암호화 경제의 양면: "무용한 투기"와 "실용적 혁신"이 공존함
글: 라이언 왓킨스, Syncracy Capital 공동 설립자 겸 Messari 전 애널리스트
번역: Yangz, Techub News
비평가들은 암호화 경제 전반에 퍼져 있는 금융적 허무주의를 들어, 이 시스템이 결국 과도한 팽창의 무게에 눌려 붕괴될 것이라고 주장한다. 그러나 이러한 회의심을 부추기는 투기 활동 그늘 속에서도 우리는 시간이 지남에 따라 성장하고 있는 새로운 '우승자들'을 목격하고 있다. 본문에서는 암호화 경제의 '무용성'과 '실용성' 사이에 존재하는 모순을 탐구하며, 이것이 사실 동전의 양면임을 밝히고자 한다.
“그것은 최고의 시대였으며, 최악의 시대였다. 그것은 현명한 시기였으며, 몰지각한 시기였다. 그것은 믿음이 충만한 시기였으며, 의심이 가득한 시기였다. 그것은 빛이 비치는 계절이었으며, 어둠이 드리운 계절이었다. 그것은 희망으로 가득 찬 봄이었으며, 절망으로 얼룩진 겨울이었다. 우리 앞에는 모든 것이 있었고, 우리 앞에는 아무것도 없었다. 우리는 모두 천국으로 직행하고 있었으며, 모두 지옥으로 직행하고 있었다.” — 『두 도시 이야기』 찰스 디킨스
비평가들은 암호화 경제 전반에 만연한 금융적 허무주의를 그것의 헛된 본질을 증명하는 근거로 자주 제시한다. 비트코인이 등장한 지 이미 16년, 이더리움이 등장한 지도 9년이 지났음에도 불구하고, 그 실용성을 명백히 입증하는 주류 사례는 여전히 드물다.
개발도상국 사용자들이 스테이블코인을 통해 자국의 인플레이션으로부터 저축을 보호한다는 이야기를 들을 때마다, 선진국 사용자들은 자신의 저축을 각종 메모코인에 막대한 도박을 하는 경우가 더 많아 보인다.
스테이블코인은 해방이자 파멸이며, 블록체인은 위대한 평등자이자 거대한 파괴자이며, 암호화 경제는 글로벌 금융 시스템의 미래이자 인류 역사상 가장 큰 집단 환각이다.
이러한 상반된 관점들은 이 기술이 세계를 바꿀 가능성과 동시에 과도한 과열로 인해 스스로 붕괴될 위험성을 동시에 내포하고 있음을 보여준다. 많은 사람들에게 이러한 모순은 회의주의를 불러일으키며 "이 모든 것이 대체 무엇을 의미하는가?"라는 질문을 하게 만들며, 비트코인 외의 다른 암호화 자산에 대해 장기적인 기본적 가치 판단을 유지하는 것이 의미가 있는지조차 의심하게 만든다.
하지만 이 '무용성'과 '실용성' 간의 모순은 결함이 아니라 특징이며, 블록체인의 혁신적 잠재력이 겪고 있는 성장통을 보여주는 것이다.
디지털 시대의 부의 민주화
국가 간 불평등이 심화되는 이 세상에서 블록체인 기술은 수십억 명에게 부의 민주화를 가져올 가능성을 지니고 있다. 이를 이해하기 위해 먼저 '블록체인은 새로운 형태의 조직'이라는 개념을 알아야 한다. 블록체인은 중개인이 없는 상태에서 사용자가 거래를 수행하고 계약 관계를 이행할 수 있게 해준다. 블록체인은 암호학적으로 보호되며 누구나 검증 가능한 초국가적 재산권 시스템을 통해 이를 달성한다. 이는 미묘하지만 공정한 경제적 경쟁 환경을 조성하는 강력한 도구이다.
블록체인은 클라우드에서 작동하며, 유일한 물리적 존재는 전 세계에 분산된 수천 대의 컴퓨터이며, 네트워크의 무결성은 이 컴퓨터들에 의해 공동으로 유지된다. 이 컴퓨터들은 함께 시장에 인터넷 원생 인프라를 제공하며, 이는 지금까지 자원의 효율적 배분에 필요한 "완벽한 정보"를 구현하려는 노력 중 가장 근접한 메커니즘이다.
재산권 지수; 데이터 출처: The Global Economy, 국제통화기금(IMF)
Ronald Coase가 1937년 발표한 획기적인 논문 『기업의 성격(The Nature of the Firm)』은 이러한 변화의 의미를 가장 잘 설명한다. Coase는 기업이 존재하는 이유가 시장에서 정보를 찾고, 계약을 협상하며, 계약을 이행하는 비용이 외부 아웃소싱보다 더 크기 때문이라고 주장했다.
