ETH가 5000달러에 도달하면 SBET은 얼마나 상승할 수 있을까?
글: EeeVee
지난 한 달 동안 이더리움(ETH)은 2100달러에서 3000달러까지 급등했으며, 이 상승세 속에서 미국 주식회사들과 채굴 기업들이 ETH를 자사의 「전략적 보유자산」로 구매한다고 잇달아 발표했다. 일부 채굴 기업은 모든 BTC를 매각하고 현금으로 ETH를 매입하기도 했다.
통계에 따르면, 지난 한 달간 전략적으로 ETH를 보유하는 회사들은 총 545,000개 이상의 ETH를 매입했으며, 그 총 가치는 16억 달러를 초과한다.
최초로 ETH를 전략적 보유자산으로 삼은 회사인 SharpLink(SBET)는 ETH 매입을 발표한 후 주가는 3달러에서 100달러 이상까지 치솟았다가 다시 한 자릿수로 하락하며 시장의 비판을 받았으나, 현재 다시 20달러 선 위로 올라섰다.
최근 SBET는 단 5일 만에 약 5만 개의 ETH를 대량 매입해, 전체 ETH 보유량이 이더리움 재단을 넘어섰다.
또한 SBET는 보유 중인 일부 ETH를 체인 상에서 스테이킹하여 수익을 얻고 있으며, 7월 8일 기준으로 스테이킹 포지션을 통해 322개의 ETH를 추가로 획득했다.
현재 ETH를 「전략적 보유자산」으로 삼는 미국 상장기업은 주로 다음 5곳이다:
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SharpLink Gaming (SBET)
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BitMine Immersion Technologies (BMNR)
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Bit Digital (BTBT)
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Blockchain Technology Consensus Solutions (BTCS)
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GameSquare (GAME)
각 회사의 ETH 보유량은 다음과 같다:
mNAV는 유통 시가총액(Market Capitalization)과 순자산가치(Net Asset Value, NAV)의 비율로, 계산 공식은 다음과 같다:
ETH 전략 보유 기업들의 mNAV는 주로 「주식 유통 시가총액 / 보유한 ETH 총 가치」로 추정된다.
시장이 FOMO 상태에 진입했는가?
mNAV 지표는 기업 시가총액과 자산 간 괴리를 나타내며, 특정 개념이나 주식에 대한 시장의 정서적 프리미엄을 반영한다. mNAV가 높을수록 시장의 투기 심리가 강하다는 의미이며, 반대로 낮을수록 투자자들이 해당 주식이나 개념에 대해 비교적 이성적인 태도를 유지하고 있음을 나타낸다.
BTC 전략 보유 기업들의 프리미엄 비율을 보면, 2025년 5월 기준 마이크로스트래티지(MicroStrategy, MSTR)의 시가총액은 보유한 비트코인 순자산 가치(mNAV)의 약 1.78배 수준이다. MSTR의 mNAV는 2022년 8월부터 2024년 8월까지 1배에서 4.5배 사이에서 등락했다.
MSTR의 mNAV 곡선은 암호화폐 시장의 감정이 이러한 기업의 평가에 얼마나 큰 영향을 미치는지를 보여준다.
4.5배에 달하는 고점은 일반적으로 BTC의 강세장과 MSTR이 대규모로 BTC를 매입하는 시기에 나타나며, 투자자들의 열광적인 관심을 반영한다. 반면 1배 수준의 저점은 암호화폐 시장의 약세장과 조정기와 맞물려 있으며, 투자자들이 더 이상 정서적 프리미엄을 지불하려 하지 않는다는 것을 의미한다.
mNAV가 2~2.5 사이일 경우는 상대적으로 중립적인 투자 심리와 프리미엄을 나타낸다.
이 기준에 따라 5개의 이더리움 전략 보유 기업을 평가하면, SBET와 BTCS는 현재 이 구간 내에 위치해 있으나, BMNR과 BTBT의 mNAV는 다소 높은 편이다.
