PoL 메커니즘은 아직 구원이 가능한가? BERA 신저가를 통해 본 유동성 게임
글: 1912212.eth, Foresight News
최근 BERA 코인 가격이 2.66달러까지 하락하며 올해 2월 TGE 이후 최저치를 기록했다. 3월 이후로 BERA는 지속적으로 하락세를 보이고 있으며, 한때 큰 주목을 받았던 Berachain은 도대체 어떻게 된 것일까?
TVL, 34억에서 11.47억 달러로 감소
Berachain은 메인넷 출시 전부터 밈 문화, 유동성 메커니즘, 유명 VC의 지원 등으로 시장의 큰 관심을 받았던 신생 퍼블릭 블록체인이다. 그 핵심 혁신은 BGT 배분과 뇌물 인센티브를 통해 체인상 유동성을 유도하는 유동성 증명(PoL) 메커니즘이다. 그러나 이 메커니즘의 복잡성은 신규 사용자 유입을 어렵게 만들었으며, 지속 가능성 문제도 드러냈다. PoL은 유동성의 지속적인 유입에 의존하지만, 시장 환경 악화나 인센티브 감소 시 유동성 제공자들이 급속히 이탈함으로써 총 잠금 가치(TVL)가 크게 줄어든다.
defiLlama 데이터에 따르면, Berachain의 TVL은 3월 28일 최고점 34.93억 달러에서 현재 11.47억 달러로 떨어졌으며, 하락폭은 67% 이상이다.
올해 4월 초, 유명한 아비트리지 KOL 본말(本末)은 트위터를 통해 Berachain이 문제에 직면할 수 있다고 언급하며, 두 번째 풀(이하 '이차 풀')의 TVL 비중이 크게 줄고, 토큰 발행 메커니즘이 복잡하다는 점을 지적하며 PoL 메커니즘의 실효성에 의문을 제기했다.
최근 들어 위 이미지에서 보이는 유동성 풀들의 TVL은 더욱 큰 폭으로 감소했다.
이 세 개의 유동성 풀은 Berachain의 핵심 유동성 풀이다. PoL 메커니즘 하에서 인센티브 배분 비율이 줄어들면서(특히 '이차 풀'), 유동성이 급속히 유출되었다. 이는 세 가지 핵심 문제를 반영한다: 유동성 제공자의 장기적 신뢰 부족, 인센티브 감소 시 즉각 이탈; 토큰 인센티브에 의존하는 생태계 유지 방식의 불안정성; 실제 수요 부족으로 에어드랍 참여 목적의 사용자 유치에 의존.
BGT의 상당량은 BERA 및 BGT 유동성 토큰을 예치 자산 금고로 지급했으며, 다른 자산들은 거의 사용자와 거래량이 없다. 뇌물의 절반 이상 역시 WBERA, BGT 파생상품, HONEY에서 나왔으며, 뇌물 자산 구조가 매우 취약하다.
장기적으로 이 문제가 해결되지 않으면 결국 마이닝 풀은 붕괴될 것이다.
1000만 개 해제된 BERA 토큰, 시장 매도 압력 발생
Berachain은 5월 6일 1000만 개의 BERA 토큰을 정식으로 해제했으며, 이 물량 대부분은 에어드랍 형식으로 분배되었다. 3달러 단가 기준, 약 3000만 달러 규모의 매도 압력이 발생했다. 앞서 언급했듯이 Berachain에 참여하는 다수의 사용자는 아비트리지 플레이어이며, 인센티브가 줄면 곧바로 이탈하는 경향이 있다. 채굴 후 매도는 일반적인 행동 패턴이 되었다.
또한 BERA는 장기간 VC 코인이라는 비판을 받아왔다. 전체 공급량 중 34.31%가 프라이빗 투자자에게 할당되었기 때문이다. 일반적으로 VC 몫은 대략 20% 수준에서 변동하는데, 거의 35%에 달하는 비중은 VC 코인 논란을 키웠다.
Berachain의 익명 공동 창립자 스모키 더 베라(Smokey the Bera)는 Unchained와의 인터뷰에서 "비판이 완전히 잘못됐다고 생각하지 않는다. 다시 시작할 수 있다면, 팀이 처음부터 다시 시작할 수 있다면 리스크 투자사에 그렇게 많은 물량을 팔지는 않았을 것이다. 실제로 대부분의 물량은 2022년 초 시드 라운드에서 판매된 것이다. 당시에는 재미있는 일이 될 수 있겠다고 생각했지만, 이렇게 큰 규모로 성장할 줄은 몰랐다. 따라서 이러한 비판은 일리가 있다고 생각한다. 사실 시간이 지남에 따라 우리는 시드 라운드와 이후 A 라운드 등의 물량을 회수하기 위해 계속 노력해왔다. 이를 통해 커뮤니티가 겪는 희석을 최소화하고자 한다"고 말했다.
시장의 관심과 열기가 급속히 사라진 후, BERA 토큰의 수요는 압박을 받았으며 가격 상승은 어려워졌다.
공동 창립자, 다시 한번 실수 인정: 'Boyco TVL 상한선 미설정'
5월 중순, Berachain의 익명 공동 창립자 스모키 더 베라는 커뮤니티와 댓글 소통 중 TVL 상한선 미설정과 Boyco에 대한 BERA 인센티브 미지급 등의 실수를 인정했다.
