트렌드 리서치: 폭등 직전에 쓰는 글, 왜 우리는 ETH를 낙관하는가?

2025.06.11

트렌드 리서치: 폭등 직전에 쓰는 글, 왜 우리는 ETH를 낙관하는가?

이더리움은 여전히 체인 상 금융에서 가장 중요한 인프라이다.

2025.06.11 - 16:12:12

ETH

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이더리움은 여전히 체인 상 금융에서 가장 중요한 인프라이다.

어제 ETH 및 생태계 내 주요 블루칩 자산들이 가격 급등을 경험했다. ETH는 6.4% 상승했으며, 이전 리서치 보고서에서 언급한 UNI는 24.4%, AAVE는 13.1%, ENA는 6.6% 각각 상승했다. 이번 흐름에서 Trend Research는 일관된 전략 실행을 통해 1400달러 수준에서 포지션을 확보한 이후 ETH 관련 자산에 대한 강한 신뢰를 유지하며 추가 매수를 진행했고, 최근에는 ETH 워런트 옵션도 매입함으로써 전 세계 최초로 공개적으로 ETH 매수 입장을 밝히며 포지션을 명시한 제2차 시장 투자기관이 되었다.

현재 우리가 여전히 ETH의 근본적인 성장 논리를 긍정하는 이유는 다음과 같다. 트럼프 정부는 스테이블코인 체계 구축을 목표로 하며, 블록체인의 탈중앙화와 체인 상 거래 특성을 활용해 전 세계 다른 국가들의 M2 유동성을 흡수하고 이를 통해 미국 국채 수요를 증가시키려 한다. 이를 위해 암호화폐에 대한 거시적 규제 완화를 추진하며 다양한 규제 조치를 도입·시행함으로써 암호화 산업 전반에 걸친 규범화를 이루고 더 많은 자금 유입을 가능하게 하고 있다. 그리고 스테이블코인과 체인 상 금융(DeFi)의 핵심 인프라는 바로 이더리움이다. 스테이블코인의 유입과 RWA(실물자산 대체화)의 지속적인 발전은 DeFi의 추가 번영을 촉진하고, 이더리움의 소각량 증가, 가스 수익 증가를 유도하여 궁극적으로 시가총액 상승을 견인할 것이다.

1. 계속해서 낙관적인 암호화폐 규제 환경

(1) 암호화폐 규제 패러다임 전환

트럼프 행정부는 암호화 친화적 정부로 분류된다. 2025년 4월 취임한 SEC 위원장 존 앳킨스(John Atkins)는 이미 암호자산 규제 체계 전환을 적극적으로 추진하고 있음을 밝혔다.

1) 절차 간소화에 대한 공식 입장

규제 우선 원칙: 앳킨스는 전任자가 "소송을 통해 규정 준수 기준을 정의"했던 방식을 비판하며, 명확하고 예측 가능한 규칙을 먼저 마련해 업계의 불확실성을 줄일 것임을 강조했다.

분류별 규제 프레임워크: 90일 이내에 토큰 분류 기준을 발표하고, 법규를 준수하는 프로젝트들을 위한 '세이프항(Safe Harbor)' 제도를 도입할 계획이다.

2) 장기 정책 방향

체인 상 증권의 규제 합법화: 앳킨스는 2025년 5월 '체인 상 증권거래소 상장' 가능성을 탐색 중이라고 발표하며, 발행 및 거래 프로세스 재편성 가능성을 시사했다.

부처 간 협력: CFTC, FTC와 공동 규제 프레임워크를 구축해 관할권 갈등을 최소화할 계획이다.

DeFi는 미국의 핵심 가치와 부합하므로 '혁신 면제(Innovation Exemption)' 프레임워크를 도입할 예정이다.

