테크플로우

2025.06.26

테크플로우

징동이 발송할 수 있는 이유는 충분히 '홍콩처럼' 보이기 때문이다.

2025.06.26 - 10:52:57

京东稳定币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

징동이 발송할 수 있는 이유는 충분히 '홍콩처럼' 보이기 때문이다.

작성: Portal Labs

2025년 5월 21일, 홍콩 입법회는 스테이블코인 관련 법안인 '스테이블코인 조례 초안'을 통과시켰으며, 이로 인해 홍콩 내 합법적인 스테이블코인 발행의 길이 열렸다. 이에 따라 Web3 시장, 특히 중국어권 시장은 현재 홍콩 금융관리국(HKMA)의 샌드박스 프로그램에 참여 중인 주요 인터넷 기업들에 주목하고 있다.

6월 들어서며, 징동(징둥)을 중심으로 한 스테이블코인 관련 소식들이 국내 논의를 가열시켰다. 6월 17일 신랑재경 보도에 따르면, 징동의 류창둥(리우치앙둥) 회장은 전 세계 주요 통화 국가에서 스테이블코인 라이선스를 취득해 글로벌 기업 간 외환 거래를 실현하고자 한다고 밝혔다. 이튿날인 18일, 징동비채크(징둥 비채크) 테크놀로지 CEO 류펑(리우펑)은 『블룸버그 비즈니스위크』와의 단독 인터뷰에서, 홍콩 달러 및 다중통화 스테이블코인이 HKMA의 샌드박스 테스트를 순조롭게 진행 중이며, 올해 4분기 초 정식 라이선스 취득과 상용 서비스 개시를 목표로 하고 있다고 말했다.

항상 그렇듯, 홍콩에서 호재가 발표되면 국내에서는 곧바로 "중국 본토 규제 완화 신호"라는 해석이 나오기 마련인데, 이번 역시 예외가 아니다. 그러나 기대는 할 수 있어도, 업계 종사자로서 Portal Labs는 표면적 현상 너머의 근본 구조를 봐야 한다고 생각한다.

그렇다면 왜 중국의 대형 인터넷 기업인 징동이 스테이블코인을 발행할 수 있는 것일까? 그 이유는 분명히 그들의 기본 구조가 홍콩 스테이블코인 발행 요건을 충족하기 때문이다. (맞다. 중국 본토가 아니라 오직 홍콩만 해당된다.)

해당 프로젝트 자체의 구성 측면에서 보면, 그들의 규제 준수 경로, 주체 설정 및 비즈니스 포지셔닝은 매우 명확하다.

징동 스테이블코인 프로젝트의 주체

징동이 홍콩에서 스테이블코인 프로젝트를 추진할 수 있는 전제는 바로 그들의 기본 구조가 홍콩 '스테이블코인 조례 초안'이 요구하는 '발행 주체' 자격 요건을 충족한다는 점이다. 해당 초안에 따르면, 발행자는 다음 조건을 만족해야 한다:

홍콩 내에서 설립 등록되어 있을 것;
실납입 자본금 2,500만 홍콩달러 이상 보유;
안정적인 재무 상태 및 리스크 관리 능력 보유;
100% 우량하고 고유동성 자산으로 준비금 유지 가능;
감사 감독을 수용하며 명확한 환매 메커니즘을 마련할 것.

징둥코인링크 테크놀로지 홍콩 유한회사(JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited)의 설립 목적은 바로 이러한 규제 프레임워크 하의 제도적 요구사항을 충족하기 위한 것이다. 이 회사는 홍콩에 등록되어 있으며, 주주는 징둥테크 그룹으로, 독립된 법인 지위를 갖추고 있어 모회사와의 재무, 자산, 사업 운영을 분리할 수 있다. 이러한 구조는 단순히 발행자 자격 요건을 충족하는 것을 넘어, 샌드박스 테스트, 리스크 평가, 정식 라이선스 발급 프로세스 전반에 걸쳐 독립적으로 규제 대응이 가능하게 한다.

왜 징동 그룹이 직접 라이선스를 신청하지 않고 굳이 별도의 법인을 세웠을까? 그 이유는 대륙에 본사를 둔 대규모 그룹인 징동은 홍콩 스테이블코인 조례상 '현지 등록 발행 주체'가 될 수 없기 때문이다. 반면, 자회사 형태로 설립하면 기술과 자원의 일원화된 조율은 유지하면서도, 독립된 주체로서 홍콩 금융관리국의 감독을 받을 수 있으며, 발행자, 준비금 보관기관, 규제 보고 등의 법적 관계를 명확히 설정할 수 있다.

이는 미국에서 USDC를 발행하는 서클(Circle)이 Circle Internet Financial LLC를 설립한 것과 본질적으로 동일한 로직이다. 즉, '발행자'는 모회사의 전체 자격을 대신 활용하는 것이 아니라, 지역 감독 당국의 감독과 사업 투명성 요구를 충족할 수 있는 독립적이고 감사 가능한 법적 지위를 가져야 한다는 원칙이다.

