뉴욕타임스: 트럼프가 암호화폐를 지지하는 이면에서 공개되지 않은 것들
글: David Yaffe-Bellany와 Eric Lipton, 뉴욕타임스
번역: Chopper, Foresight News
올여름 한 무리의 기업 임원들이 월스트리트 금융가이자 트럼프 전 대통령의 고문이었던 앤서니 스카라무치(Anthony Scaramucci)에게 비즈니스 제안서를 제출했다. 그들은 스카라무치가 암호화폐 자산을 대량 확보함으로써 투자자들에게 매력적인 기업이 되도록 하려는 독특한 전략을 가진 상장기업에 합류할 것을 권유했다.
「사실상 그들은 말을 아낄 필요가 없었다.」고 스카라무치는 회상한다. 곧이어 그는 이 전략을 채택한 알려지지 않은 세 기업에 고문으로 합류했으며, 「협상 과정은 매우 원활하게 진행됐다.」고 말했다.
그러나 이 같은 열기는 오래가지 못했다. 올가을 암호화폐 시장이 폭락하면서 스카라무치가 참여한 세 기업의 주가는 급락했고, 가장 부진한 기업은 80% 이상 하락했다.
이들 기업의 성쇠는 트럼프가 일으킨 암호화폐 열풍을 축소판처럼 보여주는 사례다. 자신을 '최초의 암호화폐 대통령'이라 칭하는 이 지도자는 암호화폐 기업에 대한 규제 억압을 종식시켰을 뿐 아니라 백악관에서 공개적으로 암호화폐 투자를 홍보하고, 암호화폐 발전을 지원하는 법안에 서명했으며, 심지어 TRUMP라는 밈코인까지 발행하며 한때 소수만 아는 분야를 글로벌 경제의 최전선으로 끌어올렸다.
현재 트럼프의 암호화폐 지지가 불러온 연쇄 반응이 점차 드러나고 있다.
올해 들어 암호화폐 산업의 경계를 넘어서는 수많은 신생 기업들이 속속 등장하며 더 많은 사람들이 변동성이 큰 시장에 휘말리고 있다. 현재 250개 이상의 상장기업이 암호화폐를 비축하기 시작했는데, 이러한 디지털 자산의 가격 변동성은 주식이나 채권과 같은 전통적 투자상품과 별반 다르지 않다.
2024년 트럼프 전 고문 앤서니 스카라무치가 아랍에미리트 비트코인 컨퍼런스에 참석
일련의 기업들이 혁신 제품을 내놓아 중개 계좌와 은퇴 투자 계획에 암호화폐를 포함시키는 진입 장벽을 낮추고 있다. 동시에 업계 임원들은 규제 당국에 로비하며 상장기업 주식에 연동된 암호화 토큰을 발행하여 암호기술 기반의 주식 거래 시장을 구축하려 하고 있다.
이러한 급진적인 혁신 열풍은 이미 여러 문제점을 노출하고 있다. 지난 두 달간 주요 암호화폐 가격이 급락하면서 암호자산에 집중 투자한 기업들이 붕괴 위기에 처했다. 다른 신규 프로젝트들도 경제학자들과 규제기관들의 경고를 받으며 시장 리스크가 계속 누적되고 있다.
관계자들의 우려를 낳는 핵심 문제는 차입 규모의 지속적 확대에 있다. 올가을 기준으로 상장기업들은 대규모 차입을 통해 암호화폐를 구매했으며, 투자자들이 암호화폐 선물계약에 보유한 포지션 규모는 2,000억 달러를 돌파했다. 이러한 거래 대부분은 레버리지를 활용한 것이며, 막대한 수익 가능성을 안고 있음과 동시에 청산 리스크도 숨겨져 있다.
더욱 경계해야 할 점은 암호화폐 업계의 일련의 새로운 조치들이 암호 시장과 주식시장 및 기타 금융 분야를 깊이 연결하고 있다는 사실이다. 암호화폐 시장에서 위기가 발생하면 리스크가 전체 금융 시스템으로 전이되어 연쇄 반응을 일으킬 수 있다.
「현재 투기, 도박, 투자의 경계가 모호해지고 있다.」고 2008년 금융위기 이후 미국 재무부 금융안정 차관을 지낸 팀머시 매사드(Timothy Massad)는 직설적으로 말하며, 「이러한 현실이 나를 깊이 우려하게 한다.」고 덧붙였다.
