테크 기업의 비트코인 여정: 마이크로소프트는 거절, 테슬라는 보유, 마이크로스트래티지가 이정표 달성
글: 타라오 재경
지난 한 주의 시장은 요동쳤다.
정책적으로는 모든 것이 호전되는 분위기였다. 금리 인하 기대감이 커졌고, 트럼프의 우호적 발언도 계속됐다. 하지만 뉴스 측면에서는 희비가 엇갈렸다. 먼저 구글의 양자컴퓨터 소식이 시장에 공포를 불러일으켰고, 마이크로소프트(MS)가 비트코인 투자 제안을 부결시키며 단기적으로 시장의 FOMO(두려움으로 인한 매수)를 진정시켰다. 메인코인이 하락했고 알트코인은 큰 타격을 입었다. 그러나 반면 마이크로스트래티지(MicroStrategy)가 지난 주말 나스닥 100 지수에 성공적으로 편입되며 다시 시장에 불을 붙였다.
현재 상황을 보면, 12월 금리 인하가 임박한 가운데 시장 심리는 여전히 고조되어 있으며 가격지지대가 점차 상승하고 있다. 하지만 기술 기업들 사이에서 비트코인에 대한 접근 방식은 여전히 갈리고 있다.
12월 14일, 나스닥 공식 발표에 따르면 마이크로스트래티지(MSTR)는 정식으로 나스닥 100 지수에 편입되었으며, 시가총액 약 980억 달러로 나스닥 100 지수 내 40번째 규모의 기업이 되었다. 이번에 함께 추가된 기업으로는 데이터 분석 회사 팔란티어 테크놀로지스(Palantir Technologies), 테이저 건 제조사 액슨 엔터프라이즈(Axon Enterprise)가 있으며, 유전자 분석 장비업체 일루미나(Illumina), AI 서버 제조사 슈퍼마이크로컴퓨터(Super Micro Computer), 백신 제조사 모더나(Moderna)는 제외되었다. 새로운 구성은 12월 23일 시장 개장 전부터 적용된다.
실제로 정식 발표 며칠 전, Crypto Briefing이 이미 이 소식을 보도했고 이후 Polymarket에서도 해당 지수 편입 여부에 대한 예측 거래가 활발했다. 때문에 이 소식이 확정되었을 때 시장은 크게 오르지 않았고, 오히려 '뉴스를 팔며'(sell the news) 메인코인이 다소 요동쳤다.
하지만 오늘 현재, 거의 확실시되는 금리 인하라는 기본 흐름과 맞물려 시장은 예상대로 상승세를 탔다. 비트코인은 단기적으로 106,000달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했고, 이더리움은 4,000달러를 돌파했다. 암호화폐 전반도 전반적인 상승세를 보였으며, RWA 섹터가 7.23%로 가장 크게 올랐고 침체됐던 NFT 섹터도 7.06% 상승했다.
왜 나스닥 100 지수는 이렇게 큰 영향력을 지닐까? 소개에 따르면 나스닥 100 지수는 1985년 설립되어 오랜 역사를 지녔으며, 나스닥 거래소 상장기업 중 시가총액과 영향력이 가장 큰 100개 종목으로 구성된다. 주로 기술, 소비재, 의료, 산업, 통신 등 분야에 집중되어 있으며 특히 기술주 중심이다. S&P 500이나 나스닥 종합지수와 달리 나스닥 100 지수는 금융기관을 포함하지 않으며 비금융 기업만을 대상으로 한다.
현재 이 지수는 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 테슬라, 메타, 엔비디아, 인텔 등 잘 알려진 주요 기술 기업들을 포괄하고 있다. 성과 측면에서 보면, 나스닥 100 지수는 최근 10년간 S&P 500보다 두 배 이상 높은 수익률을 기록하며 뚜렷한 고수익·고변동성 특성을 지닌다. 올해만 해도 기술주 상승 덕분에 나스닥 100 지수는 30% 이상 올랐다.
