암호화 시장의 내러티브 경제학: 지표보다 비전, 애플리케이션보다 감정
글:jawor, 암호화폐 KOL
번역: Felix, PANews
「인간의 뇌는 본능적으로 이야기를 잘 만든다. 그리고 경제란 인간의 의사결정 위에 세워져 있다.」
——로버트 J. 실러(미국 경제학자, 노벨경제학상 수상자)
1. 시장 엔진으로서의 내러티브
2017년 12월, 이상한 일이 벌어졌다. 그동안 암호화 시장을 전혀 관심 없던 친구들이 비트코인을 어떻게 사는지 물어보기 시작했다. 백서를 읽었거나 블록체인이 무엇인지 알기 때문이 아니라, 자신이 아는 누군가가 인생을 바꿀 만큼 큰돈을 번 이야기를 들었기 때문이다.
그것만으로 충분했다.
노벨경제학상 수상자 로버트 J. 실러가 말하는 '내러티브 경제학'에서 암호화폐는 가장 비옥한 땅이다. 전통적 거시 요소인 금리나 GDP보다도 시장 행동에 더 큰 영향을 미치는 전염성 있는 내러티브들 말이다.
개인이 게임의 판도를 바꿨다. 전통 금융에서는 자본이 펀드 매니저, 애널리스트, 투자 리포트와 같은 구조화된 채널을 통해 흐른다. 그러나 지금은 밈(meme), 바이럴 포스트, 텔레그램 유료 그룹을 통해 자본이 흐른다. 내러티브가 새로운 기본 요소가 되었다. 특히 암호화폐 분야에서 이 현상이 가장 두드러진다.
시장이 과열될 때, 내러티브는 자본 배분의 중요한 요소가 된다. 백서도, 재무제표도 아닌, 믿음(belief)이 핵심이다.
핵심 주장은 다음과 같다. 암호화 시장의 변동성은 기술, 사용자 증가, 수익과 같은 요소에 의해 결정되지 않는다(적어도 초기에는). 오히려 믿음에 의해 좌우되며, 그 믿음은 매력적인 이야기 위에 세워진다.
2. 내러티브가 작동하는 방식: 자본을 탄 바이러스
로버트 실러는 경제 내러티브가 바이러스처럼 퍼진다고 말한다. 가장 강력한 내러티브가 반드시 사실일 필요는 없다. 단지 전염성이 있을 뿐이다. 감정, 정체성, FOMO 심리를 건드린다. 암호화폐 세계에서는 이러한 전파가 즉각적이며, 글로벌하고, 알고리즘에 의해 증폭된다.
전형적인 내러티브는 보통 한 가지 시드 아이디어에서 시작한다. 비트코인은 디지털 황금이다. 이더리움은 세계 컴퓨터다. DeFi는 새로운 은행 시스템이다. 이러한 아이디어들은 간단하고 직관적이며 감정적으로 매력적이다. 일단 이런 내러티브가 확산되면 사람들의 가치관을 재편하기 시작한다.
강력한 암호화 내러티브의 생명주기는 일반적으로 다음 궤적을 따른다:
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내러티브의 탄생: 누군가 블로그 글을 쓰거나, 핵심 인플루언서가 트렌드를 암시하거나, 카리스마 있는 창립자가 비전을 제시한다.
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소셜 플랫폼, 유튜브 채널, 디스코드 등을 통해 내러티브가 퍼진다.
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내러티브의 영향력이 커지면 사람들의 사고방식을 변화시킨다. 체인 상에서 아무런 변화가 없더라도 관련 자산이 더 가치 있어 보인다.
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자본이 몰려들어 이 내러티브를 추격한다.
기술 맥락에서 종종 네트워크 효과를 논하지만, 내러티브 자체도 네트워크 효과를 가진다. 사람들이 어떤 이야기를 더 많이 믿을수록 그 이야기는 사회적으로, 경제적으로, 결국 금융적으로 더 진실이 된다.