왜 이 두 가지 실수가 부정적인 영향을 미쳤는가? TVL이 높을수록 얻는 보상은 비선형적으로 감소하거나 상한선이 있어야 하며, 자본의 과도한 집중과 인센티브의 '약탈'을 방지해야 한다. 상한선이 없으면 TVL이 클수록 더 많은 토큰을 받게 되므로, Boyco와 같은 대형 계정이 무한 반복적으로 BERA 인센티브를 캐낼 수 있다. 이 메커니즘은 사실상 '돈 많은 자가 지배'하는 구조를 낳으며, 공정성을 완전히 무너뜨린다.
인센티브는 PoL을 통해 다양한 생태계 참여를 유도해야 하지만, 결과적으로 BGT, HONEY 등 중요한 토큰들이 소수에게 독점되며 커뮤니티의 불만과 신뢰 위기를 초래했다. 다른 사용자들이 인센티브가 대형 계정에게 모두 먹히는 것을 발견하면, 이탈하거나 관망하게 되며 유동성 눈사태 효과를 일으킨다.
'Boyco 활동 참여자들에게 BERA 인센티브를 지급하지 않은 것' 또한 커뮤니티의 또 다른 불만 요소가 되었다. 프로토콜이 인센티브 모델을 설정했음에도 불구하고 프로젝트팀이 공지 없이 인센티브 분배를 건너뛴 것은 본질적으로 체인상 규칙을 위반하는 것이며, 대규모 자금 참여자들에게 불안감을 준다: 앞으로 나도 임의로 보상을 취소당할 수 있는가?
유명한 에어드랍 KOL 빙와(冰蛙)는 이 사건에 대해 "몇 달이 지났는데, Berachain은 계속해서 실수를 인정만 하고, 정작 고치는 법을 배우지 못하는가?"라며 추가로 비판하며 "이건 단지, 이 문제들을 그들이 처음부터 알고 있었다는 것을 보여줄 뿐이다. 커뮤니티 피드백을 듣지 않은 것도 아니고, 문제점을 알지 못한 것도 아니다. 다만 처음부터 끝까지 고칠 생각이 전혀 없었던 것"이라고 지적했다.
그렇다면 Berachain은 최근 실제로 '개선' 조치를 취하고 있는가? 적어도 에어드랍 인센티브 측면에서는 그렇지 않다.
다만 최근 공식적으로 프로토콜 수준 업그레이드를 발표하며 구성 가능한 BGT 배분 보상 기간을 도입했다. 금고 관리자는 이제 보상 주기를 3~7일 사이로 설정할 수 있으며, 변경 사항 적용 전 1일의 쿨다운 기간을 두어야 한다. 새로 생성되는 모든 금고는 기본적으로 7일 주기를 따른다. 이 변화는 팀에게 더 큰 유연성을 제공하여 배포 속도를 금고 전략과 사용자 경험에 더 잘 맞출 수 있도록 한다.
또한 PoL 관련 업그레이드 제안도 진행 중이다.
BERA의 가치 포획 강화 여전히 필요
BERA는 Berachain 네트워크 내 모든 거래 및 스마트 계약 실행에 사용되는 가스 토큰으로, 순수 소모형이며 프로토콜의 인센티브는 본질적으로 높은 뇌물 효율을 통해 Berachain에서 가치를 추출하는 것이다.
BERA 토큰은 거버넌스 권한도 없으며, 거버넌스 권한은 BGT 보유자에게 부여되어 있어 이는 BERA의 가치를 일정 부분 약화시킨다.
BERA는 여전히 더 많은 가치 포획 메커니즘이 필요하다.
Berachain 공동 창립자는 5월 11일 PoL V1.1 제안을 공개하며, 인센티브 효율을 유지하면서 BERA의 가치 포획 메커니즘을 강화하고자 했다. 그 핵심 내용은 다음과 같다: 프로토콜이 생태계 앱의 뇌물 인센티브에 대해 소정의 수수료를 징수하여 Protocol Owned Liquidity(자체 유동성)에 배치하고, 이를 통해 BERA 핵심 거래쌍 LP(예: BERA-HONEY, BEX 상의 BERA-wBTC)를 구축함으로써 다음을 달성:
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체인상 기본 거래쌍의 깊이와 안정성 향상,
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BERA 유통량 감소,
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장기적인 수수료 수익원 증가 (초기 수익은 주요 거래쌍에 우선 배치; 이후에는 재단 운영 검증 노드에 스테이킹하고 원생 앱 RV에게 BGT를 정책적으로 지급하거나, 혁신적인 앱 운영 노드에 delegate하거나, 다른 주류 자산과 새로운 LP 구성, Bend, Berp 등 다른 원생 프로토콜에 배치)
제안서는 초기에 고정 20% 비율로 인센티브 재분배 수수료를 징수할 것을 권고하며, 점차 동적 요율 모델을 도입:
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앱 뇌물 인센티브 효율이 높음 (bribe efficiency) → 요율 낮춤
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앱 뇌물 인센티브 효율이 낮음 → 요율 인상
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조절 범위는 10%-30%로 설정하며, 시장 상황과 연동하여 조정. 이 메커니즘은 자원의 효율적 사용을 장려하며 앱의 실제 성과와 피드백 루프를 형성한다.
최근 스모키는 곧 PoL 신규 제안 v1.2를 발표할 예정이며, 다양한 의견을 통합해 토큰의 가치 포획을 강화할 것이라고 밝혔다.
결론
한때 얼마나 시끄럽고 활기찼던가, 지금은 그만큼 침묵하고 있다. 장기간의 저조한 가격 흐름 이후 Berachain 커뮤니티도 급속히 침묵했다. 현재 Berachain이 어떻게 진정한 문제 해결에 나설지는 여전히 불투명하지만, 시간은 기다려주지 않는다. 만약 공식팀이 여전히 느린 움직임을 보인다면, 곧 커뮤니티로부터 버림받을 수도 있다.
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