오늘날 많은 대형 투자자들이 이 지수에 관심을 갖고 있는데, 특히 Invesco QQQ 트러스트 펀드는 나스닥 100 지수를 추종하는 펀드로, 현재 규모가 3200억 달러에 달한다. 블룸버그 애널리스트 제임스 세팔트(James Seyffart)의 보고서에 따르면 전 세계적으로 약 4510억 달러 규모의 ETF가 직접 나스닥 100 지수를 추종하고 있으며, 지수 구성 변경 시 전 세계 ETF가 최소 220억 달러어치의 주식을 매입하게 된다. 이 중 19개 종목이 새로 편입되는데, 그 기준에 따라 마이크로스트래티지에는 약 21억 달러의 신규 자금이 유입될 것으로 예상된다.
따라서 나스닥 100 지수는 S&P 500 같은 종합지수만큼 널리 알려지지는 않았지만, 전통 금융계에서는 여전히 높은 인지도와 인정도를 지니고 있다. 마이크로스트래티지가 암호화폐 관련 종목으로는 처음으로 지수에 편입된 것은 암호화폐 분야의 영향력이 꾸준히 확대되고 있음을 보여주는 상징적인 사건이다. 이는 투자자들의 접근 채널을 넓힐 뿐 아니라 암호화 기업이 전통 금융 세계에 본격 진입했다는 분수령을 의미한다. 개별 종목뿐 아니라 암호화폐 전체 섹터에도 깊은 의미를 갖는다.
왜 마이크로스트래티지가 지수에 편입되었는가? 그 이유는 매우 명확하다. 바로 시가총액이다. 나스닥 100 지수의 편입 기준은 비교적 느슨한데, 시가총액 순위 100위 안, 평균 일일 거래량 최소 20만 주 이상 등을 요구하지만 수익성에 대해서는 별도 규정이 없다.
마이크로스트래티지 자체를 보면, 2020년 비트코인 매입을 시작한 이후 급진적인 암호화폐 지지자인 창업자 마이클 세일러(Michael Saylor)의 주도 아래 월스트리트에서 암호화 기업의 대표주자로 자리매김했다. 사업 모델 측면에서 보면, 원래 BI 소프트웨어 기업으로 출발한 마이크로스트래티지는 지금은 완전히 비트코인 중심으로 사업이 전환되었다. 회사의 가치 평가는 시가총액 프리미엄율에 의존하며, 주식 희석을 통한 자금 조달로 비트코인 보유량을 늘리고 주당 비트코인 보유량을 증가시켜 시가총액을 끌어올린다. 간단히 말해, 주식과 비트코인의 배분 비율을 설계해 채권 발행 및 주식 매각으로 비트코인을 매입하고, 비트코인 가치 상승을 통해 자본 운용을 실현하는 것이다.
올해 들어 마이크로스트래티지는 비트코인 매입 자금 마련을 위해 60억 달러 이상의 전환사채를 발행했다. 2024년 12월 8일 기준, 마이크로스트래티지는 약 256억 달러를 투입해 423,650개의 비트코인을 매입했으며, 1비트코인 당 평균 매입 단가는 약 60,324달러로, 전 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 상장 기업이 되었다.
비트코인 가치 상승이라는 현실 속에서 마이크로스트래티지의 주가는 함께 급등했으며, 올해만 해도 주가가 500% 이상 상승해 최고 543달러까지 치솟았다. 거래량도 엄청났는데, 하루 거래량이 때때로 엔비디아와 테슬라 같은 최정상급 기술 기업을 넘어서기도 했다. 현재 마이크로스트래티지의 시가총액은 약 980억 달러로 미국 상장사 시가총액 100위 안에 들었다.
급격한 수익률 상승은 시장에 큰 파장을 일으켰고, 유명 공매도 기관인 시트론 리서치(Citron Research)조차 주가 프리미엄이 과도하다고 지적하기도 했다. 하지만 마이크로스트래티지는 시장 내 ‘추종 열풍’을 일으키며 영향력을 발휘하고 있다. 올해 들어 마라톤 디지털(Marathon Digital), 라이엇 플랫폼스(Riot Platforms), 코어 사이언티픽(Core Scientific), 테라울프(Terawulf), 비티어(Bitdeer) 등 비트코인 채굴 기업들이 모두 마이크로스트래티지를 따라 전환사채를 활용해 비트코인을 매입하는 방식을 모방했다.
