웹3 스타트업 창업자의 연말 총정리와 신년 전망
작가: @Web3_Mario
요약: 지난 일 년 동안 보내주신 성원에 진심으로 감사드리며, 연말 정리를 늦게 올려드린 점 사과드립니다. 여러 일정들로 인해 시간이 지연되었고, 또한 지난 일 년간의 소회를 어떤 각도에서 정리하는 것이 가장 적절할지 오랫동안 고민하였습니다. 결국 현재一线에서 여전히 뛰고 있는 평범한 Web3 창업자의 시각에서 느낀 바를 솔직하게 나누는 것이 더 진정성 있게 다가갈 수 있을 것이라 판단했습니다. 전반적으로 2024년을 돌아보고 2025년을 전망하면서, 필자는 다음과 같은 네 가지 문장으로 요약하는 것이 적절하다고 생각합니다. 바로 ‘무질서에서 보편화로’, ‘혼돈에서 질서로’, ‘침체에서 거품으로’, ‘보수에서 변화로’입니다. 아래에서는 제가 상징적이라고 생각하는 몇 가지 사건들을 중심으로 제 생각과 전망을 공유하고자 합니다.
무질서에서 보편화로: BTC 스팟 ETF 승인은 암호자산의 대중화 시대 개막을 알렸다
2024년을 되돌아보면, 필자가 가장 특별하게 느낀 변화는 암호 세계가 과거 소수 아문화 집단의 산물에서 벗어나 보편적 가치를 지닌 자산 클래스로 도약했다는 점입니다. 이 여정에는 두 가지 상징적인 사건이 있습니다. 첫 번째는 2024년 1월 10일, 세 달간 치열하게 논의된 BTC 스팟 ETF 심사가 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인으로 마침내 통과된 사건입니다. 두 번째는 2024년 11월 6일, 이번 미국 대선 주기에서 암호화폐 친화적인 트럼프가 제47대 대통령으로 당선된 사건입니다. 이 두 사건은 BTC 가격 움직임에서도 명확하게 확인할 수 있는데, 전자는 BTC 가격을 $30,000 수준에서 $60,000까지 견인했고, 후자는 $60,000에서 $100,000 돌파에 결정적인 기여를 했습니다.
이러한 변화가 초래한 가장 직접적인 영향은 유동성 측면입니다. 더욱 풍부해진 유동성은 리스크 자산의 가격 상승에 자연스럽게 긍정적인 영향을 미칩니다. 하지만 유동성을 유치하는 과정과 그 동기는 2021년 불장과는 다릅니다. 2021년 암호 자산 불장의 핵심 동력은 규제 회피 특성으로 인한 높은 자금 운용 효율성이었습니다. 이로 인해 바이든 정부가 코로나19 팬데믹 대응을 위해 추진한 1.9조 달러 경기 부양책으로 발생한 과잉 유동성을 암호 분야가 효과적으로 포착하며 극단적인 투기 수익을 실현했습니다.
그러나 2024년부터 시작된 이번 불장에서는 전달 메커니즘이 변화하고 있음을 알 수 있습니다. 2021년 불장을 통해 유입된 '영향력 있는 자금'과 새로 형성된 기득권층이 새로운 이해집단으로 등장하여 정치적 영향력을 확대하고 있습니다. 이는 단순한 정책 로비뿐만 아니라 막대한 정치 기부금을 포함합니다. 이 부분에 대해서는 필자가 이전에 작성한 《World Liberty Financial의 가치 심층 분석: 트럼프 캠페인 자금 열세 속의 새로운 선택》이라는 글에서 자세히 분석한 바 있습니다.
이러한 움직임은 정치적 수단을 통해 암호자산의 보편적 가치를 효율적으로 추진하는 가능성을 열어주었습니다. 따라서 이번 사이클에서는 암호자산 가치에 대한 논의가 진화하고 있으며, 더 많은 전통 엘리트층과 주류 언론들이 자신들을 '암호 친화적'으로 표방하고 있습니다. 이러한 ‘무질서’에서 ‘보편화’로의 전환은 유동성 유치의 동기에 큰 영향을 미쳤습니다. (이전 글에서도 논의했듯이, 《현재 암호시장 변동의 근본 원인 심층 분석: BTC 신고가 돌파 후의 가치 성장 불안감》) 이번 BTC 매수 동기에는 투기 외에도 확실히 ‘가치 저장’, ‘인플레이션 헤지’ 등의 요소가 혼재되어 있습니다. 이는 암호자산의 투기 속성에서 비롯된 주기성과 변동성을 낮추고, 가치 기반을 더욱 안정적으로 만듭니다. 물론 이런 긍정적 변화를 누릴 수 있는 암호자산은 현재로서는 BTC 등 일부 블루칩 자산에 국한되지만, 승수 효과를 통해 전체 암호시장도 어느 정도 혜택을 받을 것입니다. 아래 그림을 보면 이 변화를 더욱 직관적으로 이해할 수 있습니다.