백악관 대변인 카롤라인 리버트(Karoline Leavitt)는 트럼프의 정책이 「혁신을 촉진하고 전 국민에게 경제적 기회를 창출함으로써 미국을 세계 암호화폐 중심지로 만들고 있다.」고 반응했다.
암호화폐 업계 임원들은 이러한 신규 프로젝트들이 낡은 금융 체계를 재편할 암호 기술의 잠재력을 보여준다고 주장한다. 그들에 따르면 시장 변동성 자체가 수익의 기회라는 것이다.
「높은 위험은 높은 수익을 동반한다.」고 암호화폐 투자 상품을 발행하는 21Shares사의 던컨 무어(Duncan Moir) 사장은 말하며, 「우리의 사명은 이러한 투자 기회를 더 많은 사람들에게 제공하는 것이다.」라고 강조했다.
이러한 혁신 열풍의 부상은 규제 환경의 전면적 완화 없이는 불가능했다. 암호화폐 기업 입장에서는 최고로 우호적인 규제 창구 기간이다. 이전 수년간 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 업계와 법정에서 맞섰지만, 올해 1월 해당 기관은 암호화폐 특별 작업반을 설립하여 새 규정 지원이나 제품 상장 허가를 요청하는 수십 개 기업과 회의를 개최했다.
미국 증권거래위원회 대변인은 기관이 「투자자가 충분한 정보를 바탕으로 합리적인 투자 결정을 내릴 수 있도록 보장하는 것」을 목표로 하고 있다고 밝혔다.
미국 증권거래위원회 워싱턴 본부 건물
주목할 점은 많은 이러한 신생 기업들이 트럼프 가문이 확장 중인 암호화폐 사업 영역과 관련이 있으며, 이러한 관계가 상업과 정부의 경계를 흐리게 하고 있다는 사실이다.
올여름 트럼프의 암호화폐 스타트업 World Liberty Financial의 임원들이 상장기업 ALT5 Sigma의 이사회에 합류한다고 발표했다. 이 기업은 원래 재활용 사업을 주로 했지만, 현재 15억 달러를 모금하여 암호화폐 시장에 진출할 계획이다.
자본 광풍: 통제를 벗어난 암호 도박
암호화폐 애호가들은 트럼프 정부가 촉발한 이 고위험 투자 열풍을 「암호 자산 운용 기업의 여름(DAT Summer)」이라 명명했다.
암호 자산 운용 기업(DAT)은 암호화폐를 비축하는 것을 핵심 목표로 하는 상장기업을 말한다. 암호화폐 컨설팅사 Architect Partners의 데이터에 따르면, 이러한 신생 기업 중 거의 절반이 가장 유명한 암호화폐인 비트코인 비축에 집중하고 있으며, 수십 개 기업이 독코인 등의 비주류 코인을 매입할 계획이라고 발표했다.
2025년 월별 암호 자산 운용 기업 설립 수. 자료: Architect Partners, 12월 16일 기준
이들 기업의 운영 방식은 대체로 단순하고 극단적이다. 임원들이 공개 시장에서 거래되는 소규모 기업(예: 완구 제조업체)을 물색한 후, 이를 암호화폐 비축 사업으로 전환하도록 설득한다. 이후 해당 기업과 협력하여 고액 순자산가로부터 수억 달러를 모금하고, 결국 이 자금을 암호화폐 구매에 사용한다.
핵심 목적은 암호화폐 가격에 연동된 전통적 주식을 발행함으로써 더 많은 사람들이 암호화폐 투자에 참여할 수 있게 하는 것이다. 이 전략은 이론적으로 상당한 수익 가능성을 지닌다. 많은 펀드와 자산운용 기관들은 암호화폐 저장 절차가 복잡하고 비용이 많이 들며 해킹 위험이 있어 직접 투자에 대해 관망 태세를 유지해왔다.
암호 자산 운용 기업에 투자하는 것은 암호화폐 저장 등의 후방 작업을 외주화하는 것과 같다. 그러나 이러한 기업은 또 막대한 리스크를 내포하고 있다. 많은 기업이 서둘러 설립되었으며, 경영진은 상장기업 운영 경험을 갖추지 못한 경우가 많다. Architect Partners의 데이터에 따르면, 이들 기업은 총 200억 달러 이상을 차입하여 암호화폐를 구매할 계획이라고 발표했다.
「레버리지는 금융위기를 일으키는 주범이다.」고 미국 증권거래위원회의 암호화폐 고문을 지냈던 코리 프레이어(Corey Frayer)는 경고하며, 「현재 시장은 막대한 레버리지를 낳고 있다.」고 말했다.
