HTX DeepThink: 미국 인플레이션 둔화로 호재가 집중적으로 발휘되며, 이번 시장 흐름은 얼마나 지속될 것인가?
5월 들어 거시적 호재가 계속되고 있으며, 인플레이션 데이터가 예상을 하회하고 관세 전쟁이 점차 완화되는 가운데 연준(Fed)이 일시적으로 순 유동성을 공급함에 따라 비트코인은 다시 10만 달러를 상회했고, ETH와 SOL 등 주요 자산도 동반 강세를 보였다. 그러나 강력한 반등세 속에서도 시장에는 변동성 리스크가 잠재돼 있다.
이번 HTX DeepThink에서는 HTX Research의 Chloe(@ChloeTalk1)가 거시환경의 동인, 기관 투자자의 행동 및 시장 구조를 분석해 이번 랠리의 지속 가능성을 함께 진단한다.
금리 인하 기대감 확대, 연준 순 유동성 회복으로 시장 지지
2025년 5월 13일 발표된 미국 4월 CPI 데이터에 따르면 인플레이션이 추가로 둔화되며 연준의 올해 금리 인하 가능성에 대한 시장 기대감이 더욱 강화됐다. 전년비 전체 CPI는 2.3%(예상치 2.4%, 직전치 2.6%)를 기록해 2021년 3월 이후 최저 수준을 나타냈으며, 근원 CPI는 2.8%(예상치 부합, 직전치 3.0%)를 기록했다. 골드만삭스 애널리스트들은 일부 기업들이 4월 초 시행된 트럼프 관세에 대응해 사전에 재고를 크게 확충하면서 단기적으로 원가 전가 효과가 지연된 것으로 분석했다. 4월 상품 가격은 전월 대비 변화 없었으며, 식품과 에너지를 제외한 항목은 0.1% 상승에 그쳤으며, 현재까지 관세 영향은 비교적 완만한 수준이다. 다만 소매업체들은 향후 가격 인상이 불가피할 수 있음을 시사했으며, 연준이 더 주목하는 PCE 인플레이션율(3월 2.3%)은 여전히 2% 정책 목표치보다 높은 상태다.
거시 유동성의 일시적 증가는 시장에 추가적인 지지 요인으로 작용했다. 연준 총자산은 4월 30일 6.70조 달러에서 5월 초 6.73조 달러로 소폭 증가했으며, FED Net Liquidity(자산부채표 + TGA - RRP)는 같은 기간 4.89조 달러에서 4.94조 달러로 상승하며 약 500억 달러의 순 유동성이 방출됐다. 미국 재무부의 TGA 잔고는 5830억 달러로 증가한 반면, RRP 잔고는 780억 달러로 사상 최저 수준까지 하락했다. 이번 유동성 개선은 연준의 양적긴축(QT) 속도 조절(국채 상환 한도 50억 달러로 축소), 세수 계절에 따른 재정 자금 회수, 그리고 머니마켓펀드(MMF) 자금의 RRP 이탈 등이 복합적으로 작용한 결과다. 다만 7~8월 국채 한도 합의 후 재무부가 TGA를 대규모로 재충전하고, RRP 완충 풀이 고갈될 경우 시스템 내 유동성이 다시 위축되며 리스크 자산에 부담을 줄 수 있음을 유의해야 한다.
기관 지속적 매수세 지속, 하지만 체인 데이터와 옵션 정보는 리스크 시사
거시적 낙관론에 힘입어 암호화폐 시장에 자금이 명확히 유입되고 있다. 비트코인(BTC) 선물 미결제약정(OI)은 고공행진 중이며 CME 데이터에 따르면 약 66만 BTC 수준으로 현물 유통량의 3.4%를 차지하며 기관 자금의 지속적인 포지셔닝을 보여준다. 암호화폐 거래 플랫폼의 BTC OI도 12% 증가했으며, 포지션은 주로 10만 달러 부근에 집중돼 있다. 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL) 파생상품 시장도 동반 반등세를 보였으며, ETH OI는 5월 첫째 주 이후 15% 증가했고, SOL은 4월 말부터 18% 반등했다. 체인 데이터에 따르면 ETH 단기 보유자의 이익 실현 주소 비율은 약 90%까지 상승했으며, SOL은 88% 수준으로 역사적 상단 구간(>90%는 일반적으로 단기 정점 경계 신호)에 근접해 단기 이익실현 물량의 매도 압력이 커지고 있다.
