비트맥스 리서치: 트럼프의 무역 주장은 설득력이 없으며, 그는 단지 관세를 좋아할 뿐이다
저자: BitMEX Research
번역: TechFlow
요약
중국이 위안화 가치를 인위적으로 낮춰 수출을 촉진하고 있는가? 아니면 미국이 달러 가치를 끌어올리고, CIA를 동원해 달러 매도를 시도하는 독재자를 제거함으로써 달러를 조작하고 있는가?
트럼프의 관세 정책이 미국의 무역수지를 개선시켜 자본 유출을 초래하고, 달러의 세계 준비통화 지위를 위협할 것인가? 아니면 외국 투자자들은 어쨌든 계속해서 미국에 투자할 것인가?
우리는 결론적으로, 세계 무역은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 복잡하며, 미국의 무역적자는 상반된 듯 보이는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과라는 점을 밝힌다.
개요
미국 대통령은 최근 급격하고 강경한 관세 정책을 통해 글로벌 무역 구조를 전복시켰다. 이러한 정책이 초래할 수 있는 지정학적·경제적 영향은 불확실하며, 다양한 견해가 팽배하게 대립하고 있다.
논의에 들어가기에 앞서 분명히 해야 할 점이 하나 있다. 우리는 자유시장과 세계 무역을 지지한다. 무역은 본질적으로 자발적인 행위이며, 거래 당사자 양측 모두 자신이 이득을 본다고 판단할 때만 성립된다. 따라서 무역은 제로섬 게임이 아니다. 국가 간 장기적인 무역 불균형에는 타당한 이유가 많다. 이런 맥락에서 우리의 입장은 모든 관세는 해롭고, 상호 관세 역시 해롭다는 것이다. 관세 도입은 세계 경제 성장과 생산성에 부정적인 영향을 미친다.
그럼에도 불구하고 국제무역 불균형의 메커니즘, 그 원인, 그리고 이러한 관세가 자본 흐름에 어떤 영향을 미칠지에 대해서는 여전히 큰 논란이 존재한다. 본 기사는 바로 이러한 문제들을 다루고자 한다.
트럼프의 시각
트럼프는 미국이 수십 년간 무역 파트너들에게 "계속 속아왔다"고 주장하며, 거대한 무역적자가 이를 입증한다고 본다. 이러한 무역적자는 중국, EU, 일본 등 주요 무역 상대국들의 보호무역주의 정책 때문이라는 것이다.
트럼프가 '상호 관세'를 산정하기 위해 사용하는 공식은, 지속적인 무역적자에는 아무런 정당성이 없으며, 오직 보호무역주의에 의해서만 발생한다는 믿음을 반영한다.
트럼프가 말하는 보호무역주의 정책에는 다음 세 가지가 포함된다:
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관세
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자국 생산자를 우대하는 규제 정책
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수출국(예: 중국, 독일, 일본)이 자국 통화의 달러 대비 환율을 인위적으로 낮추는 통화 조작
이러한 정책들로 인해 미국의 제조업 기반이 크게 약화되었고, 이는 트럼프의 정치적 기반인 미국 노동자들에게 어려운 경제 상황을 초래했다. 선거 공약을 실현하여 공정한 경쟁환경을 조성함으로써, 트럼프는 미국 소비자들이 국내 제품을 더 많이 구매하게 되고, 이로 인해 미국 제조업이 부흥하며 경제가 활성화될 것이라고 믿는다.
석유달러 관점
많은 사람들은 트럼프의 무역관이 경제학에 대한 이해 부족을 드러낸다고 본다. 실제로 미국은 무역적자로부터 많은 혜택을 받고 있다. 미국인들은 중국, 일본, 인도, 태국, 베트남, 한국 등 아시아 국가들과 중동산 석유(또는 저렴한 유가 덕분)를 매우 낮은 가격에 소비할 수 있다.
이것은 미국이 승자가 되고, 아시아 근로자들이 패자가 되는 구조다. 그들은 열악한 조건에서 하루 종일 제품을 만들지만 극소액의 임금만을 받는다. 본질적으로 이것은 미국이 수십 년간 무역 파트너들에게 성공적으로 실행해온 일종의 "경제 마법"이다.
미국은 무역 흑자국들이 자금을 미국에 재투자하도록 설득함으로써 달러 강세를 유지하고, 이러한 미국에 유리한 상황을 지속시켜 왔다. 현재는 금본위제도가 사라졌기 때문에 무역적자가 미국의 귀중한 금 보유고를 잃게 하는 것은 아니다. 미국은 거의 비용 없이 이러한 적자를 감내할 수 있다.
