비트코인 채굴자와 금 채굴자의 차이점은 무엇일까?
글: James Butterfill
번역: Aki, Wu Shuo Blockchain
금과 비트코인은 희소한 주권이 없는 자산으로 자주 비교된다. 가치 저장 수단으로서의 투자 사례에 대한 논의는 많지만, 생산 측면에서의 비교는 거의 이루어지지 않았다. 두 자산 모두 새로운 공급을 유입하기 위해 채굴에 의존하며, 하나는 물리적이고 다른 하나는 디지털이다. 두 산업 모두 순환적인 경제 구조, 자본 집약성, 그리고 에너지 시장과의 깊은 연계성이라는 특징을 지닌다.
그러나 비트코인 채굴의 메커니즘과 인센티브 구조는 금 채굴과 미묘하게 다르며, 이러한 차이는 궁극적으로 업계 참여자의 경제 구조와 전략 배치에 중요한 영향을 미친다. 본 보고서는 이 둘의 유사점도 살펴보겠지만, 무엇보다도 실질적인 차이점을 이해하는 데 더 큰 의미가 있다.
자산의 희소성은 물리적·계산적 채굴에서 비롯된다
금 채굴은 수백 년 된 전통으로, 지하에서 금속을 추출하고 정련하는 공정이다. 적합한 광상 탐사, 허가 및 토지 사용권 확보, 중장비를 이용한 광석 채굴, 화학 처리를 통한 금속 분리 및 유통 준비 과정을 포함한다.
반면 비트코인 채굴은 반복적인 계산 작업을 통해 거래 묶음을 해결하고 새로 발행되는 비트코인과 거래 수수료를 획득하는 경쟁 방식의 프로세스다. 이를 작업 증명(PoW)이라 부르며, 효율적인 계산을 위해 랙 공간, 전력, 전용 하드웨어(ASIC), 인터넷 연결을 필요로 하고 결과를 비트코인 네트워크에 방송한다.
두 시스템 모두 채굴은 불가피하게 고비용이며, 각 자산의 희소성을 뒷받침한다. 비트코인의 희소성은 코드와 경쟁에 의해 유지되며, 금의 희소성은 물리적·지질학적 위치에 의해 결정된다. 그러나 희소성의 추출 방식, 생산자의 경제 모델, 시간에 따른 진화 양상은 거의 유사점이 없다.
비트코인 채굴 경제 모델: 경쟁, 기술 발전, 다중 수익원
금 채굴의 경제 모델은 상대적으로 예측 가능하다. 기업들은 매장량, 광석 등급, 채굴 일정 등을 대체로 정확히 예측할 수 있으며, 초기 예측 오차가 클 수는 있다. 전체 금 채굴 프로젝트의 약 5분의 1만이 수명 주기 동안 수익을 낸다. 주요 비용(노무, 에너지, 장비, 규제 준수, 복구 작업)은 사전에 비교적 정확히 예측 가능하다. 감가는 주로 장비 마모 또는 매장량 고갈에 기인한다. 단기에서 중기까지의 주요 불확실성은 금 가격의 안정성인데, 이는 변동성이 작으며 대부분의 원가 항목은 효과적으로 헤지를 할 수 있다.
반면 비트코인 채굴은 훨씬 더 동적이며 예측이 어렵다. 기업의 수익은 비트코인 시장 가격의 상대적 변동성 외에도 전 세계 해시레이트에서의 점유율(즉, 글로벌 경쟁 상황)에 따라 좌우된다. 다른 채굴자가 사업을 적극 확장하면, 귀하의 운영 상태가 그대로라도 상대적 산출량이 감소할 수 있다. 이는 채굴자가 운영 중 지속적으로 고려해야 하는 변수다.
따라서 첫 번째 차이점은, 금 채굴의 생산 예측이 상대적으로 안정적인 반면, 비트코인 채굴자는 업계 참여자의 진입·퇴출 및 전략 변화로 인한 생산 불확실성에 직면한다는 점이다.
비트코인 채굴 기업의 가장 중요한 비용 중 하나는 감가상각, 특히 ASIC 장비의 감가상각이다. 이들 비트코인 채굴기의 칩은 효율성이 빠르게 향상되어, 경쟁력을 유지하기 위해 장비의 물리적 마모 이전에 조기에 업그레이드해야 한다. 즉 감가는 기술 발전의 시간축에 따라 발생하며, 장비의 물리적 마모에 따른 것이 아니다. 이는 주요 지출 항목(비현금 지출이지만)이며, 금 채굴과 명백히 대조된다. 금 채굴 장비는 대부분의 효율성 개선이 이미 완료된 상태에서 장기간 사용된다.
산업 경쟁의 변화와 짧은 감가상각 주기가 결합된 결과, 비트코인 채굴자는 생산 수준을 유지하기 위해 신규 하드웨어 재투자를 지속적으로 해야 하는 압박을 받는다. 이는 전문가들이 말하는 ‘ASIC 햄스터 휠(ASIC hamster wheel)’ 현상이다.
