코인 시장에 새로운 자산 등장: 주식 토큰 시장이 다음 번 폭발적 성장 포인트가 될까?
저자: XinGPT
최근 미국 상장사 로빈후드(Robinhood)와 암호화폐 거래소 크라켄(Kraken) 등이 잇달아 주식 토큰 사업을 출시하고 있다. 아래에서 XinGPT 리서치와 함께 주식 토큰이 무엇이며, 왜 시장의 주목을 받고 있는지 살펴보자.
로빈후드, 주식 토큰 혁신의 물결을 이끈다
핀테크 대기업 로빈후드는 최근 EU 시장에 기대를 모으는 주식 토큰(Stock Tokens)을 출시하며 유럽 사용자들에게 새로운 형태의 주식 거래 방식을 제공하고 있다. 이 혁신적인 서비스는 사용자가 달러 기준으로 주가를 추적하는 파생상품을 매매할 수 있도록 하며, 백엔드에서는 로빈후드가 자동으로 유로화 환전을 처리하지만 0.1%의 환전 수수료를 부과한다.
주식 토큰화 프로세스는 아래 그림과 같다:
1. 보관 및 매핑 메커니즘
로빈후드 주식 토큰의 핵심은 독특한 보관 및 매핑 방식에 있다. 이 토큰들은 가격 추적용 파생상품이며(증권 자체의 매핑이 아님), 기초 자산은 미국 라이선스를 취득한 기관이 안전하게 보관하며 로빈후드 유럽 계정 내에 보관된다. 로빈후드 유럽이 이러한 계약을 발행하고 블록체인에 기록한다. 주목할 점은 주식 토큰이 파생상품이라는 성격상 해당 증권은 로빈후드 계정 내에서만 보관되며 사용자는 직접 상환할 수 없다는 것이다.
2. EU MiFID II 프레임워크 하의 규제 준수
로빈후드 주식 토큰은 파생상품 계약으로서 MiFID II(금융상품시장지침II) 프레임워크 내에서 제공된다. 로빈후드는 이전에 인수한 비트스탬프(Bitstamp) 거래소를 통해 MTF(다자간거래시설) 라이선스를 보유하고 있어 EU에서 파생상품 거래 서비스를 제공하기 위한 법적 요건을 충족한다. 이는 로빈후드의 서비스가 EU 지역에서 적절한 규제 감독을 받으며 일정 수준의 준법 보장을 제공한다는 의미이다. 단, 현재 로빈후드 주식 토큰은 EU 지역에서만 이용 가능하며 미국에서는 거래할 수 없다.
3. 거래 시간 및 기업 행동 처리
거래 시간 측면에서, 1단계로 로빈후드 주식 토큰은 유럽 중부시간/서머타임 기준 월요일 02:00부터 토요일 02:00까지 주 5일간 거래 가능하다.
배당, 분할 등의 기업 행동 발생 시 로빈후드가 대신 처리한다:
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포지션 조정(Position adjustments): 주식 분할, 역분할, 종목 코드 변경 또는 분할 등에 따라 귀하의 주식 토큰 수량이 기초 주식의 변화를 반영해 자동 조정될 수 있다.
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현금 배분(Cash distributions): 합병, 인수, 청산 또는 상장 폐지 등의 사안에 대해 유로화 기준 현금 배분을 받을 수 있다.
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배당금(Dividends): 현금 배당은 자동 처리되며, 유로화로 지급받고 거래 내역에는 현금 배분으로 표시된다. 배당금 지급에는 환전 수수료가 부과되지 않지만, 거주 지역에 따라 원천징수세가 적용될 수 있다.
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자금 회전 측면에서 주식 토큰 매도 후 발생한 자금은 즉시 거래에 활용 가능하며, T+1일 인출이 가능하다.
4. 주식 토큰의 블록체인 상 발행
로빈후드 주식 토큰은 블록체인 기술을 활용하여 발행되며 초기에는 Arbitrum 블록체인을 기반으로 하고, 향후 로빈후드가 자체 개발한 Layer2 블록체인으로 마이그레이션할 예정이다. 이는 로빈후드가 블록체인 기술을 활용해 거래 효율성과 투명성을 제고하려는 의지를 보여준다.
로빈후드의 이번 주식 토큰 출시는 유럽 사용자에게 더욱 다채로운 투자 선택지를 제공했다는 점에서 의미가 깊다. 그러나 새로운 형태의 파생상품인 만큼, 투자자는 거래 참여 전 해당 메커니즘, 리스크 및 관련 규제 내용을 충분히 이해해야 한다.