이 시각은 트럼프의 견해와 거의 정반대다. 트럼프는 미국이 무역에서 손해를 본다고 주장하지만, 석유달러 시각은 오히려 미국이 가장 큰 수혜자라고 본다.
하지만 이 체제는 지속 가능하지 않다. 무역적자는 시간이 지날수록 누적되기 때문이다. 이 상태가 오랫동안 유지된 유일한 이유는 달러가 세계 준비통화이기 때문이다.
타국이 미국에 상품을 수출한 후, 그 현금 수입을 다시 달러에 투자함으로써 이 '폰지 사기' 구조를 유지시키고 있다. 그러나 언젠가는 누적된 불균형이 너무 커져 전체 시스템이 붕괴되고, 미국인들은 실질적인 경제 수준에서 더욱 가난해질 것이다.
이 운명을 피하기 위해 미국인들은 금에, 물론 비트코인에도 투자해야 한다.
달러가 세계 준비통화로서 가능한 한 오랜 기간 유지되도록 하기 위해 미국은 여러 정책을 시행하고 있는데, 일부는 비밀리에 이루어진다. 이 중 가장 논란이 많고 은밀한 예들은 다음과 같다:
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카다피 정권 전복
리비아 지도자 카다피는 막대한 금 보유량을 가지고 있었으며, 석유 거래를 금으로 결제하려는 계획을 추진하다가 축출되어 살해되었다. 만약 이 정책이 실현되었더라면 달러의 세계 준비통화 지위가 약화되었을 것이다. 실제로 2011년 공개된 사이디니 블루멘탈(Sidney Blumenthal)이 힐러리 클린턴에게 보낸 이메일에 따르면, 리비아의 금 정책이 리비아 공격 결정에 영향을 미친 요인 중 하나였다는 추측이 있다. (이 작전에는 미국 외에도 프랑스와 영국이 중요한 역할을 했다.)
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이라크 전쟁과 사담 후세인의 석유 정책
2000년 10월, 이라크 대통령 사담 후세인은 석유 거래의 달러 결제를 중단하고 유로화 결제로 전환하겠다고 결정했다. 이것이 미국이 이라크를 침공하고 결국 사담을 처형한 핵심 동기 중 하나였다는 것이 널리 알려져 있다. 대량살상무기의 위협이나 사담의 나쁜 인권 기록은 사실상 핑계에 불과했으며, 모든 것은 석유와 달러의 지위와 관련이 있었다.
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위와 같은 기타 공격적인 외교정책으로 인해, 아랍에미리트나 사우디아라비아 같은 석유 수출국들은 석유 거래를 반드시 달러로 해야 하고, 석유로부터 축적한 막대한 부를 달러 및 미국 자산에 투자해야 한다는 것을 잘 알고 있다. 그렇지 않으면 미국 중앙정보국(CIA)과 기타 군사기관의 '분노'를 사게 될 수도 있기 때문이다.
여기서 명백히 드러나는 것은, 위의 시각이 트럼프의 표면적인 세계 무역관과 정반대라는 점이다. 트럼프는 중국이 환율을 낮춤으로써 통화를 조작한다고 비난하지만, 실제로는 미국이 각종 수단을 동원해 달러 환율을 끌어올리는 쪽이고, 경우에 따라 매우 논란이 많거나 악의적인 방식을 사용하고 있다는 점이다.
이 모순을 부각시키기 위해, 트럼프는 최근 브릭스(BRICS) 국가들이 달러와 경쟁할 통화를 창설하는 것을 막으려 시도하고 있다. 브릭스의 이 계획이 성공한다면 달러의 지위가 약화되고 자국 통화의 가치가 상승할 것이다. 그런데 문제가 생긴다—트럼프는 달러 약세를 원하지 않는가? 달러 약세는 '미국을 다시 위대하게(MAGA)'하는 제조업 기반에 유리하지 않은가? 그러나 트럼프의 최신 관세 조치는 브릭스 국가들이 자국 통화 환율을 낮춰 미국에 수출을 촉진하고 있다고 비난하고 있으며, 이는 명백히 자기모순적인 주장이다.
그렇다면 미국은 중국이 정확히 무엇을 하기를 바라는가? 미국 국채를 사기를 바라는가, 아니면 팔기를 바라는가? 중국이 어떤 선택을 하든 미국은 용납하지 못하는 것처럼 보인다. 참고로 우리는 트럼프만을 비판하는 것은 아니다. 실제로 많은 정치인들—정당을 막론하고—중국의 통화 정책에 대해 혼란스러운 입장을 취하고 있다. 예를 들어 오바마와 티모시 가이트너(Timothy Geithner)도 비슷한 발언을 한 바 있다.