(2) 암호화폐 규제 법안 프레임워크의 보완과 완화

1) CLARITY Act(명확성 법안)

CLARITY Act는 3.3조 달러 규모의 디지털 자산 시장을 효과적으로 규제하기 위한 구조적 감독 법률을 설계하는 것을 목표로 한다. 주요 목적은 두 가지다. 첫째, 자산 분류를 명확히 하여 증권형 토큰(SEC 관할), 상품형 토큰(CFTC 관할), 승인된 결제용 스테이블코인을 구분함으로써 오랫동안 논란이 되어온 '증권인지 상품인지' 문제를 해결한다. 둘째, 암호자산을 보관하는 금융기관에 대해 자본 준비금 요건과 고객 자금 격리 의무를 요구해 FTX 사태와 같은 위험을 방지한다. 해당 법안은 2025년 6월 11일 하원 위원회에서 찬성 47표, 반대 6표로 통과되어 하원 금융서비스위원회로 이관되어 다음 단계 심의를 앞두고 있다.

이 법안에 따르면, 비트코인과 이더리움 등 주요 암호화폐는 상품형 토큰으로 분류되며, 회사 지분 대표 토큰(의결권 또는 배당권 포함), 채권형 토큰(고정 이자 수익 약속), 운영팀의 지속적인 활동에 의존하는 수익 분배형 DeFi 거버넌스 토큰은 증권형 토큰으로 분류된다. 이는 과거 모호하고 집행이 불명확해 누구도 행동하기 어려웠던 상황을 종식시키고, 권리와 책임을 명확히 함으로써 DeFi 플랫폼의 번영을 촉진할 것이다.

SOL과 같은 인프라 중심 주류 토큰 역시 상품으로 인정받을 가능성이 커지고 있다. 6월 11일, SEC는 잠재적 솔라나 ETF 발행사들에게 다음 주 안에 수정된 S-1 양식을 제출할 것을 요청했다. SEC는 제출 후 30일 이내에 S-1 양식에 대한 피드백을 제공하겠다고 밝혔으며, 이는 규제기관이 암호화 상품의 인정을 완화하고 가속화하고 있음을 의미한다.

2) Genius Act(천재 법안)

Genius Act는 스테이블코인 규제의 공백을 메우고 달러의 세계화폐 지위를 강화하며 미국 국채 수요 부족 문제를 해결하는 것을 목표로 한다. 이는 연방 차원에서 스테이블코인을 포괄적으로 규제하는 최초의 프레임워크로, 발행 주체 자격, 준비금 요건, 운영 규범을 명확히 한다. 스테이블코인이 달러와 1:1 고정 연동되도록 강제하고, 이를 통해 달러가 글로벌 암호경제 및 국제결제 분야로 침투하도록 유도함으로써 달러의 국제금융에서의 주도권을 공고히 한다. 또한 준비금 규칙을 강제해(단기 미 국채 또는 현금으로 구성) 미국 국채시장에 구조적 수요를 창출하고 미국 재정 압박을 완화한다.

지난 수 년간 USDT, USDC 등의 스테이블코인은 여러 차례 규제 리스크와 지급 리스크 우려로 10% 이상의 디페깅 현상을 겪은 바 있다. 이러한 스테이블코인이 연방 차원의 규제 아래 들어간다면 안전성과 신용도가 크게 강화될 것이다. 동시에 연방 입법 기관의 명확한 태도 표명은 더 많은 발행기관이 스테이블코인 발행에 참여하도록 유도하며, 더 많은 자금을 암호시장으로 유입시킬 것이다. 스탠다드차타드 은행은 이 법안 통과 후 2028년까지 스테이블코인 규모가 2조 달러에 이를 것으로 전망했다.

3) 암호자산 발행, 보관, 거래에 대한 규제 완화 의지 표명

SEC 위원장 앳킨스는 암호자산의 세 가지 핵심 영역 — 발행, 보관, 거래 — 에서 더욱 유연한 규제 접근을 취할 것이라고 언급했다.

