미국이 전략적 비트코인 보유를 한다는 것은 터무니없는 소리인가?
글: 류자olian
어제 밤 BTC는 5일 이동평균선인 96.8k를 하향 돌파하며 일시적으로 96k 아래까지 떨어졌다가 반등하여 오늘 아침 다시 5일 이동평균선인 97.4k 위로 회복했다. 마치 96k 아래에 포진한 롱 레버리지들을 강제청산시키기 위해 의도적으로 기획된 사냥 작전처럼 보인다.
오늘은 미국이 국가 차원의 전략적 비트코인 보유(SBR, Strategic Bitcoin Reserve)를 추진한다는 소식에 대해 이야기해보자.
사실 전략적으로 비트코인을 보유하자는 아이디어는 올해 7월 열린 Bitcoin2024 컨퍼런스에서 이미 소니디(Kennedy Jr.)가 연설을 통해 처음 제안한 바 있다. 교련(교연)은 2024년 7월 27일자 글「비트코인은 반드시 국가 보유 시대로 진입할 것이다」에서 언급했듯이, 그는 자신이 미국 대통령에 당선된다면 행정명령을 발동해 재무부가 매일 550개의 BTC를 매수하여 총 400만 개의 BTC를 확보함으로써 다른 국가들이 흔들 수 없는 주도권을 확립하겠다고 선언했다.
다음 날 트럼프 역시 같은 행사에 참석해 유사한 입장을 표명했다. 자세한 내용은 교련의 2024년 7월 28일자 글「트럼프: 비트코인은 금을 능가하고, 미국은 이를 국가 전략 비축물로 100% 보유해야 한다」를 참고하면 된다.
결국 트럼프가 실제로 당선되었고, 암호화폐 산업에 우호적인 그의 태도를 시장이 긍정적으로 평가하며 가격이 상승했다. 대선 당일 약 7만 달러였던 BTC 가격은 불과 20일 만에 거의 10만 달러까지 치솟았다.
많은 사람들은 이런 흐름을 이해하지 못하고, "BTC는 미국이 타국을 수탈하기 위해 만든 도구다", "미국의 BTC 전략 보유는 금융 전쟁의 연장이다" 등 온갖 잡음을 내뱉는다. 정말 공부를 하지 않는 블로거들이다. 과연 그들이 비트코인의 오픈소스 코드를 전체적으로 읽어봤는지, 비트코인 시스템의 작동 원리를 제대로 학습하고 이해했는지 의문이다. 대부분은 들은 바를 그대로 받아들이고 거기에 상상력을 더해 사실과는 거리가 먼 이야기를 만들어내며, 두려움을 조장하는 어조로 팬들의 감정을 자극하고 공유를 유도해 트래픽을 얻으려 한다. 결국 그들에게 중요한 건 BTC가 무엇인지가 아니라—그들 중 다수는 실질적으로 보유조차 하지 않지만—공포와 위협이라는 감정을 자극해 독자의 편도체(뇌의 위협 인식 부위)를 자극하고, 자발적인 공유를 유도함으로써 트래픽 수익을 얻는 것 자체에 관심이 있는 것이다.
컴퓨터 기술에 조금이라도 이해가 있다면 누구나 알 수 있듯, 비트코인의 코드는 모두 오픈소스이며 누구나 다운로드해서 각 줄의 코드를 검토할 수 있다. 나카모토 쏜(中本聪)이 어떤 숨겨진 백도어를 가지고 있을 가능성은 없다. 대중의 눈은 명확하다. 또한 누구든지 코드를 마음대로 수정할 수 있다. 하지만 문제는, 당신이 수정한 코드를 왜 다른 사람들이 사용해야 하는가 하는 점이다. 전 세계 수천 개에 달하는 분산된 컴퓨터 노드들이 당신의 코드를 채택하도록 설득하지 못한다면, 당신이 한 수정은 아무 의미가 없다. 이것이 바로 '대중적 합의(mass consensus)'다.
비트코인의 대중적 합의는 전적으로 자발적 원칙에 기반한다.
