스테이블코인 결제와 글로벌 자금 이동 방식
글: 아왕
스테이블코인은 디지털 화폐 분야에서 가장 대표적인 실용 도구로, 블록체인이 전통 금융 결제 시스템에 어떻게 새로운 고효율 인프라를 제공할 수 있는지를 보여준다. 지난 1년간 스테이블코인의 전체 시가총액은 50% 이상 증가했으며, 특히 11월 트럼프 재선 이후 가속적으로 치솟았다. 현재 스테이블코인의 총 시가총액은 2500억 달러를 넘어서며 폭발적 성장의 임계점 직전에 있다. 이 규모는 이미 전 세계 수조 달러 규모의 지불 자금을 효율적으로 순환시키고 있다.
업계 관계자들은 스테이블코인의 가치를 잘 알고 있다. 스테이블코인은 블록체인이 '자금과 가치를 즉시 이전'하는 핵심 기능을 극대화하여 체인 상에서 비즈니스 완결성—즉 지불—을 가능하게 한다. 그러나 지불은 단순히 '개인 간 송금'에 그치지 않으며, 실제 기업급 시나리오는 'A에게서 B에게 돈을 보내는 것'보다 훨씬 복잡하다.
현재 기업을 대상으로 한 스테이블코인 응용 대부분은 '스테이블코인 샌드위치(Stablecoin Sandwiched)' 구조를 채택하고 있는데, 이 용어는 최초로 Fireblocks의 지불 및 네트워크 고위 부사장 Ran Goldi가 2021년에 제안한 것이다. 즉, 전통적인 지불 채널의 수평적 가치/자금 전송을 블록체인으로 대체하되, 양단은 여전히 낙후된 금융 지불 시스템에 의존하는 방식이다.
이러한 설계는 눈에 띄는 개선을 가져왔지만, 동시에 블록체인의 장점을 완전히 발휘하는 것을 제한한다. 이것이 바로 Airwallex CEO 잭이 스테이블코인 지불이 비용 절감과 효율성 향상에 기여하지 못했다고 비판한 이유이다.
따라서 본고에서는 Jesse의 논문 "Unpacking the Stablecoin Sandwich"를 바탕으로 글로벌 자금 이동 관점에서 스테이블코인이 글로벌 크로스보더 지불에 어떻게 활용되는지를 살펴보고자 한다. 본문은 다음 세 가지를 다룰 것이다:
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기존 글로벌 크로스보더 지불 시스템을 해체 분석한다;
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자금 관리, B2B 지불, 카드 네트워크 정산에서의 스테이블코인 샌드위치 구조의 구체적인 개선점을 분석한다;
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스테이블코인 샌드위치의 양단에서 발생하는 문제를 어떻게 극복하여 블록체인의 가치를 전 과정에 걸쳐 실현할 수 있을지 논의한다.
일, 스테이블코인 지불 배경
스테이블코인의 다양한 응용 중에서도 B2B 기업 지불이 가장 주목받고 있다. 최신 Artemis 보고서는 일선 지불 회사들의 데이터를 제공한다. 작년 한 해 동안 월간 B2B 기업 지불액은 7.7억 달러에서 30억 달러로 증가했다. Fireblocks 또한 자사 플랫폼 거래량의 거의 절반을 스테이블코인이 차지하며, 고객의 49%가 적극적으로 스테이블코인을 지불 수단으로 사용하고 있다고 밝혔다.
주요 기업들의 내부 데이터는 더욱 명확하게 세부 시장 규모를 반영한다. FXCIntelligence 보고서에 따르면 BVNK(이 분야 최대 사업자 중 하나로 간주됨)는 연간 약 150억 달러를 처리하며, 이 중 약 절반이 B2B 기업 지불에서 나온 것으로, 크로스보더 지불에서 가장 큰 세부 시장이다. Conduit의 연간 처리 규모는 100억 달러이며, 회사는 이 금액이 전 세계 B2B 스테이블코인 크로스보더 지불 시장의 약 20%를 차지한다고 추정한다. Orbital이 공개한 연간 처리 규모는 120억 달러이다.
