투자 사고방식을 재정의하다: 하워드 막스의 최신 견해
글: Kintsugi Investing
번역: 백화블록체인
최근 투자계의 전설적인 인물인 하워드 막스(Howard Marks)가 블룸버그 프로그램에 출연해 현재 투자 환경에 대한 깊이 있는 통찰을 공유했다. 그는 공포를 조장하거나 시장의 단기적 흐름을 예측하려는 시도를 하지 않았으며, 대신 '해방의 날(Liberation Day)'이 투자에 대한 우리의 사고방식을 어떻게 재정의하고 있는지를 집중적으로 설명했다.
막스는 세계가 종말로 향하고 있는 것은 아니지만, 투자 규칙은 근본적으로 변화하고 있다고 지적했다. 지난 수십 년간 투자자들은 글로벌화가 가져온 순풍의 혜택을 누려왔다. 무역 개방, 효율적인 공급망, 저렴한 상품 가격 등이 그것이다. 그러나 이러한 순풍은 점차 사라지고 있다. 대신 우리는 분열된 시대로 접어들고 있다. 각국은 무역 정책을 다시 검토하고 있으며, 관세는 상승하고 있고, 비용이 더 들더라도 자국 생산이 우선시되고 있다. 이 전환은 경제, 인플레이션 및 자산 가격에 깊은 영향을 미치고 있다.
무역은 단순한 정치적 이슈가 아니라 경제의 엔진이다. 국가들이 전문화와 효율적인 무역을 통해 상호 이익을 얻을 때 모두가 혜택을 본다. 즉, 낮은 가격, 높은 생산성, 더 넓은 범위의 상품 접근이 가능하다. 그러나 이러한 추세를 되돌리는 데에는 대가가 따른다. 글로벌화가 초래한 가장 과소평가된 효과 중 하나는 인플레이션 억제였다. 세계 무역이 확대되면서 많은 상품의 비용이 크게 줄어들었고, 이는 중앙은행, 소비자, 투자자 모두에게 이득이 되었다. 하지만 무역이 위축되면 원가 부담이 커진다. 국내 제조업은 일반적으로 더 높은 임금과 더 큰 투입 비용, 낮은 효율성을 의미한다. 이것이 반드시 나쁜 것은 아니지만 인플레이션적 성향을 띠며, 우리가 수십 년간 당연시했던 전제를 바꿔놓는다.
그렇다면 투자자들은 어떻게 대응해야 할까? 막스는 모든 투자 결정의 배경을 다시 생각해야 한다고 강조한다. 예를 들어, 인플레이션이 구조적으로 더 높아졌다면 주가수익비(E/P)는 하향 조정될 필요가 있으며, 자본비용은 상승하고, 할인율이 다시 중요해진다. 그는 "모든 것을 팔라"고 말하는 것이 아니라, 새로운 세상에서는 옛 모델에 의존하지 말고 투자 전략을 재조정할 것을 권고한다. 평균 회귀 가정을 줄이고 체제적 변화를 고려하며, 동시에 감수하는 리스크에 대해 신중함을 유지해야 한다.
또 다른 핵심 포인트는 이런 환경에서 예측이 통하지 않는다는 것이다. 6개월에서 12개월 후의 정책, 파트너십, 권력 역학 관계를 정확히 예측하는 것은 불가능하다. 이는 결함이 아니라 현실이다. 정확한 예측이 어렵다면 우리는 무엇을 할 수 있을까? 막스는 확률, 포지셔닝, 그리고 가격을 기준 삼아야 한다고 말한다. 예측하려는 시도보다는, 새로운 환경을 고려해 자산의 가격 책정이 타당한지 살펴보고 스스로 물어야 한다. "이 정도 가격이 맞는가?"라고.
불확실성이 클 때일수록 자기 규율이 중요하다. 막스는 변동성은 기회를 발견하는 렌즈로 보아야지 피해야 할 이유가 아니라고 조언한다. 최고의 기회는 보통 다른 사람들이 망설이고 있을 때 찾아오지만, 이때 감정보다는 논리를 따라야 한다. 또한 가격 하락을 곧 리스크 증가로 혼동해서는 안 된다. 시장은 할인되는 것이 주기의 일부다. 핵심 질문은 "더 떨어질 수 있느냐?"가 아니라 "내가 감수한 리스크에 상응하는 공정한 수익을 받고 있느냐?"이다.
이러한 변화에도 불구하고 막스는 여전히 미국이 투자하기에 강력한 지역이라고 본다. 깊이 있는 자본시장과 세계적 수준의 혁신, 법치주의를 갖추고 있기 때문이다. 물론 진화하고 있지만 대부분의 대안보다 우월하다. 그러나 이제 더 이상 "자동 최선"이라는 라벨은 적용되지 않는다. 이제는 당연하게 여기는 것이 아니라 판단이 필요하다.
하워드 막스는 구체적인 시장 예측을 내놓지 않았다. 그가 제공한 것은 예측이 아닌 관점이다. 지금 필요한 것은 단순한 반응이 아니라, 우리가 어떻게 투자하고 왜 그렇게 하는지를 다시 평가하는 것이다. 세상은 변하고 있으며, 현명한 투자자들은 그에 맞춰 조정해 나갈 것이다.
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