내러티브를 더욱 전염성 있게 만드는 두 가지 핵심 요소가 있다:
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익숙한 얼굴: 이 내러티브를 대표할 수 있는 인물. 나카모토 사토시의 미스터리, 비탈릭의 지성, 아나톨리의 제품 능력을 떠올려보라. 사람들은 얼굴에 끌린다.
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익숙한 줄거리: 위대한 내러티브는 사람들이 잘 아는 이야기 구조와 공명한다. 약자의 역전극, 반체제 혁명가, 혁명 등이다. 암호화폐는 이러한 주제와 완벽하게 부합한다. 은행 반대, 기존 제도 반대, 자유 옹호.
궁극적으로 암호화 세계에서 내러티브는 제품 위에 얹어진 덧붙임이 아니다. 내러티브 자체가 바로 제품이다.
3. 사례 연구: 내러티브가 시장을 창조하다
비트코인: 디지털 황금
2020년, 비트코인 자체는 변한 것이 없었다. 달라진 것은 사람들의 인식이었다. 주류 내러티브가 'P2P 현금'에서 '디지털 황금'으로 전환되었다. 갑자기 비트코인은 인플레이션에 대비하는 수단으로, 돈을 마구 찍어내는 시대의 안식처로 자리매김했다. 마이크로스트래티지나 테슬라를 끌어들인 것은 비트코인의 기술이 아니라 바로 이 개념이었다.
사토시의 미스터리한 전설도 한몫했다. 사라진 창립자는 이야기를 더욱 매력적으로 만들었다. 이것은 단순한 코드가 아니라 하나의 운동이었다.
이더리움: 세계 컴퓨터
이더리움이 처음 출시되었을 때는 실제로 사용 가능한 dApp이 거의 없었다. 하지만 누구나 방해받지 않는 애플리케이션을 만들 수 있는 탈중앙화 플랫폼이라는 개념은 매우 매력적이었다. '코드가 곧 법이다'라는 말이 사람들 마음속에 각인되었다. 시장이 산 것은 실제 활용도가 아니라 가능성 그 자체였다.
이더리움은 현재 상태 때문이 아니라 약속했기 때문에 가치가 생겼다.
2020년 DeFi의 여름
DeFi의 여름 동안 수익률은 비현실적으로 높았다. 하지만 핵심 동력은 연이율(APR)이 아니라 내러티브였다. 허가 없이 이용 가능한 금융, 스스로 은행이 되는 것, 은행이나 국경의 제약을 받지 않는 금융 프리미티브. 이 개념은 순식간에 퍼져나갔다. 대부분의 프로토콜은 수익도 거의 없었고, 사용자도 적었으며, 토큰 이코노미에도 결함이 있었지만, 그건 중요하지 않았다. 내러티브 자체가 현실을 압도할 만큼 충분했다.
NFT: 문화적 소유권
왜 누군가는 JPEG 이미지에 수백만 달러를 지불할까? NFT는 이미지 자체 때문이 아니라 정체성(identity) 때문이다. 그 내러티브는 간단하고 매혹적이다. 디지털 소유권이 예술, 음악, 지위를 재정의할 것이다. '보링 에이프(Bored Ape)'를 소유하는 것은 미적 이유가 아니라 정체성을 드러내기 위해서다.
내러티브 자체가 제품보다 더 중요하다. 이것이 성공한 이유다.
2023-2024년 AI 토큰
기능도 부족하고 수익도 없는 프로젝트들이 단지 'AI + 암호화폐 = 미래'라는 말 한마디로 급등했다. 전통 금융(TradFi)에서 이미 뜨거웠던 AI 개념이 이제 암호화폐 세계로 넘어왔고, 막대한 투기 자본을 끌어들였다. 실용성은 중요하지 않았고, 내러티브가 핵심이었다.
'에이전트(agent)'라는 단어가 이름에 들어간 밈 토큰은 10배 이상 폭등했다. 창립자들은 모두 로드맵에 'AI'를 추가했다. 투자자들은 잠재력을 믿었고, 현재는 허풍에 불과하더라도 말이다.
