주식, 채권, 환율 등 3대 자산이 모두 하락하며 투자자들이 미국에 대한 신뢰와 인내심을 잃어가고 있다
저자: 지정우, 텐센트 뉴스 《일선》
트럼프의 관세 정책은 여전히 미국 주식 시장을 위협하고 있으며, 이 과정에서 투자자들의 신뢰는 계속해서 약화되고 있고, 시장 내부에서 간간이 나타나는 희망도 무정하게 꺼지고 있다. 4월에 들어 미국 금융시장은 역사적으로 보기 드문 상황을 겪었다. 주식시장과 채권시장, 달러화까지 예외 없이 매도 압력을 받았다.
"이미 자금의 정상적인 순환을 넘어선 전반적 철수 현상이다." 한 미국 헤지펀드 매니저가 텐센트 뉴스 《일선》에 밝혔다.
현지시간 4월 21일, 이러한 상황이 다시 한번 미국 금융시장에서 재연됐다. 당일 미국 주식시장 3대 지수는 장 개시 직후부터 급락했으며 하루 종일 깊은 하락세를 유지했다. 동시에 미국 국채 수익률은 지속적으로 상승했고, 달러화는 추가 하락했으며, 금은 사상 최고치를 또다시 경신했다.
이 헤지펀드 매니저는 "시장 움직임을 보면 투자자들이 미국에 대한 신뢰와 인내심을 잃어가고 있다는 것을 알 수 있다"고 말했다.
지난 4월 2일 미국 트럼프 대통령은 포괄적인 대등 관세 정책을 발표했는데, 그 강도와 범위 모두 시장 참가자들과 연구기관의 가장 비관적인 전망과 시나리오 가정을 거의 초월했다. 이후 미국 관련 자산은 연이은 매도세를 겪었으며, 미국 주식뿐 아니라 달러화와 미국 국채까지 전반적으로 무차별적으로 하락했다.
이 헤지펀드 매니저는 유럽 고객들과 접촉하면서 그러한 태도 변화를 분명히 느꼈다고 한다. 몇 달 전만 해도 일부 유럽 대형 펀드 내부에서는 달러 자산을 '다양화 투자(diversify)'하자는 초기 논의가 시작되고 있었다. 당시 유럽 주식시장이 상승세를 보였기 때문에 '동물적 본능(animal spirit)'으로 사람들의 관심이 자연스럽게 그쪽으로 쏠렸던 것이다. 하지만 이런 초기 논의는 내부에서 즉각 더 이성적인 목소리에 의해 억제됐다.
지난 최소 15년 동안 달러 관련 자산 투자는 풍부한 수익을 안겨줬고, 특히 대규모 펀드의 경우 쉽게 방향을 전환하는 것은 성숙하고 이성적인 선택이 아니었다.
그러나 올해 4월 들어 이전의 '초기 논의'는 많은 펀드 내부에서 더 이상 저항을 받지 않고 있으며, 이들 대형 펀드들은 이제 자금의 미국 철수 가능성을 진지하게 고려하고 있다.
"이런 일은 매우 드문 일이다." 이 헤지펀드 매니저는 "마치 2001년, 1998년, 2008년 금융위기 직전 상황처럼, 당시에는 시스템 리스크를 유발하는 상징적인 사건—예를 들어 인터넷 버블, 부동산 버블 등이 있었다"고 설명했다.
그의 관점에서 볼 때 주식·채권·환율 세 가지 자산 카테고리가 동시에 하락하는 상황은 과거 신흥시장 국가에서 위기가 발생할 때 흔히 나타났지만, 세계에서 가장 성숙하고 발달된 금융시장인 미국에서 최근 이런 일이 벌어졌다는 점은 전혀 예상하지 못한 바였다.
전통적으로 달러화와 미국 국채는 글로벌 헤지를 위한 안전자산으로 통했으며, 시장 위기가 발생하면 자금이 달러와 미국 국채로 몰려들어 이들 자산의 가격 상승을 유도했다. 그러나 올해는 미국에서 시작되어 트럼프가 직접 조장한 금융시장 위기 속에서 자금이 달러와 미국 국채 외에 현금, 혹은 심지어 유로화와 같은 새로운 헤지 수단을 찾고 있다. 올해 들어 유로화는 달러 대비 약 20% 상승했고, 스위스 2년 만기 국채 수익률은 일시적으로 마이너스를 기록하며, 투자자들이 오히려 스위스 정부에 돈을 내면서라도 자금을 보호받으려는 상황까지 나타났다.
최근 미국 금융시장에서 벌어지는 많은 현상은 다수의 전문 투자자들의 인식을 뒤흔들고 있다.
"달러화와 미국 주식이 하락하는 정도는 받아들일 수 있지만, 모든 자산 클래스가 무차별적으로 하락하고 미국이 마치 신흥시장 국가처럼 변하는 것은 제 오랜 투자 경험을 통해 형성된 인식을 훨씬 초월한다"고 이 헤지펀드 매니저는 말했다.
그는 단기적으로 발생하는 공포감에 의한 매도가 자신이 가장 걱정되는 상황은 아니라고 밝혔다. 공포 매도는 대부분 단기적 비이성 감정에 의해 촉발되며 결국 시장은 다시 이성과 상식으로 회귀하기 때문에, 오히려 공포 매도는 새로운 투자 기회를 제공하기도 한다. 그러나 최근 미국 금융시장에서 발생한 주식·채권·환율 동시 하락은 공포에 의한 것이 아니라, 질서 정연하고 이성적이며 확고하고 망설임 없는 자금 철수라는 점에서 그 본질이 다르다고 지적했다.
4월 21일 시장 상황 역시 이를 반영했다. 시장의 공포 심리를 반영하는 VIX 지수는 오히려 하루 만에 2.23% 하락했다.
"외국 자본이 도주하고 있고, 미국 자본은 레버리지를 줄이고 있다. 이것이 제가 현재 시장 상황을 요약한 표현이다." 이 헤지펀드 매니저는 말했다.
상황이 계속 악화된다면 연준(Fed)은 어쩔 수 없이 행동에 나서야 할 것이며, 2008년 금융위기나 2020년 코로나 팬데믹 당시처럼 대규모 유동성 지원을 시행해야 할 수도 있다. 그러나 현재로서는 연준이 여전히 가만히 있는 선택을 하고 있다.
연준의 이러한 '비협조'는 이미 트럼프의 지속적인 공격을 불러왔다. 21일 트럼프는 연준 의장 파월이 행동이 너무 느리다고 직격하며, 직접 그의 의장직을 해임하겠다고 위협했다. 이에 대해 파월은 외부에 강경한 태도를 보이며 자신의 임기는 2026년까지라며 계속 재직할 것이라고 밝혔다.
미국 대통령과 연준 의장 간의 갈등이 공개화되면서 시장과 투자자들의 신뢰는 더욱 손상됐다. 투자은행 에버코어 ISI 부사장 크리슈나 구하(Krishna Guha)는 월요일 CNBC 인터뷰에서 트럼프가 연준 의장 파월을 해임하려 시도한다면 미국 주식시장의 대규모 매도세를 유발할 수 있다고 지적했다.
구하는 "연준의 독립성에 의문을 제기하기 시작한다면, 이는 연준의 금리 인하 문턱을 높일 것"이라며 "실제로 연준 의장을 파면하려 시도한다면, 시장은 극심한 반응을 보일 것이다—수익률 상승, 달러 약세, 주식시장 급락이 발생할 것"이라고 경고했다.
"정부가 정말 원하는 결과가 이럴 리가 없다고 난 믿을 수 없다." 구하는 말했다.
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