Berachain 해체하기: PoL 플라이휠의 양날개 효과와 리스크 방지
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Berachain 해체하기: PoL 플라이휠의 양날개 효과와 리스크 방지
장기적으로 볼 때, 베라체인(Berachain)이 직면한 과제는 생태계를 지속적으로 확장하는 동시에 인플레이션으로 인해 발생할 수 있는 역방향 피니언(반작용)을 상쇄하기 위해 네트워크 수수료를 증가시키는 전략을 마련해야 한다는 점이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Tranks, DeSpread 리서치 애널리스트
본 문서는 Berachain의 기본 정보를 다루지 않으며, Berachain에 처음 접하는 사용자는 본 글을 읽기 전 아래 기사들을 먼저 읽는 것을 추천합니다.
1. 서론
밈코인 시장이 침체되면서 시장의 관심은 점차 DeFi로 이동하고 있습니다. 이러한 흐름 속에서 변동성이 낮고 높은 수익률을 제공하는 Berachain 생태계는 새로운 사용자들의 주목을 받기 시작했습니다.
2025년 2월 6일 Berachain 메인넷 출시부터 본고 작성일인 3월 4일까지, Berachain의 TVL은 안정적으로 증가하여 32억 달러에 도달했으며, 전체 TVL 순위에서 Base를 넘어 여섯 번째로 올라섰습니다.
Berachain TVL 추세; 출처: Defi Llama
Kodiak, Yeet, Ramen Finance 등 핵심 프로젝트들은 Berachain 테스트넷 단계부터 준비해왔으며, 메인넷 출시 후 차례로 상장되었습니다. 그러나 이들 프로토콜은 아직 $BGT 보상금고에 등록되지 않았으며, 현재 $BGT를 얻을 수 있는 유일한 방법은 BeraSwap 내 다섯 개 유동성 풀에 유동성을 공급하는 것입니다.
보상금고 목록; 출처: Berahub
사용자는 BeraSwap 유동성 풀에 유동성을 공급해 LP 토큰을 획득한 후, 이를 Infrared나 Stride와 같이 $BGT 유동화를 지원하는 프로토콜에 예치함으로써 유동화된 $BGT 토큰을 획득하고, 이를 다른 DeFi 프로토콜에 활용할 수 있습니다. 또한 동일한 LP 토큰을 유동성 집약기 Beradrome에 예치해 원생 토큰 $BERO를 획득하거나, $BERA 스테이킹을 통해 Beradrome 내 적립된 보상을 받는 방식으로 다양한 생태 참여 전략을 구사할 수 있습니다.
또한 Berachain 거버넌스 1단계(Governance Phase 1)는 2월 26일부터 생태 프로토콜의 보상금고 등록 요청을 시작했습니다. 이러한 요청들이 프로토콜에 통합되고 검증자에게 보상이 지급됨에 따라 Berachain 생태의 플레이 방식은 더욱 다양해질 것으로 예상됩니다. 이 과정에서 보상 수령 및 네트워크 보상 배분 권한을 가진 $BGT의 역할은 더욱 중요해지며, PoL(Proof of Liquidity) 구조 기반의 플라이휠이 가동되어 더 많은 사용자와 유동성이 Berachain으로 유입될 것입니다.
본 글에서는 Berachain의 플라이휠 구조를 자세히 분석하여 신규 사용자의 리스크 관리를 돕고, 플라이휠이 직면할 수 있는 잠재적 위험과 예방 조치에 대해 논의하겠습니다.
2. Berachain 플라이휠 이해하기
Berachain은 검증자, 생태 프로토콜, 유동성 제공자 등 네트워크 참여자들이 서로 가치를 제안하고 제공해야 하는 PoL 구조를 채택하고 있습니다.
각 참여자는 인센티브 일치 상태를 형성하며, 각 역할의 성장과 위축은 서로 밀접하게 연관되어 있습니다. 각 참여자가 다른 참여자에게 긍정적인 영향을 미칠 때 다음의 선순환 플라이휠이 작동합니다:
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생태계가 성장하고 확장됨에 따라 프로토콜이 검증자에게 지급하는 인센티브도 증가합니다.
