베어링 벨리드 최고투자책임자와의 대화: 비트코인은 결국 금과 더 유사해질 것이며, 시가총액 상위 50개 토큰 중 80%는 신뢰를 주지 못한다
정리 및 번역: TechFlow
요점 요약
게스트: 사마라 코헨(Samara Cohen), 블랙록 ETF 및 지수 부문 최고 투자 책임자
진행자: 제이슨(Jason)
패odcast 출처: Empire
원제목: BlackRock's Crypto Strategy In 2025 With Samara Cohen
방송일: 2025년 4월 28일
이번 팟캐스트에서는 블랙록의 2025년 암호화폐 전략을 논하기 위해 사마라 코헨을 초청했습니다. 우리는 비트코인 ETP 출시 성공의 배경, 투자자들의 암호화폐 수요, 토큰화에 대한 그녀의 낙관적인 이유, 그리고 전통 자산의 블록체인 연결 등 다양한 주제를 심층적으로 분석했습니다.
주요 인사이트 요약
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비트코인은 새로운 자산 클래스이며, 국경 없는 가치 저장 수단으로서 궁극적으로는 금과 더 유사하다.
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비트코인은 상승 시 더 격렬하게 움직이는 반면, 하락 시에는 비교적 완만하다.
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비트코인 ETP 시장에서 대부분의 구매자는 헤지펀드다.
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현재 우리는 토큰화 머니마켓 펀드와 토큰화 국채 펀드에 매우 주목하고 있다. 자본시장에서 현금과 담보의 유동성이 낮기 때문에 블록체인 기술이 이를 개선할 수 있기 때문이다.
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L1/L2 프로젝트들이 굳이 블랙록에 직접 영업할 필요는 없다고 생각한다.
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이더리움의 포지셔닝이 다른 알트코인보다 더 복잡하다고 느끼지는 않는다. 사실 암호화폐 전체가 데이터와 표준화 면에서 문제가 많다.
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CoinGecko나 CoinMarketCap의 상위 50개 토큰 중 40개에는 신뢰를 두지 않는다. 마켓 메이커들 사이에 불투명한 거래가 있으며, 이는 주식시장의 상위 50개 기업과 전혀 다르다.
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스테이블코인이 처음엔 달러를 블록체인에 올리는 것이었고, 이후 국채와 머니마켓 펀드를 올렸다. 다음 단계는 크레딧을 블록체인에 올려, 온체인 크레딧이 등장할 것이다.
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비유동 자산을 단순히 유동화하는 것보다 현실 문제를 해결하는 기술 응용을 찾는 것이 훨씬 낫다.
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현재 후(後) 위기 시대에 은행과 정부의 재정 지원 능력이 제한되어 있으므로, 경제성장을 추진하기 위해 자본시장을 확장해야 한다.
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디지털 네이티브 암호화회사와 전통 금융회사 간 협력이 중요하다. 어떤 포트폴리오가 적합한지, 어떻게 투자자를 유치하고 솔루션을 만들며 마케팅할지를 고민해야 하며, 브랜드의 의미가 점점 중요해지고 있다.
소개
제이슨:
안녕하세요, Empire에 다시 오신 것을 환영합니다. 오늘 대화는 저에게 매우 기대되는 시간입니다. 보통 프로그램 시작 전에 게스트의 이력을 소개하지 않지만, 이번만큼은 특별히 해야겠다고 생각했어요. Empire에서 다뤄본 이력 중 가장 인상적인 분 중 한 분이기 때문입니다.
오늘의 게스트는 사마라 코헨입니다. 블랙록의 ETF 및 지수 투자 부문 최고 투자 책임자(CIO)로서, 약 7조 8천억 달러에 달하는 블랙록 지수 펀드와 iShares ETF의 시장 품질 및 투자 무결성을 관리하고 계십니다. 블랙록 입사 전에는 골드만삭스 증권 부문의 전무이사였습니다.
또한 사마라는 아메리칸 뱅커(American Banker)가 선정한 영향력 있는 여성 중 한 명으로 꼽혔으며, 4년 연속 바론스(Barron's)가 선정한 미국 금융계에서 가장 영향력 있는 여성에도 이름을 올렸습니다. SIFMA와 블랙록 재단 이사회 멤버이기도 한데, 제가 특히 흥미롭게 본 것은 대학 시절 연기를 전공했다는 점입니다.