우리의 견해는, 석유달러 관점에서 보면 미국 정책의 핵심은 달러의 세계 준비통화 지위를 뒷받침하는 것이며, 중국은 그 지위의 종말에 대비하고 있다는 것이다.
석유달러에 기반한 이 세계 무역관은 우리 독자층과 비트코인 지지자들 사이에서 가장 인기 있는 관점 중 하나일 수 있다. 저명한 분석가 루크 그로멘(Luke Gromen)이 이 견해의 주요 옹호자 중 한 명이다.
이 세계관에 따르면 달러의 미래는 점점 더 불확실해지고 있다. 특히 브릭스(BRICS)의 부상은 달러 패권에 중대한 위협이 되고 있다. 이들 국가는 점차 무역 및 글로벌 결제 수단으로서 달러를 버리려 하고 있다. 따라서 언젠가 달러의 세계 준비통화 지위가 약화될 것이며, 그 결과 석유, 금, 심지어 비트코인의 가격이 크게 상승할 수 있다.
이 각도에서 보면, 트럼프의 새로운 관세 정책은 미국에 특히 심각하고 위험한 영향을 미칠 수 있다. 수출국들의 무역흑자가 줄어들고, 그들은 매년 미국 국채 및 기타 미국 자산에 막대한 자본을 투자하지 않게 될 것이다.
대신 이들 국가는 기존의 미국 자산을 매각하기 시작해 국내 소비를 늘림으로써 미국 수출 감소의 손실을 만회하려 할 수 있다. 이러한 연쇄 반응은 미국 국채 위기의 촉매제가 되고, 달러의 세계 지배 지위를 더욱 흔들 수 있다.
자본 흐름 관점
석유달러 이론 외에도 무역 불균형에 대한 또 다른 시각이 존재하는데, 덜 알려져 있지만 우리看来 충분한 가치를 지닌다.
기초 경제학을 떠올려보면, 국제수지 균형표(Balance of Payments, BoP)는 항상 균형을 이루어야 한다. 왜냐하면 달러를 사는 사람은 반드시 달러를 파는 사람이 있어야 하기 때문이다.
따라서 어떤 국가가 무역적자를 기록한다면, 자본계정(금융자산 흐름)에서는 반드시 그만큼의 흑자를 기록해야 하며, 그 반대도 마찬가지다. 하지만 문제는 무엇이 이러한 변화를 주도하고 있는가 하는 것이다.
근면한 중국 노동자들이 미국인이 진짜 원하는 고품질 상품을 생산함으로써 미국의 무역적자를 초래하고, 그 결과 미국의 자본계정 흑자가 발생할 수 있다. 반면, 중국 투자자들이 자본을 미국에 투자하고자 함으로써 미국의 자본계정 흑자가 발생하고, 그 후에 중국에 대한 무역적자가 형성될 수도 있다.
이 관점은 석유달러 이론보다 미국에 더 낙관적인 시각을 제공한다. 미국은 세계에서 가장 우수한 기업들을 보유하고 있으며, 이들은 다른 지역보다 수익성과 자기자본이익률(ROE)에 더 집중한다. 미국의 기업 문화는 실력 중심이며, 유럽이나 아시아에 비해 '연줄', 출신 배경, 심지어 인종이나 성별에 덜 얽매인다. 이러한 문화는 미국이 세계 최고의 인재들을 끌어들이는 데 기여한다.
미국에는 구글(Google), 마이크로소프트(Microsoft), 애플(Apple), 아마존(Amazon), 엔비디아(Nvidia), 메타(Meta), 오픈AI(OpenAI), 테슬라(Tesla), 브로드컴(Broadcom), 비자(Visa), 넷플릭스(Netflix) 등 세계에서 가장 혁신적인 기업들이 있다.
이러한 고품질, 고성장 기업들은 전 세계 투자자들의 관심을 끌고 있다.
또한 많은 아시아 투자자들은 자산이 정부에 의해 몰수되는 것을 막기 위해 자본을 본국 밖으로 이전하려 한다. 반면 미국은 적어도 이론상 더 강력한 법의 지배와 투자자 보호 법률을 갖추고 있다.
트럼프가 아시아 수출국들이 자국 통화 환율을 낮춰 무역을 조작한다고 보는 시각은 사실 완전히 잘못된 것이다. 실제로 이들 국가는 자본 유출을 막기 위해 자국 통화 가치를 높이려 하고 있다.
이 세계관에 따르면, 미국의 자본계정 흑자는 바로 이러한 특성들에 의해 주도되며, 그 결과 미국의 무역적자가 발생한다. 따라서 지속적인 무역적자는 문제가 아니라, 성공의 징표일 수 있다—문제는 무엇이 그 결과를 이끌고 있느냐는 점이다.
