Base의 '온체인 서머(Onchain Summer)'가 마침내 찾아왔다
글: shushu, BlockBeats
6월 18일, 미국 상원은 GENIUS 법안을 공식적으로 통과시켰다. 이는 미국 정부가 암호자산의 합법적 지위를 최초로 입법적으로 인정한 사례로, 그동안 SEC와 CFTC 간 모호한 감독 권한으로 인해 발생했던 정책 공백을 종식시키는 계기가 되었다.
이러한 규제 호재 속에서 JP모건과 코인베이스는 같은 날 중요한 진전을 발표하며 각각 블록체인 기반 은행업무 및 증권 토큰화에 대한 전략을 밝혔으며, 이는 전통 금융과 암호 생태계가 심층적으로 융합되고 있음을 보여준다.
JP모건의 예금, 이제 Base에 저장할 수 있다
기존 금융기관 중 가장 일찍 그리고 적극적으로 블록체인 분야에 진출한 JP모건은 고객의 달러 은행 예금을 대표하는 체인상 토큰인 JPMD(JPMorgan Deposit Token) 시범 프로젝트를 시작한다고 발표했다. JPMD는 부분 준비금 방식을 기반으로 하며, 코인베이스가 지원하는 퍼블릭 블록체인 Base에 배포될 예정이다.
JP모건 산하 블록체인 부문 Kinexys의 공동 책임자인 네빈 말렐라(Naveen Mallela)는 은행이 며칠 내 첫 번째 JPMD 송금을 완료할 계획이라며, 디지털 지갑에서 코인베이스 플랫폼으로 자금을 이체함으로써 추후 기관 고객들이 해당 토큰을 활용해 체인상 거래를 수행할 수 있는 기반을 마련할 것이라고 설명했다.
이번 시범 사업은 몇 개월간 진행될 예정이며, JP모건이 체인상 예금 토큰을 통해 효율적이고 안전한 기관급 거래 도구를 추가로 탐색하고 있음을 의미한다. 하루 전에는 이미 'JPMD'라는 상표도 출원했는데, 디지털 자산 결제·송금·거래 서비스를 포함하는 범위로 등록하여 장기적인 활용 의지를 드러냈다.
JP모건이 Base에서 JPMD의 시범 운영을 선택한 것은 단순히 Base의 보안성과 거래 효율성을 인정했음을 나타낼 뿐 아니라, 향후 기관 고객들이 Base와 코인베이스 생태계를 직접 활용해 체인상 자금 정산을 수행할 수 있게 될 것임을 시사한다. 이는 코인베이스가 구축 중인 'CeDeFi 다리(CeDeFi Bridge)'에 핵심 유동성을 공급하게 된다.
왜 굳이 '예금 토큰(deposit tokens)'인가?
JPMD 출시 소식은 시장에서 JP모건이 스테이블코인 시장에 진입할 가능성이 있다는 추측을 낳기도 했으나, JP모건 산하 Kinexys의 임원 네빈 말렐라는 블룸버그와의 인터뷰에서 예금 토큰이 기관 사용자에게 스테이블코인보다 더 나은 대안이라고 밝혔다. 이는 부분 준비금 방식을 기반으로 하기 때문에 확장성이 우수하다는 이유에서다.
그는 예금 토큰이 고객 은행 계좌에 실제 존재하는 달러 예금을 대표하며, 전통 은행 시스템 위에서 작동한다고 설명했다. 반면 스테이블코인은 현금 및 현금성 자산으로 뒷받침된 법정화폐의 디지털 복제본일 뿐이며, 그 법적 지위와 운용 로직은 여전히 전통 금융 시스템 외곽에 위치한다고 지적했다.
JPMD 시범 운영과 동시에 JP모건의 주요 임원 세 명은 SEC 암호화 특별팀과 비공개 회의를 진행했다. 양측은 자본시장 도구의 퍼블릭 체인 이전 방안, 이러한 변화가 시장 구조에 미칠 영향, 기관이 체인상 금융이 가져오는 리스크 관리 및 수익 모델을 어떻게 평가해야 하는지 등을 논의했다.