블랙록에서 실제 맡고 계신 역할이 무엇인지, 또 자신을 어떻게 바라보시는지 알려주실 수 있나요? 가능하다면 팀 규모 같은 숫자도 알려주시겠어요? 7조 8천억 달러라는 수치가 정확한가요? 당신의 역할에 대해 들어보고 싶습니다.
사마라 코헨:
제 역할에서 가장 중요한 수치라고 하면, iShares ETF와 블랙록 지수 투자 포트폴리오를 통해 시장에 참여하는 글로벌 투자자 수가 이미 1억 명을 넘었다는 점입니다. 우리는 여기에 또 1억 명을 추가하는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 사람들의 은퇴와 재정 건강을 도모하는 데 기여하길 바랍니다. 더 많은 사람이 시장에 참여할수록, 세계 경제 성장의 혜택을 누릴 수 있습니다. ETF와 지수 투자는 지난 50년간 파괴적인 기술이었으며, 더 많은 사람들이 시장에 접근할 수 있게 해왔습니다.
저는 블랙록에서 지수를 실질적인 투자 포트폴리오로 전환하는 방식을 감독하는 일을 합니다. 우리 자산의 절반은 다른 형태의 펀드 내에서 지수 포트폴리오로 운용되며, 나머지 절반은 ETF입니다. 따라서 많은 ETF는 지수 포트폴리오를 ETF 형태로 포장한 것이지만, 점점 더 많은 ETF가 비지수 투자에도 활용되고 있습니다.
제이슨:
블랙록이 글로벌 시장에서 어떤 역할을 하고 있다고 보시나요? 주된 업무는 무엇인가요?
사마라 코헨:
저는 거의 '창립 세대'처럼 느낍니다. 사실 누가 물어보느냐에 따라 회사 역사가 얼마냐는 답변이 달라질 수 있어요. 하지만 저는 블랙록이 제 첫 직장이었습니다.
최근 유튜브에 공개된 지수 투자 역사에 관한 영화 Tune Out the Noise를 보셨다면 흥미로울 겁니다. 흥미로운 점은, 상용 마이크로칩이 등장하기 전까지 지수 투자가 진정으로 성숙하지 못했다는 것입니다. 수천 종목의 증권을 동시에 매수해 포트폴리오를 구성하려면 막대한 계산 능력이 필요했기 때문이죠.
당시 블랙록은 아직 ETF나 지수 사업을 하지 않았습니다. 저는 금융과 연기를 복수 전공한 졸업생이었고, 여름방학 때는 지역 극장에서 일했습니다. 금융 전공으로 무엇을 할 수 있을지 궁금했는데, 당시 베어링스톤 금융관리(BlackRock Financial Management)라는 이름으로 운영되던 이 회사가 모기지지원증권(MBS) 시장의 투자자들에게 더 나은 리스크 관리 기술을 제공하겠다는 미션을 갖고 있다는 점에 끌렸습니다. 당시 제가 그 의미를 완전히 이해하진 못했지만, 일반 투자자들이 리스크를 더 잘 관리하도록 돕는다는 사명감에 공감했습니다. 그래서 결국 블랙록에 합류했고, 저는 134번째 직원이었습니다. 현재는 2만 명 이상의 직원이 있지만, 지금도 여전히 투자자들이 리스크를 관리하고 시장에 접근하도록 돕는 기본 사명은 변함없이 유지되고 있습니다.
ETF와 ETP의 차이
제이슨:
ETF와 ETP의 차이점을 설명해주실 수 있나요? 또한 블랙록의 사업은 어떻게 변화해왔으며, 우리는 블랙록을 어떻게 바라봐야 할까요?
사마라 코헨:
먼저 정의부터 시작하겠습니다. ETP는 '거래소 거래 상품'(Exchange Traded Product)의 총칭이며, ETF('거래소 거래 펀드', Exchange Traded Fund)는 그 하위 범주입니다. 이 두 용어는 업계에서 자주 혼용됩니다. 질문을 주셔서 감사합니다. 특히 사전에 알려주지 않았음에도 이런 질문을 해주셔서 오히려 좋네요. 점점 더 많은 상품들이 ETP 범주에 포함되면서 이 둘을 구분하는 것이 중요해졌습니다. 어떤 상품은 ETP라고 불리거나, 미국 외에서는 ETC('거래소 거래 상품', Exchange Traded Commodity)라고도 불리지만, 미국에서는 이러한 용어가 널리 받아들여지지 않습니다. ETC는 펀드가 아니며, 다양화된 지수 펀드나 수동 관리 포트폴리오도 아닙니다. 따라서 업계에서는 이 용어들이 종종 바꿔 쓰이지만, ETF가 더 일반적이며 ETP는 더 큰 범주입니다.