발행 분야에서는 증권 또는 투자계약에 속하는 암호자산 발행에 대해 명확하고 합리적인 지침을 제정할 예정이다. 현재까지 Reg A+(미국 SEC의 소규모 프로젝트 간이 발행 면제 제도) 하에서 증권을 발행한 암호자산 발행사는 단 네 곳뿐이다. 암호자산 발행의 가장 큰 정책 장벽은 자산이 증권에 해당하는지 여부와 어떤 유형의 증권인지 명확하지 않아 발행자가 법률 위반 우려로 인해 해당 규칙을 사용하기 꺼리는 것이다. 앳킨스는 SEC 직원들에게 실무 차원의 지침, 등록 면제, 세이프항 등을 활용해 미국 내 암호자산 발행을 원활하게 만들 것을 지시했다.

보관 분야에서는 등록 기관이 암호자산 보관 방식을 더 자유롭게 선택할 수 있도록 지원한다. 투자자문사와 펀드 운용사는 기존 보관기관보다 기술적으로 더 진보된 자기보관(self-custody) 방식을 활용해 암호자산을 보관할 수 있게 된다. 이는 전통 보관기관의 정보화 수준이 낮아 블록체인의 요구를 충족하지 못하는 역사적 문제가 있기 때문이다.

거래 분야에서는 플랫폼이 투자자에게 더 다양한 자산 거래를 제공할 수 있도록 허용하며, 증권 자산과 비증권 자산 거래뿐 아니라 기타 금융 서비스 판매도 허용한다. 또한 전국 규모의 증권거래소에서 암호자산의 상장 및 거래를 가능하게 하기 위한 지침이나 규칙의 필요성을 검토할 것을 직원들에게 지시했다.

4) DeFi에 대한 '혁신 면제' 도입 가능성

SEC 위원장 폴 S. 앳킨스(Paul S. Atkins)는 2025년 6월 9일 'DeFi와 미국 정신' 원탁회의에서 "DeFi의 기본 원칙(경제적 자유, 사적 재산권, 중개 제거)은 미국의 핵심 가치와 매우 일치하며, 블록체인 기술은 혁신적 기술이며 SEC는 그 발전을 저해해서는 안 된다"고 명확히 밝혔다.

SEC는 DeFi를 위한 조건부 면제 규정을 마련 중이며, 등록 여부와 관계없이 빠르게 체인 상 제품과 서비스를 시장에 출시할 수 있도록 할 예정이다. 혁신 면제는 개발자, 기업가, 특정 조건을 준수하려는 기업들이 미국 내에서 체인 상 기술 혁신을 수행할 수 있도록 장려함으로써 미국을 '글로벌 암호자본의 중심'으로 만들 수 있다.

UNI는 이전까지 규제 합법화 문제로 어려움을 겪어왔으며, 비록 체인 상 최대 DEX였음에도 불구하고 토큰 가격이 부진했다. 만약 혁신 면제 규정이 신속하게 적용된다면, UNI는 가장 먼저 혜택을 받을 수 있는 프로젝트 중 하나가 될 수 있다. 이것이 바로 원탁회의 이후 주요 DeFi 토큰 가격이 급등한 중요한 이유 중 하나이다.

5) 이더리움 ETF의 스테이킹 승인 기대

2025년 5월 29일, 미국 증권거래위원회(SEC) 기업금융국은 지분 증명(PoS) 방식 블록체인 프로토콜의 스테이킹 활동은 증권 거래에 해당하지 않는다고 명시했다. 'DeFi와 미국 정신' 원탁회의에서도 앳킨스는 "작업증명(PoW) 또는 지분증명(PoS) 네트워크에 자발적으로 '채굴자', '검증자', 또는 '스테이킹 서비스 제공자'로서 참여하는 것은 연방 증권법의 범위에 포함되지 않는다"고 재차 확인했다. 또한 관련 법규 제정을 추진하겠다고 밝혔는데, 이는 이더리움의 스테이킹 활동(노드 직접 스테이킹 또는 서비스 제공업체를 통한 스테이킹 모두 포함)이 특정 조건을 충족하면 증권 거래로 간주되지 않음을 의미하며, 이미 승인된 이더리움 ETF의 스테이킹을 위한 길을 열어준다.

