크레이켄에서 이제 엔비디아 주식을 살 수 있다, 증권사에서 주식 거래하는 것과 무엇이 다를까?
작성자:BUBBLE, BlockBeats
최근 전통 금융 분야의 기관 및 규제 당국이 점차 암호화폐를 수용하고 있으며, 더 많은 암호화 프로젝트들이 높은 노출을 얻기 위해 합법화를 시도하고 있다. 오랜 시간 동안 구축되는 과정인 Build는 있지만 폭발적인 성장은 순간에 이루어진다. 트럼프 행정부의 집권, SEC의 태도 변화, 최근 스테이블코인 법안 통과, 암호화 거래소 코인베이스(Coinbase)의 S&P 500 지수 편입 등 여러 가지 추세 지표가 이를 뒷받침하고 있다.
이러한 흐름 속에서 이전부터 준비해온 암호화 프로젝트들과 증권사들은 이제 '주저 없이' 증권 토큰화 사업을 진행하기 시작했으며, 체인 상의 '나스닥'이 마치 봄비 후의 대나무 싹처럼 우후죽순 생겨나고 있다.
어디서도 '체인 상 주식'을 살 수 있을까?
'암호화' 관련 주식이 미국 주식시장에서 투자자들에게 인기를 끌고 있는 것뿐만 아니라, 암호화 세계에서 미국 주식 및 증권을 토큰화하는 것도 최근 큰 열풍을 일으키고 있다.
암호화 분야의 증권 토큰화 개념 프로젝트 비교, 제작: BlockBeats
XStocks
Kraken은 2011년 설립된 오랜 역사를 가진 암호화폐 거래소이며, 5월 22일 Kraken은 Backed Finance와 협력하여 'xStocks'라는 이름의 토큰화된 주식 및 ETF 거래 서비스를 출시한다고 발표했다. 초기에는 애플, 테슬라, 엔비디아 등 미국 상장 주식 및 ETF 50종 이상을 포함한다.
이 프로젝트는 Solana 체인에서 독점적으로 발행되며, Solana 공식의 강력한 지원을 받고 있다. 또한 Kraken과 Backed의 여러 팀원들이 어제 열린 Solana Accelerate 2025 현장에 참석해 증권 토큰화의 미래에 대한 견해를 밝혔다.
Bybit
Bybit는 2018년에 설립되었으며, 주식 토큰화 분야에서는 자체 토큰을 발행하지 않고 거래 채널로서 토큰화 자산 거래를 지원하며, Swarm 등의 소매 플랫폼과 협력하여 주식 또는 ETF 토큰의 거래 시장을 제공한다. 차액계약(CFD) 기반의 주식 거래 도구를 제공함으로써 사용자가 '실물 주식을 보유하지 않고도' 주가 변동에 참여할 수 있도록 한다. 특징적으로 최대 5배의 레버리지를 적용할 수 있다.
Bybit는 복제 거래 기능과 NFT 마켓플레이스를 통해 RWA 토큰(예: TRAC) 거래도 지원하며, 선별된 사용자들의 토큰화 자산 투자를 목표로 하고 있으며, 현재 애플, 테슬라, 엔비디아 등 78개의 선정된 주식 거래를 개방하고 있으며, 수수료는 주당 0.04 USDT이며, 각 주문당 최소 수수료는 5 USDT이다.
Ondo
Ondo Finance는 암호화 분야의 '증권 토큰화' 영역에서 가장 포괄적인 인프라를 갖춘 프로젝트 중 하나로, 자산 발행, 유동성 관리, 하위 인프라를 아우르는 종합적인 RWA(토큰화된 자산) 시스템을 구축 중이며, 핵심 제품으로는 OUSG 및 USDY 두 가지 자산형 토큰과 유동성 프로토콜 Nexus, 대출 플랫폼 Flux, 그리고 곧 출시될 규제 준수 허가형 체인 Ondo Chain이 있다.