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$BGT 보유자에게 분배되는 보상이 늘어나면, 유동성 제공을 통한 $BGT 획득 수요는 증가하고 $BGT 소각 수요는 감소하며, 그 결과 $BERA 발행량도 줄어듭니다.
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유동성 공급이 증가하면 전체 생태계도 성장하고 확장됩니다.
이러한 선순환이 작동하면 $BERA 가격, 생태 프로토콜의 TVL, 전체 생태계 수익 모두 증가하여 모든 참여자가 혜택을 누릴 수 있습니다. 그러나 플라이휠이 원활히 작동하려면 다음 세 가지 조건이 충족되어야 합니다:
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프로토콜 보상 지출 손실 < 보상 지출과 유동성 확보로부터 얻는 프로토콜 수익
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생태 토큰 보유 시 노출되는 변동성 리스크 < 유동성 제공으로 얻는 $BGT 수익
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$BERA 보유 시 노출되는 변동성 리스크 < $BGT 위임으로 얻는 보상 수익
위 조건들이 모두 충족되면 플라이휠이 작동하게 되며, 한번 시작되면 각 조건이 서로에게 긍정적인 영향을 미쳐 플라이휠 효과가 지속될 수 있습니다. 플라이휠의 견고성과 강도는 이러한 조건 충족 정도에 따라 결정됩니다.
Berachain의 이러한 플라이휠 구조는 기존 PoS 구조에는 없는 독특한 기능과 장점처럼 보이지만, 특정 이유로 하나의 조건이 충족되지 못하고 단기간 내 복구되지 못할 경우, 이 조건들이 다른 조건들에 부정적인 영향을 미치기 시작하며 플라이휠은 다음과 같이 역방향으로 회전하게 됩니다:
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생태계가 위축됨에 따라 프로토콜이 검증자에게 지급하는 보상도 줄어듭니다.
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$BGT 보유자에게 분배되는 보상이 감소하면, 유동성 제공을 통한 $BGT 획득 수요도 줄어들고 $BGT 소각 수요는 증가하며, $BERA 발행량은 늘어납니다.
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유동성 공급이 줄어들며 생태계는 더욱 위축됩니다.
이러한 역방향 플라이휠 상태에서는 $BERA 가격, 생태 프로토콜의 TVL, 전체 생태 수익 모두 하락하며, 플라이휠 작동 조건이 다시 충족될 때까지 지속됩니다.
단기적으로 생태 내부 수요만 고려하면, 1) 자체 토큰을 보상으로 발행하려는 프로토콜이 다수 등장할 것이며, 2) $BGT 에미션이 막 시작된 만큼 각 $BGT당 경작 효율이 매우 높아 유동성 공급과 $BGT 축적 수요가 높을 것으로 예상됩니다.
이러한 이유로 메인넷 출시 초기에는 플라이휠이 작동할 가능성이 높지만, 거시시장 상황이나 다른 산업 투자 트렌드 등의 외부 요인이 작동에 영향을 줄 수 있어 플라이휠이 성공적으로 작동할 것인지 단정하기는 어렵습니다.
다음 섹션에서는 플라이휠 작동 중 반대 방향 플라이휠을 유발할 수 있는 리스크 요인과 시나리오를 살펴보겠습니다.
3. 역방향 플라이휠 시나리오
3.1. $BERA 붕괴
$BERA는 Berachain 생태계에서 다음과 같은 핵심 역할을 수행합니다:
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노드 운영을 위한 스테이킹
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$BGT의 최소 가치 보장
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다양한 유동성 풀의 예치 자산으로 사용
따라서 $BERA 가치 하락은 네트워크 보안 약화, $BGT 최소 가치 하락, 생태 유동성 감소로 이어질 수 있습니다. Berachain 네트워크 참여자들에게 $BERA 가격은 다른 네트워크의 메인넷 토큰보다 더 중요한 역할을 합니다.