SEC가 스테이킹 수익을 포함한 이더리움 ETF를 승인할 경우, 기관 투자자들은 ETF를 통해 ETH 스테이킹 수익을 획득할 수 있게 된다. 이로 인해 ETH는 암호산업의 '채권' 역할을 하게 되며, 막대한 전통 기관 자금이 합법적으로 ETH로 유입될 것이다. 한편으로는 다수의 ETH가 스테이킹으로 인해 장기간 잠기면서 체인 상 금융의 탈중앙화와 보안성이 더욱 강화되고, 다른 한편으로는 규제 합법화된 체인 상 수익이 ETH 수요를 크게 늘려 가격 상승을 견인할 것이다.

종합하면, 트럼프 정부는 암호자산과 시장에 대해 더욱 체계적이고 유연한 규제를 시행하며, 규제가 명확해지고 완화되는 추세 속에서 블록체인 혁신을 장려하고 더 많은 자금을 암호시장으로 유입시키고 있다.

2. 이더리움은 여전히 체인 상 금융의 핵심 인프라

'DeFi' 선언과 구체적인 법안 시행은 앞으로 규제 장벽을 해소하고 전통 자금 유입 통로를 열어줄 것이며, 수조 달러 규모의 추가 자금이 스테이블코인 형태로 체인 상 금융에 유입될 것이다. 그리고 체인 상 금융에서 가장 크고 안전한 '토양'은 바로 이더리움이다.

(1) 이더리움 재단, 'Defipunk' 전략 추진

이더리움 재단의 2030 계획은 'Defipunk' 평가 메커니즘을 구축하고 DeFi 프로젝트의 전환을 촉진하겠다는 내용을 명확히 포함하고 있다. 'Defipunk'는 사이퍼펑크(Cypherpunk) 원칙에 기반한 DeFi 생태계 구축을 중심으로 하며, 기술적 수단을 통해 사용자의 자율성, 프라이버시, 검열 저항성을 보장하는 것을 목표로 한다.

Defipunk의 핵심 원칙은 다음과 같다. 첫째, 보안성: 실전 검증된, 변조 불가능하며 오픈소스인 기술 아키텍처를 우선시하고, 다중서명(Multisig)이나 법적 구제 등 중심화된 신뢰 메커니즘에 의존하지 않는다. 둘째, 금융 주권: 사용자가 자산에 대한 완전한 통제권을 갖도록 하며, 허가 없이 자기보관 지갑과 체인 상 거래를 지원하고 중개자 의존도를 줄인다. 셋째, 신뢰보다 기술 우선: 제로지식 증명(ZKP) 등의 암호학 도구와 스마트 계약을 통해 신뢰 없는(trustless) 시스템을 구현한다. 넷째, 오픈소스 및 컴포저빌리티: 투명한 코드 개발을 장려하고 프로토콜 간 상호운용성을 보장하며, 모듈화 설계를 통해 혁신을 촉진한다.

이더리움 재단은 DeFi 발전에 대해 충분한 전망을 가지고 있으며, 이더리움 생태계도 DeFi 관련 사업을 적극적으로 확대하고 있다. 이더리움은 차세대 체인 상 금융 패러다임을 형성할 수 있는 기반 조건을 갖추고 있다.

(2) 스테이블코인 발행 및 유통 현황

1) 스테이블코인 총량

트럼프 정부 출범 이후 스테이블코인 총량은 약 760억 달러 증가했으며, 7개월 만에 40% 이상 성장했다. 이 속도는 2023년 시장 회복기에 나타났던 스테이블코인 증가량과 증가율을 크게 상회한다.

2023년 9월, 스테이블코인 총량은 최근 4년 이래 최저 수준인 약 1237억 달러에 머물렀으나, 2024년 11월에는 1737억 달러로 증가해 13개월 동안 500억 달러, 약 40% 성장했다.

2) 스테이블코인의 체인별 유통 현황

유통 중인 스테이블코인 약 50%가 이더리움 체인에서 거래되고 있으며, TRON 체인은 31%, 솔라나 체인은 4.5%, BSC는 4%를 차지한다. 이더리움은 스테이블코인 유동성의 절반을 독점하고 있다.

