2024 암호화 자금 조달의 새로운 국면: 인프라 외에 DePIN과 소비자용 앱이 돌풍을 일으키다
작성자: 티파니 몬테베르데
번역: TechFlow
지난 2년 이상 동안 나는 벤처 캐피탈(Venture Capital, VC)이 우수한 투자 기회를 찾도록 돕고 스타트업의 자금 조달을 지원하는 데 주력해왔다. 2023년 초부터는 VC 및 스타트업 펀딩 관련 데이터를 체계적으로 정리하기 시작했다. 처음에는 개인적인 관리 도구로만 사용했기 때문에 심층 분석을 하진 않았으며, 실시간으로 스타트업과 VC와 소통하며 자연스럽게 시장에 대한 직관적 이해를 갖출 수 있었다.
그러나 2024년 동안 1,000개 이상의 스타트업 거래를 검토하면서 나는 방대한 양의 유용한 데이터를 축적하게 되었다. 그리고 Notion이 새롭게 도입한 차트 기능을 활용해 이러한 데이터를 시각화하고, 한 해 동안의 시장 트렌드를 되돌아볼 수 있게 되었다.
인기 있는 분야
검토된 모든 펀딩 거래에서 인프라(Infrastructure)가 여전히 가장 인기 있는 펀딩 분야였으며, 그 다음으로 탈중앙화 금융(DeFi)이 뒤를 이었다. 2023년과 비교하면 데이터 분석 및 도구(Data Analytics and Tooling) 분야의 펀딩 열기가 크게 줄어든 반면, DePIN(탈중앙화 물리 인프라 네트워크), 게임(Gaming), 소비자 지향 애플리케이션은 올해 두드러진 성장을 보였다.
이러한 변화는 주로 시장 심리에 의해 주도된다. 시장이 회복되고 체인 상 활동이 증가하면, 소비자 지향 서비스에 더 많은 관심이 집중되는 경향이 있다.
또한 다양한 분야 간 초기 운영 비용의 차이에도 주목할 필요가 있다. 예를 들어 인프라 및 DeFi 프로젝트는 기술 개발뿐 아니라 유동성 유치, 마케팅, 사업 확장 등에 더 큰 자금이 필요하다. 특히 토큰 생성 이벤트(TGE) 이전에는 시장 관심을 유도하고 강력한 커뮤니티를 구축하기 위해 추가적인 비용이 발생한다.
모든 스타트업이 반드시 VC 펀딩을 받아야 하는 것은 아님을 강조해야 한다(더 자세한 내용은 여기 참조). 현재 인프라 도구들이 계속 발전함에 따라, 스타트업은 프로토타입을 쉽게 출시하고 반복적인 개선을 통해 테스트할 수 있게 되었다. 이 방법은 Telegram 미니앱에서 특히 인기를 끌고 있다(이후 다시 언급).
주요 세부 분야
1분기 BTC 가격 상승에 힘입어 인프라 분야에 대한 투자가 유지되었으며, 동시에 비트코인 생태계(Bitcoin Ecosystem)에도 더 많은 관심이 집중되었다. 스테이킹(Staking), 크로스체인 유동성 등의 특정 용도에 대한 수요 증가는 2분기에 해당 분야의 스타트업 수를 눈에 띄게 증가시켰다. 이는 VC 자본 배치 후 나타나는 파급 효과를 반영한 것이다.
참고로 시장 가격(BTC 등)은 종종 VC 자본 배치와 일정한 상관관계를 가지며, 이는 다시 스타트업의 펀딩 건수와 밸류에이션에 영향을 준다(이후 자세히 다룸).
반복되는 패턴
특정 분야에서 거래 흐름의 증가는 VC 자본의 배치 방향과 밀접하게 연관되어 있으며, 이러한 패턴은 반복해서 나타난다. 예를 들어, Telegram/TON 생태계 내 거래 건수는 3분기에 크게 증가했는데, 이는 Pantera가 5월 TON 네트워크에 투자하겠다고 발표한 것과 직접적으로 연결된다. 현재 Telegram은 프로젝트를 빠르게 출시하고, 사용자 수요를 테스트하며, 커뮤니티 참여를 형성하는 데 있어 인기 있는 플랫폼이 되었다.
지속적으로 관심을 받는 또 다른 분야는 암호화폐와 AI의 교차점이다. AI/ML 분야의 거래 건수는 꾸준히 증가하고 있으며, 2023년에도 이 분야의 스타트업들은 암호화폐 사용자뿐만 아니라 일반 사용자를 포함한 VC 및 사용자들의 관심을 성공적으로 끌어냈다.
