비트와이즈 최고투자책임자: 향후 18개월 이내 수백 개 기업이 비트코인을 매입할 것
글: Matt Hougan, Bitwise 수석 투자 책임자
번역: Luffy, Foresight News
이번 주 메모에서 제가 강조하고 싶은 한 가지는 전통적인 견해가 잘못된 부분들 중 하나입니다. 그 중 하나가 바로:
마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인 매입이 충분한 주목을 받지 못하고 있다는 점입니다.
여러분이 지금 무슨 생각을 하는지 압니다. "주목받지 못한다고? 이 회사와 창립자 마이클 세일러(Michael Saylor)는 언론에 자주 등장하지 않나요?"
그건 맞습니다. 하지만 제가 대화를 나눈 대부분의 투자자들은 이 회사를 특별한 창립자를 가진, 특별한 일을 하는 독특한 기업으로만 여기는 것 같습니다.
그건 틀린 인식입니다.
지난 몇 달 동안 저는 기업들이 비트코인을 보유 자산으로 매입하고 보유하는 현상에 대해 깊이 연구했습니다. 그 결과, 이 추세가 대부분 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 더 광범위하다는 결론을 내렸습니다. 실제로 이것은 실질적인 거대한 흐름이라고 생각합니다.
저는 향후 12~18개월 안에 수백 개의 기업들이 비트코인 매입을 시작할 것이며, 이들의 매입 행위가 전체 비트코인 시장을 크게 밀어올릴 것이라 예측합니다.
다음은 이 추세가 대부분 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 중요한 이유 세 가지입니다.
이유 1: 마이크로스트래티지만의 영향력도 어마어마하다
마이크로스트래티지는 특히 큰 기업은 아닙니다. 시가총액 기준으로 현재 세계 220위 정도이며, 멕시칸 음식 체인 치폴레(Chipotle)보다 약간 크고 페인트 회사 셔윈 윌리엄스(Sherwin-Williams)보다 약간 작습니다.
작년 한 해 동안 마이크로스트래티지는 약 25.7만 BTC를 매입했습니다. 많다고 볼 수 있을까요? 아니면 적은 편일까요?
이 숫자를 직관적으로 이해하기 위해 말하자면, 이는 2024년 한 해 동안 새로 채굴된 모든 비트코인(21.8829만 BTC)보다 많은 양입니다.
다시 말합니다. 치폴레와 비슷한 규모의 한 기업이 2024년에 새로 공급된 비트코인 물량보다 더 많은 비트코인을 구매했습니다.
그리고 아직도 멈추지 않았습니다. 마이크로스트래티지는 최근 추가 비트코인 매입을 위해 420억 달러 이상을 조달할 계획이라고 발표했습니다. 현재 가격 기준으로 이는 약 2.6년 치의 신규 공급량에 해당합니다.
따라서 스스로에게 물어보십시오. 진짜 거대 기업들이 마이크로스트래티지를 따라 하기 시작한다면 어떻게 될까요? 현재 주주 제안을 통해 자사 재무제표에 비트코인을 포함시키는 것을 검토 중인 메타버스 플랫폼 기업 메타(Meta)는 마이크로스트래티지보다 20배 이상 큽니다.
이유 2: 이 추세는 이미 마이크로스트래티지를 넘어섰다
마이크로스트래티지는 주목받고 있지만, 결코 유일한 사례가 아닙니다. 현재 70개의 상장기업이 자사 재무제표에 비트코인을 보유하고 있으며, 다수의 비상장 기업들도 마찬가지입니다 (참고로, Bitwise도 포함됩니다).
상장기업 명단에는 코인베이스(Coinbase), 마라톤 디지털(Marathon Digital)과 같은 유명한 암호화폐 기업뿐 아니라 블록(Block), 테슬라(Tesla), 셈랄 사이언티픽(Semlar Scientific), 메르카도 리브레(Mercado Libre)와 같은 비(非)암호화폐 기업들도 포함되어 있습니다. 이들 기업들(마이크로스트래티지 제외)은 총 14.1302만 BTC를 보유하고 있습니다.
비상장 기업들은 보유 현황을 공시할 의무가 없지만, BitcoinTreasuries.com에 따르면 자발적으로 정보를 공개한 기업들(SpaceX, Block.one 등)만 해도 최소 36.8043만 BTC를 보유하고 있습니다.
즉, 오늘날 기준으로도 마이크로스트래티지의 기업 비트코인 보유 비중은 50%에도 미치지 못합니다. 저는 결국 이 비중이 더 작아질 것으로 예상합니다.