2025년 2월, Ondo는 뉴욕에서 첫 번째 Summit을 개최하며 GM('Global Markets') 플랫폼 설계를 공식 발표하였으며, 이는 애플, 테슬라, S&P 500 ETF 등 수천 가지 글로벌 공개 증권을 토큰화하고 체인 상에서 24/7 거래 및 즉시 정산을 실현하는 것을 목표로 한다. GM 플랫폼의 모든 토큰은 1:1 실물 증권으로 담보되지만, 발행 및 환매 과정에는 규제 준수 권한 관리가 내장되어 있으며, 미국 외 시장을 대상으로 하여 '월스트리트 2.0'을 만들려는 의지를 보여준다.
이러한 '거대한 전략'을 뒷받침하기 위해 Ondo는 기관 전용 규제 준수 체인 Ondo Chain을 출시한다고 발표하였다. 이 체인은 반허가형 구조를 채택하여 누구나 발행 및 개발이 가능하도록 하지만 검증 노드는 저명한 금융기관들이 맡아 규제 준수와 보안을 보장한다. 체인 상에서 배당금 지급, 액면분할 등 금융 작업을 원생적으로 지원하며, 체인 상 예비금 증명 메커니즘을 도입하여 토큰이 충분한 자산으로 담보됨을 보장하며, 향후 체인 상 메인 브로커링, 다중 자산 담보 등 전통 금융 핵심 작업의 인프라가 되는 것을 목표로 한다. 5월 19일, 모건스탠리 산하 Kinexys가 Ondo Chain과 최초의 크로스체인 '인도 대 결제(Delivery vs Payment)' 거래를 수행하였다.
GM과 Ondo Chain은 아직 정식 출시되지 않았지만, 현재 Ondo 생태계의 핵심 자산인 OUSG와 USDY는 각각 5.45억 달러와 6.34억 달러의 규모를 기록하고 있으며, OUSG는 주로 이더리움 상에서 기관들이 보유하고 있고, USDY는 솔라나(Solana) 상에서 더 높은 소매 사용자 채택률을 보이고 있다.
주목할 점은 Ondo 팀 대부분이 골드만삭스, 맥킨지 등 정상급 기관 출신이며, SEC, CFTC 등 미국 규제 당국과의 소통 조율에도 적극적으로 참여하고 있으며, 정책 수립, 규제 준수 설계, 언론 관계 등 다양한 측면에서 깊이 관여하고 있다는 것이다. 예컨대 전 하원의원 패트릭 맥헨리(Patrick McHenry)를 고문위원회에 영입하며 전통 금융과 암호화 산업 사이의 다리를 구축하려는 야심과 자원 통합 능력을 여실히 보여주고 있다.
Securitize
점점 합법화되는 암호화 산업에는 정부 및 증권사와 '강력한 관계'를 가진 기업들도 존재한다. 테더(Tether)가 국채의 99%를 매입하는 데 관여하는 칸토어(Cantor)가 그 예다. 미국 재무부의 24개 주요 거래업체 중 하나인 칸토어는 국채 발행 및 거래에 직접 참여하며 연준 및 재무부와 긴밀한 업무 관계를 유지하고 있다. 이러한 협력 덕분에 테더는 2023년 중반에만 국채 수익으로 20억 달러를 벌어들였다.
칸토어와 테더와 같은 조합은 사례가 아니다. 세계 최대 자산운용사인 블랙록(BlackRock)은 2024년 BUIDL 펀드를 설립하여 올해 25억 달러 이상의 운용자산 규모로 RWA 분야의 선두주자가 되었다. BUIDL의 지정 보관사는 Securitize이며, 이 회사는 2017년 설립되어 블록체인 기술과 디지털 자산 증권화에 집중하고 있다.
그러나 전통적인 암호화 기업과 달리, Securitize 경영진은 월스트리트 임원들로 구성되어 있으며, 2021년에는 전 SEC 거래시장 부문 책임자인 브렛 레드피어(Brett Redfearn)를 영입하여 지금까지 최고 전략 고문이자 고문위원회 의장으로 활동하고 있다. 또한 최근 취임한 SEC 위원장 폴 앳킨스(Paul Atkins)와도 매우 밀접한 관계를 맺고 있다. 폴 앳킨스는 이미 2019년 Securitize에 합류하여 고문위원회 위원 및 이사회 멤버로 활동했으며 최대 50만 달러의 콜옵션을 보유하고 있었으며, 올해 2월에야 물러났다. 우연히도 같은 해 2019년 Securitize는 SEC에 등록된 브로커 딜러이자 SEC가 감독하는 대안거래시스템(ATS) 운영사가 되었다.
