골드만삭스 예측: 전 세계 주식시장, 향후 12개월 동안 약 11% 수익률 전망
작성자: Goldman Sachs
번역: TechFlow
- 지난해 강한 성장세를 이어간 이후 골드만삭스 리서치(Goldman Sachs Research)는 2026년 전 세계 주식시장이 추가 상승할 것으로 전망하며, 향후 12개월 수익률을 배당금 포함 달러 기준 11%로 예상했다.
- 지난해 주식시장 상승으로 주가수익비율(PER)이 역사적 고점에 도달했음에도 불구하고 전 세계 기업의 실적 개선과 경제 성장세가 주식시장을 지속적으로 뒷받침할 것으로 예상된다.
- 지난해 투자자들은 지역별 분산투자를 통해 큰 수익을 얻었으며, 이러한 추세는 올해도 이어질 전망이다. 또한 투자 스타일 및 산업 간 다각화 역시 수익률 제고에 기여할 것으로 보인다.
골드만삭스 리서치는 기업 실적 성장과 경제 확장세 덕분에 올해 글로벌 불장(강세장)이 계속될 것으로 내다봤다. 다만 2025년의 두드러진 상승폭에 비해선 주가 상승세가 다소 완만할 것으로 예상된다. 2026년에는 전 세계 경제가 각 지역에서 확장을 유지할 것이며, 미국 연방준비제도(Fed)는 점진적인 완화 정책을 지속할 것으로 전망된다.
"현재 거시경제 환경 하에서는, 비록 주가수익비율이 높은 수준에 있더라도 경기 침체 없이 주식시장이 크게 조정되거나 약세장(베어마켓)으로 전환되는 것은 오히려 비정상적일 것"이라고 골드만삭스 리서치의 수석 글로벌 주식 전략가 피터 오펜하이머(Peter Oppenheimer)는 '2026 글로벌 주식 전략 전망: 테크 토닉(Tech Tonic)—확대되는 불장'(Global Equity Strategy 2026 Outlook: Tech Tonic—a Broadening Bull Market)이라는 제목의 보고서에서 밝혔다.
다양한 지역에 걸친 분산투자는 골드만삭스 리서치가 작년 강조했던 핵심 테마다. 2025년에는 여러 해 만에 처음으로 지역 기반의 분산투자가 투자자들에게 수익을 안겨주었다. 골드만삭스 애널리스트들은 이러한 추세가 2026년에도 이어질 뿐 아니라, 성장형·가치형 등 다양한 투자 팩터(factor)와 산업 부문으로까지 다각화가 확대될 것으로 전망하고 있다. (투자 팩터란 규모, 가치, 모멘텀 등 위험과 수익에 영향을 미치는 자산의 특성을 말한다.)
2026년 글로벌 주식시장 전망은?
2025년 주식시장이 원자재 및 채권보다 월등히 좋은 성과를 거뒀지만, 그 여정은 순탄치 않았다. 연초 주식시장은 부진했으며, S&P 500 지수는 2월 중순부터 4월 사이 약 20% 가까이 조정된 후 반등에 나섰다.
피터 오펜하이머 골드만삭스 리서치 수석 글로벌 주식 전략가는 "글로벌 주식시장의 강세로 미국, 일본, 유럽, 신흥시장 등 모든 지역의 주가수익비율이 사상 최고 수준에 도달했다"고 지적했다.
"따라서 2026년 수익은 주가수익비율의 추가 상승보다는 기본적인 실적 성장에 의해 더 크게 좌우될 가능성이 크다"고 오펜하이머는 말했다. 골드만삭스 애널리스트들의 2026년 1월 6일 기준 전망에 따르면, 향후 12개월 동안 지역 시가총액 가중 기준 글로벌 주가지수는 9% 상승하고, 배당금 포함 달러 기준 수익률은 11%를 기록할 전망이라고 그는 덧붙이며, "수익의 대부분은 실적 개선에서 비롯될 것"이라고 강조했다.
또한 골드만삭스의 다른 전망에 따르면, 올해 원자재 지수도 상승할 것으로 예상되며, 귀금속의 수익이 에너지 가격 하락을 다시 한번 상쇄할 것으로 보인다. 이는 2025년과 유사한 흐름이다.
