걱정합니다. 대부분의 사람들은 실제로 자신의 자산을 관리하는 데 서투릅니다. 그들은 은행이나 수탁 기관에 책임을 맡기는 것을 선호하며, 위험을 감당하는 것을 두려워하기 때문입니다. 이것은 아주 자연스러운 인간 본성입니다. 그런데 비트코인은 이러한 패턴을 완전히 뒤엎습니다.
비트코인을 진정으로 소유하려면 스스로 보관해야 하며, 이는 실수로 모든 것을 잃을 수 있다는 위험을 감수해야 함을 의미합니다. 많은 사람들이 이러한 압박을 견디지 못합니다. 금도 유사한 위험이 있지만, 금을 잃는 가능성은 비트코인의 개인키를 잊어버리거나 도난당하는 것만큼 극단적이지 않습니다. 어쨌든 금은 실물 자산이며, 현실 세계에 실제 존재합니다.
따라서, 사람들이 금과 비트코인을 비교할 때, 저는 변동성에 대해 걱정하지 않으며, 가격 변동에도 크게 신경 쓰지 않습니다. 저는 오히려 자기 보관 문제에 더 주목합니다. 많은 사람들은 만지고 볼 수 있는 실물 자산을 소유하는 것을 선호하며, 이는 더 신뢰할 수 있다고 느끼게 합니다. 반면 비트코인은 디지털 자산이기 때문에 다소 추상적으로 보이며, 그래서 일부 사람들이 아직 그 가치를 믿지 못하는 이유이기도 합니다.
보니：
만약 우리가 비트코인을 은행에 맡긴다면, 훨씬 더 쉬워지지 않을까요? 그러면 모두 걱정할 필요가 없을 텐데요?
제프：
네, 저는 이것이 매우 흥미로운 방향이라고 생각합니다. 우리는 기존의 비즈니스 모델에 비트코인을 통합하는 방법을 탐색해야 하며, 예를 들어 보험을 통해 위험을 줄이는 등의 방법으로 극단적인 위험을 줄여야 합니다. 하지만 동시에 비트코인을 주권 자산으로서의 특성을 완전히 잃지 않아야 합니다. 왜냐하면 비트코인이 수탁 모델에 포함되면, 자산 소유권은 더 이상 당신 것이 아니게 되고, 전통 금융 시스템으로 되돌아가는 것이기 때문입니다. 그때 은행과 거래소는 다시 대출과 재담보를 진행할 수 있으며, 우리가 원래 해결하고자 했던 문제와 별반 다르지 않게 됩니다. 따라서 우리는 사용자가 비트코인을 사용할 때 안전하고 편리하다고 느끼면서도 자산 소유권을 유지할 수 있는 방법을 찾아야 합니다. 저는 이것이 업계가 미래에 돌파할 수 있는 중요한 방향이라고 생각합니다.
보니：
현재 해결책이 있다고 생각하시나요? 우리는 해결책에서 얼마나 멀리 떨어져 있나요?
제프：
저는 ETF의 인기와 급속한 발전이 투자자들이 이 방식을 통해 비트코인의 가격 노출을 얻을 수 있음을 보여주며, 동시에 보관 위험에 대해 걱정할 필요가 없다는 점을 보여준다고 생각합니다. 이렇게 되면 ETF와 실제 비트코인 보유가 공존할 수 있습니다. 많은 사람들이 여전히 투자 조합 관리에서 잘 작동하는 금융화된 비트코인 버전을 필요로 하며, 증거금 거래와 대출에 사용할 수 있습니다. 직접 비트코인을 빌리는 것은 상대방 리스크를 안게 되지만, 비트코인 ETF를 빌리는 것은 그런 문제가 없습니다. 따라서 전통 금융 시스템의 일부 특성은 확실히 장점이 있습니다.
하지만, 이것이 투자자들이 일부 비트코인을 콜드 스토리지에 보관해서는 안 된다는 의미는 아닙니다. 콜드 스토리지는 오프라인 저장 방식으로 보안성이 더 높습니다. 저는 모두가 두 가지 방식을 동시에 시도해봐야 한다고 생각합니다. 그래야 각각의 장단점과 적합한 상황을 진정으로 이해할 수 있기 때문입니다.
