일반인도 알파(Alpha)의 열쇠를 미리 확보할 수 있을까? 블록체인 기반 프리-IPO의 규제 준수형 신규 전략 상세 분석
원문 저자: 137 Labs
오늘(2026년 2월 28일), 탈중앙화 RWA 거래소 맥톤(MSX)이 미국의 규제 준수 자산 토큰화 플랫폼 리퍼블릭(Republic)과 전략적 제휴를 체결하고, 곧 ‘프리-IPO 전용 구역’을 정식 론칭한다고 발표했다. 이 소식은 암호화폐 커뮤니티에서 즉각적으로 화제가 되었으며, 수많은 일반 투자자들에게 스페이스엑스(SpaceX), 바이트댄스(ByteDance) 등 최정상급 유니콘 기업에 직접 참여할 수 있는 기회를 열어주었다.
본 기사에서는 MSX라는 새로운 시도의 핵심 논리와 운영 메커니즘을 분석하고, 개인 투자자부터 기관 투자자까지 다양한 관점에서 그 가치를 평가하며, 특히 유동성 설계 측면의 차별화 포인트를 집중 조명한다. 더불어 자산 품질, 평가 적정성 등 핵심 요소들을 검토한 후, 전체 블록체인 기반 프리-IPO 시장의 현황과 향후 전망을 종합적으로 정리한다.
핵심 논리: 토큰화로 프리-IPO의 높은 장벽을 무너뜨리다
프리-IPO 시장은 규모가 매우 크다. 2025년까지 글로벌 유니콘 기업의 총 가치는 약 39조 위안에 달할 전망이며, 연간 성장률은 30%를 상회한다. 지난 25년간 사모펀드(PE)의 수익률은 공개 주식시장보다 3배 이상 높았고, 진정한 대규모 알파(Alpha)는 대부분 기업의 상장 이전 단계에서 창출된다. 그러나 이 시장은 진입 장벽이 극도로 높다: 투자 최소 금액이 수백만 달러에 달하고, 5~10년의 장기 잠금기간이 부과되며, 2차 시장에서는 과열된 가격으로 거래되는 경우가 흔하다.
MSX의 접근 방식은 간단하지만 강력하다: 블록체인 기반 토큰화를 통해 실물 지분을 소액 단위로 분할해 블록체인에 등록함으로써, 자격을 갖춘 사용자들이 낮은 진입 장벽으로 참여할 수 있도록 한다. 파트너사인 리퍼블릭은 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 준수하는 통로를 제공하며, 자산은 BitGo Trust Company 등 규제 당국의 감독을 받는 제3자 트러스트 기관이 보관하여, 토큰이 실물 주식과 1:1로 정확히 대응하도록 보장한다. 이는 로빈후드(Robinhood)의 브로커 서비스와 유사한 구조이다.
첫 번째 라운드에는 1,000만 달러 이상의 자금이 할당되며, 스페이스엑스, 바이트댄스 등 10여 개 이상의 최정상급 유니콘 기업이 포함될 예정이다. 구체적인 투자 대상 및 배분 세부 사항은 정식 출시 시 공개된다. 투자자들은 이제 IPO 이후 고점에서 매수하는 것이 아니라, 기업의 실질적 성장을 초기 단계부터 포착할 수 있게 된다.
예컨대 스페이스엑스의 경우, 2024년 기업 가치는 1,800억 달러였으나, 2026년 초에는 1.25조 달러로 급등하며 2년 만에 6배 이상 증가했다. 사모주식 가격 역시 2021년 주당 56달러에서 현재 527달러로, 4년 넘게 9배 이상 상승했다. 이는 BSC 기반 DeFi 프로젝트인 베타 파이낸스(Beta Finance) 등과 유사하게 고빈도·고변동성을 추구한다는 점에서 공통점을 지닌다. 하지만 MSX는 장기적인 규제 준수 가치 포착에 초점을 맞추고 있다. 향후 더 미세한 단위의 체인상 거래나 파생상품으로 확장된다면, 상상 가능한 가능성은 더욱 커질 것이다. 다만 현재로서는 규제 제약으로 인해 순수 DeFi 수준의 자유로운 유동성은 아직 보장되지 않는다.
다양한 투자자 관점에서 본 가치
• 개인 투자자: 기존 프리-IPO 시장은 사실상 개인이 진입하기 어려웠고, 자금이 장기간 묶이는 데다 퇴출 시점조차 불투명했다. MSX는 진입 장벽을 수백만 달러 수준보다 훨씬 낮춰, 평가가 합리적인 시점에 이미 진입할 수 있도록 해준다. 이는 2차 시장의 버블을 피할 수 있는 기회이기도 하다. 스페이스엑스처럼 성숙한 유니콘 기업은 상대적으로 위험이 낮으면서도 잠재적 수익률은 수 배에 달할 수 있다. 게다가 토큰화를 통한 유연한 퇴출 경로는 사용자 경험을 획기적으로 개선한다.
• 기관/고순자산층: 기존 폐쇄적 네트워크를 벗어나 자산 배분 범위를 확장하면서도 규제 준수를 유지할 수 있다. 소액 분할 구조는 대규모 자산 관리를 용이하게 하지만, 동시에 플랫폼의 유동성과 규제 불확실성에 대한 우려도 존재한다.
• 일반 사용자: 본질적으로는 투자 평등화의 실현이다. 과거에는 바이트댄스, 스페이스엑스의 성장 혜택을 누릴 수 있었던 사람은 소수에 불과했지만, 이제 MSX를 통해 전 세계적으로 동일한 기회를 얻게 되었다. 이는 로빈후드 유럽판의 유니콘 토큰화 전략과 개념적으로 일맥상통한다.