블록체인은 이 상황을 근본적으로 변화시킨다. 암호학을 통한 자동 이행을 통해 블록체인은 정보를 누구나 접근 가능하게 하고, 중개인에 대한 의존도를 줄이며, 특히 검색 엔진 및 '긱 경제(gig economy)' 플랫폼과 같은 인터넷 시대 보조 기술과 결합될 때 거래 비용을 크게 감소시킨다. 거래 비용이 낮아짐에 따라 대규모 위계적 기업에 대한 수요는 약화되고, 이는 블록체인 기반의 글로벌 시장 구조를 위한 길을 열어준다. 이 구조는 경제 생산을 극대화하고, 시장 효율성을 높이며, 완전히 새로운 시장을 위한 기반을 마련할 수 있다.
2024년 수익 및 가스 소모량 기준 최대 체인상 '사업'; 데이터 출처: DeFiLlama, Artemis, Top Ledger
암호화 경제는 이미 이러한 장점을 보여주고 있다. 스테이블코인은 전 세계 사용자에게 저렴하고 신뢰할 수 있는 통화를 제공함으로써 경제 성장과 금융 포용성을 촉진한다. 글로벌 거래소 및 대출 플랫폼은 보다 효율적인 시장을 창출하고, 자본시장 접근을 민주화시킨다. DePIN은 사용자가 다양한 물리적·디지털 자원을 조정하고 이를 통화화할 수 있도록 하여 완전히 새로운 시장을 창출한다. 이러한 모든 사례들은 운영 효율성이 매우 높으며, 소프트웨어 수준의 마진을 갖추고 있으며, 대부분의 백엔드 인프라 및 정산 활동은 블록체인에 의해 자동 처리된다. 대형 금융기관과 기업들은 이러한 가능성을 서서히 인식하고 있으며, 많은 기관들이 직접 블록체인 상에 제품을 출시하거나, 블록체인 기반 프로젝트를 기존 제품의 백엔드 인프라로 통합하고 있다.
그렇다면 왜 여전히 누군가는 암호화 경제에 회의적인 태도를 가지는가?
실용성과 무용성의 중첩
거래 및 계약 이행을 위한 분산형 인프라를 구축하는 것은 필연적으로 무제한 실험을 촉발한다. 블록체인의 잠재적 사용자는 전 세계 수십억 인터넷 사용자를 아우르므로, 이러한 실험의 추진력 또한 비정상적으로 강력하다. 심지어 각국 지도자들조차 자신의 화폐를 발행하고 있다. 기회의 유혹은 새로운 자산과 금융 프로토콜이 신속하게 확산되게 하며, 여기에는 혁신적인 아이디어와 완전한 사기 사이의 모든 것이 포함된다.
이러한 시도들이 경솔해 보일 수 있지만, 이는 인터넷 버블 시기와 크게 다르지 않다. 당시 많은 기업들이 도메인 이름 하나만으로 상장하곤 했다. 반면, 암호화 경제는 이러한 동학을 극한까지 확대하여 누구에게나 인터넷 규모의 자본시장을 제공한다. 이는 혁신과 투기에 전례 없는 무대를 제공하며 궁극적으로 발견과 채택의 속도를 가속화한다. 결국 수조 달러 규모의 미래 가치가 블록체인 영역으로 진입하기 전에, 투기 활동은 새로운 사용자를 끌어들이고 시스템에 절실히 필요한 스트레스 테스트를 제공한다.
'우승자들'이 등장하여 시장 점유율을 공고히 하고 있음; 데이터 출처: DeFiLlama, Artemis, Token Terminal
그러나 모든 투기 활동 속에서도 소수의 '우승자들'이 모습을 드러내기 시작했다. 많은 프로젝트들이 머리기사에 오르는 자본시장 투기 활동을 주도하면서도, 동시에 내부적으로 복리 성장을 이루고 있다. 이 '우승자들'은 드문 '복리 성장자(compounder)'로서, 시장 점유율을 공고히 하고 역량을 확장하며, 시간이 지남에 따라 점점 더 많은 비투기적 사례에 서비스를 제공하고 있다. 이러한 프로젝트들은 궁극적으로 암호화 경제가 전 세계적으로 성숙하고 규모화되는 데 핵심적인 역할을 할 것이다.
평행선은 교차할까?