이러한 '합법화'의 전야에 Securitize는 규제 준수 '배경'을 바탕으로 암호화와 전통 금융을 연결하는 최적의 경로 중 하나가 될 가능성이 있다.
호랑이 입에서 먹이를 뺏어먹는가?
증권사들의 암호화 참여 징후는 더욱 이른 시기에 시작되었다. 여러 증권거래소들이 수년 전부터 암호화 비즈니스 융합을 시도해왔다.
주요 증권사들의 '암호화 컨셉' 도입 전후 데이터 비교, 제작: BlockBeats
Toro는 2007년에 설립된 이스라엘 핀테크 기업으로, 2013년 처음으로 비트코인 거래 서비스를 출시하였다. 이후 eToro는 디지털 자산 제품군을 계속 확장하며 이더리움, 리플(XRP), 라이트코인 등 주요 암호화폐 거래를 단계적으로 추가하였다.
로빈후드(RobinHood)는 암호화 생태계에서 가장 잘 알려진 증권사일 수 있으며, 이미 2018년에 암호화 분야에 진출하였고, 트럼프코인(Trump Coin) 시기에 널리 알려졌다. 2억 달러를 들여 유럽 디지털 자산 거래 플랫폼 비트스탬프(Bitstamp)를 인수하겠다고 발표한 후, 올해 3월 로빈후드는 싱가포르에 진출하였으며, 비트스탬프를 통해 규제 승인을 획득하고 싱가포르의 친암호화 프레임워크에 편입하게 되었다. 비트스탬프는 싱가포르 금융청(MAS)의 원칙적 승인을 이미 획득하여 로빈후드에게 상당한 규제 우위를 제공하며 시장 진입 절차를 간소화해주었다.
로빈후드는 규제 준수를 우선시함으로써 법적 회색지대에서 운영되는 오프쇼어 플랫폼들과 차별화되었으며, 이는 전통 증권사들이 일부 암호화 CEX보다 글로벌 토큰 증권화 추진에서 앞서 나가는 장점 중 하나이다.
로빈후드의 싱가포르 진출은 더 큰 국제 성장 전략의 일부이며, 로빈후드는 이전에 유럽에서 암호화 거래를 시작했고 영국에서 주식 옵션 거래를 시작했다. 허가 범위가 확대됨에 따라 로빈후드는 디지털 금융과 전통 금융을 모두 제공하는 종합 서비스를 여러 지역에서 제공하고 있다.
이번 달 로빈후드는 증권 시장 토큰화 속도를 가속화하고 있으며, 5월 8일 로빈후드는 유럽에서 미국 자산 거래를 위한 블록체인 기반 플랫폼 출시 계획을 발표하였다. 그리고 5월 20일, 로빈후드는 미국 증권거래위원회(SEC)에 42페이지 분량의 제안서를 제출하여 연방 차원의 'RWA 토큰화' 프레임워크를 건의하며 미국 증권시장의 현대화를 추진하겠다고 밝혔다.
유럽과 미국뿐만 아니라, 홍콩의 일부 증권사들도 작년부터 관련 분야를 탐색하기 시작했다. 2024년 6월, 여러 홍콩 증권사들이 비트코인 등의 가상자산 거래 서비스 제공을 본격적으로 시작하였다. 홍콩의 승리증권, 티거증권, 인터랙티브브로커스 등 증권사들이 모두 해당 서비스를 출시하였다. 일부 증권사들은 크립토 사업을 더욱 중요시 여기며, 암호화 관련 수익이 전체 수익의 약 4분의 1 정도를 차지할 것으로 예상하고 있다.
또한 2025년 5월 7일, 퓨처스(Futu) 증권도 비트코인, 이더리움, USDT 입금 서비스를 정식으로 개시한다고 발표하였다. 사용자는 퓨처스뉴우(Futu Niuniu) 앱을 통해 암호화폐 입금, 거래 및 전통 금융 자산(홍콩, 미국, 일본 주식, 옵션, ETF, 펀드, 채권 등)을 통합 거래할 수 있으며, 가상 및 전통 자산 시장 간 신속한 전환이 가능하다.