하지만 비트코인은 금과 비교해 유리한 기본 차이점도 있다. 바로 수익 구조다. 금 채굴자는 매장량에서 추출하여 판매함으로써만 수익을 창출한다. 반면 비트코인 채굴자는 미발행 공급량 추출뿐 아니라 거래 수수료에서도 수익을 얻는다. 거래 수수료는 채굴자가 이미 발행된 공급량에서 수익을 얻는 방식으로, 비트코인 이전 수요에 따라 변동한다. 비트코인이 2100만 개의 공급 한도에 접근함에 따라 거래 수수료는 점점 더 중요한 수익원이 될 것이며, 이는 금 채굴자에게는 존재하지 않는 역학이다.
참고: y축 하단 범위는 80%로 표시됨.
마지막으로 비트코인 채굴의 주요 장기적 이점은 운영 중 발생하는 부산물—열 에너지—를 재활용할 수 있다는 점이다. 전력이 채굴기에 흐를 때 막대한 열 에너지가 발생하며, 이를 포집해 산업 공정, 온실 농업, 주택 및 지역난방 등 다른 용도로 재사용할 수 있다. 이는 채굴자에게 새로운 수익원을 열어준다. 채굴기 상용화 및 감가상각 주기 연장과 함께 열 에너지 재활용의 잠재력은 더욱 커질 것이다. 물론 금 채굴자도 은이나 아연 같은 부산물을 판매해 수익을 얻을 수 있으나, 이는 일반적으로 프로젝트 계획 단계에서 식별되며 금 생산 비용을 상쇄하는 요소로 간주된다.
비트코인 채굴은 금 채굴보다 밝은 환경적 미래를 가짐
금 채굴은 본질적으로 자원 추출 산업이며, 지속적인 물리적 흔적을 남긴다. 삼림 파괴, 수질 오염, 폐기물 저장소, 생태계 파괴 등이 그것이다. 많은 지역에서 토지 권리와 노동자 안전 문제도 제기된다.
반면 비트코인 채굴은 물리적 채굴을 수반하지 않으며 전력에만 의존한다. 이는 지역 인프라와의 통합 기회를 제공하며 충돌 대신 협력 가능성을 열어준다. 채굴자는 이동성과 가변 운전이 가능하므로 전력망 안정화자 역할을 하며, 낭비되거나 고립된 에너지원(예: 가스 플레어링, 초과 수력, 제약된 풍력·태양광)을 화폐화할 수 있다.
많은 사람들이 인식하지 못하지만, 비트코인 채굴은 청정에너지 보조금 역할의 잠재력도 보여주며, 전력망 연결을 입증하는 수단이 될 수도 있다. 재생 가능 에너지 또는 원자력 발전소와 공동 설치함으로써, 채굴자는 공공 자금 지원 없이도 전력망 연결 이전 단계에서 프로젝트의 경제성을 개선할 수 있다.
마지막으로 잘 알려진 바이지만 강조할 만한 점은, 전통 산업에 비해 비트코인의 탄소 배출이 평균적으로 낮고 훨씬 더 투명하다는 사실이다. 비트코인은 재생 가능 에너지 중심의 전력망으로의 원활한 전환 과정에서 오히려 필수적일 수 있다.
2024년 에너지 소비 피크 이후 에너지 소비 증가는 거의 없었으며, 이는 신형 채굴기 하드웨어의 효율성 향상 덕분이다. 현재 평균 전력 소비는 20와트/테라해시(W/Th)에 불과하며, 2018년 대비 5배 효율이 개선되었다.
비트코인 채굴의 투자 특성: 빠른 사이클과 기술 주도
두 산업 모두 순환성을 가지며 생산 자산 가격에 민감하다. 하지만 금 채굴자가 일반적으로 수년 단위로 운영하는 것과 달리, 비트코인 채굴자는 시장 상황에 따라 운영 규모를 더 빠르게 확장하거나 축소할 수 있다. 이는 비트코인 채굴을 더 유연하게 만들지만 동시에 변동성도 크게 만든다.
상장된 비트코인 채굴 기업은 종종 고베타 기술주처럼 거래되며, 이는 비트코인 가격과 전반적인 리스크 감성에 민감하다는 점을 반영한다. 일부 시장 데이터 제공업체는 상장 비트코인 채굴사를 전통적인 에너지나 소재 산업이 아닌 기술 산업으로 분류하기도 한다.
반면 금 채굴 기업은 역사가 길며, 미래 생산량을 헤지하는 경우가 많아 금 가격 변동성에 대한 민감도를 줄일 수 있다. 일반적으로 소재 산업으로 분류되며 전통적인 상품 생산자처럼 평가된다.