예측 가능한 미래에 걸쳐 Syncracy는 암호화 경제의 근본 논거를 설명하는 최선의 방법이 인터넷 자본시장의 내재적 투기 추세를 포착하면서도 안정적인 자산을 찾는 것이라고 생각한다. 이것은 난해한 말이 아니며, 실제로는 사람들이 실제로 사용하는 빠르게 성장하는 프로젝트를 수용한다는 의미이다. 현재로서는 체인 상의 투기 활동을 자산 발행사나 거래소와 같은 시장 플랫폼을 통해 직접 화폐화하거나, L1과 같은 그 기반 인프라에 투자함으로써 투기 활동에 대한 다수 포지션을 취하는 것을 의미한다. 이러한 L1들은 투기를 화폐화할 뿐 아니라 일반적으로 화폐와 유사한 자산으로 평가되기 때문에 유연한 밸류에이션 프레임워크도 제공한다.
사실 인프라(즉, 사람들이 실제로 사용하는 빠르게 성장하는 프로젝트)를 통해 투기 활동에 베팅하는 것은 이번 사이클에서 가장 큰 우승자들의 공통점이었다. Solana는 일류 성능을 제공하여 체인 상 거래 경험을 로빈후드(Robinhood)와 같은 전통적인 리테일 거래 플랫폼처럼 만들었다. Phantom은 애플과 유사한 사용자 친화적 경험을 창출하였으며, 특히 모바일 앱에 집중하여 사용자가 이전에 없던 방식으로 언제 어디서나 투기 활동을 할 수 있게 했다. Pump.fun은 새로운 토큰을 출시하는 데 드는 비용, 노력, 자원을 압축했다. Hyperliquid는 중심화된 거래소와 유사한 느낌을 제공하면서도 더 낮은 비용과 더 적은 장벽 및 제한으로 체인 상 트레이더들에게 서비스를 제공한다. Virtuals와 ai16z(Eliza)는 누구나 관련 토큰과 지갑을 가진 인공지능 에이전트를 출시할 수 있게 한다. Telegram 봇과 토큰 발견 도구(Photon 및 DexScreener 등)는 체인 상 경제에 빛을 비추고, 익숙한 앱에서 쉽게 접근할 수 있도록 한다. 이런 예들은 무수히 많다.
암호경제는 복리 성장하고 있다; 데이터 출처: DeFiLlama, Artemis
궁극적으로 우리는 투기 프로젝트가 초고위주의와 트래픽을 끌어오는 이 모델을 넘어서게 될 것이며, 특히 더 많은 기관 투자자들이 이 자산군에 진입할수록 더욱 그러할 것이다. 동시에 DeFi와 DePIN에는 투기성이 적지만 전망이 밝은 프로젝트들이 많으며, 이들은 "계몽의 비탈길"(Gartner 기술 성숙도 곡선의 네 번째 단계: 기술의 장점이 점차 드러나고 보다 널리 이해됨)을 따라 꾸준히 상승하고 있다. 이 프로젝트들에서는 제품-시장 적합성과 기본적 개선의 초기 징후가 나타나고 있다. 이러한 자산들은 가치 평가 상승에 시간이 걸릴 수 있으나, 주류화를 위해 명확한 규제 틀이 절실히 필요하다. 일부 분야(예: 스테이블코인)는 이미 산업에 길을 제시하며 자신감 있게 생명주기의 배치 단계로 진입했지만, 현재의 암호화 경제 활동이 너무나 다양하기 때문에 관찰자들은 여전히 자신의 편견대로 반례를 찾아 해석할 수 있다.
비록 그렇다고 하더라도, 투자 관점에서 우리의 현재 목표는 장기적 참여자를 육성하고 암호화 경제의 양면성을 잘 활용하는 것이다. 즉, 금융 변화를 추진하는 투기 에너지를 활용하면서 동시에 점점 더 실제적이며 비투기적인 사례에 서비스를 제공하는 것이다. 이러한 자산들은 시간이 지남에 따라 복리 수익을 창출할 수 있으며, 암호화 경제 내에서 기타 더 많은 서사 중심 자산들이 빠지는 '롤오버 게임'의 소용돌이와는 달리 지속적인 성장을 이룰 수 있다. 이러한 자산들은 궁극적으로 세계를 체인 상으로 이행시키는 데 앞장설 것이며, 수조 달러 규모의 활동이 블록체인 영역으로 진입하기 전에 투기 활동을 통해 새로운 사용자를 끌어들이고 필수적인 스트레스 테스트를 제공할 것이다.
사실 무용함과 실용함은 마치 동전의 양면과 같다.
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