BTC뿐 아니라: 암호화폐 자산을 향한 경쟁이 시작됐다, 상장기업 28곳의 보유 현황 정리
출처: Galaxy Research
편집: BitpushNews
암호화폐 자금 보유 트렌드
상장 기업들이 암호화폐 자산을 재무자산(Treasury)으로 확보하는 추세가 비트코인에서 더 다양한 암호화 토큰으로 확대되고 있으며, 그 규모도 계속 커지고 있다.
지난 일주일 동안에만 두 개의 상장사가 XRP를 자사 자금 보유 자산으로 매입할 계획을 발표했으며, 또 다른 한 기업은 ETH를 매입하여 보유하겠다고 밝혔다.
올해 대부분의 기간 동안 비트코인 자금 보유 기업들이 주목받아 왔으며, 이들 중 Strategy(구 MicroStrategy)가 선두에 서 있다. VivoPower와 나스닥 상장사 Webus는 각각 1억 달러와 3억 달러 규모의 XRP 자금 마련 계획을 발표했으며, SharpLink는 4.25억 달러 규모의 ETH 자금 조성 계획을 발표했다.
이들 기업을 포함해 Galaxy Research는 현재 총 28개의 암호화폐 자금 보유 기업들을 정리하였다:
비트코인(BTC) 중심 기업 20개, 솔라나(SOL) 중심 기업 4개, 이더리움(ETH) 중심 기업 2개, XRP 중심 기업 2개.
암호화폐 자금 보유 기업 개요
우리의 견해
현재 기업들의 추세와 시장이 이러한 기업들에게 상당한 규모와 다수의 자산으로 자금을 지원하려는 강한 관심을 보이고 있는 점을 고려하면, 암호화폐 자금 보유 트렌드는 지속적으로 발전할 것으로 예상된다.
그러나 점점 더 많은 암호화폐 자금 보유 기업들이 등장함에 따라 회의적인 시각도 계속 커지고 있다.
주된 우려는 일부 기업의 자산 매입 자금 조달 방식에 있다. 즉, 부채를 통한 자금 조달이다.
일부 기업들은 자금 자산을 매입하기 위해 주로 제로이자 또는 저금리 전환사채(zero-interest or low-interest convertible notes)와 같은 차입금에 의존하고 있다.
이러한 전환사채는 만기 시 투자자가 사채를 '행사가능(in-the-money)' 상태일 경우, 즉 기업의 주가가 전환 가격을 초과해 전환 시 경제적 이익이 발생할 경우 자기 지분으로 전환할 수 있다. 그러나 만기 시 여전히 '행사불가(out-of-the-money)' 상태라면, 기업은 추가 자금을 조달해 부채를 상환해야 하며, 바로 이 지점에서 암호화폐 자금 보유 기업 전략에 대한 우려가 제기된다.
또한 덜 언급되지만, 이러한 기업들이 부채 이자를 지불할 충분한 현금을 확보하지 못할 가능성도 존재한다.
어느 경우든, 자금 보유 기업들은 네 가지 주요 선택지를 갖게 된다. 그들은 다음을 할 수 있다:
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현금을 보충하기 위해 암호화폐 보유 자산을 매각할 수 있으나, 이는 자산 가격에 하방 압력을 가할 수 있으며, 동일 자산을 보유한 다른 자금 기업들에게도 영향을 미칠 수 있다.
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기존 부채를 메우기 위해 신규 채무를 발행, 실질적으로 부채 재융자(debt refinancing)를 수행할 수 있다.
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부채를 메우기 위해 신규 주식을 발행할 수 있으며, 이는 현재 자산 매입을 위한 자금 조달 수단으로 사용하고 있는 지분 발행 방식과 유사하다.
만약 암호화폐 자산 가치가 부채를 완전히 상쇄하지 못한다면, 기업은 디폴트(default) 상태에 진입하게 된다.
최악의 경우 각 기업이 취할 경로는 당시 상황과 시장 여건에 따라 달라질 것이다. 예를 들어, 자금 보유 기업들은 시장 여건이 허용할 때만 재융자할 수 있다.
자금 조달 방식 중 부채와 대조되는 것은 지분 판매이며, 이는 기업이 자산 매입 자금을 마련하기 위해 주식을 발행하는 방식이다. 자산 매입을 위한 지분 판매는 장기적으로 볼 때 우려가 적은데, 이 방법에서는 기업이 부채를 짊어지거나 상환 의무가 없기 때문이다.
최근 발표한 암호화 레버리지 구조 관련 보고서에서 우리는 일부 비트코인 자금 보유 기업들이 발행한 채무의 규모와 만기 일정을 조사했다.
분석 결과에 따르면, 시장 일반의 인식과 달리 당장 위협적인 상황은 존재하지 않는 것으로 판단된다. 대부분의 부채가 2027년 6월부터 2028년 9월 사이에 만기되기 때문이다(아래 도표 참조).
위 도표는 비트코인 자금 보유 기업들이 비트코인 매입을 위해 발행한 부채를 집계한 것이며, 해당 부채가 상환 요구될 수 있는 가장 빠른 시점(만기/상환/행사일)과 그 명목 금액을 나열하고 있다.
업계가 과거 레버리지와 관련된 역사적 문제를 겪어온 것을 감안하면, 자금 보유 기업의 부채 기반 전략에 대한 우려는 타당하지만, 현재로서는 이 방법에 중대한 리스크가 있다고 보기는 어렵다.
다만, 부채가 만기됨에 따라 더 많은 기업들이 이 전략을 채택하고, 더 높은 리스크를 감수하며 단기 만기의 채무를 발행할 가능성도 있어, 이러한 안정적인 상황이 계속 유지될 것이라고 단정할 수는 없다.
최악의 상황에서도 이러한 기업들은 전통적인 금융 수단들을 활용해 위기를 극복할 수 있는 여러 선택지를 갖고 있으며, 이 과정이 반드시 자금 자산 매각으로 이어지는 것은 아닐 수 있다.
– Galaxy 온체인 분석가 @ZackPokorny_
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