자본 조달 방식도 다르다. 금 채굴사는 보통 매장량 추정과 장기 광산 계획에 기반해 자본을 조달한다. 반면 비트코인 채굴사는 더 기회주의적이며, 최근에는 빠른 하드웨어 업그레이드나 데이터센터 확장을 위해 직접 혹은 전환사채 형태로 자금을 조달하는 경우가 많다. 따라서 비트코인 채굴사는 시장 감성과 사이클 타이밍에 더 의존하며, 일반적으로 짧은 재투자 주기 내에서 운영된다.
비트코인 채굴: 에너지, 컴퓨팅, 미래 금융 네트워크의 투자 기회
장기적으로 금과 비트코인은 유사한 거시경제적 역할을 수행할 수 있지만, 생산 생태계의 구조는 다르다. 금 채굴은 느리고, 물리적 채굴이며, 환경에 해롭고 자원 소모가 크다. 반면 비트코인 채굴은 더 빠르고, 모듈화되어 있으며, 점점 더 현대 에너지 시스템과 통합될 가능성이 크다.
투자자 입장에서 비트코인 채굴자는 금 채굴자의 완벽한 디지털 버전이 아니다. 오히려 상품 사이클, 에너지 시장, 기술 혁신의 투자 기회를 결합한 새로운 자본 집약형 인프라 유형을 나타낸다. 장기 투자 관점을 가진 투자자들은 이를 독특하고 새로운 자산 클래스로 봐야 하며, 특히 거래 수수료의 중요성이 커지고 에너지 파트너십이 발전하는 맥락에서 독자적인 기본 요소를 지닌 것으로 평가해야 한다.
우리看来, 이러한 미묘한 차이를 이해하는 것은 분산형 금융 시스템으로 나아가는 환경에서 현명한 투자 결정을 내리는 데 필수적이다.
투자 대상으로서 비트코인 채굴자는 희소성에 대한 노출뿐 아니라 데이터센터 인프라, 에너지 시장 성장, 컴퓨팅 능력의 화폐화라는 전통 채굴업에서는 불가능한 융합 기회를 제공한다.
비트코인 채굴 전망
전반적으로 우리는 ‘해방일(Liberation Day)’ 이후 대부분의 잠재적 거시경제 시나리오가 여전히 비트코인에게 유리하다고 본다. 상호 관세 도입은 미국과 무역 상대국의 인플레이션 상승을 유도할 수 있다. 미국의 무역 상대국은 인플레이션 상승과 동시에 성장 둔화라는 역풍에도 직면할 수 있다. 이러한 역학은 이들 국가가 더 완화적인 재정·통화정책을 취하도록 압박할 수 있으며, 이는 일반적으로 통화 가치 하락을 초래하고, 비트코인을 주권이 없고 인플레이션에 강한 자산으로서의 매력을 높일 것이다.
미국 내 전망은 다소 모호하다. 트럼프와 베센트(Bessen) 모두 장기 금리 하락을 선호한다고 밝혔으며, 특히 10년 국채를 언급했다. 그 배경엔 국가 부채 이자 부담 감소나 자산 시장 부양 등의 의도가 있을 수 있으며, 이런 입장은 일반적으로 금리 민감 자산(예: 비트코인)에 유리하다. 그러나 현재 상황은 정반대다. 미국 10년 국채 금리는 4% 아래로 떨어졌다가 다시 4.5%까지 상승했고, 현재는 약 4.3% 수준이다. 기초 거래 청산에 대한 회의감, 미국의 신뢰도 저하, 달러의 글로벌 준비통화 지위 약화, 그리고 트럼프의 타협 없는 관세 정책이 인플레이션을 추가로 부추길 수 있기 때문이다. 그러나 이 위기는 인위적으로 만들어진 것이며, 관세 양보와 합의로 빠르게 반전될 수 있다.
하지만 이러한 신호는 주식시장의 미래 수익 전망 하락을 반영할 수도 있어, 임박한 경기 둔화에 대한 우려를 불러일으킬 수 있다. 이는 비트코인 시장에 핵심 리스크가 된다. 투자자들이 여전히 비트코인을 고베타, 리스크 선호 자산으로 본다면, 글로벌 경기 침체 시 이러한 감성은 주식시장과 동조화된 움직임을 유도할 수 있다. 비록 장기 가치 저장 수단으로서의 스토리라인은 여전히 유지되고 있음에도 불구하고 말이다.
그럼에도 불구하고, 비트코인은 ‘해방일’ 이후 주식시장 대비 상대적으로 좋은 성과를 보였다. 이러한 회복력은 비트코인의 독특한 특성을 부각시킨다. 고정된 공급량을 가진 글로벌 거래 가능 자산이며, 정부 중립적이며, 24시간 365일 접근 가능한 자산이다. 따라서 시장 참여자들은 점점 더 비트코인이 신뢰할 수 있는 장기 가치 저장 수단임을 인식하고 있다.
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