5. 사모주식 시장 진출: OpenAI 및 SpaceX 토큰화
더 광범위한 암호화폐 확산 계획의 일환으로, 로빈후드는 블록체인 기술을 통해 처음으로 사모주식 접근을 실현하며 유럽 사용자에게 OpenAI 및 SpaceX의 토큰화된 주식을 제공했다. 이 획기적인 조치는 일반 투자자들도 내부 관계자나 고액 자산가만 접근 가능한 비상장 기업의 지분에 투자할 수 있게 해주는 유럽의 유연한 규제 환경 덕분에 가능했다.
크라켄, 더 개방적이고 크립토 네이티브한 설계
1. 보관 및 매핑 메커니즘
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보관 메커니즘: xStocks는 Backed Finance가 실제 주식 또는 ETF 자산을 매입하고 이를 규제를 준수하는 제3자 보관기관(미국 Alpaca Securities, 스위스 InCore Bank 및 Maerki Baumann 등)에 보관한다. 각 xStocks 토큰은 기초 자산과 1:1로 연동되며, 엄격한 규제를 받는 보관 프로세스를 통해 자산의 안전성과 투명성을 보장한다. 공식 홈페이지는 Chainlink를 통한 정기적인 준비금 증명(PoR, Proof of Reserves) 검증을 통해 토큰과 실제 자산 간의 일치를 확인한다고 강조한다.
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매핑 메커니즘: xStocks는 솔라나(Solana) 블록체인 기반 SPL 토큰으로, 기초 주식 또는 ETF의 일부 소유권을 나타낸다. 토큰화 과정은 스마트 계약을 통해 이루어지며, Chainlink 오라클을 통해 전통 시장 가격과 실시간 동기화된다. 사용자는 xStocks를 솔라나 호환 지갑(예: Phantom)으로 이전해 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜(Raydium, Jupiter, Kamino 등)에서 거래, 유동성 공급 또는 담보 자산으로 활용할 수 있다. 홈페이지는 특히 xStocks는 언제든지 기초 자산의 현금 가치로 상환 가능하며, 정산 프로세스가 신속하고 효율적이라고 명시한다.
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추가 세부사항: xStocks는 소수점 투자(fractional ownership)를 지원하며 최소 투자 한도는 1달러로, 소규모 투자자에게 적합하다. 토큰화는 전통 브로커의 번거로운 절차를 없애고 국경 간 투자의 비용과 지연을 줄인다.
2. 규제 준수 및 라이선스
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준수 프레임워크: 크라켄과 Backed Finance는 전 세계 규제 당국과 적극적으로 협력하여 xStocks가 각 지역 법률을 준수하도록 노력하고 있다. 홈페이지는 크라켄이 엄격한 KYC 및 AML 절차를 시행하며 모든 사용자가 신원 인증을 통과해야 함을 명확히 한다. xStocks의 발행 및 거래는 Backed Finance의 규제 프레임워크에 의해 관리되며, 구체적인 조건은 backed.fi의 '기본 증권공시서(Base Prospectus)'에서 확인할 수 있다.
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지역 제한: xStocks는 현재 미국 고객에게는 제공되지 않으며, 미국, 캐나다, 영국, EU, 호주 시장 사용자를 지원하지 않는다. 목표 시장은 유럽(일부 지역), 라틴 아메리카, 아프리카, 아시아 등이다. 중국 본토 사용자에 대한 언급은 홈페이지에 명시되어 있지 않으나, X 게시물에서는 중국 본토 사용자의 등록이 제한되지 않았다고 언급하며 추가 확인이 필요하다.
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규제 도전과 전망: 홈페이지는 토큰화 증권이 복잡한 국제 규제 환경에 직면해 있음을 인정한다. 크라켄은 규제 기관과 소통하며 점진적으로 지원 지역을 확대할 계획이며, 법적 리스크를 줄이기 위해 규제 준수 우선 전략을 강조하고 있다.
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추가 세부사항: 크라켄은 EU에서 MiCA(암호자산시장규제) 라이선스를 보유하고 있어 유럽 내 규제 준수 운영을 뒷받침하며, 향후 xStocks의 유럽 일부 지역 확장 기반을 마련할 수 있다.
3. 거래 시간 및 기업 행동 처리
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거래 시간: xStocks는 24/5 거래(월~금 24시간)를 지원해 전통 미국 주식시장(동부시간 기준 9:30-16:00)의 제한을 벗어났다. 홈페이지는 xStocks가 크라켄 플랫폼이나 솔라나 체인 상의 호환 지갑(Phantom 등)을 통해 거래 가능함을 확인한다. 장 마감 시간(주말 및 미국 공휴일)에도 체인 상 거래는 계속되며, Chainlink 오라클이 제공하는 종가 및 시장 수요 공급에 따라 "예측 시장"과 유사한 가격 변동이 발생할 수 있다. 크라켄은 미래에 7/24 전일 거래를 실현할 계획이다.
