Cypher Capital과의 대화: 2년 만에 6배 성장, 비트코인과 전 세계 동기 벤처 캐피탈의 99%를 앞서간 우리의 성공 비결
게스트: 빌 첸(Cypher Capital 이사회 의장)
질문: 빌 씨, 안녕하세요. 최근 투자 상황에 대해 말씀해주실 수 있나요?
Bill: 안녕하세요. 저희 펀드는 운이 좋았습니다. 이번 사이클에서 약세장에서도 Solana, Ton, Sui에 무거운 포지션을 잡았고, 애플리케이션 레이어에서는 Peaq, Uxlink, Bouncebit 같은 스타 프로젝트에도 성공적으로 투자했습니다. 전체적으로 현재 6배 이상의 수익률을 기록하고 있으며 유동성도 매우 좋은 상태입니다.
질문: 많은 VC들이 이번 사이클에서 어려움을 겪고 있다는 소식을 들었습니다. 어떻게 생각하시나요?
Bill: 지난 사이클은 모두가 상장 후 달아나는 것이었죠(VC들도 따라 나갔습니다). 하지만 이번 사이클은 '사장님들 먼저 도망치세요' 시대입니다. 여기서 '사장님'이란 누굴까요? 바로 거래소와 창업팀입니다. VC들은 거래소와 창업팀으로부터 '장기주의' 가치를 실천하라는 요구를 받으며 평균 3~4년간의 록업 기간에 묶여 손발이 묶인 채, 차트만 보며 거래소와 창업팀의 현금화를 바라볼 수밖에 없는 상황입니다. 저는 자주 농담으로 말합니다. 이번 사이클의 VC는 수익을 내는 비즈니스가 아니라, 스스로를 '후순위 금융 소비자'로 만들어 산업 발전을 위해 기부(grants)를 하고 있다고. 이렇게 해서 업계 발전을 돕는 것도 일종의 공덕이라 할 수 있습니다.
질문: 하지만 창업팀들도 역시 주식이 록업되어 있지 않나요? 그들도 꽤 '장기주의'적인 것 같은데요?
Bill: 말씀하신 것은 펀딩용 PPT에 나오는 'Team Allocation(팀 지분)'의 록업을 말씀하시는 거겠죠? 사실 이것은 형식적인 '팀 지분'일 뿐입니다. 통째로 보면 해당 토큰의 전체 물량 자체가 결국 창업팀의 것이라고 이해하면 됩니다. 따라서 전체 물량 중 계속해서 언락되는 토큰들은 창업팀이 다양한 명목으로 매도할 수 있는 풀(pool)인 셈이죠. 다만 어떤 프로젝트는 팀이 매도한 자금을 사업 확장에 사용하는 반면, 또 다른 프로젝트는 팀이 매도한 돈으로 페라리를 사는 경우도 있을 뿐입니다.
질문: 이번 사이클에 Solana/Ton과 Sui를 동시에 잡은 펀드는 드물기에, 이런 투자 뒤에 숨은 이야기를 좀 들어보고 싶습니다.
Bill: 이번 사이클에서 저는 우리 플랫폼을 직접 Solana 중동 최대 투자자로 만들었습니다. 아마 전 세계적으로도 상위 3위 안에 들 것입니다. 여러분이 어떤 기회라고 판단되면, 남은 결정 요소는 오직 용기와 포지션 크기뿐입니다. 저는 웹1, 웹2에서부터 웹3까지 모두 경험한 투자자로서, '집중 투자(concentrate to get rich)'라는 철학을 깊이 이해하고 있습니다. 고령캐피탈(Gaoling Capital)에게 텐센트와 징둥(JD), SIG에게 바이트(Byte), 스코틀랜드의 베일리 기포드(Baillie Gifford)에게 테슬라, 말년의 버핏에게 애플(Apple)처럼 핵심 자산에 무겁게 배팅하는 것이야말로 중요한 수익의 원천입니다.