플라이휠이 원활히 작동할 때는 $BERA 가격이 어느 정도 하락하더라도 인센티브 수익률이 유지된다면 지속적인 수요 창출이 가능하지만, 반대로 $BERA 가치 하락은 생태 프로토콜에 부정적 영향을 미쳐 인센티브 수익률을 낮추고, $BGT 소각을 통한 $BERA 교환 수요 또는 유동성 풀에서 $BERA를 인출해 시장에 매도하려는 수요를 유발할 수 있습니다. 이는 역방향 플라이휠의 시작점이 되어 $BERA 가치를 다시 떨어뜨릴 수 있습니다.
따라서 다음 상황들을 특히 주의 깊게 관찰해야 합니다:
3.1.1. 대규모 $BERA 언락
$BGT 소각을 통한 $BERA 발행 외에도 총 발행량 5억 개의 $BERA에 대한 사전 계획된 언락 스케줄이 존재하며, 그 일정은 다음과 같습니다:
$BERA 언락 스케줄; 출처: Berachain Docs
투자자, 초기 핵심 기여자, 독립 커뮤니티 할당분의 선형 언락은 2026년 2월, 즉 메인넷 출시 1년 후부터 시작됩니다. 이전까지 단기적으로 $BERA 유통량 증가로 인한 매도 압력 요인은 다음과 같습니다:
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RFB 프로그램을 통해 프로토콜 및 커뮤니티에 분배된 물량 (총 발행량의 약 2.04%)
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Boyco 프로그램을 통해 분배될 할당량 (총 발행량의 약 2%)
이 중 RFB를 통해 사용자에게 분배되는 금액은 최소 6개월 이상 분할 지급되어야 하며, 각 프로토콜의 분배 시기가 다르므로 단기간에 큰 매도 압력을 만들지는 않을 것으로 예상됩니다.
그러나 Boyco 분배는 약 2개월 후 실시될 예정이며, 기존 에어드랍과 유사한 방식으로 진행됩니다. 이 경우 총 발행량의 약 2%에 해당하는 $BERA가 시장에 공급되어 매도 압력이 발생할 수 있으며, 동시에 Boyco 프로그램에 예치된 자산도 $BERA 에어드랍 시점에 언락되어 생태 내 유동성 감소로 이어질 수 있습니다. 이는 $BERA 가격과 생태 유동성이 동시에 하락하는 역방향 플라이휠을 유발할 수 있는 환경을 조성합니다.
따라서 Boyco 프로그램 종료 전에 시장에 공급된 $BERA와 생태 유동성을 효과적으로 흡수할 수 있는 매력적인 플라이휠이 생태 내에 구축되었는지를 관찰하는 것이 중요합니다.
3.1.2. $BGT 보유자 대규모 이탈 및 패닉 매도
$BGT를 얻기 위해서는 BGT 보상을 지급하는 유동성 풀에 유동성을 예치하고 충분한 시간을 투자해야 합니다. 하지만 BeraHub의 Redeem 기능을 통해 사용자는 언제든지 검증자에게 위임된 $BGT를 소각하고 $BERA를 획득해 매도할 수 있으며, 이 과정은 약 5시간의 언부스트 시간만 필요합니다.
Berachain은 약 5시간의 언부스트 시간 필요; 출처: BeraHub
대량의 $BGT를 보유한 사용자들이 동시에 생태에서 이탈할 경우, $BERA 유통량이 급격히 증가할 수 있으며, 이로 인해 $BERA 가격이 단기간에 크게 하락하면 다른 $BGT 보유자들과 $BERA 유동성 제공자들이 패닉 매도에 나설 수 있고, 이는 추가적인 하락을 유도할 수 있습니다. 따라서 현재 생태의 동향을 파악하기 위해 $BGT 소각량 추세를 모니터링해야 합니다.
$BGT 에미션 및 소각 추세; 출처: @thj
또한 유동성 제공 보상률과 $BGT 수익률 추세는 $BGT 소각 및 위임 수요를 결정하는 가장 핵심적인 요소입니다. 각 추세를 지속적으로 관찰함으로써 위에서 언급한 잠재적 리스크 상황 발생 가능성과, 대규모 $BGT 소각 발생 시 플라이휠 회복 가능성을 어느 정도 예측할 수 있습니다.