특히 글로벌 지불의 사용이 점점 더 보편화되고 있는데, 이는 금융 지불 인프라가 노후화될수록 블록체인 기반 인프라의 스테이블코인 장점이 더욱 부각되기 때문이다. SWIFT와 대리은행(Correspondent Bank) 네트워크는 매년 100조 달러 이상의 글로벌 지불을 성공적으로 수행하지만, 기업과 은행은 여전히 큰 복잡성과 지연 문제에 직면해 있다.
이, 글로벌 크로스보더 지불의 다양한 모델
2.1 SWIFT 기반 은행 인프라
먼저 현재 SWIFT 기반 글로벌 지불이 어떻게 운영되는지 살펴보자.
서로 다른 국가의 은행 간 거래의 경우, 전체 프로세스는 '메시지 전달 정산'과 '자금 결제' 두 부분으로 나뉜다. SWIFT는 은행 간 송금 지시를 전달하는 역할을 맡고 있으며, 실제 자금 이동은 미리 왕래 계좌를 개설하고 직접 차변/대변 이체가 가능한 은행들 사이에서만 이루어진다.
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
양 은행 모두 SWIFT 시스템에 접속되어 있고 상호 파트너 관계일 때만 최종 송금—즉 자금 결제—가 가능하다. 만약 직접적인 협력 관계가 없으면, 해당 인터페이스와 포지션을 갖춘 대리은행(Correspondent Banks)을 연결하여 자금 결제를 완료해야 한다.
아래 그림은 공통의 대리은행을 통해 서로 직접 관계가 없는 두 은행을 연결하는 SWIFT 네트워크의 전형적인 거래 사례를 보여준다.
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
중개 은행이 많아질수록 결제 시간은 수일에 이르고, 수수료 상승, 추적의 어려움 등 기타 문제가 발생한다. 이 때문에 금융 인프라가 낙후된 인접 국가 간의 크로스보더 지불도 북반구 글로벌 은행을 경유해야 하는 번거로움이 생긴다.
Stablecoins: Leapfrogging Africa's Financial System, Ayush Ghiya and Uchenna Edeoga
2.2 PSP 기반 크로스보더 자금 풀 모델
앞서 언급한 프로세스는 오늘날 기업이 국제 전신환을 처리할 때 반드시 거쳐야 하는 경로다. 즉 은행은 SWIFT에 접속되어 있어야 하며, 목표 지불 코리도어에서 정산 능력을 갖춰야 한다.
따라서 크로스보더 머니 트랜스미터(XBMT, Cross Border Money Transmitters)라 불리는 우리에게 익숙한 크로스보더 지불 회사들이 등장했다. 이들은 기업이 SWIFT 채널을 직접 통하지 않고도 글로벌 지불을 완료할 수 있도록 하며, 이를 '글로벌 멀티커런시 계좌' 또는 '로컬 입금 계좌'라고도 부른다.
본질은 크로스보더 자금 풀 모델이다.
핵심 서비스는 기업에 멀티커런시 자금 풀을 제공하여 다양한 국가 간 유연한 지불이 가능하도록 하는 것이다.
XBMT는 컴플라이언스와 은행 관계를 관리하고, 기업이나 개인은 단일 멀티커런시 은행 제품을 통해 '폐쇄형(closed-loop)' 시스템을 형성한다. 이는 추가 비용이나 복잡성을 초래하는 외부 운영자나 의존성이 없다는 의미다. 이를 샌드위치에 비유하면 내부 장부는 샌드위치의 고기 부분이고, 각 지역의 로컬 입금 계좌는 빵에 해당한다. 유동성은 각 계좌 사이에서 내부적으로 관리된다:
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
XBMT는 현재 글로벌 B2B 기업 지불 및 기업 자금 관리 시장에서 중요한 위치를 차지하고 있다. 폐쇄형 모델로 운영되며, 필요 유동성을 사전에 확보하고 조정한 후 기업 고객에게 필요 시 배분한다. 엔드투엔드 프로세스를 통제하기 때문에 XBMT는 고객에게 엄격한 한도와 리스크 관리 규정을 설정한다.
