ETH 대 SOL: 2025년 암호화 전쟁, 조 단위 자본이 새롭고 기존의 질서에 베팅하다
글: Ethan
「2021년은 레이어 1의 각축전이었고, 2024년은 메멘(Meme)의 잔치였다. 그렇다면 2025년 시장의 주된 흐름은 어디로 향할 것인가?」
이 질문은 X 플랫폼에서 뜨거운 논의를 불러일으켰으며, 그 해답은 현재 주류 자본에 의해 명확하게 드러나고 있다. 『GENIUS 법안』의 성공적인 입법과 스테이블코인이 미국 주권 감독 체계에 정식으로 포함됨에 따라, 「스테이블코인 × RWA × ETF × DeFi」가 융합된 다차원적 금융 신규 서사가 강력히 부상하고 있다.
이러한 크로스체인 금융의 심층적 진화 속에서 핵심 초점은 더 이상 비트코인이나 메멘코인이 아니라, 이더리움과 솔라나 사이의 신구 질서 간 경쟁이다. 두 공개 블록체인은 기술 아키텍처, 규제 준수 전략, 확장 경로, 생태계 구축 모델은 물론 가치 기반에 이르기까지 본질적인 차이를 보이고 있다.
현재 이 미래 지형을 결정할 경쟁은 자본이 실질적인 자금으로 격렬하게 베팅하는 중요한 단계에 들어섰다.
자본의 베팅 선호: 「BTC 신뢰」에서 「ETH/SOL 둘 중 하나 선택」로
거시 통화 환경에 의해 동반 상승·하락했던 과거 암호화폐 장세와 달리, 2025년 시장은 명백한 구조적 분화 양상을 보이고 있다. 주요 프로젝트들이 일제히 상승하지 않으며, 자금은 선택된 전장에 집중되고 있으며, 우열이 가려지는 양상이 나타나고 있다.
가장 직관적인 신호는 기관 매수 전략의 변화에서 나온다:
ETH 측면: 여러 미국 상장기업들이 대규모로 이더리움 자산 금고를 구축하기 시작했다.
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7월 22일, GameSquare는 디지털 자산 금고 한도를 2.5억 달러로 상향 조정하고 추가로 8,351개의 ETH를 매입하며, 목표를 「우량 이더리움 생태 자산을 구성해 스테이블코인 수익을 실현」하는 것으로 명확히 했다;
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SharpLink Gaming은 이번 달 동안 누적 19,084개의 ETH를 추가 매입하여 총 보유량을 34만 개로 늘렸으며, 시가총액은 12억 달러를 넘어섰다;
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새로운 월렛 주소 하나가 지난 4일간 FalconX를 통해 약 10.6만 개의 ETH(약 4억 달러 상당)를 매입했다;
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The Ether Machine은 40만 개의 ETH를 활용해 인수합병 상장을 완료하고, Consensys 공동창업자, Pantera, Kraken 등 최정상급 기관들로부터 15억 달러 이상의 투자를 유치했으며, 이는 「최대 공공 ETH 생산 회사」가 되기 위한 것이다.
SOL 측면: 매입 규모 역시 놀랍고, 더욱 폭발적인 투기 성향을 띤다.
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상장사 DeFi Development Corp는 141,383개의 SOL을 추가 매입한다고 발표했으며, 총 보유량이 거의 100만 개에 육박한다;
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SOL 재무 관리 회사 Upexi는 1,770만 달러를 투입해 10만 개의 SOL을 매입했으며, 총 보유량은 182만 개에 달하고 미실현 이익은 이미 5,800만 달러를 초과했다;
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CoinGecko 데이터에 따르면, PENGU의 시가총액은 27.85억 달러에 달해 BONK(27.01억 달러)를 제치고 솔라나 생태계 내에서 가장 큰 시가총액을 가진 메멘코인이 되었다.
이러한 현상은 ETH와 SOL이 기관의 다자산 포트폴리오에서 우선적으로 선택되는 기본 자산이 되었음을 보여준다. 그러나 두 자산의 투자 논리는 명백한 차이를 보인다. ETH는 「체인 상 국채 + 우량 자산 기반 + 현물 ETF 접근성의 제도적 대상」으로 사용되는 반면, SOL은 「고성능 소비 앱 체인 + 신규 메멘 경제의 주 무대」로 조성되고 있다.
두 가지 베팅 방식은 각각 암호화폐 시장의 미래에 대한 두 가지 주선에 대한 기대를 나타낸다. 즉, ETH는 제도적 통제 하의 금융 엔진이며, SOL은 자본이 공격적으로 베팅하는 투기 트랙이다.