동시에 유동화 $BGT 토큰에 대한 수요는 인센티브율 증가 시 상승하며 가격도 오르고, 인센티브율 감소 시 수요와 가격이 모두 하락합니다. 따라서 과거 보상률 및 $BGT 수익률 데이터를 파악하기 어려울 경우, $BGT 내재 가치를 반영하는 유동화 $BGT의 $BERA 대비 프리미엄 추세를 통해 근사치를 추정할 수 있습니다.
iBGT/BERA 가격 차트; 출처: Dex Screener
다만 유동화 $BGT 토큰 가격은 $BGT 내재 가치 외에도 유동성 프로토콜의 인센티브 배분 방식 및 프로토콜 관련 요인의 영향도 받으므로, 이들 요인 역시 함께 고려해야 합니다.
3.2. 인플레이션과 성장 둔화
Berachain은 메인넷 출시 후 3년간 네트워크 참여자에게 지급되는 5억 $BERA 외에도 $BGT에 대해 연간 약 10%의 인플레이션률을 적용합니다. 일부 네트워크 수수료가 소각되긴 하지만, Berachain의 주요 활동이 자산을 유동성 풀에 예치하고 이자를 받는 것이므로 소각 규모는 크지 않을 것으로 예상됩니다.
이는 Berachain이 3년 후 모든 $BERA 언락이 완료된 시점에 정방향 플라이휠을 구축하더라도 이를 유지하려면 인플레이션률보다 더 큰 외부 자금 유입을 지속적으로 유치할 수 있어야 함을 의미합니다.
Berachain 창립자 Smokey The Bera는 Bell Curve의 인터뷰에서 위 문제를 보완하기 위해 $BGT 보상률에 따라 변하는 동적 인플레이션 모델을 개발 중이라고 밝혔습니다.
이 기능은 플라이휠의 가속도를 조절하고 지속 가능성을 높이는 데 도움이 될 수 있지만, '인플레이션'이 지속되는 한 $BERA 가격 하락과 생태 위축을 초래하는 역방향 플라이휠은 특정 시점에서 피할 수 없습니다. 따라서 장기적으로도 생태 현황을 진단하기 위해 앞서 언급한 생태 지표들을 지속적으로 모니터링해야 합니다.
또한 Berachain에서는 생태에서 활용하지 않고 단순히 $BERA 현물을 장기 보유하는 전략은 '인플레이션'으로 인해 가치가 희석되는 만큼 비효율적인 투자법입니다. 따라서 $BERA를 매집하려는 사용자라면 생태 프로토콜에 예치해 능동적으로 이자를 창출하는 것이 매우 중요한 전략입니다.
생태 내에서 장기적으로 안정적인 포지션을 구축하고자 한다면, 플라이휠 가격 영향을 덜 받는 자산($BTC, $ETH, 스테이블코인 등)을 활용해 $BGT를 축적하거나 복리 예치 전략을 사용하는 것이 효과적일 수 있습니다.
3.3. $BGT 독점
최근 출시된 대부분의 메인넷 PoS 구조에서는 더 큰 지분을 가진 실체가 더 많은 네트워크 보상을 받게 되며, 이는 검증자의 지분 비율이 집중되고 네트워크 중심화 리스크를 초래합니다.
이더리움 네트워크 검증자 스테이킹 시장 점유율; 출처: @hildobby
PoS 구조를 수정해 만들어진 Berachain 역시 이러한 현상을 겪고 있습니다. 게다가 Berachain에서는 대량의 $BGT를 보유한 검증자가 생태에 직접 개입해 자신에게 유리한 구조를 일방적으로 설계할 수 있으므로, $BGT 독점은 생태 독점으로 이어지며 다른 PoS 기반 네트워크보다 더 큰 네트워크 토큰 독점 리스크를 갖습니다.