이러한 맥락에서 영향력이 크고 수익성이 강하며 고평가·고시총의 마이크로스트래티지가 나스닥 100 지수에 편입된 것은 자연스러운 결과다. 또한 전통 투자자에게 노출이 늘어나면서 주가 추가 상승 가능성도 존재하며, 이는 더 많은 비트코인 매입 자금을 조달할 수 있다는 의미다. 실제로 12월 13일, 창업자는 비트코인 추가 매입을 암시하는 게시물을 올리기도 했다.
주목할 점은, 지수 편입으로 인해 이 기업은 더 많은 논란에도 직면했다는 것이다. 나스닥은 명확히 비금융 기업만을 요구하는데, 마이크로스트래티지는 기술 기업이라는 이름을 달고 있지만 실질적으로는 비트코인을 사재기하고 투자하는 기업이며, 비트코인 ETF와 유사하거나 창업자가 말하는 ‘비트코인 은행’에 더 가깝다.
이에 대해 RIA 어드바이저스의 포트폴리오 매니저 마이클 레보위츠(Michael Lebowitz)는 "이 기업은 본질적으로 비트코인이 없으면 죽는 기업"이라고 직설적으로 지적했다. 재무제표도 이를 뒷받침한다. 2024 회계연도 3분기 재무제표에 따르면, 올해 3분기 누적 매출은 3.43억 달러로, 작년 동기 3.72억 달러보다 7.81% 감소했으며, 누적 순손실은 4.96억 달러에 달한다. 소프트웨어 사업 측면에서도 3분기 소프트웨어 매출은 1.161억 달러로 전년 대비 10.3% 줄었다.
긍정적인 소식도 있다. 오늘 FASB 공정가치 회계기준이 정식 시행되며, 이제 기업들은 비트코인을 구매 가격이 아닌 시가로 평가할 수 있게 되어 마이크로스트래티지 같은 암호화 기업들에게 더 큰 회계 운영 여지를 제공하게 됐다.내년 2월 결산 시즌에는 대부분의 암호화 기업들이 더욱 눈에 띄는 실적을 발표할 것으로 예상된다.
의심은 남아 있지만, 시장의 기대는 더 멀리 향하고 있다. 회사 성격상 마이크로스트래티지의 나스닥 100 지수 여정이 오래가지 않을 수도 있다. 블룸버그의 제임스 세팔트 애널리스트는 ICB가 다음번 3월 변경 시 마이크로스트래티지를 금융주로 재분류할 가능성이 있다고 말했다. 하지만 나스닥 지수 편입이라는 작은 목표를 달성한 후, 더 광범위한 S&P 500 지수가 시장이 바라보는 다음 관문이 되고 있다. S&P 500은 기업 속성에 대해 더 관대하지만 수익성에는 더 높은 문턱을 설정해 최근 4분기 연속 순이익 합계가 0 이상이어야 한다. 마이크로스트래티지와는 배치되지만, 새 정부와 새로운 회계기준 하에서 시장은 여전히 희망을 품고 있다.
한편, 높은 프리미엄 문제를 해결한 마이크로스트래티지와 달리, 마이크로소프트는 시장에 찬물을 끼얹었다.
마이크로스트래티지의 지수 편입 소식이 나오기 전인 12월 11일, 마이크로소프트는 ‘비트코인을 기업 대차대조표에 포함’하는 제안에 대해 최종 투표를 진행했다. 예상과 마찬가지로, 마이클 세일러가 3분간 열정적인 연설로 주주들을 설득하려 했지만, 전문가들은 암호화폐 투자가 포트폴리오 수익률을 반드시 높이는 것은 아니라고 판단했다. 결국 이사회가 이전에 보였던 태도와 일치하게, 마이크로소프트 부사법顧問 키스 돌리버(Keith Dolliver)는 주주총회 생방송 중 제안이 공식적으로 부결되었다고 발표했다.