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기업 행동 처리: 홈페이지는 xStocks 보유자는 전통 주주의 의결권이나 주주총회 참여권을 가지지 않는다고 명확히 한다. 배당금은 토큰 가격 조정 메커니즘을 통해 간접적으로 분배되며, 포지션 비율에 따라 동등한 가치의 토큰을 에어드랍하는 형식으로 경제적 이익을 전달한다. 기타 기업 행동(주식 분할, 합병 등)은 Backed Finance가 처리하며 토큰 수량 또는 가치가 기초 자산 변화에 맞춰 조정된다.
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추가 세부사항: 홈페이지는 xStocks의 체인 상 거래가 즉시 정산(T+0)을 지원한다고 강조하며, 전통 시장의 T+2 정산 주기에 비해 효율성이 크게 향상됐다고 설명한다. DeFi 생태계 참여(예: Kamino Lend에서 담보로 사용)는 xStocks의 유연성을 더욱 높이지만, 장 마감 시간에는 유동성 풀 깊이가 제한될 수 있으므로 슬리피지 리스크에 주의해야 한다.
4. 지원 블록체인 및 발행 현황
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지원 블록체인: xStocks는 현재 솔라나 블록체인을 기반으로 하며 SPL 토큰 표준을 사용한다. 홈페이지는 솔라나가 높은 처리량(초당 수천 건 거래), 낮은 거래 비용(약 0.01달러/건), 성숙한 생태계(Raydium, Jupiter 등 DeFi 프로토콜 지원)를 갖추고 있어 초기 플랫폼으로 선정되었다고 설명한다. 크라켄과 Backed Finance는 향후 xStocks를 다른 고성능 블록체인(예: 이더리움 또는 Arbitrum)으로 확장해 상호 운용성과 시장 커버리지를 높일 계획이다.
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발행 현황: xStocks는 Backed Finance가 발행하며, 초창기에는 애플(AAPL), 테슬라(TSLA), 엔비디아(NVDA), 마이크로소프트(MSFT), 구글(GOOG), SPDR S&P 500 ETF(SPY) 등 미국 주식 및 ETF 60종을 출시했다. 홈페이지에 따르면 크라켄은 2025년 6월 30일부터 플랫폼에 xStocks를 상장했으며, 지원 자산 종류를 지속적으로 늘릴 계획이다. xStocks는 바이비트(Bybit) 및 솔라나 DeFi 플랫폼(Raydium, Kamino Swap 등)에서도 거래 가능해 시장 커버리지를 확대하고 있다.
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발행 배경 및 생태계: Backed Finance는 원 DAOStack 핵심 팀이 설립했으며 코인베이스 등 기관의 투자를 유치했으며, 토큰화 금융 자산에 특화되어 있다. xStocks 발행은 Chainlink(가격 오라클), Raydium, Jupiter, Kamino 등의 파트너사 지원을 받아 "xStocks 얼라이언스"를 구성하며 유동성, 기술, 생태계 통합을 제공한다. 홈페이지는 xStocks가 크라켄의 사업 확장 그 이상으로, 전통 금융과 블록체인 융합의 이정표라고 강조한다.
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추가 세부사항: 홈페이지는 xStocks의 발행량이 기초 자산의 매입 및 상환과 연동돼 동적으로 조정된다고 설명한다. 사용자는 크라켄 플랫폼을 통해 법정화폐, 암호화폐 또는 스테이블코인(USDT 등)으로 xStocks를 거래할 수 있으며, 1달러라는 낮은 투자 한도로 전 세계 소규모 투자자에게 적합하다.
비교하면, 로빈후드는 규제 준수성과 일반 대중의 커버리지 면에서 우세하며 비상장 주식도 제공한다. 반면 크라켄은 더 넓은 지역을 커버하며 크립토 네이티브한 체인 상 거래 및 DeFi 프로토콜 활용을 지원해 더욱 크립토 친화적이다. 다소 부적절한 비유지만, 로빈후드는 USDC처럼, 크라켄은 USDT처럼 보인다. 하나는 정통파, 하나는 민초파.
스타트업 팀 입장에서 새로운 주식 토큰 자산 발행에 참여하는 것은 두 대형 기업과 경쟁하기 어렵다. 하지만 현재 시점에서 두 가지 기회가 있다:
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특정 집단이나 지역을 타겟팅하는 것. 예를 들어 라이거 증권 등을 대체하는 전략처럼 전통 증권사가 커버하지 못하는 지역이나 크립토로 접근 가능한 사용자층을 겨냥하는 방식.
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금융 상품 혁신. 주식 토큰이 자산 풀에 포함됨에 따라 스타트업은 고레버리지 계약, 레버리지 ETF 등 새로운 파생상품 자산 및 거래 전략을 제공함으로써 대형 거래소와 차별화할 수 있다.
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@xingpt