SEC가 공개한 회의 요약에 따르면, 양측의 논의 내용은 디지털 RP(매각조건부매입), 디지털 채무 도구, 체인상 조달 등 여러 선도적 분야를 아우르고 있으며, JP모건은 자산 토큰화 및 체인상 정산 효율성 측면에서 구조적 경쟁 우위를 형성할 수 있는지를 적극 검토 중이라고 명시했다.
'도지코인 던지기'만 할 게 아니라, Base에서 주식도 살 수 있다
JP모건의 체인상 은행 시스템 탐색과 맞물려, 코인베이스 역시 거래소 플랫폼을 넘어 체인상 자산 인프라 제공자로 진화하고 있다. 코인베이스의 최고법무책임자(Paul Grewal)는 현재 미국 SEC로부터 무이의서(no-action letter)를 신청 중이며, 면제 또는 허가를 받는 조건에서 미국 고객에게 토큰화 주식 거래 서비스를 제공할 계획이라고 밝혔다. 무이의서 발급 시 SEC 직원들은 코인베이스의 토큰화 주식 서비스 출시에 대해 법 집행 조치를 취하지 않겠다는 입장을 표명하게 된다.
코인베이스가 토큰화 주식 사업 승인을 받게 된다면, 동일한 플랫폼 내에서 '스테이블코인 구매 → 체인상 정산 → 주식 거래 → 리워드 소비'까지의 일체화된 자산 순환 고리를 처음으로 실현하게 된다. 이는 로빈후드(Robinhood), 찰스 슈왑(Charles Schwab) 등의 증권사가 점유한 거래 진입점 지위를 도전하는 것이며, 이들 플랫폼으로 하여금 스테이블코인 결제 및 체인상 정산 로직 도입을 고려하도록 강제함으로써 전체 증권 업계를 체인상 자산 시대로 밀어넣을 수 있다.
토큰화 주식은 더 빠른 정산 속도, 더 긴 거래 시간대, 더 낮은 운영 비용을 약속한다. 그러나 현재 미국 투자자들은 여전히 이러한 제품에 접근할 수 없다. 코인베이스의 새로운 계획은 단순히 암호자산의 '나스닥'이 되는 것을 넘어서, 전통 증권 거래의 체인상 진입점이 되려는 포부를 보여준다.
사실 코인베이스가 토큰화 주식을 탐색한 것은 이번이 처음이 아니다. 이미 2021년 상장 전 S-1 신고서 제출 단계에서 자체 주식 COIN의 토큰화를 계획했으나, SEC의 승인을 받지 못해 결국 무산된 바 있다.
이번 시도는 코인베이스가 암호자산을 넘어선 사업 확장을 위한 최신 움직임으로, 새로운 수익원을 개척하고 기관 차원의 채택을 더욱 촉진하기 위한 목적을 가지고 있다. 지난주 코인베이스는 아메리칸 익스프레스(American Express)가 지원하는 신용카드를 출시했으며, Shopify 및 Stripe와 협력해 USDC 스테이블코인 결제를 활성화하고 있다.
규제 불확실성은 블록체인 기반 증권 거래의 광범위한 채택을 가로막는 주요 장애물이었으나, SEC의 DeFi 및 스테이블코인 수용 움직임이 본격화되면서, 규제는 이제 코인베이스가 더 이상 걱정하지 않아도 되는 문제로 전환되고 있다.
동시에 경쟁도 치열해지고 있다. 코인베이스의 토큰화 주식 발표는 크라켄(Kraken)이 수 주 전 발표한 xStocks 프로젝트 직후에 이루어졌다. 크라켄은 이미 유럽, 라틴아메리카, 아프리카, 아시아 시장에 50종 이상의 주식 및 ETF를 제공하는 체인상 거래 서비스를 시작했다. 코인베이스는 이러한 새로운 암호화 증권사 경쟁에 대응하기 위해 더 빠르고 명확한 규제 통로를 확보해야 한다.
모든 것은 수익을 위해서
통계에 따르면, 소매 거래자의 거래량은 코인베이스 전체 거래량의 약 18%에 불과하다. 2024년부터 기관 고객의 거래 비중이 지속적으로 증가하고 있으며(2024년 1분기 기관 거래량은 2560억 달러로 전체 거래량의 82.05%를 차지), 코인베이스가 Base의 DEX를 통합함에 따라 수만 가지 Base 체인상 토큰에 막대한 유동성을 공급할 수 있을 것이다. 무엇보다 Base 생태계의 다양한 제품들이 현실 세계와 연결되는 합법적 통로를 확보할 수 있게 되는 것이다.