실패한 시도들과 오프쇼어 플랫폼의 위기
사실 2020년경 이미 일부 암호화 플랫폼들이 '토큰화된 주식'을 실험적으로 도입한 바 있다. 이 모델은 전통 주식을 블록체인 기술을 통해 거래 가능한 디지털 자산으로 매핑함으로써 전통 금융시장의 시간, 지역, 진입 장벽이라는 여러 제약을 극복하려는 목적을 가지고 있었다.
이러한 실험에서 FTX는 가장 급진적인 선구자였다.
2020년경 FTX는 최초로 토큰화된 주식 거래 기능을 출시하였다. 사용자는 플랫폼 상에서 테슬라(TSLA), 애플(AAPL) 등 유명 미국 상장사의 주식을 토큰 형태로 거래할 수 있었다. 이러한 토큰은 스위스 자회사 Canco GmbH가 발행하였으며, 제3자 브로커가 보관하는 실제 주식과 연결되어 '1:1 담보' 관계를 형성하였다.
당시 사용자는 약 1달러의 최소 자금으로 24시간 내내(나중에 나스닥이 추진하고자 하는 '글로벌 유동성 흡수' 계획과 유사) 인기 미국 주식에 투자할 수 있었다. 또한 사용자는 토큰으로 실제 주식을 환매할 수도 있었으나, 실제 운영에서는 플랫폼 정책과 규제 요건에 따라 제한을 받았다.
FTX와 바이낸스의 과거 토큰화 주식 거래 차이, 제작: BlockBeats
규제 준수를 위해 FTX는 독일 금융서비스 기관 CM-Equity AG 및 Digital Assets AG와 협력하여 합법적인 프레임워크를 구축하였으며, 이를 통해 미국 주식 토큰이 법적 정당성과 금융 연결 능력을 갖추도록 하였다. 그러나 이 사업은 결국 더 나아가지 못했다. 2022년 11월, FTX는 자금 유용, 사기 혐의 등 심각한 문제로 파산을 선언하며 토큰화된 주식 사업도 함께 중단되었다.
2021년 4월, 바이낸스(Binance)도 한때 토큰화된 주식 분야에 진출하여 안정화폐 BUSD로 결제되는 주식 토큰 제품을 출시하였으며, 초기에는 코인베이스(COIN), 테슬라(TSLA) 등 유명 주식을 포함하며 부분 투자 개념을 계속 추진하였다.
그러나 바이낸스가 직면한 도전은 시장이 아닌 규제 압력이었다. 통일된 증권 토큰 규제 프레임워크가 부족한 상황에서 이탈리아, 독일, 영국의 금융감독기관들이 바이낸스의 주식 토큰에 대해 문제를 제기하였으며, 무허가 증권 발행 또는 거래 행위일 수 있다고 지적하였다. 이후 일본, 미국, 캐나다, 태국, 케이맨제도 등 다른 국가들도 바이낸스를 조사하거나 형사소송을 제기하거나 국내 운영을 금지하는 조치를 취하였다.
한편, 암호화 거래소와 증권사 모두 증권 토큰화 시장을 추구하는 가운데 커뮤니티 내에서는 이에 관한 논의가 나타나고 있다. ICO 시대를 거쳤거나 이후 메임코인(Memecoin) 열풍을 경험한 '크립토 네이티브(Crypto Native)' 자금 입장에서는 전통적인 기업의 PE, PS, 비즈니스 모델, 재무제표 등을 분석하여 얻는 수익률이 이들이 익숙한 방식보다 훨씬 낮을 수 있어, 크립토 네이티브들이 전통 주식을 크게 선호하지 않을 가능성이 있다.
반면, 전통 분야의 고자산층은 크립토 자산이나 AI 자산의 '높은 수익률'에 큰 관심을 보이고 있지만, 이는 기존에 암호화 CEX가 하려던 일이었다. 현재 양측의 비즈니스가 점차 가까워지고 있는 상황에서, 이러한 고객들은 '로빈후드, 이토로(eToro), 퓨처스' 등의 전통 증권사 플랫폼을 더욱 신뢰하게 될 것이다.