블랙록은 1988년에 설립되었습니다. 실제로 블랙록은 2009년 바클레이 글로벌 인베스트먼트(Barclays Global Investors)를 인수하면서 iShares가 블랙록의 일부가 되었고, 이때부터 블랙록은 ETF와 지수 사업에 집중하게 됩니다. 당시 이 결정은 업계에서 논란이 있었습니다. 왜냐하면 많은 사람들이 능동적 운용과 지수 투자가 공존할 수 있다고 인식하지 못했기 때문입니다.
제이슨:
블랙록 글로벌 집행위원회의 일원으로서, 회사의 사업을 어떻게 보시나요? 블랙록의 다양한 사업 부문과 전체 회사의 발전 방향에 대해 말씀해주실 수 있나요? 특히 암호화폐와 비트코인 진출 가능성에 따라 블랙록의 전체 손익 구조에서 어떤 위치를 차지하게 될지 궁금합니다.
사마라 코헨:
저는 블랙록 글로벌 집행위원회에서 3년째 활동하고 있으며, 10년 전 골드만삭스에서 16년간 근무한 후 블랙록으로 돌아왔습니다. 자산운용사, 특히 블랙록에서 일하는 것은 골드만삭스의 트레이딩 업무와는 매우 다릅니다. 우리는 사명감을 매우 중요하게 생각하며, 그 사명은 사람들에게 더 나은 투자를 돕고, 더 많은 사람이 재정 건강을 달성하도록 하는 것입니다. 우리는 5년마다 장기 목표를 점검하고 문서화하며, 직원들과의 내부 소통을 통해 모두가 회사의 방향성을 확실히 이해하도록 노력합니다. 최근 몇 년간 우리가 몇 가지 조정을 한 것도, 더 많은 사람이 재정 건강을 이루기 위해 앞으로 어떤 부분에서 발전해야 할지를 고려했기 때문입니다.
우리는 사모시장(PM)에서 더욱 규모를 확대해야 한다고 알고 있습니다. 이것이 바로 작년에 GIP와의 협력 및 아직 완료되지 않은 HPS 인수 발표와 같은 중요한 거래들을 발표한 이유입니다. 디지털 자산, 토큰화, 그리고 은퇴 및 은퇴 포트폴리오 전반에 걸친 작업들은 모두 현재 새로운 거시경제 환경에 적응하기 위한 것입니다.
시장의 새로운 제도
제이슨:
현재의 거시경제 환경을 어떻게 보고 계신가요?
사마라 코헨:
지난 1년간 우리는 시장에 대해 많은 새로운 인식을 하게 되었으며, 이는 정말 독특한 시장입니다. 시장 경험 30년차로서, 제 커리어 동안 여러 번 이런 독특한 시장 환경을 겪어왔습니다. 지난 5년 동안 그런 순간을 경험한 횟수가 그 이전 15년보다 더 많았습니다.
코로나 이후 몇 년간, 특히 시장의 불확실성이 증가했다고 생각합니다. 이런 변화가 시장의 탄력성, 적응성, 그리고 정보가 빠르게 변화할 때 어떻게 재배치되는지를 고민해왔습니다. 실제로 우리는 ETF의 성장이 바로 이런 수요 증가와 관련이 있다고 봅니다. ETF는 시장에 접근하는 간단하고 쉬운 방법이기 때문입니다. 예를 들어, 오늘 대화를 나누고 있는 시점은 관세 발표 후 몇 주가 지났는데, 주식 ETF와 채권 ETF의 거래량이 기록적인 수준을 보였습니다. 예컨대 미국 주식시장에서 ETF 거래 비중은 일반적으로 VIX(변동성 지수)와 양의 상관관계를 가집니다. 4월 2일 이전에는 약 27~28% 수준이었지만, 지난 2주간 특정 날에는 40%까지 치솟았습니다. 빠르게 리스크를 조정하고 싶을 때, ETF는 투명하고 간편한 방법을 제공하기 때문입니다. 따라서 ETF의 성장은 급변하는 시장에서 더 많은 접근성과 유연성을 제공하는 것과 밀접하게 연결되어 있다고 생각합니다.