루소와 홉스는 국가라는 존재가 사람들이 자발적으로 계약을 맺어 형성된 것이라고 생각했다. 그러나 현실은 그렇지 않다. 유물사관에 따르면, 국가는 무력에 기반한 상하 구조의 지배 체계가 진화한 결과물이다. 태어날 때부터 국가와 계약서를 쓰는 사람이 있는가? 없다. 모든 신생아는 국가라는 기존 구조를 수동적 혹은 강제적으로 수용한다. 여기에는 개인의 의지가 없으며, 선택의 여지도 없고, 심지어 선택 항목조차 존재하지 않는다.
비트코인을 자발적으로 수용한다는 것은 마치 한 번 더 재탄생하는 것과 같다. 이번엔 국가라는 구조를 초월한, 국제주의적이고 전 지구적인 인류의 합의이며, 자발적으로 형성된 공동의 결정이다.
누구도 강제로 비트코인의 문을 통과하지 않는다. 그리고 누구도 다른 사람을 강제할 수 없다. 나는 강제할 수 없고, 당신도 강제할 수 없으며, 미국조차 강제할 수 없다.
미국 정부라 해도, 코드 규칙을 수정해 다른 비트코인 보유자들을 착취하는 일—예를 들어 스스로에게 비트코인을 무한히 발행할 권한을 부여하는 일—은 거의 불가능하다. 그렇게 하려면 먼저 전 세계 수천 개의 노드가 수정된 코드를 받아들이도록 강제할 능력이 있어야 하고, 더 나아가 수억 명의 보유자들이 조작된 새 비트코인을 수용하도록 강제할 능력도 필요하다.
따라서 미국 정부조차도 비트코인의 총량이 2100만 개로 제한되고 초과 발행되지 않는다는 규칙을 준수해야 하며, 국가 전략 비축을 원한다면 오직 시장에서, 다른 사람들로부터 공정하고 합리적인 가격으로 구매하는 방법밖에 없다.
미국 정부가 일방적으로 코드를 조작해 비트코인을 초과 발행한다면, 전 세계적으로 그 초과 발행에 반대하는 다수의 사람들이 연합하여 나카모토 원본 버전의 비트코인을 계속 실행하고, 조작된 초과 발행 비트코인은 실행도 인정도 하지 않을 수 있다. 그렇게 되면 미국 정부도 속수무책이다.
또한 일부는 미국이 국가 전략 비트코인 보유를 통해 미 국채를 갚는다는 발상이 너무 황당하고 비현실적이라고 말한다. 아마도 그들은 역사를 잘 모르는 모양이다. 이보다 더 큰 발상과 더 '비현실적'인 아이디어들도 실제로 제안된 적이 있기 때문이다.
2011년 미국의 국가 부채 상한선 위기 당시, 누군가 미국 재무부가 1조 달러짜리 백금 동전을 발행해 이 동전으로 막대한 국채 일부를 상환하자고 제안했다. 그렇게 하면 새로운 차입 공간이 생겨 계속해서 돈을 빌려 지출할 수 있지 않겠느냐는 논리였다.
음, 말하자면 꽤 '천재적'인 아이디어라고 할 수 있겠다!
법적으로 보면, 1997년 제정된 「미국 법전(USC)」 제31편 제5112조에 따라 미국 재무부는 백금 동전을 발행할 수 있으며, 면액에 제한이 없다. 이 조항은 본래 기념 동전 발행을 위해 마련된 것이었으나, 최대 면액에 대한 규정은 없어 이른바 '법적 허점'이 되었고, 이로 인해 위와 같은 아이디어가 이론적으로는 부채 상한선을 우회할 가능성을 갖게 된 것이다.
재무적으로 보면, 자산, 부채, 가치란 결국 연방준비제도이사회(Fed)의 대차대조표 안의 숫자에 불과하다. 재무적으로 중요한 건 총 자산이 총 부채와 같게 유지되는 것이다. 총 자산의 가치가 얼마냐는 것은 전적으로 인간이 임의로 정하는 문제다.