3) 주요 퍼블릭체인의 생태계 현황 및 DeFi 내 스테이블코인 비중

위 그래프 비교를 통해 알 수 있듯이, 이더리움 체인에서는 전체 자금의 50% 이상이 DeFi 프로토콜에 유입되어 있으며, 가장 큰 규모의 DeFi TVL을 보유하고 있다. 반면 트론은 많은 스테이블코인을 보유하고 있지만 주로 결제 용도로 사용되며, 생태계 프로토콜 수가 적고 DeFi TVL 비중은 6.5%에 불과하다. 솔라나와 BSC는 DeFi TVL 비중이 높긴 하지만 절대 규모가 작고, DeFi 인프라 구축 수준은 일반적이다.

따라서 스테이블코인 법안 통과 이후 이더리움이 가장 많은 자금 유입을 받을 가능성이 높다.

(2) 신규 스테이블코인 유입 경로

현재 추정되는 신규 스테이블코인의 유입 경로는 다음과 같이 네 가지다:

1) 암호시장 고유의, 더 높은 수익률을 제공하는 DeFi 시장으로 유입

암호화폐의 높은 변동성으로 인해 전통 금융시장보다 훨씬 높은 수익률을 제공하면서도 접근이 쉬운 체인 상 DeFi 프로토콜이 많다. 따라서 신규 스테이블코인이 체인 상으로 유입되면 일부 자금은 보다 지능적이고 효율적이며 수익성 높은 투자 기회를 자율적으로 선택할 것이다. 이더리움의 높은 탈중앙화 수준, 보안성, 규모의 경제는 이러한 자금 유입의 최우선 선택지가 될 것이다. 이 과정에서 UNI는 최대 체인 상 DEX로서, AAVE는 최대 체인 상 대출 프로토콜로서 무시할 수 없는 블루칩 자산이며, COMP 등 실적 좋은 소형 시가총액 DeFi 프로토콜도 주목할 만하다.

DEX 중에서 UNI는 현재 명백한 우위를 점하고 있으며, TVL은 51억 달러, 7일 거래량은 176억 달러, 7일 수수료 수익은 1926만 달러로, TVL이 다른 DEX를 크게 상회한다.

특이한 사례로 판케이크(Pancake)는 7일 거래량 334억 달러, 7일 수수료 수익 5681만 달러를 기록했다. 거래량이 UNI를 크게 상회하는데, 이는 주로 바이낸스 알파(Binance alpha)를 통한 거래량 부풀리기(volume pumping) 덕분이다.

대출 분야에서는 AAVE가 절대적 우위를 점하고 있으며, TVL은 264억 달러, 7일 수수료 수익은 1168만 달러, 7일 프로토콜 수익은 149만 달러이다. 다른 대출 시장의 TVL은 50억 달러 미만이다.

2) 미국 내 규제 합법 기관 중심의 RWA 시장으로 유입

많은 전통 자금은 알트코인 시장에 적극적으로 참여하기보다는 베어링스(Bellings) 등 미국 금융 혁신을 주도하는 기관들이 구축한 RWA 시장으로 유입될 것이다. 예를 들어 베어링스가 체인 상에서 발행한 BUILD 펀드 등이 있다.

BUIDL 펀드는 주로 다음 자산에 투자한다: 현금: 높은 유동성을 가진 현금 또는 현금성 자산으로 펀드의 안정성과 즉시 환매 능력을 보장; 미국 국채: 단기 미국 국채로 낮은 리스크, 높은 신용등급의 자산으로 안정적인 수익을 제공; RP(Repo Agreement): 국채를 담보로 하는 단기 차입 계약으로 펀드의 유동성과 수익을 보장. 이러한 자산 구성은 BUIDL 토큰의 안정적 가치 유지(목표 1달러/토큰)를 목표로 하며, 매일 누적되는 수익을 투자자에게 분배하고 매월 새로운 토큰 형태로 지급한다. 펀드는 베어링스 금융운용이 운용하며, 보관은 뉴욕멜론은행(NY Mellon Bank), 토큰화 플랫폼은 Securitize가 담당한다.