능동 투자 vs 수동 투자
제이슨:
가정컨대, 우리는 전반적으로 고변동성 시대로 접어들었습니다. 현재 ETF는 펀드 복합체의 50% 이상을 차지하며, 주식시장에서의 비중은 13%에서 20% 사이입니다. 전통적인 관점에서는 고변동성 시기에 더 많은 능동 전략과 능동 운용자를 필요로 하고, 변동성이 낮은 환경에서는 수동 또는 지수 투자를 선호한다고 봅니다. 고변동성 시장에서 ETF의 역할을 어떻게 보시나요?
사마라 코헨:
저는 지수 포트폴리오 매니저이고, 남편은 알파를 추구하는 능동 운용자입니다. 그러나 실제로 ETF나 지수 포트폴리오를 운용하는 것은 완전히 수동적인 일이 아닙니다. 더 중요한 점은, 투자자가 ETF를 선택하거나 지수 전략을 자신의 투자 프로세스에 배치하는 결정 자체가 결코 수동적이지 않다는 점입니다. 이 점이 매우 중요하다고 생각합니다.
블랙록이 2009년 BGI를 인수한 이후의 발전 궤적을 돌아보면, 능동 투자와 수동 투자는 하나의 스펙트럼이며, 투자자들은 이를 활용해 포트폴리오를 구성하고, 언제 베타 구성요소를 중심으로 삼고, 언제 개별 종목에 강한 믿음을 두어야 할지를 결정합니다. 코로나 이후 시기에 우리가 관찰한 가장 큰 기관들의 ETF 사용 사례 중 하나는 베어링스톤과 같은 자산운용사들이 포트폴리오 전략에 ETF를 배치하는 것이며, 특히 고정수익 ETF에서 그렇습니다.
당신이 언급하신 통계에 대해 말하자면, 주식시장에서 ETF 혹은 ETP 형태로 포장된 비중은 대략 맞다고 봅니다. 그러나 채권시장에서는 훨씬 낮습니다. 채권시장에서 약 1~2% 정도의 고정수익 시장이 ETP 형태로 포장되어 있습니다. 물론 시장에 주목하는 사람들에게는 비트코인의 비중이 주식과 채권 사이에 위치하는 약 5% 정도로 보입니다.
블랙록 비트코인 ETP 출시
제이슨:
비트코인 이야기로 넘어가겠습니다. 2024년 이전부터 비트코인 제품을 출시할지 여부를 논의해왔습니다. 이 결정은 규제 요인, 투자자 수요, 시장 구조 중 어느 요소에 의해 주도되었나요? 시장 구조가 충분히 성숙했고 거래소의 투명성이 높다고 판단했기 때문에 결정했는지, 무엇이 이 결정을 이끌었는지 궁금합니다.
사마라 코헨:
이 세 가지 모두 영향을 미쳤지만, 처음에는 주로 투자 논거와 고객 수요에 기반했습니다. 일반적으로 순서는 투자 논거 → 고객 수요 → 시장 구조 준비 → 규제 배경입니다. 규제도 이 흐름을 따르길 바라며, 시장 구조가 마련된 후에 규제가 따라오는 것이 바람직합니다. 이 모든 요소들은 서로 영향을 주고받습니다.
또한 주목할 점은, 우리의 첫 번째 비트코인 제품은 사실 ETP가 아니라 2022년에 출시한 프라이빗 트러스트였다는 것입니다. 2020년에 디지털 자산 팀을 구성하고 블록체인 기술의 투자 적용에 대해 많은 작업을 했지만, 2022년에 이 기관용 제품을 출시하면서야 비로소 비트코인에 본격적으로 접근하게 되었습니다. 이는 우리에게 워크플로우, 리스크 관리, 시스템에 대해 깊은 이해를 제공했으며, 이후 ETP를 지원하는 기술적 기반을 마련했습니다. 말씀하신 대로 2024년에 ETP를 출시하고 제출했지만, 2022년 당시 이미 많은 고객으로부터 피드백을 받았습니다. 고객들은 비트코인에 접근하고 싶어 했으며 기존 대안에 만족하지 못했고, 이를 바탕으로 투자 논거를 구성했습니다. 5년 전과 비교하면 이러한 수요의 변화는 매우 두드러집니다.
ETP의 경우, 최고의 기술과 거래 역량을 보유하고 있어도 ETP가 작동하려면 시장 생태계가 필요합니다. 비트코인 ETP의 경우, 이는 암호화폐 시장 구조를 평가하는 흥미로운 연습일 뿐 아니라, 핵심 상호운용성(interoperability)을 평가하는 과정이기도 합니다. 왜냐하면 비트코인 ETP는 암호화 시장과 ETP 시장을 연결하는 다리 역할을 하기 때문입니다. 마지막으로 말하자면, 이 과정은 정말 오래 걸렸습니다. 처음 비트코인 ETP를 논의할 때, 암호화 커뮤니티가 이를 매우 중요하게 여긴다는 점에 놀랐습니다. ETP와 암호화폐 모두 파괴적인 기술로, 사람들이 시장에 더 쉽게 접근할 수 있도록 돕습니다. 제가 인상 깊었던 것은, 처음 비트코인을 구매할 때 생태계를 이해하는 데 2분도 안 걸렸다는 점입니다. 그래서 저는 이 가치 제안을 정리해야 했습니다. ETP 포장이 암호화 시장 구조의 약속을 약화시킬 수 있을 것 같지만, 실제로 암호화 시장 구조는 전통 금융에서 추가 가치를 창출할 여지가 많다는 것을 알게 되었고, 이것이 바로 ETP 수요가 발생하는 이유입니다.
제이슨:
블랙록 같은 기업은 어떻게 이런 결정을 내리나요? 보통 세 가지 방식이 있다고 봅니다. 하나는 최고경영자(CEO)가 "우리는 이것을 해야 한다"고 하는 상향식 지시고, 다른 하나는 영업팀이 고객 피드백을 듣고 아래에서 위로 올라가는 하향식이고, 세 번째는 집행진 중 누군가가 암호화 분야에서 반드시 행동해야 한다고 주장하는 경우입니다.
사마라 코헨:
이상적인 경우에는 이 세 가지 모두 발생합니다. 우리의 암호화 여정은 공개된 공간에서 진행되었습니다. 회사의 특성상, 우리는 시장의 학습자이며, 어떤 문제에 대한 관점이 계속 진화합니다. 2020년과 2021년에 들었던 고객 피드백은 몇 년 전과 크게 달라졌으며, 고객들은 이제 암호화폐가 포트폴리오 다각화에서 중요한 역할을 할 수 있다고 생각하기 시작했습니다. 항상 기억하는 것은, 제 딸이 2008년 10월 10일에 태어났고, 바로 비트코인 백서가 발표된 직후라는 점입니다.
이 자산 클래스는 비교적 젊지만, 자산 배분 전략에서의 역할을 평가할 때는 상향식으로 시장 관심이 있어야 하며, 고객 피드백이 증가함에 따라 하향식 관심도 커집니다. 또한 내부적으로 교육과 참여를 위한 서포터가 필요하며, 인내심도 요구됩니다. 우리 디지털 자산 부문 책임자 로비(Robbie)가 바로 그런 분야의 모범이라고 생각합니다. 그는 정말 훌륭하게 해내고 있습니다.
IBIT 출시 성공의 이유
제이슨:
왜 IBIT의 출시가 그렇게 성공적이었나요? ETP 역사상 가장 성공적인 사례 중 하나입니다.
사마라 코헨:
ETP 포장의 실용성과 암호화폐와 전통 금융 사이의 다리 역할에 대해 많은 것을 배웠습니다. 2024년, 우리는 암호화 커뮤니티 내에서 ETP 포장에 대한 수요가 매우 크다는 것을 발견했습니다. 전반적으로 현재 IBIT 보유자의 약 절반은 자기주도형 투자자이고, 나머지 절반은 개인 투자자와 자문형 투자자입니다.
(TechFlow 주석: IBIT는 The iShares Bitcoin Trust ETF를 의미하며, 직접 비트코인을 보유하는 것과 유사한 투자 방식을 제공한다.)
제이슨:
즉, 50%는 TD Ameritrade나 Charles Schwab 계좌를 가지고 계신 분들처럼, 계좌에서 클릭 한 번으로 구매하시는 분들이고.
사마라 코헨:
네, 50%입니다. 나머지 50%는 대략 자문형과 기관 투자자로 나뉩니다. 자기주도형 투자자 중 데이터에 따르면 4분의 3은 이전에 iShares를 보유한 적이 없습니다. 즉, 이전에 iShares의 ETP를 산 적이 없다는 뜻입니다. 우리는 다양한 제품을 보유하고 있지만, iShares가 이 분야의 선두주자이기 때문에, 이들은 브로커리지 계좌를 개설하고 처음으로 ETP를 구입한 것으로 보입니다. 그 이유는 아마도 기관 수준의 수탁과 거래 투명성을 원했기 때문일 것입니다. 또한 암호화 생태계와 전통 금융 사이를 계속 오가고 싶지 않을 수도 있고, 그것이 번거롭기 때문일 수 있습니다.
제이슨:
네, 아마 "너무 커서 실패할 수 없다(too big to fail)"는 심리가 있을 겁니다. 제가 초기에 업계에 들어온 친구들 중 많은 이들은 항상 "비트코인은 직접 보관하라"고 조언했습니다. 이후 Coinbase가 점점 커지면서 일부 기관에 수탁 서비스를 제공하기 시작했고, 사람들은 "Coinbase가 망하면 세상이 더 큰 문제에 직면할 것"이라며 Coinbase로 옮겨갔습니다. 이제 IBIT 같은 제품은 다음 단계의 진화일 수 있습니다. 블랙록이 망한다면 그것은 거의 너무 커서 실패할 수 없기 때문이죠. 이런 선택을 하는 사람들의 심리를 이해해보고 싶습니다.
비트코인을 IBIT으로 옮기는 것이 더 간단합니다. 투자자들, 특히 전반적인 리스크를 관리하는 투자자들은 하나의 플랫폼에서 모든 작업을 처리하고 싶어 합니다. 두 생태계 사이를 왔다갔다 하면 복잡해지기 때문입니다. iShares 투자자라면 주목할 점은, 블랙록이 귀하의 상대방이 아니라는 것입니다. 여러분은 펀드의 주주이며, 펀드는 자체 거버넌스 구조를 가지고 있습니다. 수탁은 Coinbase가 담당하며, 생태계의 모든 부분을 공개하지만, IBIT 투자자에게 비트코인을 제공하기 위해 파트너를 신중하게 선정합니다.
비트코인에 대한 투자자 수요
제이슨:
블랙록은 비트코인에 투자하고자 하는 투자자들에게 자산의 1~2%를 배정할 것을 권장합니다. 이 권장안은 어떤 고려사항에 기반한 것인가요? 이는 큰 주목을 받을 것이며, 블랙록이 비트코인에 1~2%를 할당하라고 권장한다는 점에서 그 배경을 알고 싶습니다.
사마라 코헨:
우선, 비트코인에 투자하고자 하는 투자자들에게 1~2%의 자산 배분이 합리적이라고 권장합니다. 이는 전체 투자 포트폴리오의 맥락에서 고려되어야 할 사항입니다.
2020년의 여정을 되돌아보면, 우리는 두 가지 일을 시도했습니다. 첫째, 기존 iShares 투자자들에게 비트코인에 대해 교육하는 것이었습니다. 둘째, 기존 비트코인 투자자들에게 ETP와 그 포장 방식에 대해 교육하는 것이었습니다. 따라서 우리는 동시에 두 가지를 이루고자 했습니다. 초기에는 주로 비트코인에 대한 교육에 집중했습니다.
우리는 비트코인이 무엇인지, ETP는 어떻게 작동하는지, 그리고 비트코인을 어떻게 확보하는지에 대해 논의했습니다. 이후에는 현재 거시경제 환경 속에서 비트코인이 독특한 다각화 자산으로서 잠재력을 갖는지 더 폭넓게 탐색했습니다. 코로나 팬데믹, 지역 은행 위기 등 과거 시장 스트레스 사건들을 회고하며 비트코인이 다른 리스크 자산들과 어떻게 움직였는지를 살펴봤습니다. 비트코인의 다각화 가능성에 대한 이야기는 우리가 더 많은 데이터를 확보할수록 계속 이어질 것이며, 현재의 지정학적 시장 변동과 같은 최신 사건들도 포함됩니다.
