연준 회의록: 다수의 위원들, 관세가 인플레이션 지속 상승 가능성 시사…소수의 위원들 다음 회의서 금리 인하 검토할 의향
글:허하오, 월스트리트저널 차이나
연준이 공개한 최신 6월 회의록에 따르면 관리들의 금리 전망에 대한 견해차가 점점 뚜렷해지고 있으며 이는 관세가 인플레이션에 어떤 영향을 미칠지에 대한 기대치가 다르기 때문이다.
"뉴 연준 커뮤니케이터"라 불리는 유명 경제전문기자 닉 티미레오스(Nick Timiraos)는 지난달 회의에서 인플레이션 전망이 불확실하고 백악관이 제롬 파월 연준 의장을 압박하는 상황 속에서 연준 내부의 의견이 갈렸다며 특히 올해 하반기에 금리를 인하할 것인지, 언제 인하할 것인지에 대해 의견이 분분했으며 대부분의 연준 관계자들이 올해 말 무렵 금리 인하를 재개할 것으로 예상했다고 보도했다.
6월 17일~18일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록에 따르면 일부 참석자들은 관세로 인해 물가가 일시적으로 상승할 수 있으나 장기적인 인플레이션 기대에는 영향을 주지 않을 것이라고 지적했지만 다수의 참석자들은 관세가 인플레이션에 더 오랜 기간 지속되는 영향을 줄 수 있다고 평가했다.
6월 회의록은 정책 결정자들이 관세가 인플레이션에 미치는 잠재적 영향의 시기와 규모, 지속성에 대해 "상당한 불확실성"이 있다고 언급했다. 관세가 경제에 전달되는 경로 및 무역 협상 결과의 다양성 때문에 관리들 사이에서도 인플레이션 영향에 대한 견해가 엇갈린 것이다.
올해 후반에 금리 인하가 적절하다고 본 관계자들은 노동시장 약화 또는 관세로 인한 경미하고 일시적인 인플레이션 압력이 금리 인하의 근거가 될 수 있다고 주장했다. 그러나 소수지만 다수가 되지는 못한 관계자들은 앞으로 몇 개월간 관세 영향이 심화될 가능성은 배제한다고 해도 현재 인플레이션이 연준의 2% 목표치를 향해 충분한 진전을 이루지 못하고 있어 금리 인하를 뒷받침할 수 없다고 보았다.
6월 회의에서 FOMC는 만장일치로 금리를 4.25~4.5% 범위로 유지하기로 결정했으며 이는 네 번째 연속 동결이다. 이 조치는 도널드 트럼프 미국 대통령의 비판을 다시 촉발시켰으며 그는 여러 차례 차입 비용 인하를 촉구했다. 6월 FOMC 회의 후 발표된 새로운 금리 전망에 따르면 19명의 관계자 중 10명은 올해 말까지 최소 두 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상했으며 7명은 2025년까지 금리 인하가 없을 것으로 전망했고 나머지 2명은 한 차례 인하가 있을 것으로 봤다.
연준 관계자들과 경제학자 팀은 5월 초의 마지막 회의 이후 경제 급격한 둔화 또는 인플레이션 급등 리스크가 완화됐다고 평가했는데 이는 트럼프 대통령이 여러 무역 분쟁에서 강경한 입장을 완화한 것이 주요 원인이었다. 그럼에도 회의록은 여전히 인플레이션 상승과 노동시장 약화 리스크가 높다고 판단하고 있으며 다수의 관계자들이 성장 둔화보다는 인플레이션 리스크를 더욱 우려하고 있다고 밝혔다.
회의록은 금리 인하를 주장하거나 현상유지를 선호하는 연준 관계자 모두 현재 금리 수준이 중립금리(경제를 자극하거나 억제하지 않는 수준)를 명백하게 상회하지는 않는다는 점을 시사했다. 즉 관계자들이 중대한 경제 악화 징후 없이 금리 인하를 재개한다 하더라도 소폭의 제한적인 조정만 시행할 가능성이 있다는 의미다.