플랫폼의 관리 TVL은 최근 3개월 동안 급성장했으며, 2025년 3월 TVL이 처음으로 10억 달러를 돌파한 이후 현재는 28.7억 달러로 증가했으며, 증가율은 187%이다. 이 중 26.87억 달러(93%)가 이더리움 체인에 위치해 있다.

암호시장 원생 프로젝트들도 RWA 시장에 주목하고 있다. USDC 발행사 서클(Circle)은 RWA 사업 역량 강화를 위해 미국 수익형 토큰(USYC) 발행사 해쉬노트(Hashnote)를 인수했다.

해쉬노트는 컬럼비아랩스(Cumberland Labs)가 500만 달러를 투자해 육성한 스타트업으로, 미 국채 토큰화 제품에 집중하고 있다. 핵심 제품인 USYC(U.S. YieldCoin)은 단기 미국 국채에 앵커링되어 있으며, 인수 당시 규모는 13억 달러였다. 서클은 USYC를 USDC와 깊이 통합해 '현금+수익형 자산'의 폐쇄적 생태계를 구축함으로써 기관들이 체인 상 담보와 수익 생성 도구를 동시에 활용할 수 있도록 한다.

BUIDL과 서클 외에도 대규모 RWA 프로젝트로는 ENA와 ONDO가 있다. ENA는 주로 암호화 토큰 선물 계약의 펀딩레이트 아비트리지를 위해 사용되며, 시장 규모가 거래 규모에 제한되고 외부 자금 입장에서는 학습 비용이 존재해 최근 반년간 성장이 거의 없다. ONDO는 2025년 초 6억 달러에서 13억 달러로 증가해 약 116% 성장했다. 스테이블코인 법안이 아직 완전히 통과되지 않았음에도 불구하고, 채무 토큰화는 이미 지속적으로 진행되고 있음을 알 수 있다. 또한 체인링크는 RWA 분야에서 매우 중요하며, 오프체인 자산의 체인 연결 및 체인 상 DeFi와의 통합을 위한 최대 오라클이다.

3) 전통 금융의 효율을 해결하는 결제 분야로 유입

전통 자금이 스테이블코인이 되어 블록체인으로 유입되는 중요한 용도 중 하나는 결제 문제 해결이다. 예를 들어 기존 SWIFT 결제 시스템을 최적화하고 거래 효율을 높이는 것이다. JP모건의 Kinexys 플랫폼(구 Onyx)은 도매 결제, 국제결제, 외환 거래, 증권 결제에 특화되어 있다. 다중 통화 국제결제를 지원하며 중간자와 결제 시간을 줄인다. 디지털 자산의 토큰화 기능을 제공하고, 스테이블코인과 토큰화 채권의 결제 시나리오를 탐색한다. Kinexys는 이더리움 기술 스택을 기반으로 하며, 스마트 계약과 분산원장 기술을 활용한다. 현재 Kinexys의 일평균 거래량은 20억 달러를 초과한다.

4) 일부 암호 원생의 투기 시장으로 유입

소수의 증가 자금은 빠르게 암호 원생 알트코인 투기 시장으로 유입될 것이다.

종합하면, 다른 체인 생태계에 비해 이더리움과 그 위의 DeFi는 신규 스테이블코인 유입의 가장 큰 수혜처이다. 체인 상 DeFi는 2025년에 새로운 'DeFi Summer'를 맞이하고, 스테이킹을 통한 네트워크 보안성 강화에 대한 수요도 더욱 커질 것이다. 동시에 6월 10일 SEC의 'DeFi' 성명은 ETH ETF의 스테이킹 승인을 위한 기반을 마련했으며, 향후 성공적으로 통과한다면 ETH는 암호시장의 '채권'이 되어 대규모 매수가 발생할 것이다. 이러한 일련의 변화는 ETH를 다시금 통화감축 상태로 이끌 수도 있다(현재 연간 인플레이션율 0.697%).