겉보기에는 화려하지만, XBMT 역시 여전히 SWIFT 기반 위에 구축되어 있으며 정교한 유동성 관리 기술로 '즉시 입금' 경험을 조성한다. 그러나 이러한 설계의 속도와 규모는 특정 국가에서 이용 가능한 유동성과 그 하부 정산 트랙 자체의 정산 시간에 따라 제약을 받는다.
은행 계좌 기능과 유동성 관리를 고려할 때, Airwallex는 이미 비교적 선진화된 G10 국가에서 상대적으로 완전한 '글로벌 멀티커런시 계좌' 또는 '로컬 입금 계좌'를 구축했으며 상대적으로 '제로 비용'의 자금 하향 분배가 가능하다. 이는 '스테이블코인 샌드위치' 모델 양단에서 입출금 비용이 발생하는 것과 비교해 더 큰 비용 우위를 갖는다.
따라서 스테이블코인 지불의 도입은 명확한 시나리오적 장점이 있어야 하며, 일괄적으로 적용할 수는 없다.
2.3 스테이블코인 모델
XBMT가 B2B 기업 지불 시나리오에 맞춰 정교하게 설계된 '구조화된 상품'이라면, 스테이블코인은 더 근본적인 도약을 의미한다. 블록체인 기술을 통해 인터넷 비즈니스의 운영 방식을 재구성하는 것이다.
스테이블코인의 정산 주기는 그 발행 블록체인의 블록 생성 시간과 동일하다. 이는 SWIFT 및 대리은행 송금과 비교해 수십 배 이상 빠른 속도다. 전통 방식에 의존하는 모든 시스템은 안정코인 발행과 소유권을 추적할 수 있는 공유되고 검증 가능한 원장으로 대체될 수 있다.
더욱 중요한 것은, 스테이블코인은 일반적으로 스마트 계약 플랫폼 위에 배포되어 전통 은행 트랙에서는 불가능했던 혁신적인 시스템과 워크플로우를 가능하게 한다. 예를 들어, XBMT가 특정 로직을 추가하려면 각국 은행에 API를 일일이 통합해야 하지만, 오픈되고 검증 가능한 프로토콜(예: 이더리움 ERC 또는 솔라나 SPL 표준) 위에서는 누구나 허가 없이 스테이블코인에 기능을 추가할 수 있다.
거시적 관점에서 보면, 더 빠르고 상호작용이 가능한 금융 지불은 직접적으로 글로벌 GDP를 확대할 수 있다. 기업이 더 빨리 수취하면 자금이 하류 프로세스에 더 빨리 진입하여 정산 지연으로 인한 관리 비용과 자금 묶임을 줄일 수 있다. 정산 주기가 '일(day)'에서 '초(second)' 또는 '분(minute)' 단위로 압축되면, 그 파생 효과는 전체 경제에 걸쳐 확산된다. 또한 검증 가능한 표준의 존재는 금융 혁신이 처음으로 전 세계적으로 허가 없이 발생할 수 있게 하며, 이는 전통 금융 시스템이 달성할 수 없는 질적 변화다.
삼, 스테이블코인이 글로벌 지불에서의 응용
위와 같은 스테이블코인의 장점을 감안하면, 이제 스테이블코인의 도입으로 혜택을 보는 구체적인 글로벌 지불 사례들을 확인할 수 있다. 우리는 현재의 글로벌 자금 관리, B2B 기업 지불, 카드 조직 정산의 운용 방식을 살펴보고, 각 영역에서 스테이블코인의 응용과 장점을 탐색할 것이다.