상위 계층에 미친 영향 외에도, 이러한 발전은 저를 포함한 많은 종사자들에게도 긍정적인 심리적 전환을 가져왔습니다. 가장 직접적인 예로, 외부 지인이나 친구가 당신의 직업을 묻는 경우, 과거처럼 자신이 범죄자나 갑부가 아니라고 조심스럽게 설명할 필요 없이 이제는 당당하게 자신의 전문 분야나 사업을 소개할 수 있게 되었습니다. 이런 심리적 변화는 인재 유입을 더욱 활발하게 만들고, 파트너 찾기, 인재 채용, 전통 산업과의 협업 등 다양한 프로세스에서 마찰 비용을 크게 줄일 것입니다. 따라서 필자는 앞으로의 산업 발전에 대해 매우 낙관적입니다.
마지막으로 이 서사 구도에 대한 전망을 덧붙이자면, 2025년에는 BTC를 중심으로 한 암호자산 가치에 대한 논의가 더욱 활발해질 것입니다. 이전 글에서 분석했듯이, BTC의 가치 저장 기능이 AI를 이어받아 미국 증시 성장의 핵심 동력이 될 가능성이 있습니다. 따라서 관련 정보에 민감하게 반응할 필요가 있으며, 다음과 같은 측면을 특히 주목해야 합니다:
- 국가·지역·기관·기업 차원의 비트코인 보유 관련 법안의 진행 상황;
- 정치적 영향력을 지닌 주요 인물들의 발언 및 입장;
- 미국 상장기업 재무제표 내 BTC 보유 현황;
혼돈에서 질서로: 전 세계 주권 국가들의 암호산업 규제 프레임워크가 더욱 완비되며, Web3 비즈니스의 대중화가 법적 근거를 갖춘다
두 번째 관찰 포인트는 ‘혼돈에서 질서로’입니다. 오랫동안 암호화폐 산업의 핵심 서사는 탈중앙화와 익명성에서 비롯된 검열 저항 능력이었습니다. 이는 이전 사이클 대부분의 Web3 애플리케이션에서 쉽게 찾아볼 수 있었으며, 초기 Web3 산업이 가치 기반을 확립하는 데 중요한 기여를 했습니다. 그러나 동시에 사기, 돈세탁 등 범죄 행위를 초래하며 산업에 상당한 피해를 주기도 했습니다.
하지만 필자는 산업이 이제 이 방향으로 전환되고 있다고 봅니다. Web3 원리주의를 완전히 버리는 것은 아니지만, 실용주의 관점에서 현재 암호산업은 혼돈에서 질서로의 전환기를 맞이하고 있으며, 이는 전 세계 주권 국가들의 암호산업 규제 체계가 더욱 완비되는 과정과 함께 이루어지고 있습니다. 2024년 다수의 ‘암호 규제 쟁점’ 중에서도 SEC 위원장 게리 겐슬러(Gary Gensler)의 교체가 큰 관심을 받았습니다. 오랫동안 암호화에 우호적이지 않았던 그의 지휘 하에 SEC는 리플(Ripple), 콘센시스(Consensys) 등 다수의 미국 암호화 기업을 기소하며 이들 거대 기업의 사업 확장에 제동을 걸었습니다. 필자가 이전에 작성한 《Buy the rumor 시리즈: 규제 환경 개선 기대감 상승, 어떤 암호화폐에 가장 직접적인 호재인가?》라는 글에서는 Lido를 예로 들어 이 방향의 진전을 명확히 분석한 바 있습니다.
하지만 트럼프의 취임과 함께 나타난 규제 완화 정책 성향, 그리고 게리 겐슬러의 교체를 고려하면, 더욱 유연하고 포용적이며 암호화에 친화적인 규제 프레임워크가 도래할 것으로 기대됩니다. 최근 리플, 토네이도 캐시(Tornado Cash) 등의 판결 흐름을 보면, 그러한 프레임워크의 도입은 머지않은 일입니다.