즉, 징동이 스테이블코인 샌드박스에 참여할 수 있는 자격을 얻은 것은 '중국에 있기 때문'이 아니라 '홍콩에 위치하며 홍콩의 규제 요건을 충족하기 때문'이라는 점이다. 이것이 프로젝트 성립의 제1원리이며, 타 기업이 이를 모방할 수 있는지를 판단하는 사전 조건이기도 하다.

징동 스테이블코인 프로젝트 설계

규제 요건에 부합하는 주체 자격을 갖추는 것은 스테이블코인의 합법적 발행을 위한 첫걸음일 뿐이다. 진정한 의미에서 '발행 가능 여부'는 설계 역량—즉, 감독 당국의 감독을 받고, 감사 가능하며, 환매 가능한 스테이블코인 발행 및 운영 시스템을 구축할 수 있는 능력—에 달려 있다.

이러한 역량은 일반적으로 세 가지 차원에서 드러난다: 거버넌스 구조, 자금 능력, 인프라 구축 역량.

거버넌스 구조: 그룹 분리에서 독립적 리스크 관리까지의 제도적 설계

홍콩 '스테이블코인 조례 초안'은 발행자가 내부 감사, 리스크 관리, 정보 공개 메커니즘을 갖추고 이사회 책임 범위 및 법적 감독 의무를 명확히 할 것을 요구한다. 이는 발행자를 준금융기관으로 간주하여 투명하고 추적 가능한 거버넌스 구조 아래 심사받도록 하기 위함이다.

징둥코인링크 테크놀로지가 샌드박스 시범 기관으로 선정된 핵심 이유는 단지 모회사가 대형 인터넷 기업이기 때문이 아니라, 스스로 '준금융 발행자' 수준의 거버넌스 구조를 갖췄기 때문이다. 공개된 자료에 따르면, 이 회사는 법적 문서상 독립이사 제도를 도입했으며, 홍콩 현지 법률에 따라 재무제표 감사 및 정기적인 규제 보고를 수행하고 있다. 이는 곧 발행 행위가 모회사의 보증이나 명성에 의존하지 않고, '자체 거버넌스 체계'를 통해 법적 책임을 부담한다는 의미다.

자금 구조: 규제 준수 준비금 메커니즘과 높은 신용 장벽의 이면

홍콩 당국은 스테이블코인의 준비금에 대해 매우 엄격한 기준을 적용한다. 단순히 1:1로 앵커링되는 것뿐 아니라, 반드시 '우량하고 고유동성 자산'—예를 들어 홍콩달러, 은행 예금, 단기 국채 등—으로 구성되어야 하며, 자산 격리 및 감사를 위해 별도의 트러스트 계좌를 설정해야 한다.

이러한 장벽은 자연스럽게 중소형 암호화 프로젝트들을 대부분 배제하며, 오직 자금력이 풍부하고 금융 리스크 관리 능력을 갖춘 기업만이 이를 감당할 수 있다. 일상적인 현금 흐름이 안정적인 대기업인 징동은 동등한 준비금 계좌를 설정하고 금융기관과 협력해 자산을 위탁 관리할 수 있는 능력을 갖추고 있다. 알려진 바에 따르면, 샌드박스 테스트 기간 중 이미 스테이블코인 교환 및 환매 메커니즘을 구축했으며, 사용자에게 '면액 기준, 추가 수수료 없이' 법정화폐를 환매할 것을 약속하고 있어 조례 초안의 기본 요구사항과 일치한다.

더욱 중요한 점은, 이 스테이블코인이 가상자산이 아닌 홍콩달러 또는 다중통화를 담보로 삼고 있다는 점이다. 이는 규제 당국의 수용 가능성을 크게 높인다. 이러한 준비금 메커니즘은 비교적 통제 가능한 리스크 노출을 가지며, 암호화 시장에서 흔히 볼 수 있는 '알고리즘 기반' 혹은 '체인상 담보' 방식과 명확히 구별된다.

인프라 구축 역량: 자체적으로 결제, 검증, 규제 준수를 수행할 수 있는가?

스테이블코인 발행은 기술 혁신이 아니라 '규제 준수 금융 인프라'의 재구축이다. HKMA의 규제 프레임워크 하에서 발행자는 결제 및 정산 시스템, 신원 인증 절차, KYC/AML 메커니즘, 시스템 감사 및 비상 대응 능력을 모두 갖춰야 한다. 간단히 말해, 스마트 계약 하나 작성해서 프론트엔드 연결한다고 되는 일이 아니며, 하나의 시스템 엔지니어링 프로젝트라 할 수 있다.

이 분야에서 징동은 전자상거래 결제, 소비자 금융, 국경 간 결제 등 B2B 시나리오에서 오랜 경험을 축적해왔다. 자회사인 징둥수커(징둥 디지털테크)는 이미 다수의 결제 및 계좌 시스템을 구축했으며, 수백만 단위 금융 사용자 운영 능력을 보유하고 있다. 이는 스테이블코인 도입에 천연적인 인프라적 토양을 제공한다. 즉, 징동이 발행하는 것은 '체인상 토큰'이 아니라 실제 교환 가능한 메커니즘을 갖춘 '금융 도구'라는 점이다.