ETH: 오해받아 온 제도 중심축, 금융 자산의 사명을 실현 중
지난 2년간 이더리움 서사는 한때 「공회전」이라는 비판을 받아왔다. 머지 이후 스테이킹 수익이 크게 증가하지 못했고, 레이어 2 생태계의 파편화, 지속적으로 높은 가스비, dYdX, Celestia 등의 프로젝트가 타 체인으로 이주한 점 등으로 인해 시장의 ETH에 대한 기대는 바닥을 쳤다.
하지만 현실은 이렇다. ETH는 결코 시장에서 사라지지 않았으며, 오히려 제도적 서사와 가장 깊게 연결된 핵심 자산이 되었다. 그 근간은 세 가지 차원의 심층적인 제도적 협력을 통해 이루어졌다.
RWA 핵심 허브로서의 지위 확립
현재 체인 상에서 발행된 RWA 총량은 40억 달러를 넘으며, 이 중 70% 이상이 이더리움 메인넷 및 L2 네트워크에서 발생하고 있다. BlackRock의 BUIDL, Franklin Templeton의 BENJI, Ondo의 USDY, Maple의 현금 펀드 등 핵심 제품들은 모두 ETH를 중요한 연동 계층 또는 유동성 매개체(WETH)로 삼고 있다. RWA 규모가 커질수록 ETH는 더욱 필수불가결해진다.
현물 ETF와 스테이블코인 정책의 앵커 자산
『GENIUS 법안』 통과 후, Circle, Paxos 등의 스테이블코인 발행사는 「체인 상 준비금 투명성」과 「단기 미국 국채 스테이킹 구조」를 핵심 요구사항으로 명확히 했다. Circle의 최신 자산 배분에서 WETH 비중은 이미 6.7%까지 상승했다. 동시에 Grayscale, VanEck 등의 기관들은 이더리움 현물 ETF 제품 준비를 가속화하고 있다. BTC에 이어 ETH가 다음 ETF의 초점이 될 가능성이 매우 높다.
체인 상 스테이킹과 개발자 생태계 여전히 절대적 우위
7월 22일 기준, 이더리움 메인넷 및 L2 네트워크의 총 TVL은 1,100억 달러에 달하며, 글로벌 암호화폐 TVL의 61%를 차지한다. ETH 개발자의 월간 활성 사용자는 안정적으로 5만 명을 넘으며, Solana보다 4배, 기타 L1보다는 8배 이상 많다. 이는 시장 서사가 어떻게 변하든 ETH가 체인 상 자산 거버넌스, 가치 축적 및 유동성 분배의 「주요 금융 계층」로서 제도적 기반과 생태계 점착성이 단기간에 흔들리기 어렵다는 것을 의미한다.
가격 측면에서 ETH는 4,000달러 고지를 눈앞에 두고 있다. BTC가 12만 달러를 돌파하고 안정적으로 유지함에 따라, ETH가 시장 기대를 다시 불붙이는 과정은 새로운 이야기를 만드는 것이 아니라, 오래된 가치의 재발견이다.
SOL: 체인 상 원생 소비력, 폭발력 이면의 자본 논리
이더리움의 「금융 허브」 역할과 비교해 볼 때, 솔라나는 고빈도 시나리오에서의 소비 인프라에 가깝다. 그 서사는 「기술 파라미터 최적 체인」에서 「체인 상 원생 히트작 제조기」로 성공적으로 전환되었으며, 2024~2025년에 구조적 돌파구를 맞이했다.
메멘코인의 현지 시장이자, 2차 시장이 아닌:
이번 「암호화 소비재」 열풍 속에서 솔라나 체인 상에는 메멘코인의 수와 유동성이 사상 최고치를 기록했다. 시장 데이터에 따르면, 7월 22일 기준 솔라나 상에서 시가총액이 가장 높은 메멘 프로젝트 BONK는 26.7억 달러에 달하고, 이어 PENGU(23.2억 달러), TRUMP(22억 달러)가 뒤를 잇고 있으며, 세 종목의 시가총액 합계는 도지코인을 이미 넘어섰다. 솔라나의 극도로 낮은 가스비와 높은 TPS 덕분에 이러한 프로젝트들은 「저비용 실험 → 커뮤니티 주도 FOMO → 고빈도 거래 자극」이라는 빠른 폐쇄 루프를 형성했다. 솔라나에서는 메멘이 이미 체인 상 사용자의 원생 소비 행동이 되었다.