우리看来, 이러한 경제적 요인들이 미국의 중동 외교정책보다 달러의 세계 준비통화 지위에 훨씬 더 중요한 영향을 미친다. 예를 들어, 석유 거래를 금으로 하려는 독재자를 제거하는 행위가 실제 효과를 거두기는 어렵다. 이는 우리가 미국의 중동에서의 위선적이고 불명예스러운 외교정책을 옹호하자는 말은 아니다.
실제로 미국 안보기관 내부에는 여전히 석유달러 이론을 믿는 사람들이 있을 수 있으며, 비록 그 이론이 이미 낡고 무의미해졌더라도 말이다. 사실이 아니라면, 다른 거짓된 이론들도 얼마든지 있다.
게다가, 경쟁적인 법정통화가 달러에 맞서기 어렵더라도—미국의 투자 기회가 다른 나라보다 훨씬 매력적이기 때문에—금은 항상 잠재적인 경쟁자로 남아 있다. 미국 중앙정보국(CIA)은 여전히 금을 억제하기 위해 몇 가지 '_dirty tricks_'를 사용해야 할지도 모른다.
미국 당국이 세계 무역이 달러로 결제되기를 원하는 이유는 달러의 가치를 지키기 위해서라기보다는, 미국이 글로벌 사안에 대한 통제력을 강화하고, 자산 동결 및 지불 차단 능력을 확대함으로써 세계 권력을 확장하기 위해서일 수 있다.
이 견해에 동의한다면, 당신이 "관세는 언제나 나쁜 아이디어다"라고 믿더라도, 트럼프의 새 관세 정책이 달러의 준비통화 지위를 즉각적으로 완전히 파괴하지는 않을 수 있다. 물론 이는 여전히 미국 기업에 해로운 세금 정책이며, 경제를 약화시키고 모든 당사자에게 피해를 준다. 하지만 달러의 패권은 어느 정도 기간은 유지될 수 있다.
결론
세계 경제의 현실은 복잡하고 다변하다. 석유달러 이론에는 일정한 타당성이 있으며, 무역적자는 부분적으로 자본계정 흑자를 유도한다. 그러나 같은 상황을 여러 각도에서 해석할 수 있고, 각각의 설명도 타당성을 가진다. 자본계정 흑자가 무역적자를 유도한다는 관점 또한 성립한다. 실제로 이러한 주도력은 양방향이며, 이를 이해하는 것이 세계 무역을 이해하는 데 중요하다.
미국의 경우, 두 가지 요인이 모두 중요하며, 분석가들은 어느 한쪽도 간과해서는 안 된다. 또한 트럼프의 무역관은 특정 상황에서 어느 정도 타당성을 가질 수 있으며, 실제로 일부 정치인들은 그러한 견해를 믿고 있을 수 있다. 이것이 중국의 환율 조작 방향에 대해 언급할 때 일부 정치인들이 앞뒤가 안 맞는 모습을 보이는 이유를 설명할 수 있다.
그럼에도 불구하고, 우리는 트럼프의 무역관이 대부분 설득력이 없다고 본다. 관세는 본질적으로 미국인들에게 부과되는 세금이며, 미국 경제를 약화시킨다. 미국 중산층이 글로벌화 과정에서 상대적인 '패자'가 되었고, 수익은 주로 엘리트 계층으로 흘러갔을 수는 있지만, 그렇다고 해서 글로벌화를 역행시키는 것이 중산층을 상대적인 '승자'로 만들지는 않는다.
트럼프가 국세청(IRS)을 폐지하고 소득세를 관세로 대체하며 1930년대 이전의 경제정책으로 회귀할지도 모른다. 만약 그렇다면 그것은 또 다른 논의 주제가 되겠지만, 우리는 그런 일이 일어날 것으로 보지 않는다.
물론, 한 가지 음모론도 언급할 가치가 있다: 트럼프가 이러한 관세를 발표한 것은 의도적으로 경제를 붕괴시켜 미국 국채 시장으로 투자자들을 끌어들이고, 수익률을 낮춰 미국이 더 낮은 금리로 다시 자금을 조달하게 하여, 채무 이자 지불 불능으로 인한 불가피한 위기를 늦추기 위한 것이라는 주장이다.
우리의 관점에서 보면, 가능성은 있지만 가능성은 낮다. 오컴의 면도날 원칙이 적용될 수 있다—가장 간단한 설명이 보통 가장 좋은 설명이다: 트럼프는 그냥 관세를 좋아할 뿐이며, 심지어 그것을 '사전에서 가장 아름다운 단어'라고까지 표현한다.
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