이 문제를 방지하기 위해 팀은 블록 생성 권한에 영향을 주는 $BERA 스테이킹 상한을 1,000만 개로 제한하고, 블록 생성 시 $BGT 대표권 수가 증가함에 따라 부스팅이 비효율적으로 증가하는 방식을 도입했습니다. 그러나 이러한 제한은 한 실체가 여러 노드를 운영하거나 여러 검증자 간 공모를 통해 우회할 수 있습니다.
특히 유동화 $BGT 프로토콜은 '유동성'이라는 잠재적 가치가 높아 Berachain 보상금고의 유동성 유치에 유리하며, 사용자로부터 받은 유동성을 보상금고에 예치해 직접 $BGT를 축적할 수 있습니다. 또한 이 $BGT를 운영하거나 협력하는 노드에 재위임함으로써 다른 생태 참여자와 협의 없이도 대규모 $BGT 배포 투표권을 확보할 수 있습니다.
이러한 프로토콜이 추가 $BGT를 유동화 $BGT 토큰을 포함한 유동성 풀에 배포하도록 투표한다면, 유동화 $BGT 프로토콜은 자체 독립 플라이휠을 구축해 프로토콜에 제공된 유동성에 대한 수요를 증가시킬 수 있으며, 별도의 보상 지급 없이도 가능합니다.
이 경우 유동화 $BGT 프로토콜의 플라이휠 강도는 해당 프로토콜이 보유한 $BGT와 생태 전체 $BGT 발행량의 비율만큼 강력해질 수 있습니다. 만약 여러 유동화 $BGT 프로토콜이 위와 같은 방식으로 대량의 $BGT를 확보하고, 지속적으로 자사 유동화 $BGT 토큰의 유동성 제공 수요만 증가시키는 방향으로 운영된다면, 다른 프로토콜의 유동성 확대를 억제하고 새로운 프로토콜의 출시 및 발전을 저해함으로써 생태 다양성을 제한하고 궁극적으로 생태 규모 축소와 역방향 플라이휠을 유발할 수 있습니다.
앞서 설명한 바와 같이 $BGT 독점을 구조적으로 제한할 수 있는 메커니즘은 존재하지만, 완전히 차단하기는 어렵습니다. 따라서 특정 실체의 생태 독점을 방지하는 가장 확실한 방법은 독점 구조가 굳어지기 전에 생태 지속 가능성에 대한 참여자들의 합의를 이루고, 이를 위해 커뮤니티가 지속적으로 관심을 갖고 노력하는 것입니다.
4. 결론
지금까지 Berachain의 플라이휠 작동 방식, 작동 조건, 그리고 역방향 플라이휠 시나리오를 살펴보았습니다. 본문에서 소개한 가능성 외에도 플라이휠을 구동하는 세 가지 조건이 충족되지 못하면 역방향 플라이휠이 작동할 수 있으므로, Berachain에서는 네트워크 및 생태 지표를 지속적으로 관찰해 플라이휠의 작동 상태를 평가하는 것이 매우 중요합니다.
또한 낯선 PoL 메커니즘과 이를 활용한 다양한 형태의 DeFi 프로토콜이 결합되며 직관적으로 이해하기 어려운 복잡한 파생상품과 합성자산이 만들어지고 있습니다. 따라서 사용자는 자신의 포지션 구조를 능동적으로 이해하고, 구조적·보안적 중첩 리스크를 사전에 인지해야 합니다.
장기적으로 Berachain이 직면한 과제는 생태계를 지속적으로 확장하면서 인플레이션으로 인한 역방향 플라이휠 가능성을 대응하기 위해 네트워크 수수료 증가 전략을 마련하는 것입니다. '단순 예치'를 넘어서는 진정한 사용자 트래픽을 창출할 수 있는 Perp DEX나 체인상 게임 등의 소비형 애플리케이션이 생태에 정착할 수 있을지 주목할 필요가 있습니다.
본 글이 Berachain 생태계를 명확히 이해하고, 역방향 플라이휠이 발생할 때 효과적으로 대응하는 데 도움이 되기를 바랍니다.
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