기술 로드맵이 아닌 「체인 상 활성화」에 베팅:
DeFi Development Corp와 Upexi 같은 상장사들의 막대한 추가 매입 행위는 주류 자본이 SOL을 「거래 가능한 자산 + 사용자 성장 지표 + 서사 운반체」의 삼위일체로 보고 있음을 보여준다. 이들의 관심은 기술 세부사항이 아닌, 생태계 활성도, 거래 깊이, 그리고 「체인 상 스토리」의 소비 특성에 집중되어 있다.
생태계 제품, 히트작에서 「기초 소비층」으로:
Jupiter의 DEX 경험, Backpack 모바일 지갑, 솔라나 폰에서 곧 출시될 솔라나 앱스토어에 이르기까지, 전체 생태계는 웹2 사용자 습관에 더 가까운 폐쇄 루프를 구축하려 시도하고 있다. 체인 상 원생 소비(메멘, DePIN, 소규모 게임, 커뮤니티 포인트, 소셜 미디어 포함)는 솔라나의 「지역 생활」이 되었으며, SOL에게 자연스러운 소비 시나리오를 창출했다. TVL은 이더리움의 12%에 불과하지만, 솔라나 체인 상의 거래 빈도, 인당 상호작용 횟수, 가스 소비 총량은 이미 Polygon, BNB Chain 등의 전통적 L1을 크게 상회한다. 이는 순수한 금융 「가격 앵커」라기보다는, 암호화 네이티브 사용자들의 「일일 활성화 입구」에 가깝다.
가격 신호: 200달러 돌파, 고변동성 주상승 국면 진입:
BTC가 12만 달러에서 안정되고, ETH가 4,000달러를 향해 돌진하는 가운데, SOL도 최근 다시 200달러 위로 회귀했다. 고변동성은 고열기를 동반하며, 이 자체가 새로운 서사 준비와 주도 세력 교체의 전조이다. 우리는 투기 광란을 보는 것이 아니라, 「체인 상 행동 - 가격 반응」 사이의 피드백 폐쇄 루프가 점점 더 짧아지고 있다는 것을 보고 있다.
이것은 소비 데이터가 거래 기대를 주도하는 패턴으로, ETH는 이를 할 수 없지만, SOL은 표준이 되었다.
웨일들의 경쟁과 정책 촉매: 누구에게 주도 세력 교체의 탄환을 받을 것인가?
기술 적용은 공개 블록체인의 「서사 잠재력」을 결정하지만, 자금과 정책은 그 「거래 수용력」을 결정한다. 특히 BTC가 12만 달러를 돌파하고 시장이 주상승 국면에 진입한 이후, 다음 단계의 「자금 집결 지역」을 식별하는 것은 매우 중요하다.
체인 상 데이터에 따르면, 2025년 2분기 이후 세 기관의 「체인 상 자산 구성」 전략은 명백히 다르다. Grayscale은 5월부터 7월까지 계속해서 ETH를 추가 매입(누적 17.2만 개, 약 6.4억 달러)하며, 이를 현물 ETH ETF 기초 포지션 구축에 명확히 사용하고 있다. Jump Trading은 6월 이후로 Solana 체인에서 빈번하게 포지션을 조정하며, BONK, PENGU, Jupiter에 중점 배치하고 있으며, 다중 주소를 통해 SOL을 약 28만 개 추가 매입했다. DeFi Development Corp와 Upexi라는 두 상장사는 지속적으로 SOL 추가 매입을 공시하며, 모두 백만 개 이상의 보유량을 형성했으며(총 시가총액 약 5억 달러), 상당한 미실현 이익을 달성했다.
이것은 단순한 「승패」 베팅이 아니라, 시장의 분화 현상이다. 즉, ETH는 「구조적 자산 배분」이며, SOL은 「단기 사이클 변동 도구」이다.
정책 방향의 차별화는 「양방향 성장」을 촉진하고 있다. 7월 19일, 미국 트럼프 대통령은 공식적으로 『미국 스테이블코인 국가 혁신 지침 법안(GENIUS Act)』에 서명하여 미국 최초의 스테이블코인 연방 감독 체계가 마련되었다. 여기에 Coinbase와 BlackRock가 S-1 현물 ETH ETF 파일을 제출하면서 「ETH의 규제 준수 체계 편입」 경로가 점점 더 명확해지고 있다. 동시에 솔라나 팀은 OKX, Bybit 등의 거래소와 협력하여 「소비 자산의 규제 준수 발행」 실험을 추진하고 있다. 예를 들어 OKX는 7월에 솔라나 체인 상 자산 전용 런치패드를 출시하고, 메멘코인 발행 절차에 경량 KYC 메커니즘을 도입했다.