이러한 변화가 가져올 가장 직접적인 긍정적 효과는 Web3 비즈니스가 잠재적 법적 리스크를 크게 줄이며 대중화될 수 있다는 점입니다. 2025년에는 필자가 특히 이러한 사안의 진행 상황을 주목할 것이며, 독자들도 유사한 정보에 민감하게 반응해야 합니다. 예를 들어 다른 소송 사건의 판결 결과, 관련 법안의 제안 및 추진 상황, SEC 인사 임명 변화, 핵심 의사결정자들의 발언 등을 살펴봐야 합니다. 잠재적 대중화 비즈니스 분야로는 다음 두 가지에 특히 관심이 갑니다:
- Ce-DeFi 시나리오: 전통 금융 도구와 암호자산 등 블록체인 도구를 연결해 자금 운용 효율성을 높이고 거래 마찰 비용을 줄이는 방식입니다. 자금 흐름 방향에 따라 두 가지로 나눌 수 있습니다. 하나는 전통 금융 세계에서 블록체인 암호자산으로 흐르는 경우로, MicroStrategy의 금융 혁신이 대표적입니다. 다른 하나는 블록체인 암호자산에서 전통 금융 세계로 흐르는 경우로, 채권 기반 RWA, Usual Money와 같은 블록체인 기반 금융 조달 채널, 스테이블코인 등 TradeFi 분야가 해당합니다.
- DAO의 오프체인 실물 비즈니스 관리 적용: 다소 추상적인 아이디어이지만, 트럼프 정부의 암호화폐 규제 완화 정책과 "미국 우선주의(America First)"에 따른 내수 진작 정책이 맞물리면, 기존의 전통 비즈니스 조직이나 기업들이 DAO 모델을 통해 내부 거버넌스를 운영함으로써 보다 저렴한 금융 서비스를 제공받으려 할 가능성도 있습니다. 예를 들어, 누군가 중국 음식점을 운영하려 할 때 DAO를 통해 운영하고 스테이블코인 기반 결제 시스템을 접속한다면 모든 현금 흐름이 투명하게 공개됩니다. 만약 규제 완화가 추가로 이뤄진다면, 기업의 펀딩 및 배당 과정도 DAO를 통해 처리할 수 있을 것입니다.
침체에서 거품으로: 전통 Web3 비즈니스는 세 가지 주축에 집중하며, 보다 혁신적인 대서사, 안정적인 수익 구조, 균형 잡힌 이해관계 모델을 추구한다
세 번째 관찰 포인트는 ‘침체에서 거품으로’입니다. 2024년 전통 Web3 비즈니스는 비교적 큰 전환기를 겪었는데, 상반기에는 EigenLayer가 주도한 LRT 시장이 대표적이었습니다. 이는 산업 침체기의 특징을 잘 드러냅니다. 일반적인 수익 창출 효과가 부족한 상황에서, 기존 자본들이 서로 의지하며 생존하기 위해 잠재 시장 규모는 크지만 실제 사업화는 아직 먼 Infra 분야에 몰려들었습니다. 즉, 장기적인 시간을 활용해 평가액을 끌어올리고 ‘포인트 전략(pointomics)’을 통해 물량 희석을 방지함으로써 사용자를 착취하는 구조였습니다. 이에 대해서는 필자가 이전에 작성한 《Web3 재벌들이 사용자를 착취하고 있다: 토큰 이코노미에서 포인트 이코노미로》라는 글에서 분석한 바 있습니다.
그러나 연중 무렵 시장 환경이 개선되고 LRT 분야 토큰 가격이 기대에 못 미치면서 관심은 TON Mini App과 같은 애플리케이션 레이어로 점차 이동했습니다. 인프라보다 애플리케이션 레이어는 더 많은 투자 대상, 낮은 개발 비용, 짧은 사업화 주기, 조작 가능한 반복적 호재 등으로 인해 자본의 선호를 받았습니다. 이때 시장은 침체기의 그늘에서 빠르게 벗어났습니다.
하반기로 접어들며 연준(Fed)이 금리 인하 사이클에 진입하고 VC 코인에 대한 FUD(공포·불안·의심)가 확산되면서 전통적인 자본 회수 경로가 붕괴되었습니다. 이에 따라 시장은 빠르게 거품화 단계로 진입했고, 자본은 현실과 괴리된 Meme 코인을 추종하며 더 빠른 자금 회전율을 추구하게 되었습니다. Meme 코인 자체 외에도 Pumpfun과 같은 토큰 발행 플랫폼, AI 에이전트(Agent) 등 새로운 서사를 가진 도구들도 시장에서 주목받고 있습니다.
앞으로 1년에 대한 전망으로, 필자는 전통 Web3 비즈니스가 거품 사이클의 발전 양상을 따를 것이라 예상합니다:
- 더 혁신적인 대서사(narrative): 자본은 고성장 가능성이 있는 분야를 선호합니다. 그 이유는 거대한 상상력과 현재 실적에 대한 관용 때문인데, 이는 평가 거품을 더 크게 만들 수 있고, 시장 참여자와 신규 자본을 유치하기 쉬우며, 투자자들이 적절한 시기에 2차 시장을 통해 쉽게 회수할 수 있기 때문입니다. 따라서 어떤 분야의 장기 가치를 인정하든 말든, 논리적으로 설득력이 있다면 모두 불장에서 자본을 유치해 투기 대상이 될 수 있습니다. 따라서 자본 수익을 추구하는 관점에서라면 이러한 트렌드에 항상 민감해야 합니다.