3.1 기업 자금 관리
기업 자금 관리를 예로 들면, 어떤 기업이 특정 날짜에 B국에서 통화 b로 지불해야 할 의무가 있다고 하자. 그들은 A국에서 통화 a로 자금을 이전하여 지불 만기 전에 준비해야 한다:
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
이것은 선제적 자금 이전 프로세스로, 기업 재무팀은 지불 실행에 필요한 준비 시간을 정확히 고려해야 한다.
팀은 지불을 제때 수행하기 위해 현지 은행에 계좌를 개설해야 한다. 때로는 이를 지원하기 위해 기업이 해당 지역 파트너에게 단기 대출을 요청할 수도 있다. 글로벌 자금 정산이 오래 지연될수록 외환 리스크 노출이 커지고, 기업 재무 부서의 자본 요구량도 증가한다. 단순히 글로벌 지불만을 수행하고자 하는 기업 입장에서는 통화 리스크를 헤지하기 위한 파생상품 관리와 단기 유동성 계산이 상당한 운영 비용을 초래한다.
스테이블코인은 국제 정산 지연에 대한 의존을 제거함으로써 이 시스템을 단순화할 수 있다:
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
'스테이블코인 샌드위치' 구조의 작동 방식을 확인할 수 있다. 양단의 초기 입금과 출금은 여전히 법정화폐 시스템에 접근해야 하지만, 스테이블코인 덕분에 두 법정화폐 '램프(ramp)' 사이의 자금 흐름이 원활하게 이루어진다.
스테이블코인을 사용하면 전체 처리 과정이 A국과 B국 각각의 국내 송금으로 분리되며, 중간에서 블록체인이 양측 간의 글로벌 유동성 정산을 수행한다. (참고: 이 교환이 성공하려면 체인 상에 충분한 유동성이 있어 A국 스테이블코인을 B국 스테이블코인으로 교환할 수 있어야 한다.)
3.2 B2B 기업 지불
글로벌 B2B 기업 지불 프로세스는 기업 자금 관리와 유사하지만, B2B 시나리오에서는 더 큰 이익을 얻을 수 있다. B2B 지불은 종종 더 복잡하며, 그 성패가 기업 운영의 다른 요소까지 영향을 미칠 수 있기 때문이다.
이러한 지불에서 서로 다른 국가의 은행은 일반적으로 특정 서비스나 물품의 인도와 직접 연결된다. 이는 당사자들이 지불 진행 상황을 더욱 민감하게 추적한다는 것을 의미한다. 예를 들어 앞서 언급한 '선제 자금 조달' 다이어그램에서, 선제 자금 조달 비용은 입금(Inbound Payment)의 실시간 상태에 따라 달라질 수 있다.
또한 기업이 필요로 하는 지불 채널이 드물 경우, 여러 국제 중계 경로를 통해 자금 이체를 완료해야 하는데, 이러한 경로는 명확한 진행 상황 보고 메커니즘이 부족할 뿐 아니라 은행의 비 7×24시간 영업 시간에 제약되어 지불 시간이 크게 늘어날 수 있다.
다른 예를 살펴보자. A국 기업이 B국 기업에 지불을 해야 하지만, 두 은행 간에 평소 업무 관계가 없는 경우다. A국 은행이 B국으로 향하는 적절한 채널에서 직결 관계를 맺지 못했다면, 이 지불은 추가로 우회 경로를 거쳐야 한다:
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
B2B 크로스보더 지불 프로세스가 중간 연결부에서 블록체인을 통해 실행될 때, 기업 차원에서 일련의 추가적 이익이 나타난다:
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양측 모두 지불 상태를 명확하고 실시간으로 관리하고 모니터링할 수 있다.
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자금 조달을 시효성 있는 원자재나 인도 노드와 직접 연계할 수 있어, 물품의 정시 도착에 고도로 의존하는 기업이 중대한 리스크나 지연을 피할 수 있다.
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리스크가 줄어들면 자본 비용이 하락하고 자본 회전 속도가 빨라지며, 스테이블코인 통합 솔루션이 성숙함에 따라 이 효과는 전 세계적으로 상당한 생산성 향상을 가져올 것이다.