이 사례를 바탕으로 보면, 아마존이 올해 4월 제출했던 유사한 제안도 거의 확실하게 부결될 전망이다. 이 영향으로 당시 비트코인은 95,000달러 아래로 일시 하락하기도 했다. 사실 오래전부터 반복돼온 이야기지만, 막대한 현금을 보유한 주요 기술 기업 입장에서는 변동성이 중요한 고려사항이다. 대부분의 기술 대기업은 위험을 동반한 수익보다는 보수적이고 안정적인 재무 전략을 취하며, 전략적 인수합병과 지속적인 연구개발 투자가 장기적 기업 가치에 더 부합한다고 판단한다. 또한 기술 대기업은 사회적 영향력도 중요하게 여기는데, 비트코인 등의 암호자산이 초래하는 막대한 에너지 소모는 기업들이 주장하는 친환경 이념과 정면으로 충돌하며 규제 리스크를 유발할 수 있어, 이 또한 대기업들이 쉽게 나서지 않는 이유 중 하나다.
부정할 수 없는 것은, 기술 기업의 비트코인 보유가 이미 하나의 흐름이 되었다는 점이다. DL News의 데이터에 따르면 지금까지 약 144개 기업이 대차대조표에 비트코인을 보유하고 있다.하지만 기술 기업들의 비트코인에 대한 태도를 보면 명확한 분화가 나타나며, 크게 세 가지 경로로 나뉜다. 첫 번째는 마이크로스트래티지처럼 비트코인 중심으로 사업을 구축하는 급진적 유형이며, 이를 모방하는 기업들도 대부분 암호화 기업이다. 두 번째는 마이크로소프트, 아마존 같은 보수적 거대 기업들로, 안정성과 안전성을 우선시하며 관망 태도를 취하며 쉽게 진입하지 않는다. 세 번째는 중간 지대에 위치한 기업들로, 비트코인을 보유하되 주된 사업을 중심으로 하는 경우인데,세부적인 태도는 또 달라,비트코인을 자산 배분의 일부로 보는 경우(예: 머스크가 이끄는 테슬라, 스페이스X)와 사업 확장을 위한 홍보 수단으로 활용하는 경우로 나뉜다. 테슬라는 현재 9,720개의 비트코인을 보유하고 있다.후자는 주로 성장이 정체된 기업들이 중심이다.
하지만 현재로서는 기술 기업들의 태도 분화가 시장의 낙관적 분위기에 영향을 미치지 못하고 있다. 거대 기업들이 신중을 기하고 있지만, 수익을 추구하는 다른 기업들은 속도를 늦추지 않을 것이다. 비트코인 전략은 간단하고 실행하기 쉬우며, 드물게 좋은 성장 수익을 가져올 수 있기 때문이다.광의적으로 보면, 트럼프가 이끄는 친 암호화 정부 하에서 미국 주식 시장에서 비트코인은 AI와 맞먹는 투기 잠재력을 지닐 가능성이 크며, 새로운 가치 상승 방향을 대표한다. 브랜드 마케팅이든 자산 배분이든 혹은 주가 안정을 위해서든, 성장 스파이럴이 발생할 가능성이 있는 상황에서 많은 기업들, 특히 주력 사업이 정체된 상장 기업들은 이를 쉽게 포기하지 않을 것이다. 따라서 암호화폐의 대중화가 진행됨에 따라 기업들의 참여는 점점 더 많아질 것이며, 거대 기업이 아니더라도 광범위하고 막대한 현금 흐름을 의미한다.
다른 한편으로, 트럼프 효과도 여전히 지속되고 있다. 12월 15일, 트럼프는 인터뷰에서 석유비축기금과 유사한 비트코인 전략비축기금을 만들겠다고 재차 밝히며 "암호화폐 분야에서 위대한 일을 할 것"이라고 말했다. 예상과 같이 정책적 강력한 지지 하에 암호화 시장의 강세 전망은 여전히 매우 견고하다. 시장은 이미 표를 던졌다. 비트코인 보유자들이 집중하는 가격대는 95,000달러에서 100,500달러로 점차 상승하고 있다.
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