반면, 많은 암호화 네이티브 프로젝트들은 해외에서 라이선스를 취득하더라도 실제로 필요한 인프라를 구축하지 못해, 홍콩 당국이 요구하는 '스테이블코인 시스템 전 과정 통제 가능성' 요건을 충족시키지 못하는 경우가 많다.

징동 스테이블코인의 비즈니스 시나리오

규제 당국의 핵심 관심사는 단지 '너가 발행할 수 있느냐'가 아니라 '발행 후에도 규제 감시 하에 안정적으로 운영될 수 있느냐'에 있다. 이 관점에서 보면, 스테이블코인의 사용 시나리오는 단순한 비즈니스 확장 논리를 넘어서, 규제 신뢰를 구축하는 다리의 역할을 한다.

이 점에서 징동의 스테이블코인 프로젝트는 '국경 간 외환 거래 및 기업 결제 서비스'에 명확히 포지셔닝되어 있으며, 기존에 존재하는 비즈니스 체계를 확장하는 것을 목표로 한다. 이처럼 '기존 시스템의 연장선'에서 접근하는 방식은 바로 홍콩 금융관리국이 강조하는 '실물경제 연계' 규제 기조와 완벽히 부합한다.

기업 결제: C2C 지갑이 아니라 B2B 결제 도구

징동의 스테이블코인 프로젝트는 B2B 수준의 결제 도구다. 블룸버그 인터뷰에서 CEO 류펑은, 이 도구가 다양한 국가의 법정화폐 사이에서 더 효율적인 환전 수단을 기업 고객에게 제공해, 기존 국경 간 결제의 중간 단계와 환전 손실 비용을 줄이는 것이 목표라고 설명했다.

이는 곧 징동 스테이블코인이 우선적으로 '기업 외환 효율성 향상' 기능을 수행한다는 의미이며, 유통 경로는 본질적으로 폐쇄적이며, 사용자도 명확하고 통제 가능하다는 점을 나타낸다. 규제 당국 입장에서 이런 고도로 예측 가능한 시나리오는 매우 높은 수용성을 가진다. 즉, 투기적 거래가 없고, 일반 소매 투자자에게 노출되지 않으며, 리스크가 통제되고 용도가 명확하다는 점에서 '金融科技 강화 도구'로서 이상적인 모습을 보여준다.

체인 외 연계: 기존 공급망 금융 및 국경 간 결제 시스템과의 통합

징동은 이미 국경 간 사업에서 공급망 금융, 국경 간 정산, 창고 물류 시스템 등을 구축해왔다. 따라서 스테이블코인 도입은 '체인상 증명서 + 체인 외 이행' 로직의 자연스러운 연장선이다. 시중의 대부분 Web3 프로젝트들이 '먼저 토큰을 발행하고 나서 사용처를 찾는' 경로와 달리, 징동은 본래부터 수요가 존재하므로 스테이블코인 사용 시나리오를 자연스럽게 생성할 수 있다.

즉, 징동의 스테이블코인은 '무작정 발행하기 위한' 것이 아니라 기존 시스템 내 다중통화 결제의 불투명성, 높은 수수료, 도착 시간 불확실성 같은 문제를 해결하기 위한 것이다. 이 체계 내에서 스테이블코인은 C2C 쇼케이스가 아니라 B2B 효율성 향상을 위한 도구다.

규제 친화적 설계: 시나리오 경로 명확, 사용자 검증 가능, 수익 예측 가능

많은 DeFi 프로토콜이나 스마트 계약 메커니즘을 통해 '앵커링'을 구성하는 스테이블코인 모델과 비교할 때, 징동이 제공하는 것은 '공개 가능, 보고 가능, 통제 가능'한 상업적 적용 경로다.

그들의 목표는 유동성 풀이나 토큰 시장을 만들거나 하는 것이 아니라, 규제 당국에게 명확히 설명하는 것이다. 이 스테이블코인은 어느 기업에 발행되었으며, 어떤 시나리오에서 사용되며, 사용 후 어떻게 정산되는가? 전체 프로세스는 KYC, 감사, 추적 가능 메커니즘으로 이루어져 있다. 어느 정도는 이 스테이블코인이 자유시장에서 거래되는 자산이라기보다는, '규제 지도 위에서 작동하는 체인상 결제 증명서'에 더 가깝다고 볼 수 있다.

결론

징동의 스테이블코인 프로젝트는 한 가지 사실을 입증했다. 오늘날 스테이블코인이 제도적 궤도에 진입한 시점에서, 프로젝트의 '구조적 적합성(structural adaptability)'이 성패를 좌우하는 핵심 변수가 되고 있다는 점이다.

누가 먼저 토큰을 발행했는지, 누가 스마트 계약을 더 잘 아는지가 아니라, 누가 규제 당국이 수용할 수 있고, 실제 시나리오에서 검증되며, 시장이 인정하는 완전한 구조를 구축할 수 있는가가 중요하다. 이러한 구조는 단순한 백서 몇 장으로 상상해낼 수 있는 것이 아니라, 다음 요소들에 기반해야 한다: