11.5조 달러 자산운용 왕국의 탄생: 베일리드 성장사를 한눈에 보기
출처: 만사재경
편집 정리: lenaxin, ChainCatcher
블랙록(BlackRock)의 자본 네트워크는 이미 전 세계 3,000여 개 상장기업에 뻗어 있으며, 애플, 샤오미에서 비용, 미완까지 인터넷, 신에너지, 소비 등 핵심 분야를 아우르고 있다. 우리가 배달앱을 사용하거나 펀드를申购할 때 이 11.5조 달러 규모의 금융 거물은 조용히 현대 경제 질서를 재편하고 있다.
블랙록의 부상은 2008년 금융위기에서 시작되었다. 당시 베어스턴스는 75만 건의 파생상품 계약(ABS, MBS, CDO 등)으로 유동성 위기에 빠졌고, 연준(Fed)은 긴급히 블랙록에 독성 자산 평가 및 처분 업무를 위탁했다. 창립자 래리 핑크(Larry Fink)는 알라딘 시스템(위험 분석 알고리즘 플랫폼)을 활용해 베어스턴스, AIG, 시티그룹 등의 청산을 주도했으며, 패니매의 5조 달러 규모 재무제표를 모니터링하기도 했다. 그 후 10여 년간 블랙록은 바클레이즈 자산운용 인수, ETF 시장 확장 등 전략을 통해 100개 이상 국가에 걸친 자본 네트워크를 구축했다.
블랙록의 성장을 이해하려면 그 창업주인 래리 핑크의 초기 경력을 돌아볼 필요가 있다. 핑크의 이야기는 드라마틱하다. 천재적인 금융 혁신가에서 한 번의 실패로 몰락한 후 다시 일어나 블랙록이라는 금융 거물을 만들어낸 그의 여정은 마치 웅장한 금융 서사시와 같다.
천재에서 패배자로—블랙록 창업주 래리 핑크의 초기 경력
미국 전후 베이비붐과 부동산 호황
「제2차 세계대전 종전 후 다수의 군인이 미국으로 복귀했고, 20년간 약 8천만 명의 아이가 태어나 미국 인구의 3분의 1을 차지했다. 베이비붐 세대는 주식과 부동산 투자, 조기 소비를 선호하며 미국의 개인 저축률을 최저 0~1% 수준까지 끌어내렸다.」
시간을 1970년대로 되돌리면, 미국 전후 세대의 베이비붐 세대가 25세 이상의 나이에 접어들며 전례 없는 부동산 호황을 촉발했다. 초기 주택담보대출 시장에서 은행은 대출 후 장기간의 회수 주기를 가지게 되었고, 은행의 재대출 능력은 차입자의 상환 상황에 제약받았다. 이러한 단순한 운영 메커니즘은 빠르게 증가하는 대출 수요를 충족시키기엔 역부족이었다.
MBS(주택담보채권)의 발명과 영향
월스트리트의 유명 투자은행 솔로몬 브라더스의 부사장 루이스 라넬리(Lewis Ranieri)는 획기적인 제품을 고안했다. 그는 은행이 보유한 수많은 주택담보대출 채권을 묶은 후 이를 작게 나누어 투자자에게 판매했다. 이로써 은행은 신속하게 자금을 회수하고 새로운 대출을 실행할 수 있게 되었다.
결과적으로 은행의 대출 능력이 극도로 확대되었고, 이 상품은 즉각 보험사, 연기금 등 장기 자본의 관심을 끌며 주택담보대출 금리를 크게 낮췄다. 동시에 자금조달과 투자 양측의 수요를 해결한 이 상품이 바로 MBS(Mortgage Backed Securities), 즉 주택담보채권(또는 담보지원채권)이다. 그러나 MBS는 아직 완벽하지 않았다. 이는 큰 떡을 무차별적으로 잘라 현금흐름을 동등하게 분배하는 방식으로, 일종의 '모듬탕'처럼 투자자들의 다양한 요구를 충족시키지 못했다.
CMO(담보채무증권)의 설계와 리스크
1980년대, 퍼스트 보스턴 투자은행에는 라넬리보다 더 창의적인 신예가 등장했는데, 그가 바로 래리 핑크(Larry Fink)였다. 만약 MBS가 무차별적으로 나눠진 커다란 떡이라면, 핑크는 여기에 한 단계의 추가 공정을 가했다. 그는 먼저 큰 떡을 네 겹의 얇은 떡으로 썰었다. 상환이 발생하면 우선 A등급 채권 원금을 상환하고, 다음으로 B등급, C등급 순으로 갚는다. 가장 독창적인 부분은 네 번째 층인데, D등급이 아니라 Z등급 채권(Z-Bond)으로 명명했다. 앞선 세 등급의 채권이 모두 상환되기 전까지 Z등급 채권은 이자조차 지급되지 않고, 이자는 원금에 누적되어 복리로 계산된다.
복리로 이자가 원금에 계속 더해지다가, 앞선 세 등급의 원금이 모두 청산된 후에야 비로소 Z등급 채권에 대한 수익이 지급된다. A에서 Z까지 위험과 수익이 연결되는 이 방식은 상환 기간을 등급별로 분리함으로써 다양한 투자자의 니즈를 충족시키는 상품, 즉 CMO(Collateralized Mortgage Obligation, 담보채무증권)이다.
라넬리가 판도라의 상자를 열었다면, 핑크는 그 상자 안의 또 다른 상자를 열었다. MBS와 CMO가 처음 등장했을 당시, 라넬리와 핑크는 이 두 상품이 세계 금융사에 어떤 격렬한 영향을 줄지 전혀 예상하지 못했다. 당시 금융계는 이를 천재적인 발명으로만 여겼다. 핑크는 31세에 세계 최고의 투자은행 퍼스트 보스턴 역사상 가장 어린 파트너가 되었으며, '작은 이스라엘'이라 불리는 유대인 팀을 이끌었다. 한 경제잡지는 그를 월스트리트 5대 젊은 금융 지도자 중 1위로 꼽았고, CMO는 시장에서 큰 인기를 끌며 퍼스트 보스턴에 막대한 수익을 안겨주었다. 모두가 핑크가 곧 회사의 수장이 될 것이라 믿었다. 하지만 정확히 그가 정점에 오르기 직전, 붕괴가 일어났다.
블랙 먼데이와 1억 달러의 혹독한 교훈
MBS든 CMO든 매우 골치 아픈 문제가 존재한다. 금리가 급격히 상승하면 상환 주기가 길어져 투자가 묶이고, 고금리 상품 투자 기회를 놓친다. 반대로 금리가 급격히 하락하면 조기 상환 물결이 발생해 현금흐름이 끊긴다. 금리의 급상승이나 급락 모두 투자자에게 부정적 영향을 준다. 이러한 양날의 검 같은 문제를 '음의 볼록성(negative convexity)'이라고 한다. 특히 Z등급 채권은 이 음의 볼록성을 더욱 증폭시킨다. 장기 Z채권은 금리 변동에 매우 민감한데, 1984~1986년 연준은 연속해서 금리를 인하했고, 2년 만에 563bp(베이시스 포인트)를 낮춰 사상 최대 폭의 감축을 기록했다. 많은 차입자들이 금리가 더 낮은 새 계약으로 대체를 선택하면서 주택담보시장에 전례없는 조기 상환 물결이 발생했다.
CMO 발행 과정에서 핑크 팀은 팔리지 않은 많은 Z등급 채권을 보유하게 되었고, 이는 곧 폭발 직전의 화산구가 되었다. 이들 Z채권은 원래 150달러 정도로 평가되었지만, 재평가 결과 105달러에 불과한 것으로 밝혀졌다. 이 충격은 퍼스트 보스턴 은행의 전체 담보증권 부문을 무너뜨릴 만큼 강력했다.
더 운이 나쁜 것은, 핑크 팀이 리스크 헷징을 위해 장기 국채 매도 포지션을 유지하고 있었다는 점이다. 그런데 1987년 10월 19일, 역사상 유명한 '블랙 먼데이(Black Monday)'—주식시장 대폭락이 발생했다. 다우존스 산업평균지수가 하루 만에 22.6% 폭락했다. 다수의 투자자들이 안전자산인 국채 시장으로 몰리면서 국채 가격이 하루 만에 10% 급등했다. 이중타를 맞은 퍼스트 보스턴은 결국 1억 달러의 손실을 입었다. 언론은 이전에 "래리 핑크의 한계는 오직 하늘뿐"이라고 찬양했지만, 이제 그의 하늘이 무너진 것이다. 동료들은 핑크와 대화를 나누지 않았고, 회사는 그를 중요한 업무에서 배제했다. 이런 미묘한 추방 방식이 결국 핑크로 하여금 스스로 회사를 떠나게 만들었다.
래리 핑크의 퍼스트 보스턴에서의 영광과 실패
핑크는 항상 스포트라이트 아래에서 살아왔고, 월스트리트가 겸손보다 성공을 훨씬 더 사랑한다는 것을 잘 알고 있었다. 이번 알려진 굴욕은 그에게 평생 잊히지 않을 기억이 되었다. 사실 핑크가 CMO를 열심히 판매한 이유 중 하나는 퍼스트 보스턴이 담보채권 분야의 선두 기관이 되기를 원했기 때문이며, 이를 위해 솔로몬 브라더스를 대표하는 라넬리와 시장 점유율을 놓고 경쟁해야 했다.
핑크는 UCLA 졸업 후 골드만삭스에 지원했으나 마지막 면접에서 탈락했고, 자신을 가장 기회를 원할 때 받아들여준 곳이 바로 퍼스트 보스턴이었다. 또한 퍼스트 보스턴은 그에게 월스트리트에서 가장 현실적인 교훈을 가르쳐주었다. 이후 거의 모든 언론은 이 사건을 "핑크는 금리 상승을 잘못 예측하여 실패했다"고 단정적으로 보도했다. 그러나 나중에 퍼스트 보스턴에서 핑크와 함께 일했던 한 관계자는 핵심을 지적했다. 비록 당시 핑크 팀이 리스크 관리 시스템을 구축했지만, 1980년대 컴퓨터 수준으로 리스크를 측정하는 것은 마치 주판으로 빅데이터를 계산하는 것과 같다는 것이었다.
알라딘 시스템의 탄생과 블랙록의 부상
블랙록의 창립
1988년, 퍼스트 보스턴을 떠난 지 며칠 후, 핑크는 자신의 집에 정예 그룹을 소집해 새로운 사업을 논의했다. 그의 목표는 전례 없는 강력한 리스크 관리 시스템을 구축하는 것이었는데, 다시는 리스크를 평가할 수 없는 상황에 빠지고 싶지 않았기 때문이다.
핑크가 직접 선정한 이 정예 그룹에는 퍼스트 보스턴 시절 동료 4명이 포함되었다. 로버트 카피토(Robert Kapito)는 항상 핑크의 충직한 동지였고, 바바라 노빅(Barbara Novick)은 뛰어난 포트폴리오 매니저였으며, 베넷 그루브(Bennett Golub)는 수학 천재였고, 키스 앤더슨(Keith Anderson)은 최고의 증권 분석가였다. 또한 핑크는 레이먼 형제에서 오랜 친구인 카터 대통령의 국내정책 고문이었던 랄프 소스타인(Ralph Schlosstein)을 영입했고, 소스타인은 레이먼의 담보대출 부문 부사장이었던 수잔 워드너(Susan Wagner)를 데려왔다. 마지막으로 피츠버그 내셔널 뱅크의 부사장 휴 프레이터(Hugh Frater)가 합류했다. 이 8명이 후에 공인된 블랙록의 8대 공동창업자다.
당시 가장 필요한 것은 시드머니였다. 핑크는 블랙스톤 그룹의 스웨이어민(Su Shih-min, Stephen Schwarzman)에게 전화를 걸었다. 블랙스톤은 전 미국 상무장관(레이먼 CEO 출신) 피터슨과 동료 스웨이어민이 공동 창립한 사모펀드 회사였다. 1988년은 기업 인수합병이 한창이던 시기로, 블랙스톤은 레버리지드 바이아웃을 주요 사업으로 삼고 있었지만, 그러한 기회가 항상 있는 것은 아니었다. 따라서 블랙스톤도 다각화를 모색하고 있었고, 스웨이어민은 핑크의 팀에 관심을 가졌다. 그러나 핑크가 퍼스트 보스턴에서 1억 달러를 잃은 일은 이미 널리 알려져 있었다. 스웨이어민은 퍼스트 보스턴의 인수합병 부문 책임자인 브루스 워서스타인(Bruce Wasserstein)에게 전화를 걸어 의견을 물었다. 워서스타인은 "지금 이 순간까지, 래리 핑크는 여전히 월스트리트에서 가장 재능 있는 사람"이라고 답했다.
이에 스웨이어민은 즉시 핑크에게 500만 달러의 신용한도와 15만 달러의 시드머니를 제공했고, 블랙스톤 그룹 내에 '블랙스톤 재무관리 그룹'이라는 부서가 생겨났다. 핑크 팀과 블랙스톤이 각각 50%씩 지분을 보유했고, 처음에는 독립된 사무 공간조차 없어 베어스턴스의 트레이딩 홀에서 작은 공간을 임대해 사용해야 했다. 그러나 상황은 예상을 훨씬 초월했다. 핑크 팀은 문을 연 지 얼마 안 돼 모든 빚을 갚았으며, 1년 만에 운용자산 규모를 27억 달러로 확대했다.
알라딘 시스템의 개발
급속한 성장의 핵심은 그들이 구축한 컴퓨터 시스템에 있었다. 이 시스템은 나중에 '자산·부채·채무 및 파생상품 투자 네트워크'(Asset, Liability and Debt & Derivative Investment Network)라는 이름을 얻었으며, 핵심 기능의 다섯 글자 머리글자를 딴 영문명 'Aladdin'을 사용했다. 이것은 『천일야화』의 알라딘 요정램프 신화를 은유하며, 이 시스템이 마치 요정램프처럼 투자자에게 지혜와 통찰을 제공한다는 의미다.
첫 번째 버전은 2만 달러짜리 워크스테이션에서 코드를 작성했고, 사무실의 냉장고와 커피머신 사이에 놓여 있었다. 이 시스템은 현대 기술을 리스크 관리에 접목하고, 방대한 정보 계산 모델로 트레이더의 경험 판단을 대체함으로써 분명히 시대를 앞질렀다. 핑크 팀의 성공은 블랙스톤의 스웨이어민에게 복권 당첨과 다름없었다. 그러나 지분 관계는 점차 파열음을 내기 시작했다.
블랙스톤 그룹과의 결별
사업 규모가 급속도로 커지자 핑크는 더 많은 인재를 영입했고, 신규 직원들에게 지분을 배정하는 것을 고집했다. 이로 인해 블랙스톤의 지분은 빠르게 희석되어 50%에서 35%로 떨어졌다. 스웨이어민은 핑크에게 블랙스톤이 무제한으로 지분을 양도할 수 없다고 말했다. 결국 블랙스톤은 1994년 2.4억 달러에 지분을 피츠버그 내셔널 뱅크에 매각했고, 스웨이어민 본인은 2500만 달러를 현금화했다. 당시 그는 아내 엘런과 이혼하는 중이었다.
『비즈니스위크』는 농담으로 "스웨이어민의 수익이 딱 아내 엘런에게 지불할 이혼 위자료를 보전할 수 있을 것"이라고 했다. 수년 후 스웨이어민은 핑크와의 결별을 회상하며, 자신이 2500만 달러를 번 게 아니라 40억 달러를 잃었다고 생각했다. 현실적으로 그에게는 선택의 여지가 없었다. 하지만 이 사건의 논리를 되짚어보면, 핑크가 블랙스톤의 지분을 희석시킨 것은 의도적인 행동처럼 보인다.
블랙록 이름의 유래
핑크 팀이 블랙스톤에서 독립한 후 새로운 이름이 필요했다. 스웨이어민은 핑크에게 '검은색(black)'과 '돌(stone)'이라는 단어를 피하라고 요구했다. 그러나 핑크는 스웨이어민에게 다소 유머러스한 제안을 했다. "J.P.모건과 모건스탠리가 분리된 후 서로 발전을 이루었듯, 제가 '흑암(黑岩)'이라는 이름을 사용해 블랙스톤에 경의를 표하고 싶습니다." 스웨이어민은 웃으며 이 요청을 승낙했고, 이것이 바로 블랙록(BlackRock) 이름의 기원이다.
이후 1990년대 후반 블랙록의 운용자산 규모는 1650억 달러까지 상승했다. 그들의 자산 리스크 관리 시스템은 점점 더 많은 금융 거물들에 의해 의존되게 되었다.
블랙록의 급속한 확장과 기술적 우위
1999년, 블랙록은 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장하며 자금 조달 능력이 비약적으로 향상되었고, 이를 통해 직접 인수합병을 통해 빠르게 규모를 확장할 수 있게 되었다. 이는 지역적 자산운용사에서 글로벌 거물로 전환하는 출발점이었다.
2006년 월스트리트에서는 중요한 사건이 발생했다. 메릴린치의 CEO 스탠리 오닐(Stanley O'Neal)이 메릴린치 산하의 거대한 자산운용 부문을 매각하기로 결정한 것이다. 래리 핑크는 이 기회를 천재일우라 판단하고, 오닐을 어퍼이스트사이드의 한 레스토랑으로 초청해 아침 식사를 함께 했다. 단 15분의 대화 끝에 메뉴판에 합병안의 골격을 적어 서명했다. 블랙록은 결국 주식 교환 방식으로 메릴린치 자산운용과 합병했고, 신설 회사의 이름은 여전히 블랙록이었다. 운용자산 규모는 하룻밤 사이에 거의 1조 달러로 급등했다.
블랙록의 처음 20년간 믿기 어려울 정도의 급성장은 투자 매수자와 판매자 사이의 정보 비대칭 문제를 해결했기 때문이다. 전통적인 투자 거래에서 매수자는 거의 모든 정보를 판매자로부터 얻는다. 투자은행가, 애널리스트, 트레이더 등 판매 진영은 자산 평가와 같은 핵심 능력을 독점한다. 마치 시장에서 채소를 살 때, 판매자보다 우리가 채소를 더 잘 알 수 없는 것과 같다. 그러나 블랙록은 알라딘 시스템을 통해 고객의 투자를 관리함으로써, 우리가 채소의 품질과 가격을 판매자보다 더 전문적으로 판단할 수 있도록 했다.
금융위기 속의 구세주
2008년 금융위기에서의 블랙록의 핵심 역할
2008년 봄, 미국은 1930년대 대공황 이후 최악의 경제위기 중 가장 위험한 순간에 놓여 있었다. 미국 제5대 투자은행 베어스턴스가 파산 직전에 몰려 연방법원에 파산을 신청했다. 베어스턴스의 거래 상대는 전 세계에 퍼져 있었고, 베어스턴스가 무너지면 시스템적 붕괴가 발생할 가능성이 컸다.
연준은 긴급 회의를 소집해 오전 9시에 전례 없는 방안을 마련했다. 뉴욕연방은행에 권한을 부여해 모건 채이스에게 300억 달러의 특별 대출을 제공하고, 이를 통해 베어스턴스를 인수하도록 했다.
모건 채이스는 주당 2달러라는 인수 제안을 했고, 이는 베어스턴스 이사회를 거의 봉기 직전으로 몰아갔다. 베어스턴스의 주가는 2007년에만 해도 159달러에 달했다. 85년의 전통을 가진 명가에게 2달러는 모욕 그 자체였다. 그러나 모건 채이스에도 걱정이 있었다. 베어스턴스가 여전히 다량의 '유동성이 낮은 주택담보 관련 자산'을 보유하고 있다는 소문이 돌았다. 모건 채이스 입장에서 이는 말 그대로 '폭탄'이었다.
모든 관계자들은 이 인수가 매우 복잡하다는 것을 금방 깨달았다. 해결해야 할 두 가지 급한 문제가 있었다. 첫째는 평가 문제, 둘째는 독성 자산 분리 문제였다. 월스트리트는 누구에게 도움을 요청해야 할지 이미 알고 있었다. 뉴욕연방은행 총재 게이트너(Tim Geithner)는 래리 핑크를 찾아가 뉴욕연은의 권한을 받은 블랙록이 베어스턴스에 들어가 전면적인 청산 작업을 수행했다.
20년 전 그들은 바로 이곳에서 일했다. 당시 베어스턴스 트레이딩 홀의 사무실을 임대해 사용했던 것이다. 이야기가 여기까지 오면 매우 드라마틱하다는 것을 알 수 있다. 소방수의 이미지로 중심 무대에 등장한 래리 핑크는 주택담보증권 분야의 절대적인 대부이며, 서브프라임 위기의 시발점 중 한 명이기도 하다.
블랙록의 지원 아래 모건 채이스는 주당 약 10달러에 베어스턴스 인수를 완료했고, 베어스턴스라는 이름은 역사 속으로 사라졌다. 반면 블랙록의 이름은 더욱 높아졌다. 미국 3대 신용평가기관인 S&P, 무디스, 피치는 서브프라임 담보증권의 90% 이상에 AAA 등급을 부여했으나, 위기 이후 명성은 추락했다. 당시 미국 금융시장의 평가 체계 전체가 무너진 가운데, 강력한 분석 시스템을 갖춘 블랙록은 미국 구제금융 프로그램에서 대체 불가능한 실행자로 자리매김했다.
베어스턴스, AIG와 연준의 구제금융
2008년 9월, 연준은 또 다른 더 심각한 구제금융에 나섰다. 미국 최대 보험사 AIG는 3분기 동안 주가가 79% 급락했는데, 주요 원인은 5270억 달러에 달하는 크레딧 디폴트 스왑(CDS)이 붕괴 직전이었기 때문이다. 크레딧 디폴트 스왑(Credit Default Swap)은 본질적으로 보험 계약으로, 채권이 디폴트되면 CDS가 배상한다. 그러나 문제는 CDS를 구매하려면 반드시 채권을 보유해야 한다는 조건이 없다는 점이다. 이는 마치 차가 없는 사람들이 무제한으로 차량손해보험을 살 수 있는 것과 같다. 10만 달러짜리 차에 문제가 생기면 보험사는 100만 달러를 배상해야 할 수도 있다.
CDS는 시장의 도박꾼들에 의해 도박 도구로 이용되었고, 당시 서브프라임 담보채권 규모는 약 7조 달러였지만, 이를 보장하는 CDS는 수십조 달러에 달했다. 당시 미국의 연간 GDP는 겨우 13조 달러에 불과했다. 연준은 곧 베어스턴스의 문제가 '폭탄'이라면, AIG의 문제는 '핵탄'이라는 것을 깨달았다.
연준은 긴급히 850억 달러를 투입해 AIG 지분의 79%를 매입하는 방식으로 구제금융을 실시했다. 일종의 의미에서 AIG를 국영기업으로 전환한 셈이다. 블랙록은 다시 한번 특별한 권한을 받아 AIG의 전면적인 평가와 청산을 맡았고, 연준의 '실행 감독자'가 되었다.
여러 방면의 노력 끝에 위기는 결국 진정되었고, 블랙록은 연준의 구제금융을 통해 시티은행 구제 및 패니매·프레디맥(양대 정부지원기업)의 5조 달러 재무제표를 감독하는 임무도 수행했다. 래리 핑크는 새로운 월스트리트의 왕으로 인정받았으며, 미국 재무장관 폴슨(Hank Paulson), 뉴욕연은 총재 게이트너와 긴밀한 관계를 형성했다.
게이트너는 이후 폴슨을 이어 재무장관이 되었고, 래리 핑크는 '미국의 지하 재무장관'이라 불리게 되었다. 블랙록은 상대적으로 순수한 금융 기업에서 정치와 비즈니스가 결합된 존재로 진화했다.
글로벌 자본 거물의 탄생
바클레이즈 자산운용 인수와 ETF 시장의 주도
2009년, 블랙록은 또 한 번 중대한 기회를 맞이했다. 영국의 유명 투자은행 바클레이즈 그룹이 경영난에 빠져 사모펀드 CVC와 합의해 산하 iShares 펀드 사업을 매각하기로 했다. 거래는 이미 성사되었지만, 45일간의 경쟁입찰 조항이 포함되어 있었다. 블랙록은 바클레이즈를 설득해 "iShares를 따로 매각하는 것보다, 바클레이즈 그룹의 전체 자산운용 사업을 블랙록과 통합하는 것이 낫다"고 주장했다.
결국 블랙록은 135억 달러에 바클레이즈 자산운용을 편입했다. 이 거래는 블랙록 역사상 가장 전략적인 인수로 평가된다. 왜냐하면 바클레이즈 자산운용 산하의 iShares는 당시 세계 최대의 ETF(거래소상장지수펀드) 발행사였기 때문이다.
거래소상장지수펀드는 더 간단한 이름으로 ETF(Exchange-Traded Fund)라 불린다. 인터넷 버블 붕괴 이후, 패시브 투자 개념이 빠르게 확산되며 전 세계 ETF 규모는 점차 15조 달러를 돌파했다. iShares를 품에 안은 블랙록은 미국 ETF 시장 점유율의 40%를 차지하기도 했고, 막대한 자금 규모는 리스크 분산을 위해 광범위한 자산 배분이 필요했다.
한편으로는 액티브 투자, 다른 한편으로는 ETF, 인덱스 펀드 등을 통한 패시브 추적이 있다. 이는 특정 섹터나 지수 구성 종목의 전부 또는 대부분의 지분을 보유해야 한다는 의미다. 따라서 블랙록은 전 세계 주요 상장기업에 광범위하게 지분을 보유하고 있으며, 고객 대부분은 연기금, 주권펀드 등 대형 기관이다.
기업 지배구조에서의 블랙록의 영향력
이론상 블랙록은 고객을 위한 자산운용사에 불과하지만, 실제 운영에서는 매우 강력한 영향력을 행사한다. 예를 들어 마이크로소프트, 애플의 주주총회에서 블랙록은 여러 차례 의결권을 행사하며 중대 사안에 참여했다. 미국 상장기업 시가총액의 90%를 차지하는 대형 기업들을 분석해 보면, 블랙록, 벤처랜드(Vanguard), 스테이트스트릿(State Street) 3대 거물이 이들 기업에서 1대 주주이거나 2대 주주임을 알 수 있다. 이들 기업의 총 시가총액은 약 45조 달러로, 미국 GDP를 훨씬 상회한다.
이러한 지분의 고도 집중 현상은 세계 경제사에서 전례가 없다. 더욱이 벤처랜드 등 자산운용사들도 블랙록의 알라딘 시스템을 임대해 사용하고 있어, 알라딘 시스템이 실제로 관리하는 자산 규모는 블랙록 자체 운용자산보다 10조 달러 이상 더 많다.
자본 질서의 등불을 든 자
2020년, 또 한 번의 시장 위기에서 연준은 3조 달러의 양적 완화로 시장 안정을 꾀했고, 블랙록은 다시 연준의 전용 매니저로 활동하며 기업채 매입 계획을 맡았다. 다수의 블랙록 임원들이 퇴사 후 미국 재무부와 연준에 취업했으며, 반대로 재무부와 연준 관료들이 퇴사 후 블랙록에 취업하는 등 '회전문(Revolve Door)' 현상이 강한 여론의 질책을 받았다. 한 블랙록 직원은 다음과 같이 평가한 바 있다. "나는 래리 핑크를 좋아하지 않지만, 그가 블랙록을 떠난다면 그것은 마치 퍼거슨이 맨유를 떠나는 것과 같다." 현재 블랙록의 운용자산 규모는 11.5조 달러를 넘어섰다. 래리 핑크는 정치와 비즈니스를 넘나들며 월스트리트를 위협하게 만들었고, 이 이중적 정체성은 그의 산업에 대한 깊은 이해를 입증한다.
진정한 금융 권력은 트레이딩 홀에 있지 않다. 리스크의 본질을 장악하는 데 있다. 기술, 자본, 권력이 삼중주를 이루는 순간, 블랙록은 자산운용자에서 자본 질서의 등불을 든 자로 진화했다.
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