3. 선물시장 포지션 사상 최대, 공매도 심리 지속; 현물 ETF 지속 유입, 옵션시장은 상승 전망

1) 선물시장 포지션 사상 최대, 유동성 활발

현재 ETH는 사상 최고가(ATH)까지 약 40%의 상승 여력이 남아 있지만, 전 세계 선물시장 포지션은 사상 최대치인 370억 달러에 도달했으며, 시장 유동성이 매우 우수하다.

2) 시장 심리는 정점에 도달하지 않음

동시에 현재 시장 심리는 정점에 도달하지 않았으며, 공포-탐욕 지수는 겨우 중립에서 탐욕으로 전환된 상태다. 시장 내 심리의 정점은 아직 도달하지 않았으며, 외부의 증가 자금도 본격적으로 유입되기 시작하지 않았다.

3) 거래소 공매도 인원 증가

거래소 선물시장의 롱/숏 비율을 보면, 롱 대 숏 포지션 보유 인원 비율이 지속적으로 하락하고 있으며, 공매도 인원이 증가하고 있다. 동시에 전체 포지션 규모도 증가하고 있으므로, 전체 공매도 포지션도 상승 중이다. 그러나 롱/숏 비율은 여전히 상대적으로 균형 상태를 유지하고 있으며, 자금 비용률(Funding Rate)도 비교적 안정적이다.

4) 일부 거래소에서 ETH 현물 보유량이 선물 포지션보다 낮음

4월 전망 전환 리서치 보고서 발표 당시, 일부 거래소에서 ETH 현물 보유량이 선물시장 포지션보다 훨씬 낮은 현상을 관찰했다. 현재 이 현상은 여전히 지속되고 있다. 바이빗(Bybit) 거래소의 포지션은 144만 개, 거래소 지갑 잔액은 31.6만 개로, 잔액의 4.5배이다. 게이트(Gate) 거래소는 포지션이 196만 개, 지갑 잔액은 16.6만 개로, 잔액의 11.8배이다. 비트겟(Bitget) 거래소는 포지션이 152만 개이지만, 거래소 지갑 잔액은 아직 공개되지 않았다.

5) CME 선물시장 포지션 사상 최대

CME 데이터에 따르면, 현재 CME의 ETH 거래량은 신기록을 경신하지는 않았지만, 미결제약정(OI)은 거의 사상 최고 수준에 도달했다. 롱/숏 현황을 보면, 비상업 거래자(Long: 18,699계약, Short: 19,572계약)의 순포지션은 873계약의 공매도이며, 선물시장 투기자들이 공매도 심리를 보이고 있음을 나타낸다. 비상업 거래자 중 공매도 포지션의 30~40%가 헤지라면, 순 공매도 포지션은 60~70%이며, 2750달러 가격 기준으로 CME 상의 투기자 순 공매도 포지션은 약 16~18억 달러 규모이다.

6) AAVE에서 68억 달러 규모의 ETH 대출

체인 상 최대 대출 프로토콜 AAVE의 데이터에 따르면, 현재 체인 상에서 대출된 ETH 금액은 약 68억 달러이다. 시장 상식상 이 대출 포지션 전부가 헤지를 하는 것은 아니며, 상당 부분이 레버리지를 활용한 공매도 포지션일 가능성이 있다. 우리는 이 중 순 공매도 포지션이 최소 10억 달러 이상일 것으로 추정한다.

7) 현물 ETF 지속 순유입, 옵션시장은 상승 전망

선물 파생상품 데이터를 통해 현재 시장은 여전히 공매도 심리를 보이고 있으며, 수십억 달러 규모의 순 공매도 포지션이 존재한다는 것을 알 수 있다. 그러나 옵션시장과 현물시장은 어느 정도 상승 전망을 반영하고 있다.

현물시장에서는 ETH ETF가 이전의 약세를 탈피해 최근 15일간 지속적으로 순유입되고 있다. 6월 10일 하루 순유입은 1.25억 달러에 달했으며, 6월 누적 순유입은 4.5억 달러이다. 이 중 베어링스가 3.6억 달러를 매입해 주요 매수세로 나타나며 상승 전망을 보이고 있다.