복잡한 관세 국면
6월 회의록은 빠르게 변화하는 경제정책 환경으로 인해 연준의 정책 판단이 더욱 복잡해졌다고 강조했다. 트럼프 대통령은 미국의 무역 파트너들에게 부과하는 관세 범위를 확대했으며 세금, 이민, 규제 등 다른 분야에서도 정책 변화를 추진하고 있는데 이 모든 것이 경제 불확실성을 가중시키고 있다.
회의록은 "참석자들은 무역 정책과 기타 정부 정책, 지정학적 위험이 계속해서 변화하는 가운데 경제 전망에 대한 불확실성이 여전히 높지만 직전 회의에 비해 전체적인 불확실성은 어느 정도 감소했다"고 지적했다.
대부분의 경제학자들은 관세가 인플레이션을 끌어올리고 성장을 저해할 것으로 예상하고 있다. 제롬 파월 연준 의장 역시 관세가 없었다면 올해 이미 추가 금리 인하를 단행했을 수 있다고 말한 바 있다.
그러나 현재 경제 데이터는 아직 관세의 광범위한 영향을 반영하지 않고 있어 정책 결정자들 사이에서는 관세가 언제, 어떻게, 어느 정도로 물가를 끌어올릴지에 대한 논의가 이어지고 있다.
다음 중요한 데이터는 7월 15일 발표될 예정인 미국 6월 소비자물가지수(CPI)다.
신중한 대응
6월 회의 이후 연준 이사 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)와 미셸 볼먼(Michelle Bowman)은 최근 완만한 인플레이션 데이터를 고려하면 이번 달 금리 인하를 지지할 수 있다고 밝혔다. 회의록에 따르면 "소수의" 관계자들이 7월 29~30일 회의에서 금리 인하를 검토할 의사가 있다고 했다.
대다수 관계자들은 "올해 어느 정도의" 금리 인하가 적절할 수 있다고 보고 있다.
다만 대부분의 연준 관계자들은 미국 경제 전반이 안정적이라고 판단해 금리 조정에서 신중함을 유지할 수 있다고 본다. 회의록은 경제 성장이 "견고"하며 실업률은 "낮은 수준"이라고 평가했다.
회의록은 "참석자들은 인플레이션과 경제 전망에 대한 불확실성이 어느 정도 줄었지만 통화정책 조정 시 여전히 신중한 태도를 취해야 한다는 데 의견을 모았다"고 전했다.
지난주 발표된 미국 고용시장 데이터는 부분적으로 약세를 보였지만 전반적으로는 안정적인 모습을 보여 7월 회의에서 금리 인하를 압박하는 요인은 완화된 것으로 보인다.
연방기금금리 선물 계약은 투자자들이 9월과 12월 각각 한 차례씩 금리 인하를 예상하고 있음을 보여준다. 티미레오스는 파월 의장이 최근 공개 발언에서 7월 금리 인하를 위한 사전 포석을 깔지 않았으며 시장은 일반적으로 9월이 금리 인하의 시작 시점이 될 가능성이 더 높다고 보고 있다고 지적했다. 지난달 의회 청문회에서 파월 의장은 월러와 볼먼처럼 인플레이션이 곧 완화될 것이라는 판단을 미리 하지 않았다. 그는 다음과 같이 말했다.
우리는 여전히 지켜보고 있으며 6월 인플레이션 데이터를 받을 것이고 그 다음엔 7월 데이터도 얻게 된다. 우리가 충분히 받아들일 수 있는 가능성은 소매가격에 대한 관세 전달 효과가 예상보다 낮아질 수 있다는 점이다. 만약 실제로 그렇다면 이는 우리의 정책에 영향을 미칠 것이다.
또한 정책 결정자들은 연준 정책 프레임워크에 대한 정기적인 평가도 계속 진행하고 있는데 이는 통화정책 집행을 지도하는 전략 문서 포함된다. 회의록에 따르면 관계자들은 의사소통 도구를 강화하는 방안에 대해 초기 논의를 진행했으며 분기별 경제 전망 요약(SEP) 조정 가능성과 함께 "대체 시나리오 분석(alternative scenario analysis)을 보다 폭넓게 활용하는 것"의 가능성을 검토했다.
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