질문: 빌 씨는 아주 초기부터 Ton을 지지하셨다고 들었습니다. 좀 더 설명해 주실 수 있나요?
Bill: 우리는 Ton의 전 세계 최초 기관 투자자였고, 저는 개인적으로 ton 재단의 첫 글로벌 외부 이사였습니다. 우리의 진입 가격은 실리콘밸리의 많은 펀드들이 이후 투자한 가격의 1/4 이하였습니다. 제가 ton 재단의 이사 및 자문으로 참여한 이유는 간단합니다. 세계 상위 5대 소셜 커뮤니케이션 앱 중 하나는 중국에 있고, 세 개는 미국에 있는데, 이들 모두 Web3를 하기 어렵습니다. 나머지 하나가 바로 텔레그램(Telegram)이죠. 그래서 투자한 겁니다. 솔직히 말해 당시 서구 투자자들은 ton에 대해 의문을 가졌습니다. 러시아 사람들의 프로젝트는 피해야 한다고 생각했고, 이전 텔레그램이 발행했던 그램(Gram) 사건의 여파를 다시 겪을까 봐 걱정했습니다. 하지만 저는 두바이에 살면서 그 팀과 자주 만나며 그들의 열정과 비전을 직접 알게 되었기 때문에 오히려 결단을 내릴 수 있었습니다. 게다가 한 발 물러서서 생각해보면, 크립토(crypto)란 본질적으로 기존 체제에 반기를 드는 존재가 아닙니까? 이 업계에서 큰돈을 번 사람들 중 누가 기성 체제를 따랐던 사람이 있었습니까? USDT나 바이낸스(Binance) 같은 회사들을 보세요.
질문: Sui의 프라이머리 마켓 펀딩은 경쟁이 치열했다고 알고 있습니다. a16z, 세쿼이아 미국 등 굵직한 기관들이 대부분이었고, Cypher는 비교적 젊은 투자기관이었는데, 어떻게 물량을 확보하셨나요?
Bill: 저희는 세계 최초로 주권 국가의 비트코인 전략 비축을 도운 팀이며, 중동 지역에서 유일한 크립토 상장 기업이고, 전 세계적으로 유일한 크립토 분야의 상장된 국영기업(우리 그룹 Phoenix의 대주주는 아랍에미리트 정부 계체입니다)입니다. 창업자와 대화할 때 우리는 스스로를 "젊은 투자기관"이라고 소개하기보다는 중동 출신의 "산업 투자자(industrial investor)"라고 소개하는 것을 선호했습니다. 그래서 창업자는 저희와 협력하는 것을 매우 환영했고, 별도로 500만 달러의 물량을 할당해 주었습니다. 이를 통해 우리는 Sui의 중동 유일 투자자가 되었으며, 전 세계华인 투자자 중 가장 큰 지분을 보유하게 되었습니다.
질문: 왜 Solana에 그렇게 무거운 포지션을 잡아 중동 최대 투자자가 되셨나요?
Bill: FTX 붕괴 이후에도 개발자들이 여전히 Solana 생태계에 머무르고 있다는 점을 확인했습니다. 또한 MEME 열풍이 일어났죠. 그래서 시장이 여전히 Solana에 대해 불확실성을 느끼고 있을 때, 우리는 과감하게 무겁게 매수하여 2023년에 이미 중동 최대 Solana 투자자가 되었습니다. 동시에 우리는 Solana를 중동으로 데려왔고, 내년에는 Solana의 연례 컨퍼런스 'Breakpoint'가 아부다비에서 개최될 예정입니다.
질문: 이번 사이클에 많은 사람들이 VC를 비판하며, VC가 인기도 없고 돈도 못 버는 존재라고 느낍니다. 어떻게 생각하시나요?