일부 암호 자산 운용 기업은 경영난이나 경영진 위기에 빠져 투자자들에게 막대한 손실을 입히고 있다.
상장기업 포워드 인더스트리얼(Forward Industrial)은 암호 자산 운용 기업으로 전환한 후 SOL에 집중 투자했다. 올해 9월 이 회사는 민간 투자자로부터 16억 달러 이상을 모금했으며, 주가는 한때 주당 약 40달러까지 급등했다.
마이애미 출신의 앨런 테이(Allan Teh)는 가족 사무소 자산을 운용하며 올해 포워드 인더스트리얼에 250만 달러를 투자했다. 「당시 누구나 이 전략이 완벽하다고 생각했고, 암호자산 가격은 계속 상승할 것으로 봤다.」고 앨런 테이는 회상했다.
그러나 암호화폐 시장이 폭락하면서 포워드 인더스트리얼의 주가는 이번 달에 주당 7달러까지 떨어졌다. 회사는 향후 2년간 10억 달러를 투입해 자사주를 매입할 계획이라고 발표했지만, 이 조치도 주가 하락을 막지 못했다.
「음악이 갑자기 멈췄고, 게임은 끝났다. 이제 나는 패닉 상태다. 내가 무사히 빠져나갈 수 있을까?」 앨런 테이는 약 150만 달러의 손실을 입었으며, 「이 투자의 최종 손실이 얼마가 될지 모르겠다.」고 말했다. 포워드 인더스트리얼 측은 이에 대해 언급을 거부했다.
암호 자산 운용 기업의 난립은 미국 증권거래위원회의 경계심을 불러일으켰다. 「분명히 우리는 이것에 대해 깊은 우려를 가지고 있다.」고 기관 의장 폴 애тки너스(Paul Atkins)는 지난달 마이애미 암호화폐 컨퍼런스에서 인터뷰하며, 「우리는 상황을 면밀히 주시하고 있다.」고 밝혔다.
그리고 이 암호화폐 신사업 뒤에는 트럼프 가문의 강력한 지지가 있다.
World Liberty Financial의 창립자에는 트럼프의 아들 에릭 트럼프(Eric Trump)와 잭 위트코프(Zach Witkoff)가 포함됨
올해 8월 World Liberty Financial은 회사 창립자들(대통령의 아들 에릭 트럼프 포함)이 ALT5 Sigma의 이사회에 합류한다고 발표했다. 이 상장기업은 World Liberty Financial이 발행한 암호 토큰 WLFI를 비축할 계획이며(에릭 트럼프의 현재 직함은 전략 고문 겸 이사회 관찰자).
이 협력은 트럼프 가문이 신속하게 수익을 얻는 데 도움이 되는 것으로 보인다. World Liberty Financial 홈페이지에 공개된 수익 분배 계약에 따르면, WLFI 토큰 거래가 발생할 때마다 트럼프 가문 소유의 기업 실체가 수수료를 받을 수 있다.
그 후 ALT5 Sigma의 경영 상황은 급속도로 악화되었다. 회사는 8월 자회사 한 곳의 임원이 르완다에서 자금세탁 혐의로 유죄 판결받았으며, 다른 「공개되지 않은 사항들」에 대해서도 조사가 진행 중이라고 밝혔다. 곧이어 ALT5 Sigma는 CEO 직무를 정지시키고 다른 두 임원과 계약을 해지했다.
8월 이후 회사 주가는 85% 폭락했다. ALT5 Sigma 대변인은 회사가 「미래 발전에 여전히 큰 자신감을 가지고 있다.」고 말했다.
붕괴 공포: 하루 아침에 증발한 천억 달러 시가총액
최근 암호화폐 시장의 동요는 10월 어느 밤으로 거슬러 올라간다.
트럼프 정책의 추진으로 올해 대부분 기간 동안 암호화폐 시장은 지속적으로 상승세를 보였다. 그러나 10월 10일 비트코인과 이더리움 등 수십 가지 암호화폐 가격이 일제히 폭락하며 플래시 크래시(Flash Crash)가 발생했다.
이번 폭락의 직접적 도화선은 트럼프가 중국에 새로운 관세를 부과하겠다고 발표한 것이며, 이 조치는 글로벌 경제에 격렬한 충격을 주었다. 암호화폐 시장이 특히 큰 타격을 입은 근본 원인은 시장 상승을 주도했던 막대한 레버리지 자금에 있다.