베어링스 ETH 현물 ETF 보유량 변화는 다음과 같으며, 2025년 5월 이후 지속적으로 증가하고 있다.

베어링스는 일부 BTC 현물을 매도하고 ETH 현물 매수로 전환하고 있다.

Deribit 데이터에 따르면, 현재 미결제 옵션 중 콜옵션(Call) 수가 풋옵션(Put)을 크게 상회하고 있다. 6월 20일 이전 만기 옵션은 둘 간 차이가 크지 않지만, 6월 20일 이후 거래되는 옵션에서는 콜옵션이 풋옵션을 크게 상회한다.

청산 모니터링에 따르면, 3000달러 수준에서 21억 달러 규모의 ETH 공매도 포지션이 청산될 예정이며, 시장은 이 공매도 포지션을 짜내며 단기적으로 ETH 가격을 3000달러까지 밀어올릴 가능성이 있다.

8) 이더리움 금고(SBET)가 새로운 수요 창출

암호화 친화적이고 규제 완화된 환경에서 미국 주식시장에서는 MSTR 모델을 따라 BTC, ETH, SOL 등 주요 토큰을 기초 자산으로 구매하는 기업들이 늘고 있다.

이더리움 공동창립자이자 ConsenSys 창립자 겸 CEO인 조 루빈(Joe Lubin)은 자신이 샤프링크 게이밍(SharpLink Gaming, 주식코드 SBET)의 이사회 의장으로 취임하며 4.25억 달러 규모의 이더리움 금고 전략을 이끌겠다고 발표했다. 이더리움 금고는 능동형 금고로, 토큰 가격 상승 수익 외에도 대부분의 ETH를 스테이킹에 활용해 네트워크 보안에 적극 참여하며, 투자자들은 최소 2%의 스테이킹 수익을 받을 수 있다. 이 모델은 ETH에 새로운 수요를 창출할 것이다.

9) 암호 기업 상장 러시, 지속적인 자금 관심 유도

스테이블코인 서클(Circle)이 6월 초 나스닥에 상장되며 당일 상승폭 200%를 기록하며 시장 자금의 비트코인 관련 주식에 대한 높은 열기를 유발했다. 여러 암호 기업들이 나스닥 상장 계획을 밝히고 있다. 피터 틸(Peter Thiel)이 투자한 암호자산 거래소 Bullish Global, 전통 거래소 크라켄(Kraken), 암호자산 운용사 갤럭시디지털(Galaxy Digital), 암호자산 보관 및 기관 서비스 업체 비트고(Bitgo), 암호 채굴 장비 제조사 비긴 블록체인(Bgin Blockchain) 등이 상장 계획을 갖고 있으며, 일부는 이미 상장 신청서를 제출했다. 이러한 기업들의 순차적 상장은 지속적인 자금 관심을 창출하며, 더 많은 자금이 암호자산에 주목하고 참여하게 될 것이다.

종합하면, ETH 선물시장 포지션은 높은 수준을 유지하며 자금 활동이 활발하다. 시장 심리는 데워지고 있지만 탐욕의 극치에 도달하지는 않았다. 거래소의 공매도 인원은 증가하고 있지만, 눈에 띄는 롱/숏 불균형은 아직 발생하지 않았다. ETH 현물은 지속적인 순유입 단계에 있으며, 옵션시장은 상승 전망을 보이고 있다. 가격은 핵심 지지/저항 전환 구역을 돌파했으며, 단기 저항선도 추가로 돌파했다. 장기간 축적된 공매도 포지션이 상승세를 더욱 가속화할 가능성도 있다. 디지털자산 규제 완화, 스테이블코인 시가총액의 점진적 증가, 미국 주식시장에서 이더리움 금고 전략의 확대, 미국 주식시장의 암호 기업 수용도 향상 등을 고려하면, ETH는 중장기적으로 1만 4천 달러를 돌파할 가능성이 있다.