오펜하이머 팀은 또한 시장 사이클의 전형적인 변화 과정을 분석했다. 즉, 약세장에서 주가 하락으로 인한 절망 단계; 반등 시 나타나는 일시적 희망 단계; 실적 성장에 기반한 장기적인 회복 성장 단계; 그리고 마지막으로 투자자 신뢰가 강화되어 오만함에 이를 정도의 낙관 단계가 이어진다는 것이다.
그들의 분석에 따르면 현재 주식시장은 2020년 코로나19 팬데믹 당시 시작된 약세장 사이클의 막바지 낙관 단계에 진입한 것으로 나타났다. "사이클 후반의 낙관 단계는 일반적으로 주가수익비율 상승을 동반하므로, 우리의 핵심 전망에는 일정한 상방 리스크가 존재할 수 있다"고 오펜하이머 팀은 설명했다.
2026년에도 주식 포트폴리오 다각화가 필요한가?
2025년 지리적 다각화 투자는 투자자에게 상당한 수익을 안겼는데, 이는 드문 현상이었다. 미국 주식시장은 다른 주요 시장에 비해 부진했는데, 이는 약 15년 만의 일이었다. 달러 약세로 인해 유럽, 중국, 아시아 주식시장의 수익률은 S&P 500 지수의 총수익률의 거의 두 배에 달했다.
미국 주식시장의 수익은 특히 대형 기술주 중심의 실적 성장에 의해 주도됐다. 그러나 미국 외 지역에서는 실적 개선과 주가수익비율 상승 사이의 균형이 더욱 고르게 나타났다. 지난해 미국과 글로벌 다른 시장 간 성장 조정 후 주가수익비율 격차는 일부 축소됐다.
"미국의 절대적 주가수익비율은 여전히 높지만, 2026년에는 이러한 성장 조정 후 주가수익비율이 계속 수렴할 것으로 예상된다"고 오펜하이머 팀은 밝혔다.
오펜하이머는 2026년에도 다각화 투자가 여전히 우수한 리스크 조정 수익률을 제공할 수 있다고 지적했다. 그는 투자자들이 신흥시장 중심의 광범위한 지역 투자 기회를 모색할 것을 권고했다. 동시에 성장주와 가치주 사이의 균형을 유지하고 다양한 산업에 주목할 것을 조언했다. 또한 주식 간 연동성(상관관계)이 낮아질 가능성도 주목해야 하며, 이는 개별 종목 선정에 유리한 기회를 제공할 수 있다.
"주식 간 상관관계가 하락하고 낮은 수준을 유지할 가능성이 커짐에 따라 알파 수익(alpha) 창출에도 더욱 집중하고 있다"고 골드만삭스 리서치 수석 글로벌 주식 전략가 피터 오펜하이머(Peter Oppenheimer)는 언급했다. 알파 수익은 광범위한 시장지수 대비 특정 자산의 초과 수익을 측정하는 지표다.
오펜하이머는 올해 테크 섹터 외부의 주식군이 강세를 보일 가능성이 있으며, 테크 기업의 설비투자(Capex) 혜택을 받는 종목에서 수익을 얻을 수 있을 것이라고 덧붙였다. 또한 인공지능(AI)의 새로운 능력이 점차 현실화됨에 따라 테크 업종 외부에서도 AI 발전의 수혜를 입는 기업들에 대한 관심이 높아질 것으로 전망했다.
AI 관련 주식에 거품이 있는가?
전반적으로 시장의 인공지능(AI)에 대한 관심은 "여전히 뜨겁다"고 골드만삭스 애널리스트들은 지적했다. 그러나 이는 반드시 AI 분야에 거품이 형성됐음을 의미하지는 않는다. "기술주가 시장에서 차지하는 지배적 위치는 AI의 부상 때문이 아니다"라고 오펜하이머는 밝혔다. "이는 금융위기 이후 시작된 추세이며, 뛰어난 실적 성장세에 힘입어 지속돼 왔다."
대형 기술주의 주가가 급등했지만, 현재의 주가수익비율 수준은 과거 거품기의 극단적인 수준에는 미치지 못하고 있다. 예를 들어 S&P 500 지수 내 시가총액 상위 5개 기업과 나머지 495개 기업 간 주가수익비율 격차를 비교하면, 이는 이전 사이클에 비해 훨씬 작다. 2000년 기술 버블 정점 시기와 비교하면 특히 그렇다.
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