비트코인이 잠재적 다각화 자산으로서의 역할을 연구한 후, 포트폴리오 배분 문제를 다루고자 했지만, 비트코인의 경우 이는 정말 어렵습니다. 금 역시 마찬가지입니다. 결국 자산의 가치가 채택 정도에 달려 있을 때, 이런 분석은 복잡해집니다.
외부 투자자들이 이해할 수 있고, 우리 회사 내부에서도 공감하는 핵심 포인트는 전체 투자 포트폴리오 리스크 허용도를 고려하는 것입니다. 우리의 관점은, 광범위한 미국 주식 포트폴리오에서 'MAG 7' 기업에 집중 투자함으로써 투자자들이 이미 일정한 집중 리스크를 감수하고 있으며, 그와 함께 살아가고 있다는 점입니다. 따라서 다음과 같은 배분을 설정할 수 있습니다. '나는 MAG 7 주식에서와 동일한 추가 리스크 기여를 비트코인에서도 감수할 의사가 있다'는 사고방식은 제가 이해할 수 있으며, 이것이 바로 1~2% 배분을 제안하게 된 배경입니다. 2%를 초과하면 전체 포트폴리오 변동성에 대한 추가 기여가 지수적으로 증가하기 때문입니다. 따라서 이것이 우리가 유용하다고 생각하는 구성 방식입니다.
시장 매도세 기간 동안의 비트코인 거래
제이슨:
비트코인 거래는 항상 흥미롭습니다. 현재는 4월 중순에 녹음을 하고 있으며, 최근 몇 주간 시장 변동성이 매우 컸고, 시장이 비트코인을 어떻게 거래해야 할지 여전히 명확하지 않습니다.
나스닥이 급락하고 금이 급등했을 때, 비트코인은 안정세를 유지했던 날이 기억납니다. 일두 주 전에 이 문제를 논의했었죠. 샌티(Santi)는 비트코인이 나스닥처럼 거래돼야 할지 금처럼 거래돼야 할지 투자자들이 확신하지 못한다고 봤습니다. 비트와이즈(Bitwise)의 CIO 매트 호건(Matt Hogan)이 트위터에서 "비트코인은 이 둘과도 다르게 거래된다. 비트코인은 비트코인이다. 새로운 자산 클래스다"라고 말했는데, 어떻게 생각하시나요?
사마라 코헨:
비트코인은 정말 새로운 자산 클래스이며, 국경 없는 가치 저장 수단으로서 궁극적으로는 금과 더 유사합니다. 그러나 채택 과정에서는 이를 파악하기 어렵습니다. 당신이나 Roundup에서 누군가가 말했듯이, 비트코인은 50%는 나스닥 같고 50%는 금 같다고 느낍니다. 제가 보는 바로도 정확히 그런 상황입니다.
지금은 중요한 순간입니다. 국경 갈등과 공급망 복잡성으로 인한 시장 변동 속에서 비트코인의 가격 움직임이 어떻게 나타나는지가 핵심입니다. 이론상으로는 비트코인의 '무대'일 수 있습니다. 그러나 실제 성과는 기대에 못 미쳤으며, 다른 시장 스트레스 상황에서 봤던 독특한 다각화 효과를 보여주지 못했습니다. 오히려 이번 사건에서 비트코인과 주식의 상관관계가 실제로 증가했습니다.
추가적인 관측도 있습니다. 이전에 논의한 내용이며, 당신의 생각도 듣고 싶습니다. 첫째, 비트코인과 IBIT를 살펴보면 두 가지 사이에 차이가 있다는 점입니다. IBIT은 비트코인처럼 대규모 자금 유출을 경험하지 않았으며, 이는 지난 몇 주간의 시장 가격 움직임이 주로 소매 투자자와 투기적 거래에 의해 주도되었음을 시사합니다. 반면 많은 기관 포지션은 3월 하순에 이미 청산되었습니다. 물론 IBIT은 BTC처럼 레버리지를 적용할 수 없으므로, 우리는 지금 다른 투자자 기반의 역할을 볼 수 있으며, IBIT에서는 장기 투자자의 존재감을 더
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