암호화 감독의 새로운 질서: 미래를 장악하는 자, 배제되는 자
번역 및 정리: BitpushNews
요약:
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각국 정부가 암호화폐 단속에서 규제 수용으로 전환 중
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새로운 규정은 통제력을 강화하지만 프라이버시와 탈중앙화를 위협
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규제 준수 자산과 「블랙리스트」 토큰이 분리될 전망
지난 10년간 암호화 산업은 격변을 겪었다. 프로그래머들의 취미 활동이자 정부와 법정통화에 회의적인 소수 그룹의 프로젝트에서 시작해 거의 주류 자산 클래스 수준까지 성장했다. 금융 시스템의 가장자리에서 은밀히 거래되던 비트코인이 이제는 중심 무대에 한 걸음씩 다가서고 있다.
비트코인 ETF는 이미 전 세계적으로 거래되고 있으며, 연금 운용사들은 디지털 자산 편입을 고려하기 시작했고, 주권 부유국 기금도 이를 실험하고 있다. 올해 미국 연방 정부는 도널드 트럼프 대통령의 지시 하에 전략적 비트코인 보유를 구축하기까지 했다.
이러한 주변에서 중심으로의 도약에는 각국 정부의 규제 접근 변화가 큰 역할을 했다.
암호화 규제의 등장
얼마 전까지만 해도 정부의 암호화폐에 대한 태도는 주로 적대감과 경멸이었다. 늘 그렇듯, 관료들과 규제 당국은 이해할 수 없다는 이유로 본능적으로 '차단'을 선택했다. 그러나 비트코인 같은 탈중앙 네트워크는 인터넷 전체를 끄지 않는 이상 실제로는 차단할 수 없다는 사실을 깨닫게 되면서, 점차 과세와 규제로 방향을 전환하게 되었다.
이러한 조치는 암호화가 추구하는 '탈중앙화와 자유'라는 정신과 배치되지만, 현실에서는 오히려 산업 발전을 촉진했다. 많은 기업과 투자자에게 규제는 법적 예측 가능성과 안정성을 제공했다. 이전에는 거의 모든 사업 결정이 법적 리스크를 동반해 프로젝트 추진이 어려웠다.
스위스는 초기부터 명확한 규제를 설정한 국가 중 하나로, 많은 암호화 기업가들을 유치하며 추크(Zug)주에 '크립토 밸리(Crypto Valley)'를 형성했다. 이곳에서는 기업 설립의 합법성 여부를 걱정하거나 사무실 압수나 계좌 동결을 두려워할 필요가 없어졌다. 더 많은 국가들이 이러한 사례를 따라하면서 암호화 기업들은 전 세계에서 자신감 있게 운영할 수 있게 되었다.
규제의 한계
물론 전 세계적으로 확산된 이 규제 물결은 일관되지 않다. 일부 국가는 비교적 온건한 태도를 취하는 반면, 다른 국가는 극도로 엄격하다. 중국은 2021년 암호화 거래 및 관련 사업을 전면 금지했으나(개인 보유는 여전히 합법), 미국은 정반대로 국가 차원의 전략적 비트코인 보유 및 디지털 자산 저장소를 구축했다.
방식은 달라도 추세는 분명하다. 즉, 전반적으로 규제는 점점 더 엄격해지고 있으며, 암호화의 핵심 장점인 프라이버시, 검열 저항성, 통화 안정성, 탈중앙화를 직접적으로 타격하고 있다는 점이다.
예를 들어, EU의 「암호자산시장규제(MiCA)」는 시장 규제와 소비자 보호를 목표로 하지만, 특히 소규모 혁신 스타트업들에게 상당한 규제 부담을 주고 있다. MiCA는 1,000유로를 초과하는 모든 거래를 신고하도록 요구하는데, 미국의 은행 자금 신고 기준액이 1만 달러임을 감안하면 훨씬 더 엄격하다. 스테이블코인 발행사는 고객 자금의 최소 30%를 은행에 예치해야 하며, 이는 비용 증가뿐 아니라 은행이라는 중개기관의 도입으로 오히려 리스크를 키우는 결과를 낳는다.
현행 자금세탁방지(AML) 규정 또한 시행 과정에서 점점 더 경직되고 있다. 예컨대, 특정 자산이 과거 여러 번의 거래를 통해 해킹 행위와 연루된 적이 있으면, 현재 소유자가 합법적으로 구매한 경우라 하더라도 표시 대상이 되거나 동결, 몰수될 수 있다.
이러한 조치는 오랜 법률 원칙을 무시하는 것이다. 1758년 영국의 「밀러 대 레이스 사건(Miller v. Race)」에서 법원은 도난된 지폐를 무지 상태에서 수령하고 서비스의 대가로 사용한 소지자도 소유권을 가진다고 판결한 바 있다. 그러나 오늘날의 암호화 규제는 종종 이런 원칙을 따르지 않는다.
암호화 시장의 미래
높은 가능성: 규제 지속, 암호화의 탈중앙 가치 약화
현재의 규제 추세가 계속된다면, 암호화의 원초적 특성인 프라이버시와 탈중앙화는 거의 남지 않을 것이다. 그 결과 암호자산은 전통 증권보다 나을 것이 없으며, 사용자의 계정이 임의로 동결되거나 자산이 정부에 의해 몰수될 수 있다. 탈중앙화의 장점도 약화되고 시스템적 리스크는 증가할 것이다.
이는 시장 분열을 초래할 것이다. 한쪽은 고도의 규제 준수를 하는 「화이트리스트 자산」으로, 은행 및 증권사에서 거래 가능하고, 다른 한쪽은 익명 팀이 개발한 「블랙리스트 자산」으로 프라이버시와 탈중앙화를 중시하지만 주류 금융 시스템과 호환되지 않아 P2P 시장이나 소수 플랫폼에서만 유통될 것이다.
낮은 가능성: 블랙리스트 자산이 오히려 매력적으로 부상
어떤 경우에는 블랙리스트 자산의 프라이버시와 자기주권성이 일부 투자자들을 끌어들여 프리미엄이 발생할 수도 있다. 특히 기술 숙련도가 높고 프라이버시를 중시하는 젊은 투자자들은 자산의 완전한 통제를 위해 자체 보관(self-custody)의 불편함을 감수하려 할지도 모른다. 그러나 현실적으로 볼 때, 이러한 상황은 가능성 낮다.
그나마 가능성 있는 전망: 규제 준수 자산의 가치 상승
역사적 경험에 따르면, 대규모 자금은 일반적으로 규제를 준수하는 자산을 선호한다. 런던 금괴는 가격이 안정적이지만 식별 표시가 없는 금괴는 할인된 가격에 거래되는 것처럼, 앞으로 규제를 준수하는 암호자산이 더욱 선호되며 가격도 더 높아질 것이다.
이는 암호자산 전체 카테고리의 재평가를 가져올 것이다. 프라이버시와 보안을 최우선으로 하는 토큰들이 규제 미준수로 인해 마치 '쓰레기 채권(junk bonds)'처럼 간주될 수 있고, 반대로 고도로 중앙집중화되어 중앙은행디지털화폐(CBDC)와 유사한 토큰은 '안정성' 때문에 AAA 등급 자산으로 여겨져 새로운 인기를 끌게 될 것이다.
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