또 다른 주목할 만한 트렌드는, 2분기에서 3분기 사이 시장이 상대적으로 잠잠했음에도 불구하고 9월에 거래 건수가 눈에 띄게 증가했다는 점이다. 이는 2024년 말 또는 2025년 초에 불장이 올 것이라는 기대감 때문인데, 많은 프로젝트들이 이러한 기대를 활용해 최적의 타이밍에 토큰을 출시하려 하고 있다.
“언제 토큰을 출시할까?”
불장에 대한 기대감으로 인해 2024년 4분기는 프로젝트들이 가장 선호하는 토큰 출시 시기로 자리잡았으며, 그 다음으로 2024년 3분기, 2025년 1분기가 뒤를 이었다.
성공적인 토큰 출시에는 막대한 비용이 든다. 커뮤니티 관심 유도, 마케팅 캠페인을 통한 노출 확보, 강력한 파트너십 구축, 마켓메이커 및 유동성 공급자와의 협력 등이 모두 포함된다. 따라서 많은 스타트업은 토큰 생성 이벤트(TGE) 이전에 프라이빗 세일/프리세일 라운드 및 KOL 펀딩 라운드를 열어 충분한 자금을 조달하곤 한다.
TGE 이전의 펀딩 일정을 살펴보면, 대부분의 스타트업은 조달 목표를 제때 달성할 수 있도록 한 분기 전에 펀딩 라운드를 시작한다. 그러나 2024년 3분기와 4분기 데이터는 많은 프로젝트의 계획된 TGE 일정과 펀딩 라운드 시작 시점이 겹친다는 것을 보여준다. 이는 일부 스타트업이 자금 조달을 제때 완료하지 못해 결국 TGE 일정을 연기하며 모든 준비를 마무리하려는 움직임일 수 있다.
내가 2022년 이후의 경험을 바탕으로 볼 때, VC 자본 배치는 증가했지만 전반적인 회복은 더디며, 2023년에서 2024년 사이의 성장은 두드러지지 않는다. 이는 거래 진입 일자와 계획된 TGE 일자의 비교에서도 드러나는데, 많은 스타트업이 자금 조달 어려움으로 인해 TGE를 연기하고 있다.
밸류에이션 변화
거래량 데이터와 VC 자본 배치 및 TGE 추세와 관련된 분야별 변화를 분석한 결과, 연간 평균 펀딩 밸류에이션은 하락하는 추세를 보였다.
평균 밸류에이션은 일반적으로 펀딩 라운드 단계(시드 라운드, 프라이빗 라운드, 프리세일 라운드 등)와 관련이 있으며, 이는 프로젝트의 성숙도와 과거 펀딩 이력을 반영한다.
내 데이터 세트에서 45%의 프로젝트가 시드 펀딩 단계에 있었으며, 32%는 프라이빗/프리세일 펀딩 단계, 18%는 프리시드(pre-seed) 단계였고, 나머지는 OTC, A라운드, B라운드 펀딩이었다.
밸류에이션 하락의 주요 원인은 다음과 같다:
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벤처 캐피탈의 자본 배치 및 투자 의지
2024년 VC의 자본 배치는 2023년 대비 크게 증가하지 않았으며(Galaxy 보고서 참고), 특히 시장 가격(BTC 변동성 등)과 밀접한 연관성을 가진다. 이는 많은 스타트업이 자금을 모으고 펀딩 목표를 달성하기 어렵게 만든다.
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일반 사용자들의 공개 토큰 발행에 대한 반응
시장 심리가 위축된 상태에서, 과거 토큰 출시 시 전체 희석 밸류에이션(FDV)이 지나치게 높았던 경향은 소규모 투자자들의 열의를 약화시켰다. 많은 리테일 투자자들은 VC들이 할인된 가격에 미리 토큰을 확보하는 반면, 자신들은 높은 밸류에이션으로 구매해야 하므로 수익률 전망이 낮아진다고 느낀다. 올해 초 토큰을 출시한 프로젝트 대부분은 초기 FDV를 유지하지 못했으며, 토큰 가격은 전반적으로 하락했다.
리테일 투자자들의 신뢰를 회복하기 위해, 많은 스타트업은 TGE 시 가격이 과도하게 높아지는 것을 피하고 보다 지속 가능한 시장 역학을 확보하기 위해 낮은 밸류에이션으로 펀딩을 선택하고 있다.
맺음말
과거 데이터와 패턴이 미래를 정확히 예측할 수는 없지만, 시장과 VC, 스타트업 간의 역학 관계와 그 상호 작용을 이해하는 것은 여전히 큰 의미가 있다.
이처럼 불확실성이 큰 산업에서 유일하게 확실한 것은 바로 암호화 세계는 항상 놀라움으로 가득하다는 사실이다. 이 '와일드 웨스트'는 언제나 예상치 못한 변화를 안겨준다.
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