Deribit 데이터에 따르면 BTC 옵션시장의 단기 내재변동성(IV)은 CPI 발표 전 65%에서 58%로 하락하며 단기 변동성 안정에 대한 기대감을 반영했으며, 일부 기관은 옵션 매도를 통해 프리미엄을 수취하기 시작했다. 반면 이더리움 옵션 시장은 장기 콜 옵션 중심의 강세 구조를 보이고 있으며, 12월 만기 $4000-$5000의 높은 행사가격 콜옵션이 활발하게 거래되고 있어 기관 투자자들이 저점에서 다음 상승 국면을 대비해 선제적으로 포지셔닝하고 있음을 시사한다.
전체 시장 구도: 구조적 상승세 + 단기 진탕 조정
종합하면 거시 유동성 확대, CPI 둔화에 따른 금리 인하 기대감, 기관 자금의 지속적 유입, 파생상품 시장의 리스크 성향 회복 등이 복합적으로 작용해 BTC, ETH, SOL 등 주요 암호자산은 5월 강력한 반등을 이뤘다. 그러나 단기적으로는 BTC와 ETH의 단기 보유자 이익실현 비율이 높은 수준에 있고, 파생상품 레버리지 포지션이 밀집해 있는 상황에서 가격이 주요 기술적 지지선 또는 저항선을 돌파하거나 이탈할 경우 집중적인 이익실현 및 강제청산 연쇄 반응이 발생하며 큰 폭의 변동성을 유발할 수 있다. 전체 시장 구도는 여전히 중기적 구조적 상승세 + 단기 진탕 조정이 유지될 전망이다.
SEC, 토큰화 증권 면제안 추진
한편 이전에 분석했던 트럼프 미디어 그룹의 'DJT 토큰' 출시 계획 이후, 미국 증권거래위원회(SEC) 위원 헤스터 피어스(Hester Peirce)는 SEC 암호화폐 특별팀이 '토큰화 증권 등록 면제 메커니즘'을 검토 중이라고 공개적으로 밝혔다. 초안 내용에 따르면 해당 메커니즘은 일부 기업이 기존 증권 등록 절차를 거치지 않고도 분산원장기술(DLT)을 활용해 특정 요건을 충족하는 토큰화 증권을 발행·거래·결제할 수 있도록 허용할 예정이다.
시장 안정성과 규제 준수를 위해 면제 제도는 엄격한 조건을 두고 있다. 기업은 사기 및 시장 조작 방지 규정을 준수해야 하며, 플랫폼 운영, 스마트 계약 구조, 이해 상충, 잠재적 리스크 등에 대해 투자자에게 충분한 정보를 공개하고, SEC 직원의 감독 점검을 받아야 하며, 충분한 운영 재무 자원을 보유해야 한다. 또한 암호자산 보관 서비스를 제공하는 참여자는 체인상 보안 전략을 마련하고 보관 체계를 공시해야 한다. 초기 단계에서는 토큰화 증권의 종류, 발행 규모, 거래 유동성에 제한을 두며, 시범 운영이 안정적으로 진행되고 규제 목표가 달성된 후에 단계적으로 적용 범위를 확대할 가능성이 있다. 이 제도가 실제로 도입된다면 DJT처럼 정치적 배경이 강하고 실질적 활용 사례 및 트래픽 효과를 갖춘 실용 토큰에 정책적 정당성과 제도적 혁신이라는 이중적 지지를 제공할 수 있다.
참고: 본문의 내용은 투자 권유 또는 어떠한 투자 상품에 대한 제안, 권유 또는 조언을 구성하지 않습니다.
HTX DeepThink 소개
HTX DeepThink은 후오비 HTX가 야심 차게 준비한 암호화폐 시장 인사이트 코너다. 글로벌 거시 환경, 핵심 경제 지표 및 암호화폐 산업의 주요 이슈에 집중하며, 변화무쌍한 암호화폐 세계 속에서 독자들에게 “혼돈 속에서 질서를 찾는” 통찰력을 제공하는 것을 목표로 한다.
HTX Research 소개
HTX Research는 HTX 그룹 산하의 전문 연구 부서로, 암호화폐, 블록체인 기술 및 신성장 시장 트렌드 전반에 걸쳐 심층 분석을 수행하고 종합 보고서를 작성하며 전문 평가를 제공한다. HTX Research는 데이터 기반 인사이트와 전략적 전망을 제공함으로써 업계 견해 형성과 디지털 자산 분야의 현명한 의사결정 지원에 핵심적 역할을 수행한다. 엄격한 연구 방법론과 선도적인 데이터 분석 능력을 바탕으로 지속적으로 혁신의 최전선에 서 있으며 업계 사고 리더십을 주도하고 변화하는 시장 역학에 대한 심층적 이해를 촉진한다.
문의 사항이 있으신 경우 research@htx-inc.com으로 연락주시기 바랍니다.
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