- 더 안정적인 수익 구조: 한 번의 사이클을 거친 분야들은 평가 모델이 합리적인 수준으로 회귀하게 됩니다. 이후에는 실질적인 수익 창출이 산업 발전의 주조류가 될 것이며, 이는 상업화 가능성이 있는 수요를 정교하게 추출하는 능력을 더욱 중요하게 만듭니다. 만약 특정 시나리오를 진정으로 발굴할 수 있다면, 시장 잠재력은 무궁무진할 것입니다. 여기서 저는 특히 DeFi 또는 Ce-DeFi 분야에 주목하며, 개인적으로는 금리 거래 시장에 큰 관심이 있습니다. 비슷한 생각을 가진 분들은 언제든지 저와 토론을 나누길 바랍니다.
- 더 균형 잡힌 이해관계 모델: 현재 전통적인 VC 코인이 FUD에 시달리는 근본 원인은 기존 투자 모델이 프로젝트 팀, 1차 시장 VC, 2차 시장 투자자 간의 이해관계를 ‘죄수의 딜레마’ 상태로 만들었다는 점입니다. 각 주체가 상대방의 배신을 걱정하며 스스로도 배신(즉, 조기 매도를 통한 이익 실현)을 선택하는 구조입니다. 따라서 새로운 환경에서 보다 최적화된 모델을 찾는 것도 중요한 관찰 포인트입니다. 예를 들어 필자는 HyperLiquid가 이미 이러한 문제의 해결 실마리를 발견했을 가능성이 있다고 생각하며, 이는 향후 제 연구의 주요 초점이 될 것입니다.
보수에서 변화로: 극도의 불확실성이 낳은 희귀한 리스크 자산 탈출 기회
네 번째 관찰 포인트는 ‘보수에서 변화로’입니다. 여기서 ‘보수’와 ‘변화’는 중립적인 용어입니다. 보수란 기존 규칙을 따르는 것을 의미하고, 변화란 기존 규칙을 깨는 것을 의미합니다. 2025년의 주요 흐름은 정치적 변화에서 비롯된 경제·문화 분야의 대변혁이며, 이 과정은 기존 질서의 붕괴로 인한 불확실성으로 가득 차 있습니다. 예를 들어, 미·중 정부 부채 위기의 불확실성, 각국 통화정책의 불확실성, 사회 주류 가치관 변화의 불확실성, 국제 관계의 불확실성 등이 있습니다.
이러한 불확실성은 리스크 시장에 큰 변동성을 초래합니다. 만약 섹터 순환이 우리 산업을 긍정적으로 밀어올리는 상황이라면 이 변동성은 좋은 결과를 낳겠지만, 반대일 경우 그 반대일 것입니다. 최근 한 뉴스가 필자에게 이 방향에 대한 관심을 불러일으켰습니다. 바로 FTX의 재편 계획이 1월 3일 발효되어 사용자들에게 상환을 시작한다는 소식입니다.
이전 사이클에서 테크 업계의 주류 정치 성향은 비교적 민주당 쪽에 가까웠다는 점을 기억해야 합니다. 따라서 이전 불장에 진입했던 많은 거물급 인사들이 트럼프의 복귀 이후 어려움을 겪을 가능성이 큽니다. 이 때문에 트럼프의 공식 취임 전 공백기를 이용해 관련 자산 가격을 최대한 끌어올려 자신이 보유한 리스크 자산을 회피하려는 움직임은 충분히 이해할 수 있습니다. 다소 음모론적으로 말하자면, 일부 딥스테이트(deep state) 자본은 FTX 파산과 암호 시장 붕괴로 인해 막대한 손실을 입었기 때문에, 트럼프 당선 후 다양한 정치적 수단을 동원해 암호자산 가격을 극단적으로 끌어올린 것이 아닐까 하는 추측도 가능합니다. 이를 통해 이미 붕괴된 재무제표를 되살려 자신의 손실을 피하려는 시도일 수 있습니다.
FTX 사례를 통해 필자는 또 다른 교훈을 얻었으며, 2025년 NFT 분야의 발전에도 큰 관심을 가지고 있습니다. FTX와 NFT 사이에는 몇 가지 유사한 점이 있어 보이며, AI 에이전트 등 새로운 투기 서사와 결합된다면 NFT 시장이 제2의 전성기를 맞이할 가능성도 충분합니다.
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