유동성 설계: 프리-IPO의 최대 고통 포인트가 부분적으로 해결됨
기존 사모지분 시장은 유동성이 극도로 낮은 반면, MSX는 일부 자산에 대해 단기 환매 메커니즘을 도입하고, 기술적으로 최적화된 퇴출 경로를 제공함으로써 유동성을 크게 개선하였다. 24시간 365일 자유로운 거래 수준은 아니지만, 프리-IPO 시장 내에서는 질적 도약이라 할 수 있다. 실제 효과는 정식 출시 후 관찰해봐야 한다.
기타 핵심 포인트 요약
• 규제 준수 및 보안: SEC 규제와 전문 트러스트 기관의 보관을 기반으로 하여 ‘공기 코인(Aircoin)’ 리스크를 회피하되, 동시에 일부 탈중앙화 특성은 희 sacrifice되었다.
• 자산 품질: 스페이스엑스(선진 기술 역량 및 안정적 가치 상승), 바이트댄스(강력한 현금 창출 능력) 등 후기 단계의 성숙 유니콘 기업에 집중하여, 고위험 초기 스타트업보다 전반적으로 우수한 품질을 확보하였다.
• 평가 적정성: 프리-IPO 단계에서 매수함으로써 IPO 버블을 회피하고, 실질적인 알파를 확보할 수 있다. 다만 거시경제 상황 및 IPO 일정 등 외부 변수의 영향은 여전히 존재한다.
• 리스크: 유니콘 기업의 실적 변동, IPO 지연, 기업 가치 하락, 규제 변화 등이 있다.
• 확장 가능성: RWA(Real World Assets) 전반의 대세에 부합한다(블랙록의 BUIDL 펀드 운용자산(AUM)은 이미 29억 달러를 넘었고, 전 산업 규모는 240억 달러를 초과). DEX 또는 파생상품과의 연동이 이뤄진다면 유동성은 더욱 급격히 증가할 것이다.
체인상 프리-IPO 시장 전망: 장벽이 서서히 무너지고 있다
로빈후드가 2025년 유럽에서 오픈AI, 스페이스엑스 등 유니콘 기업의 토큰화를 시범 운영한 것에서 시작해, 리퍼블릭의 구조화된 규제 준수 발행, 그리고 MSX의 프리-IPO 토큰화 본격 진입에 이르기까지, 이 분야는 급속도로 성숙해가고 있다. 현재 주류 형태는 SPV(특수목적법인)+토큰 구조를 채택하여, 기존 7~10년의 장기 퇴출 기간이라는 유동성 고통 포인트를 해결하고 있다.
대표적인 프로젝트는 다음과 같다:
1. 프레스톡스(PreStocks, 솔라나 기반): 스페이스엑스, 오픈AI 등을 토큰화하고, 최저 투자금 없이 24시간 365일 거래를 지원한다. 2025년 기준 50개 이상 기업을 커버하며, 탈중앙화 수준이 높다.
2. ADDX(싱가포르): 디지털 증권 거래소로, 프리-IPO 지분 및 헤지펀드를 토큰화하고, 규제 하에서 2차 거래를 지원하며, 자산 유형의 다양성이 뛰어나다.
3. 세큐라이즈(Securitize, 미국 SEC 등록): 규제 준수 보안 토큰 발행을 전문으로 하며, 체인상 의결권 행사, 배당, ATS(Alternative Trading System) 거래를 지원한다. MSX의 아이디어 원천이기도 하다.
4. 백드 파이낸스(Backed Finance, xStocks, 스위스): 주식/ETF를 1:1 담보로 한 토큰화 서비스로, KYC 심사를 완료하면 DEX에서 이전이 가능하며, 소매 투자자 친화적이다.
5. 로빈후드 주식 토큰(Robinhood Stock Tokens, 2025년 유럽 버전): 아비트럼 기반 유니콘 토큰으로, 24시간 365일 글로벌 거래를 지원하며, 직접적인 경쟁 관계에 있다.
6. 재시(Jarsy)/벤츄얼스(Ventuuals): 실험적 프로젝트로, 전자는 SPV를 활용해 지분을 패키징하고, 후자는 영구 선물 계약(perpetual futures)을 제공하며, 최소 0.01달러 단위의 초소액 분할이 가능해 유연성은 높지만 리스크도 크다.
7. 토큰이(Tokeny, 유럽): 기관 중심의 사모지분 및 펀드 토큰화 서비스로, 규제 준수를 전제로 한다.
8. 블랙록 BUIDL 등: 체인상 펀드(사모 신용)로, AUM이 29억 달러를 넘었으며, 순수 지분 토큰화는 아니지만 RWA의 규모를 입증한다.
전반적인 추세는 실험 단계에서 주류 시장으로의 진입이며, 특히 소매 투자자 중심의 확장이 두드러진다. 그러나 여전히 해결해야 할 과제가 남아 있다: SEC/DLT 규제, 트러스트 기관 요구사항, 비전문 투자자(Non-accredited investor)의 접근 허용 여부 등이다. MSX가 DEX 유동성 또는 파생상품 계층과의 융합을 성공적으로 이뤄낸다면, 이 분야의 활성화는 더욱 가속화될 것이다.
프리-IPO의 높은 장벽은 토큰화와 규제 준수라는 두 개의 바퀴에 의해 점차 무너지고 있다. MSX의 이번 움직임은 2026년 RWA 분야에서 가장 주목할 만한 실사례 중 하나일 것이다.
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