암호화폐 거래소에서 거래자들은 보유한 암호자산을 담보로 법정화폐를 빌리거나, 레버리지 자금을 활용해 암호화폐 투자 포지션을 늘릴 수 있다. 암호화폐 데이터 기관 Galaxy Research의 데이터에 따르면, 올해 3분기 전 세계 암호화폐 차입 규모는 단일 분기 기준 200억 달러 증가하여 740억 달러라는 사상 최고치를 기록했다.
이전에는 가장 위험한 암호화폐 레버리지 거래가 주로 해외 시장에서 발생했다. 그러나 올해 7월 미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase)는 거래자가 비트코인과 이더리움 선물 가격에 10배 레버리지를 걸 수 있는 새로운 투자 상품을 출시했다. 그 이전에 미국 연방 규제기관은 이러한 레버리지 거래를 제한하는 지침을 철회하여 코인베이스의 신상품 출시를 허용했다.
올해 7월 코인베이스 거래소, 10배 레버리지 암호화폐 거래 도구 출시
10월의 이 플래시 크래시는 2022년과 같이 다수의 대형 암호화폐 기업이 파산하는 업계 대재앙을 초래하지는 않았지만, 시장에 경고음을 울리며 암호화폐 분야에 잠재된 시스템적 위험을 예고했다.
레버리지 거래의 본질은 하락장에서 손실이 배수로 증폭된다는 점이다. 거래소는 강제청산을 실행하며 고객의 담보 자산을 매각하는데, 이 과정은 가격 하락을 더욱 가속화하는 경향이 있다.
암호화폐 데이터 기관 CoinGlass의 데이터에 따르면, 10월 10일 당일 전 세계에서 최소 190억 달러 규모의 암호화폐 레버리지 거래가 강제청산되었으며, 160만 명의 거래자가 영향을 받았다. 이번 청산 물결은 바이낸스(Binance), 오케이엑스(OKX), 바이빗(Bybit) 등 주요 거래소에 집중됐다.
폭락으로 인해 거래량이 급증하면서 다수의 대형 거래소에서 기술적 장애가 발생하였고, 거래자들이 자금을 즉시 이동할 수 없게 되었다. 코인베이스는 일부 사용자들이 「거래 중 지연 또는 시스템 성능 저하 문제를 겪었다.」고 인정했다.
테네시주 소프트웨어 개발자이자 암호화폐 투자자인 드렉 바트론(Derek Bartron)은 자신의 코인베이스 계정이 플래시 크래시 당시 동결되었다고 밝혔다. 「청산해서 빠져나가고 싶었지만 아무것도 할 수 없었다.」고 드렉 바트론은 말하며, 「코인베이스가 사실상 사용자 자금을 잠갔고, 우리는 자산 가치가 추락하는 것을 속수무책으로 지켜볼 수밖에 없었다.」고 설명했다.
드렉 바트론은 플래시 크래시 이후 며칠 동안 자신의 암호화폐 자산이 약 5만 달러 손실되었으며, 그 이유 중 일부는 적시에 청산하여 손실을 줄일 수 없었기 때문이라고 말했다.
코인베이스 대변인은 회사가 자동화된 리스크 관리 도구를 제공하며, 「이 도구들은 이번 시장 변동성에서 정상적으로 작동했으며, 우리 거래소는 사건 전 기간 내내 안정적으로 운영되었다.」고 반응했다.
바이낸스 대변인은 거래소가 「거래량 급증으로 인한 기술적 장애가 있었다.」고 인정하며, 영향을 받은 사용자들에게 보상을 위한 조치를 취했다고 밝혔다.
광란의 실험: 토큰화 물결 속 규제의 어려움
올여름 어느 밤, 암호화폐 창업가 크리스 윈(Chris Yin)과 테디 폰프리냐(Teddy Pornprinya)는 정장을 차려입고 워싱턴 D.C. 케네디 센터에 나타나 격식 있는 검정 넥타이 만찬에 참석했다.
이 만찬은 이름난 인사들이 대거 참석한 행사였다. 크리스 윈은 전날 막 구입한 턱시도를 입고 실리콘밸리 벤처캐피탈에 몸담았던 미국 부통령 JD 밴스(JD Vance)를 만났다. 그는 테디 폰프리냐와 함께 전 헤지펀드 매니저이자 현 재무장관인 스콧 베센트(Scott Bessent)와 대화를 나누었으며, 심지어 트럼프 대통령과도 사진을 찍었고, 대통령은 카메라를 향해 엄지를 세웠다.