4. 왜 암호화 시장은 내러티브에 특히 취약한가?
암호화폐는 전통적인 평가 기준이 없다. 재무제표도 없고, PER도 없으며, 규제 문서도 없다. 이 때문에 이 분야는 기본적 요소보다 내러티브에 훨씬 더 취약하다.
게다가:
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투기와 입소문으로 번성하는 개인 중심 시장이다.
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소셜 미디어를 통해 빠르게 퍼지는 밈 문화.
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토큰의 유동성과 무허가 상장 가능성.
이러한 요소들은 내러티브 주도 가격 형성의 완벽한 배양액을 만든다. 다른 시장에서는 내러티브가 부차적인 현상일 수 있지만, 암호화폐 시장에서는 그것이 동력 그 자체다.
암호화폐의 가격은 현재 상태가 아니라 가능성이 있는 미래에 기반한다.
5. 장점: 내러티브 거래하기
내러티브가 주도하는 시장에서 우위는 조기 식별에서 비롯된다.
영리한 트레이더들과 펀드들은 차트나 코드만 분석하지 않는다. 소셜 계층을 주목한다. 누가 트윗을 하고 있는가, 밈의 밀도는 어느 정도인가, 감정적 반응이 있는가, 내러티브가 마이너에서 메인스트림으로 넘어가고 있는가?
현재 주목받는 일부 내러티브들은 다음과 같다:
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모듈화 블록체인: '새로운 설계 공간'
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Solana가 새로운 이더리움이 된다: '빠르고, 저렴하며, 깔끔하다'
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RWA: '수익과 규제 준수를 동시에'
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에이전트형 탈중앙화 금융: '당신을 위해 생각하는 AI 프로토콜'
각 내러티브는 동일한 생명주기를 따른다:
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불꽃(spark): 이 아이디어가 알파 채팅방과 초기 토론에서 등장한다.
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확산(spread): 영향력 있는 인물들이 이를 확대한다.
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광란(frenzy): 모두가 참여하고, 토큰이 급등한다.
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환멸(disillusionment): 제품이 기대를 충족시키지 못하고 관심이 줄어든다.
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퇴출 또는 진화(exit or evolution): 내러티브는 사라지거나 변형된다.
타이밍이 중요하다. 두 번째 단계에서 진입하여 네 번째 단계 이전에 빠져나온다면, 당신은 흐름을 타고 있는 것이다. 사이클을 놓친다면, 당신은 내러티브의 '짐'을 떠안게 될 뿐이다.
6. 내러티브에 투자할 수 있는가?
물론 가능하다. 실제로 초기 암호화 투자에서는 내러티브가 유일하게 합리적인 프레임워크 중 하나다.
로버트 실러(Robert Shiller)는 내러티브를 무시하는 것은 거시적 힘을 무시하는 것이라고 주장한다. 암호화 세계에서는 이 점이 더욱 부각된다. 내러티브는 시장을 반영하는 것을 넘어서 시장을 만들어낸다.
암호화폐가 전통 금융에 점점 가까워질수록 잡음은 줄어들 수도 있다. 그러나 이 분야는 항상 지표보다 비전을 더 중시하는 투기자, 꿈꾸는 사람, 건설자들을 끌어모을 것이다.
암호화 세계에서 가장 성공한 사람들은 항상 최고의 엔지니어가 아니라, 시장 심리를 가장 잘 해석하는 사람들이다.
따라서 내러티브를 장기적으로 주목하고, 커뮤니티 동향(CT)을 살피며, 최신 트렌드를 관찰하라. 내러티브는 코드로 작성되지 않지만, 글로는 쓰여진다.
암호화폐 자체가 하나의 거대한 내러티브라면, 아마도 가장 뛰어난 트레이더는 그 책의 앞부분을 미리 읽는 사람들일 것이다.
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