이번 달 코인베이스는 한편으로 Shopify와 협력해 전자상거래 결제 페이지에서 Base 기반 USDC 결제를 지원하며, 국경을 초월한 스테이블코인 결제 분야에 진출했다. 다른 한편으로는 Base의 DEX를 코인베이스 메인 앱에 통합하여 체인상 자산과 CeFi 사용자 간의 유동성 채널을 개방했다. 가장 파격적인 움직임은 CFTC 규제 틀에 부합하는 24/7 퍼피추얼 컨트랙트 거래 기능을 미국 국내에서 출시하겠다고 발표한 것이다.
이러한 움직음들의 공통된 목표는 하나다 — 코인베이스의 수익 모델 재구축이다. 스팟 거래 수익이 매년 감소하고 있는 가운데, 코인베이스의 재무제표는 거래 수익이 암호화 시장 사이클에 과도하게 의존하고 있음을 보여준다. 이러한 상황에서 파생상품은 사이클에 덜 민감한 안정적 수익원으로 부상하고 있다. Deribit의 유동성과 사용자 기반을 통합함으로써 코인베이스는 글로벌 기관을 겨냥한 파생상품 거래 고리를 구축하고 있으며, CFTC의 승인은 미국 시장에서 합법적 경쟁 우위를 확보하는 방패 역할을 하고 있다.
동시에 코인베이스는 Shopify, Stripe와의 협력을 통해 USDC의 전자상거래 결제 시나리오에서의 원생적 사용을 추진하고 있다. 소비자는 Shopify 상점에서 결제 시 바로 USDC로 지불할 수 있으며, 판매자는 안정코인 또는 자국 통화로 정산을 선택할 수 있다. Base의 스마트 계약 에스크로 및 API 모듈과 결합하면, 소비자나 판매자가 암호화 지식을 갖추지 않아도 된다. 이는 확장성이 매우 뛰어난 '합법 암호결제 엔진'을 형성한다. 스테이블코인 거래는 체인상 가스 수수료 및 정산 수수료 수익뿐 아니라, 소기업, 크로스보더 전자상거래 등 로ング테일 시장으로부터의 안정적 수익 채널도 열어준다.
또한 Coinbase One Card와 아메리칸 익스프레스의 협력은 리워드를 유인책으로 삼아 자산 록업을 통해 사용자를 묶고, 플랫폼 내 거래 행위를 더욱 활성화하려는 전략이다. 아직 이러한 제품들은 수익률과 비용 사이의 균형 문제를 해결해야 하지만, 이는 코인베이스가 '금융 서비스 + 소비 시나리오'를 점차 통합하려는 전략적 비전을 반영한다.
이처럼 다각적인 전략은 우연이 아니다. 규제 환경이 호전되고 체인상 정산 인프라가 점차 완비되는 시점에서, 코인베이스는 자사 플랫폼을 중심으로 DEX, 스테이블코인 결제, 파생상품 거래 등을 아우르며, 합법성을 핵심으로 하고 다양한 자산 유동성을 특징으로 하는 다차원적 수익 네트워크를 구축하고 있다. 이 논리의 이면에는 코인베이스가 단순한 암호화 거래소에서 벗어나 체인상 금융 운영 체제(OS)로 전환하는 결정적 전환점이 자리잡고 있다.
JP모건이 은행 예금을 기반으로 발행한 JPMD든, 코인베이스의 토큰화 증권 플랫폼 전략이든, 모두 같은 하나의 흐름을 가리킨다 — 체인상 금융이 규제 당국, 인프라, 주류 금융기관이 공동으로 주도하는 제도적 재편 시대로 접어들고 있다는 것이다.
GENIUS 법안의 통과, 스테이블코인 논의의 가열, 그리고 주요 기관들의 체인상 시장 인프라에 대한 지속적인 실험이 암호 금융이 더 이상 주변부 실험이 아닌, 점차 글로벌 금융 시스템 구조에 통합되는 현실적 선택이 되었음을 의미한다. 체인상과 체인하의 경계는 이러한 선구자들에 의해 점차 허물어지고 있다.
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