이러한 「양방향 규제 준수」는 정책 혜택이 응용 시나리오, 자금 속성, 리스크 선호도에 따라 차별화되어 배분되고 있음을 의미한다. 즉, ETH는 전통 자본을 계속 흡수하는 반면, SOL은 젊은 사용자와 소비 시나리오의 규제 준수 실험장이 되고 있다.
단기 정책 기대: ETH가 더 명확한 혜택을 받는 반면, SOL은 제약이 적다. ETH가 ETF, RWA 분야에서 정책 혜택의 최전선에 있음에도 불구하고, SEC의 증권 속성 인정, 스테이킹 분류 등의 여러 장벽에 직면해 있다. SOL 생태계는 중심화된 발행과 복잡한 스테이킹 채널에 거의 관여하지 않아 토큰과 애플리케이션이 규제 당국의 「회색 안전 구역」에 쉽게 진입할 수 있다. 이로 인해 ETH의 상승 경로는 더 안정적이지만 주기가 길며, SOL의 상승 경로는 더 급격하고 변동성이 더 높다.
누가 미래를 정의할 것인가? 둘 중 하나 선택이 아닌 헷지 배분
BTC가 12만 달러를 돌파한 후의 시장 경로를 보면, ETH와 SOL의 차이점은 더 이상 「누가 누구를 대체할 것인가」의 선형 문제라기보다는, 「누가 어떤 사이클 동안 미래를 정의할 것인가」의 분산적 답변이다.
ETH는 구조적 지지 아래의 중장기 서사 주인공
『GENIUS 법안』의 지원 아래, ETH의 금융 규제 준수 체계 편입 경로는 명확하다. 현물 ETF 추진 여부를 떠나 RWA 모델에서의 「청산·결제 계층」 역할을 고려하면, ETH는 월스트리트가 블록체인 자산을 배분할 때의 「핵심 자산」이 된다.
BlackRock, Fidelity 등의 기관 자산 구성 논리를 보면, ETH는 「가스 토큰」에서 「기초 금융 플랫폼」으로 진화하고 있으며, 그 가치 평가 기준점도 체인 상 활성도에서 국채 수익률 모델, 스테이킹 금리로 전환되고 있다. ETH의 승리는 폭발이 아니라 축적을 통해 이루어진다.
SOL은 구조적 틈새에서의 단기 폭발기
ETH의 안정성과 대비해, SOL은 고빈도 거래, 메멘코인 서사, 터미널 애플리케이션, 원생 소비재(Saga 폰 등) 영역에서 자금 경쟁의 주 무대가 되었다. BONK에서 PENGU, 그리고 JUP의 거버넌스 실험에 이르기까지, 솔라나 체인은 이미 고유동성, 고침투성을 갖춘 「원생 서사 시장」을 구축했다.
체인 상 실제 성과와도 결합하자면, SOL의 TPS, 비용, 터미널 반응 속도는 지속적으로 선도하고 있다. SVM 생태계의 독립성은 EVM 생태계의 내부 경쟁과 중복 건설의 어려움에서 벗어나게 해준다.
더욱 중요한 것은, SOL은 자금을 수용할 능력이 있고 고변동성을 원하는 드문 서사 저지대라는 점이며, BTC가 주상승 국면에 진입한 후, 「자금 순환의 빠른 반응」을 포착할 수 있는 핵심 단기 사이클 옵션이 되었다는 것이다.
따라서 이것은 「선택 문제」가 아니라 「사이클 경쟁 문제」다.
제도적 변화를 지지하고 전통 자본의 구조적 진입을 중장기적으로 베팅하는 자금이라면, ETH가 최선의 선택이다. 자금 순환과 서사 폭발 기회를 포착하고자 하는 단기 참가자라면, SOL이 더 큰 베타 노출을 제공한다.
서사와 제도, 변동성과 축적 사이에서 ETH와 SOL은 더 이상 대립하는 선택지가 아니라, 시대적 불일치 하에서 최적의 조합을 구성할 수 있다.
누가 미래를 정의할 것인가? 현재로선 답은 단일 프로젝트가 아니라, 이 「조합 비중」의 지속적인 미세 조정 과정일지도 모른다.
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