2026년 비트코인 ETF 전망
데이비드：
최근, 비트와이즈 자산운용사는 보고서를 발표했습니다. 당신들은 비트코인 ETF 자금 유입이 크게 증가할 것으로 예측하며, 2026년에는 3000억 달러에 이를 수 있다고 보고, 올해 말에는 1200억 달러에 이를 것으로 예상하며, 작년 대비 크게 증가할 것이라고 했습니다. 그렇다면 왜 당신들은 향후 1년 동안 비트코인 ETF의 성장이 이토록 두드러질 것이라고 생각하나요?
제프：
이것은 방금 말씀하신 견해와 관련이 있습니다. 비트코인의 리스크 특성은 과거에 리스크 자산과 강한 상관관계를 보였지만, 현재 이러한 상관관계는 약화되고 있습니다. 우리는 비트코인의 가격 흐름이 점차 주식과 분리되고 있음을 발견했습니다. 사람들은 점차 인식하기 시작했습니다. 비트코인이 시장 심리가 긍정적일 때 잘 작동할 뿐 아니라, 회피 심리가 지배적일 때도 잘 작동할 수 있다는 점을 말입니다.
저는 이러한 현상을 "양의 비트코인(positive bitcoin)"과 "음의 비트코인(negative bitcoin)"이라고 부릅니다. "Row"는 옵션 용어로, 금리 변화에 따라 자산 가치가 어떻게 변동하는지를 설명합니다. 일반적으로 금리가 상승하면 시장 환경이 더 도전적이 됩니다. 이러한 회피 환경에서 비트코인은 가치 저장 수단으로 간주될 수 있습니다. 하지만 역사적으로 비트코인은 리스크 자산처럼 보였습니다. 그렇죠? 금리가 하락할 때 비트코인은 인플레이션에 대응하는 가장 빠른 도구입니다. 핵심은 비트코인이 때때로 이러한 두 가지 특성을 동시에 가질 수 있는지 여부입니다. 장기적으로 비트코인의 가격 흐름은 다양한 시장 환경에서 "양의"이자 "음의"일 수 있음을 입증했습니다. 이러한 독특한 특성이 바로 비트코인의 가치입니다. 비트코인 ETF의 등장은 투자자들이 더 체계적으로 이 시장에 진입할 수 있도록 해줍니다. 금융 자문사들도 점차 비트코인이 더 이상 논쟁의 대상이 아니라 주목해야 할 자산 클래스라고 인식하고 있습니다. 특히 미국의 신용등급 하향과 재정 지출 문제의 부각과 함께 이러한 논의는 더욱 중요해졌습니다.
데이비드：
방금 제가 표현을 잘 못했을 수 있습니다. ETF가 주요 자금 출처일 뿐만 아니라, 비트코인으로 유입되는 전체 자금은 4000억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 하지만 이것은 제가 다음에 묻고 싶은 내용입니다. ETF, 스팟, 선물 등 4000억 달러 중 각각의 비율을 간단히 설명해주실 수 있나요?
제프：
저는 ETF 시장이 전 세계적으로 매우 중요해질 것이라고 생각합니다. 현재 많은 국가가 비트코인 ETF를 보유하지 않고 있다는 점, 예를 들어 한국이 그러하다는 점에 주목해야 합니다. 따라서 ETF는 전 세계적으로 여전히 큰 성장 잠재력을 지니고 있습니다.