이유 3: 비트코인을 매입하는 기업 수가 폭증할 것이다
오늘 이 메모를 작성하는 이유는, 재무제표에 비트코인을 보유하는 기업의 수가 급격히 증가할 것이라 믿기 때문입니다.
왜 그럴까요? 올해 초까지만 해도 기업들이 이 흐름에 동참하는 것을 막는 두 가지 요인이 있었습니다.
첫 번째는 평판 리스크(reputational risk)였습니다. 작년만 해도 대형 상장기업의 CEO가 비트코인을 보유 자산으로 삼는 것은 큰 장애물이었습니다. 부정적인 언론 보도, 주주 소송, 규제 당국의 관심 등 다양한 위험이 있었으며, 이사회는 이를 받아들이지 않았습니다. 기관 투자자들의 비트코인 투자를 오랫동안 저지했던 제약 요인들이 기업들에게도 동일하게 적용되었습니다.
하지만 지난 몇 달 사이에 평판 리스크는 크게 줄었습니다. 미국 대선 이후 워싱턴 최고층에서도 암호화폐를 수용하기 시작하면서, 비트코인 보유는 훨씬 더 일반적이고 선호되는 일이 되었습니다. 단지 이 변화만으로도 비트코인을 매입하는 기업의 수는 두 배로 늘어날 것입니다.
하지만 여기에 두 번째, 그리고 더 큰 요인이 작용하고 있습니다.
지난해 12월부터 상장기업의 재무보고 방식을 감독하는 미국 재무회계기준위원회(FASB)는 ASU 2023-08이라는 새 규정을 시행했습니다. 이 규정은 공인회계원칙(GAAP) 하에서 비트코인을 어떻게 회계 처리해야 하는지를 바꾸었습니다.
올해 초까지 GAAP 기준으로 비트코인은 '무형자산'으로 분류되어 '손상차감 테스트(impaired test)'를 받아야 했습니다. 즉, 비트코인을 매입한 기업은 구매 당시 가격으로 장부에 기재해야 했으며, 가격이 하락하면 가치를 차감해야 했지만, 가격이 상승하더라도 가치를 다시 올릴 수 없었습니다.
이게 얼마나 황당한지 알고 있지만, 사실이었습니다. 그러나 ASU 2023-08 이후 상황이 바뀌었습니다. 이제 비트코인 가격이 상승하면 기업은 시가로 평가하여 이익을 기록할 수 있게 되었습니다.
회계상 비트코인 가치는 하락만 할 수 있다고 여겨지던 상황에서 70개 기업이 재무제표에 비트코인을 포함했고, 이제는 이익을 반영할 수 있게 되었으니 얼마나 많은 기업들이 참여할지 상상해보세요. 200개? 500개? 아니면 1000개?
결론: 기업들이 비트코인을 매입하는 이유
많은 사람들이 이 추세에 회의적인 태도를 취하는데, 그 이유는 기업이 왜 비트코인을 매입하는지에 대한 질문에 답을 못해서입니다.
우리는 마이크로스트래티지가 왜 그러는지 알고 있습니다. 이것이 회사의 핵심 사명이기 때문이죠. 하지만 셈랄 사이언티픽처럼 잘 나가는 의료기기 회사는 왜 이런 일에 참여할까요?
지난 몇 달간 저는 이 질문을 여러 번 스스로에게 던졌습니다. 그런데 어느 날 갑자기 깨달았습니다. 기업들이 비트코인을 매입하는 이유는 개인 투자자들과 정확히 동일하다는 것을 말입니다.
어떤 기업은 탐욕스럽기 때문에 비트코인을 재무제표에 포함시키면 주가가 오를 것이라 생각합니다. 어떤 기업은 달러의 가치 하락을 우려해 장기적으로 현금 가치 손실을 막고자 합니다. 또 어떤 기업은 고객들에게 자신들이 비트코인 진영에 속해 있다는 것을 보여주고자 합니다. 일부 기업은 그냥 직관적으로 행동할 수도 있겠죠.
여러 가지 이유가 존재하지만, 그것이 중요하지 않습니다. 투자자로서 여러분은 각 기관, 재무 자문사, 소매 투자자가 왜 비트코인을 사는지 알 필요 없듯이, 각 기업이 왜 비트코인을 사는지 알 필요도 없습니다. 단지 수치를 보고 다음 두 가지 질문을 스스로에게 던져보기만 하면 됩니다. 기업에서 나오는 이러한 수요는 어디로 향할 것인가? 그리고 그것이 시장에 어떤 의미를 갖는가?
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