스테이블코인 + 증권의 체인 상 전환, 유동성 폐쇄 회로가 도래하는가?
5월 22일, 백악관의 암호화폐 및 인공지능 담당관인 '암호화 샤머' 데이비드 새크스(David Sacks)는 스테이블코인 법안이 미국 재무부에 수조 달러를 해제할 것이라고 말했다. 바로 전날, 미국 상원은 'GENIUS 스테이블코인 법안'에 대한 '논쟁 종결 동의안(cloture motion)'을 표결 통과시켰으며, 최소 15명의 민주당 의원이 기존 입장을 바꿔 찬성표를 던졌고, 이 법안은 이제 본격적인 심의 절차에 들어갔다. 다만 현재는 '논쟁 종결 동의안'만 통과된 상태이며, 법안 자체는 아직 통과되지 않았다.
그러나 시장은 GENIUS 법안의 추진에 대해 일반적으로 낙관적인 시각을 갖고 있으며, 이 법안은 특히 스테이블코인과 RWA 토큰화를 기반으로 하여 주식 토큰화까지 확장될 수 있는 명확한 규제 프레임워크를 제공할 것으로 보인다. 이는 시장 참여자의 규제 준수 리스크를 줄이고 더 많은 기관 투자자의 진입을 유도할 것이다. 이전에 Backed Finance와 Securitize 등의 프로젝트는 MiFID II 및 SEC 규정을 기반으로 이미 토큰화된 주식을 출시했으며, GENIUS 법안이 통과된다면 성장을 더욱 가속화할 수 있다.
스테이블코인이 규제 준수를 마친 후 블록체인 기술을 통해 국경 간 거래의 마찰을 줄이고 글로벌 투자자들이 미국 시장에 참여하도록 유도할 수 있다. 실제로 많은 기관과 국가들이 이미 대응하고 있다. 5월 17일 문페이(Moonpay)는 마스터카드와 협력하여 사용자가 전 세계 1.5억 개 이상의 마스터카드 가맹점에서 스테이블코인을 사용할 수 있도록 하였으며, 판매 시점에서 즉시 법정화폐로 전환된다. 5월 21일, 한국 대통령 후보 이재명은 원화 기반 스테이블코인 발행을 제안하였다. 동시에 월스트리트저널 보도에 따르면 모건스탠리, 미국은행, 씨티그룹, 웰스파고 등 주요 상업은행들이 Zelle 지불 시스템 운영사 Early Warning Services 및 실시간 결제 네트워크 Clearing House와 공동으로 스테이블코인 발행을 논의하고 있다.
모건스탠리 애널리스트는 데이비드 새크스의 수조 달러 발언에 동의하지 않으며, 미국 스테이블코인 규제 프레임워크가 점차 추진되고는 있으나, 시장에서 현재 약 2400억 달러 수준의 스테이블코인 공급량이 향후 1~2년 내 3~4배로 증가해 거의 1조 달러에 근접할 것이라는 전망은 '너무 낙관적'이라고 지적했다.
그럼에도 불구하고 스테이블코인은 수년간의 발전을 거쳐 현재 미국 통화공급량의 1.1%를 차지하고 있으며, 높은 수익률과 편의성, 그리고 미래 글로벌 증권 토큰화 단계에서 중요한 역할을 할 가능성 때문에 어느 정도 전통 시장이 무시할 수 없는 단계에 도달하였다.
데이터 출처: tokenterminal, 주요 스테이블코인 점유율
암호화폐의 '토큰화' 변혁은 당시 음악 산업이 실물 음반에서 디지털 음악으로 전환되는 과정과 유사하다. Napster로 인한 저작권 논란의 혼란에서 시작해 iTunes와 Spotify 같은 합법 플랫폼의 부상까지, 혼란에서 합법으로의 전환 과정은 쉽지 않았다. 그러나 오늘날 암호화와 증권의 가속화된 융합 속에서 우리는 바로 그런 시대의 갈림길에 서 있다. 이 과정 역시 불확실성과 리스크로 가득할 수 있으나, 아마도 더 개방적이고 투명하며 효율적인 금융의 새로운 시대가 다가오고 있을지도 모른다.
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