ETF의 매력은 많은 투자자들이 비트코인 자기 보관의 위험을 감수하고 싶지 않다는 점에 있으며, ETF는 이 문제를 해결합니다. 동시에 직접 비트코인을 보유하고 싶은 사람들은 여전히 그렇게 할 수 있으며, 그들은 이것이 비트코인의 본래 정신에 부합한다고 생각합니다. 하지만 대부분의 투자자는 최적의 방식으로 수익을 얻는 데 더 관심이 있습니다. ETF를 통해 투자자들은 기저거래(basis trading)와 같은 더 많은 금융화 도구를 활용할 수 있습니다. 간단히 말해, 스팟 비트코인을 보유하면서 비트코인 선물을 공매도함으로써 두 가격 사이의 스프레드를 벌 수 있습니다. 이러한 거래는 전통 금융 시스템에서 더 쉽게 가능하며, 메인 브로커를 통해 크로스 마진 운영이 가능하기 때문입니다. 반면 현재 암호화 자산 분야에서는 자본 효율성이 여전히 어려운 문제입니다. 따라서 금융 운영 측면에서 보면, ETF는 현재 스팟 자산을 직접 보유하는 것보다 더 큰 장점이 있습니다.
비트코인이 10만 달러를 돌파하는 것은 극단적인 사건인가?
데이비드：
비트코인의 2013년 이전 가격 흐름을 모델에 넣고, 2013년에 비트코인이 10만 달러에 도달했다고 가정하면, 이것은 3배표준편차 사건이 될까요?
(TechFlow 주: "3배 표준편차 사건"은 어떤 사건의 드문 정도나 비정상성을 측정하는 통계학 개념입니다. 여기서 "3배 표준편차 사건"은 비트코인 가격이 10만 달러에 도달하는 것이 매우 드문 사건이며, 일반적인 가격 변동 범위를 훨씬 초과한다는 의미입니다.)
제프：
그건 거의 15배 표준편차 사건(거의 "불가능하다"고 간주될 수 있음)이며, 이미 발생했습니다. 많은 사람들이 이것을 실현하려면 많은 시간과 노력, 집중이 필요하다고 말할 수 있습니다. 하지만 실제로 우리는 여전히 이 여정 위에 있으며, 비트코인 가격의 상한선이 어디에 있는지 여전히 확신할 수 없습니다. 하지만 저는 자주 사람들에게 말합니다. 비트코인에 투자한다는 것은 항상 가격 상승을 베팅하는 것이 아닙니다. 때때로 그것은 법정통화의 가치 하락을 베팅하는 것입니다. 직관에 어긋나는 것처럼 들릴 수 있지만, 사실은 비트코인의 가치 상승은 대부분 법정통화의 지속적인 평가절하 때문입니다. 저는 글로벌 금융 위기 이후 법정통화의 평가절하 속도가 대부분의 사람들이 예상했던 것보다 훨씬 빠르다고 생각합니다.
왜 알트코인이 더 이상 사랑받지 못할까?
보니：
비트코인에 대해서는 모두 어느 정도 익숙합니다. 그렇다면 제가 비트코인을 알트코인으로 대체한다면, 이러한 모델은 여전히 통할까요?
제프：
개인적으로 저는 지금 우리가 "비트코인이거나 파산하거나(Bitcoin or bust)"의 시대에 접어들었다고 생각합니다. 비트코인의 인기는 매우 높지만, 알트코인은 여전히 자신의 위치를 찾고 있습니다. 하지만 저는 시장 구조가 점차 완비되고 금융적 용도가 더욱 명확해짐에 따라, 알트코인이 미래에 단순히 밈 거래와 과열에 의존하지 않고 자신의 가치를 찾을 수 있을 것이라고 생각합니다.
현재 상황을 보면, 대부분의 사람들이 알트코인을 구매하는 이유는 그들의 레버리지 변동성이 매력적이기 때문입니다. 예를 들어 비트코인이 5% 상승할 때, 사람들은 알트코인이 15% 상승할 것이라고 생각하고 알트코인을 매수합니다. 하지만 지난 9개월 혹은 그 이상의 기간 동안, 우리는 이러한 상관관계가 완전히 붕괴되었다는 것을 발견했습니다. 지금은 비트코인이 상승할 수 있지만 알트코인은 하락할 수 있습니다. 즉, 알트코인은 더 이상 비트코인의 레버리지 베팅 도구가 아닙니다.
이러한 현상의 일부 이유는 ETF의 출시 때문입니다. 비트코인 ETF가 승인된 후, 작년 12월부터 투자자들은 직접적으로 이러한 ETF의 옵션을 거래할
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