크리스 윈과 테디 폰프리냐가 이곳을 찾은 목적은 자신의 스타트업 Plume의 길을 열기 위해서였다. 이 기업은 암호화폐의 기본 기술을 더 광범위한 금융 분야로 확장하려는 업계 전복적 혁신 계획을 추진 중이다.
수개월간 Plume은 미국 규제기관의 허가를 얻기 위해 노력하며, 상장주식, 농장, 유정 등 다양한 실물 자산에 연동된 암호 토큰을 고객에게 발행하는 온라인 거래 플랫폼을 구축하려 하고 있다.
Plume 창립자 크리스 윈과 테디 폰프리냐, 엠파이어 스테이트 빌딩에서 촬영
현재 Plume은 해외 시장에서 이러한 토큰화 상품을 이미 출시하여 고객이 암호화폐처럼 자산 토큰을 사고팔 수 있게 하고 있다. 그러나 이러한 자산 토큰화 사업은 미국에서 법적 규제의 회색 지대에 놓여 있다. 수십 년 전 제정된 증권법은 다양한 자산의 지분 발행에 엄격한 규제를 두고 있으며, 투자자 보호를 위해 발행사가 상세 정보를 공개하도록 요구하고 있다.
올해 자산 토큰화는 암호화폐 업계에서 가장 뜨거운 개념이 되었다. 업계 임원들은 토큰화 주식이 주식 거래를 더 효율적이고 빠르게 만들어 24시간 내내 운영되는 글로벌 거래 시장을 조성할 수 있다고 주장한다. 미국 대형 암호화폐 거래소 크라켄(Kraken)은 이미 해외 고객을 위해 암호기술 기반의 주식 거래 서비스를 제공하고 있다.
암호화폐 업계 임원들은 암호화폐 거래가 공개 원장에 기록되기 때문에 전통 금융 체계보다 더 투명하다고 말한다. 「모든 거래는 추적 가능하고 감사 가능하다.」고 크라켄의 CEO 아룬 세티(Arjun Sethi)는 말하며, 「거의 리스크가 없다.」고 강조했다.
크라켄과 코인베이스 대표들은 미국 증권거래위원회와 회의를 갖고 토큰화 자산의 규제 기준을 논의했으며, 동시에 Plume도 미국 내 사업 확장을 위한 합법적 경로를 모색하고 있다.
그러나 이러한 토큰화 상품 경쟁은 현직 및 전직 규제기관 관계자들과 전통 금융 대기업 임원들의 우려를 낳고 있다.
올해 9월 연방준비제도(Fed) 경제학자들은 자산 토큰화가 암호화폐 시장의 리스크가 전 금융 시스템으로 전이될 수 있으며, 「정책 입안자가 시장 압박 상황에서 결제 시스템의 안정성을 유지하는 능력을 약화시킬 수 있다.」고 경고했다.
미국 증권거래위원회 의장 폴 애тки너스(Paul Atkins)는 토큰화 주식에 대해 긍정적인 입장을 보이며 이를 「중대한 기술적 돌파구」라고 평가했다. 「증권법에 따라 위원회는 암호화폐 산업에 규제 지원을 제공할 광범위한 재량권을 가지고 있다. 나는 이 업무가 실현되도록 추진할 각오가 되어 있다.」고 애тки너스는 올해 5월 자산 토큰화 업계 라운드테이블 회의에서 밝혔다.
자사 사업의 규제 준수를 위해 크리스 윈과 테디 폰프리냐는 여러 조치를 취했다. 올해 5월 두 사람은 미국 증권거래위원회의 암호화폐 특별 작업반과 회의를 가졌으며, 백악관의 암호화폐 산업 보고서에 그래프 지원을 제공했고, 엠파이어 스테이트 빌딩 77층에 Plume 미국 본사를 설립했다.
올여름 워싱턴 검정 넥타이 만찬에서 트럼프의 측근들이 두 창업자에게 큰 관심을 보였다. 「그들은 Plume이라는 회사를 알고 있었다.」고 테디 폰프리냐는 회상하며, 「모두가 우리의 사업에 대해 어느 정도 알고 있었다.」고 말했다.
몇 주 후 Plume은 트럼프 가문의 World Liberty Financial과의 중요한 협업을 발표하며 상업적 제휴 관계를 맺었다.
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