기업 자금 관리 시나리오와 마찬가지로, 대리은행 체인, 선제 자금 조달 필요성, 대부분의 외환 노출이 기본적으로 제거된다. 전체 프로세스는 과거 3일에서 단 몇 초로 압축되며, 시장 휴장 여부를 고려하지 않아 운전자본 요구량이 크게 줄고 단순화된다.
3.3 카드 조직 네트워크 정산
카드 조직 네트워크에서 발행기관은 카드 소지자를 대신해 가맹점의 수취 은행에 지불을 요청하며, 수취 은행은 지불을 수령하고 가맹점 계좌에 입금한다. 이들 은행은 채무를 직접 정산하지 않는다. 모두 VisaNet에 접속되어 있으며, Visa는 영업일 영업시간 동안 은행 간 순차 정산(net settlement)을 수행한다. 각 은행은 즉시 전신환을 위해 사전에 선불 잔액을 유지해야 한다.
Visa는 이미 2021년부터 수취 은행과 발행 은행 간 정산에 스테이블코인을 시범 운영해왔다. 이 방식은 전신환 프로세스를 대체하여 이더리움과 솔라나 상의 USDC를 사용한다. 특정 일자의 카드 승인을 완료한 후 Visa는 USDC를 사용해 거래 양측 은행에서 공제 또는 대변 처리를 한다:
Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich
이 시스템은 VisaNet 내부에서 운영되므로, 그 순 효과는 네트워크 내 파트너들에게 이익을 준다. 이것은 XBMT의 폐쇄형 시스템과 가장 유사하지만, 카드 조직 네트워크의 거대한 규모로 인해 발행기관/수취기관이 혜택을 본다(기존에는 글로벌 지불을 관리해야 했기 때문).
스테이블코인의 장점은 자금 관리와 유사하지만, 이 장점은 네트워크 내 은행들에게 돌아간다. 국제 송금을 신속하게 수행하기 위한 자본 요구량을 낮출 수 있어 외환 리스크를 피할 수 있다. 또한 블록체인의 개방성, 검증 가능성, 프로그래밍 가능성은 VisaNet 내 은행 간 신용 및 기타 금융 기반을 마련한다.
사, 맺음말
앞서 논의한 바와 같이, 우리는 '스테이블코인 샌드위치'가 일부 시나리오에서 실제로 유용함을 확인했다. 그러나 현재 대부분의 스테이블코인 응용은 여전히 이 샌드위치 구조 자체에 머물러 있으며, 더 나아가지 못하고 있다. 왜 그럴까?
현실에서 거의 기업이 진정으로 체인 상 지불과 스테이블코인을 사용하지 않는다. 어느 한 단계라도 법정화폐 트랙에 접근해야 한다면, 우리는 어쩔 수 없이 '샌드위치'의 양단에 다시 빵을 껴야 한다. 우리는 기존의 채식 샌드위치에 약간의 단백질을 추가했을 뿐이지, 여전히 샌드위치일 뿐이다.
스테이블코인 지불의 궁극적 목표는 양단의 빵을 완전히 제거하는 것이다. 기업과 소비자가 완전히 스테이블코인을 수용하게 되면, 완전한 금융 및 상업 주기가 블록체인 상에서 완료되어 낙후된 전통 트랙에 더 이상 제약받지 않게 된다. 금융기관과 기업이 완전히 스테이블코인으로 정산하게 되면, 전례 없는 규모의 비즈니스가 가능해진다. 기업의 구축, 운영, 서비스에 따른 글로벌 마찰이 크게 감소함에 따라 글로벌 GDP 성장 곡선은 상품, 서비스, 콘텐츠의 진정한 소비 속도에 더욱 가까워질 것이다.
따라서 PayFi의 본질은 사실상 Stablecoin Payments + On-Chain Finance이다. 우리가 샌드위치 구조에서 완전히 벗어나 양단에 더 많은 체인 상 금융 서비스를 구축할 수 있다면, 글로벌 자금/가치 이동 속도는 전례 없는 높이에 도달하게 될 것이다.
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