Bill: 성주괴공(成住壞空), 일시의 영광과 일시의 쇠퇴가 반복됩니다. 저는 VC 산업에 대해 전혀 비관적이지 않습니다. 물론 이번 사이클의 VC들이 어려움을 겪고 있다는 점은 인정합니다. 하지만 다음 사이클에서는 이번 사이클의 VC들이 대거 퇴출되고, 기술 발전과 규제 완화라는 대환경 속에서 다수의 새로운 혁신이 나타날 가능성이 높기 때문에 오히려 VC들의 상황이 나아질 수 있습니다. 1999년 실리콘밸리 VC를 설립한 것은 매우 나쁜 시기였을 수 있습니다. 대부분의 투자가 결국 파산했을 테니까요. 그러나 실리콘밸리 기술 버블이 붕괴된 이후에 설립된 VC들은 오히려 수익률이 반전되었습니다. 저는 VC 산업 전반에 대해 낙관적입니다. 왜냐하면 산업 발전은 우리를 필요로 하기 때문입니다. 즉, 우수한 팀과 방향성을 선별하고, 창업자에게 시야와 자원을 제공하며, 프로젝트의 성공 가능성을 높이고, 궁극적으로는 2차 시장에 우수한 자산을 공급하는 역할을 하기 때문입니다.
질문: Web2의 VC들은 지금도 수십억 달러 규모의 AI 산업 대형 딜을 계속 진행하고 있습니다. Web2와 Web3의 VC에는 어떤 차이가 있다고 보시나요?
Bill: 매우 다릅니다. Web2 산업은 '높은 성을 쌓고, 많은 양식을 비축하며, 천천히 왕이 되라'는 전략이 필요합니다. 대표적인 전략은 일차 시장에서 충분한 자금을 조달하는 것으로, 예를 들어 10억 달러, 100억 달러, 혹은 그 이상을 모으는 것이 '많은 양식을 비축하는 것'입니다. 시장 점유율을 지속적으로 늘리며 수익 창출을 미루고, 자신의 방어벽을 구축하는 것이 '높은 성을 쌓는 것'이며, 상장을 늦추어 분기 보고서와 일반 투자자의 눈치를 보지 않고, 배당도 미루는 것이 '천천히 왕이 되는 것'입니다. 이러한 전략의 핵심 기반이 바로 프라이빗 마켓 캐피털, 즉 VC입니다. 그래서 Web2의 VC는 점점 더 커지고, 한 펀드가 1000억 달러 규모로 조성되기도 합니다. 창업자들 간의 '핵전쟁'에 충분한 탄약을 제공해야 하기 때문입니다.
하지만 Web3의 논리는 다릅니다. '명성을 얻는 것은 빠를수록 좋다'는 것입니다. 현재 일차 시장에서 이차 시장으로 넘어가는 주기가 너무 짧아져, 좋은 팀이 차분하게 제품을 만드는 것을 지원하지 못합니다. 이러한 빠른 부자 되기 산업 구조는 창업자들이 트렌드를 쫓고, 마케팅에 집중하며, 빠르게 거래소에 상장하도록 부추깁니다. 그래서 오히려 저는 Web3가 더 많은 '참을성 있는 자본(patient capital)'을 필요로 한다고 생각합니다. Web2 산업의 스타일을 조금 참고해, 일차 시장에서 창업자를 더 오래 동행하며 충분히 준비할 수 있도록 해야 합니다.
질문: 감사합니다. 마지막 질문인데, 이번 라운드의 강세장의 정점에 대해 어떻게 보시나요? 정점이 올까요, 아니면 슈퍼 사이클이 올까요?
Bill: 사람들이 '슈퍼 사이클(Super Cycle)'을 말하기 시작할 때면 항상 조심해야 합니다. 마치 누군가 당신에게 "이번엔 다르다. 이번엔 나무가 하늘 끝까지 자랄 것이다"라고 말하는 것과 같습니다. 크립토 산업의 근본 로직은 여전히 성장에 있지만, 그 형태는 주기적인 나선상 상승을 반복할 것입니다. 시장 타이밍(Market Timing)은 매우 어렵기 때문에 우리는 보통 현재의 시장 분위기를 기준으로 포트폴리오를 구성하여 더욱 공격적이거나 방어적인 포지션을 취합니다. 감사합니다!
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