단, BMNR과 BTBT는 원래 채굴 기업이므로 ETH 외에도 다른 자산을 보유할 가능성이 있으며, 이러한 자산의 가치는 아직 계산에 포함되지 않았다.
종합적으로 볼 때, 현재 이더리움 전략 보유 관련 주식들은 여전히 상대적으로 이성적인 밸류에이션 구간에 있으며, 시장의 과열된 열기는 FOMO 수준에 도달하지 못했다.
이더리움이 5000달러에 도달하면, 이들 기업의 주가는 몇 배가 될까?
앞으로 몇 개월 내에 ETH 가격이 5000달러까지 상승하고, 각 기업이 보유한 ETH 수량은 변하지 않으며 증자나 자금 조달을 하지 않는다고 가정할 때, 비교적 이성적인 프리미엄(mNAV = 2)을 적용해 추정하면 주가 및 잠재적 상승폭은 다음과 같다:
투자자들은 mNAV = 2가 상대적으로 중립적인 프리미엄 비율이라는 점을 유념해야 한다. 만약 실제로 ETH가 5000달러까지 오른다면, 시장은 이들 ETH 전략 보유 기업에 더 높은 정서적 프리미엄을 부여할 가능성도 있다.
또한 이 기간 동안 이들 기업이 스테이킹한 ETH는 수익을 창출하며 보유량을 늘릴 것이다.
이더리움의 가치 발견? 왜 갑자기 기관의 관심을 끌게 됐는가
이더리움 전략 보유 기업들이 ETH를 선택한 이유는 주로 다음 세 가지 측면에서 설명된다:
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MSTR 등 BTC 보유 기업들의 성공 사례
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ETH의 스테이킹 수익
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ETH의 안정화폐(스테이블코인) 및 RWA(실물자산대체증권) 관련 서사에서의 미래 잠재력
비트디지털(Bit Digital)의 CEO 샘 타바르(Sam Tabar)는 MSTR 모델을 ETH에 적용하는 것에 매우 긍정적이며, ETH가 1만 달러에 도달할 것이라 확신한다:
「(이더리움 보유는) 이제 막 시작일 뿐이다. 이것은 단지 준비 운동에 불과하다. 세일러(Saylor)가 어떻게 자신의 주식을 순환 발행해 BTC를 매입하고, BTC 가격 상승으로 인해 다시 그 과정을 반복할 수 있는 능력을 갖추었는지 생각해보라.」
프리미티브 벤처스(Primitive Ventures)는 SBET에 베팅한 이유로 특히 ETH 스테이킹 수익의 가능성을 강조했다:
「ETH는 스테이킹과 DeFi 생태계 내에서 자연스럽게 수익을 창출하는 능력을 갖춘 진정한 생산성 자산이며, 비트코인은 그러한 메커니즘이 부족하다. SBET는 ETH의 체인 상 메커니즘을 활용해 복리 성장을 실현하고, 주주들에게 실질적이고 측정 가능한 수익을 제공할 수 있을 것이다.」
비트마인 임머전 테크놀로지스(Bitmine Immersion Technologies)의 CEO는 RWA 및 전통금융(TradFi) 서사에서의 ETH 잠재력에 더 큰 기대를 걸고 있으며, 인터뷰에서 이렇게 말했다:
「제가 보기에는 이더리움이 매력적인 이유는 현실 세계 자산(RWA)이 토큰화되는 첫 번째 레이어 블록체인이기 때문입니다. 금융 세계와 현실 세계의 다양한 자산들이 점점 더 토큰화됨에 따라, 골드만삭스, JP모건, 아마존, 월마트 같은 기업들도 안정화폐에 접근했던 것처럼, 이더리움 자체를 스테이킹하기를 원하게 될 것입니다. 우리는 바로 이런 기업들이 장차 할 일을 지금 하고 있는 것입니다.」
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