예를 들어, 교련은 2023년 12월 10일자 글「연준의 진실」에서 연준의 대차대조표를 분석한 바 있으며, 그 중 자산 항목으로 포함된 금에 대해서는 2023년 11월 14일자 글「미국은 과연 얼마나 많은 금을 보유하고 있는가？」에서 상세한 계산을 진행했다. 계산 결과 연준이 보유한 금은 2.61억 트로이온스(약 8133톤)인데, 연준은 이 금의 가치를 시장 가격이 아닌 「미국 법전 31 USC § 5116-5117」에 명시된 42.2222달러/트로이온스라는 고정 가격으로 장부에 기록하고 있다.
만약 현재 시세인 약 2700달러/트로이온스 기준으로 계산하면, 이 금의 총 가치는 약 7000억 달러에 달한다.
친애하는 독자 여러분께서는 아마 이렇게 물을 수 있다. 왜 연준은 회계 방식을 통해 금의 가치를 인위적으로 낮추는가? 이 질문에 답하려면 설명이 너무 길어지고 범위도 넓어지므로, 교련이 작성한 관련 글들을 참고하시면 각자 마음속에 답을 찾을 수 있으리라 믿는다.
교련이 연준 대차대조표에서 금의 인위적 장부가격 사례를 든 이유는, 1조 달러 면가의 백금 동전을 연준의 대차대조표에 자산으로 기입하는 것이 회계상 완전히 가능하다는 것을 보여주기 위해서다.
이렇게 하면 자산 측에 위치한 미국 재무부가 발행한 1조 달러 규모의 국채를 상쇄할 수 있게 된다.
현재 미국 국채 규모는 겨우 36조 달러를 넘었다. 간단히 손만 놀려 1조 달러 면가의 백금 동전을 36개 만들면, 모든 국채를 완전히 상쇄할 수 있다!
합법적이다(「미국 법전」). 규제에 부합한다(회계 기준).
하지만 합리적인가? 명백히 그렇지 않다.
통화, 즉 지금의 달러는 그 종이나 숫자 자체의 가치가 아니라, 연준의 대차대조표라는 배경 속에서 해당 통화가 어떤 자산에 의해 뒷받침되는지, 그 자산이 통화 가치를 지탱할 수 있는지에 따라 가치가 결정된다.
브레튼우즈 체제가 출범한 후 1971년 닉슨 쇼크 이전까지 전 세계가 달러를 신뢰한 것은 달러 뒤에 묶인 금 때문이었다.
1971년 이후 지금까지 전 세계가 달러를 신뢰하는 것은 달러 뒤에 있는 미국 국채 때문이다. 그리고 미국 국채를 신뢰한다는 것은 궁극적으로 미국의 국가 실력을 신뢰하는 것이다.
그렇다면 36조 달러의 국채를 전부 36개의 1조 달러 백금 동전으로 대체한다고 해서, 전 세계가 자동으로 그 36개 동전의 가치를 인정할 것인가? 만약 전 세계가 그 36개 동전의 가치를 인정하지 않는다면, 달러의 가치는 붕괴하고 달러는 종잇조각이 될 것이다.
따라서 인위적으로 면가를 정한 백금 동전이라는 발상은 실현 가능성이 없다.
하지만 이 백금 동전을 전 세계적 합의를 기반으로 알고리즘에 의해 생성되며 시장에서 자발적으로 가격이 형성되는 BTC로 바꾸면, 마치 터무니없어 보이던 이 발상이 갑자기 어느 정도 실행 가능성이 있어 보이기 시작한다.
한 번 사고 실험을 해보자.
미국 재무부가 먼저 일부 국채를 발행해 시장가의 50분의 1 수준으로 저평가된 금을 매입한다고 가정하자. 50배 저평가되어 있으므로 그리 많은 돈이 들지 않으며, 약 140억 달러 정도면 충분하다. 그런 다음 이 금을 시장가 기준으로 50배 높은 가격에 BTC로 교환한다. OTC 대량 거래가 시장 가격에 영향을 주지 않는다고 가정하고, BTC 가격을 10만 달러로 본다면, 이 7000억 달러 가치의 금은 약 700만 개의 BTC로 교환할 수 있다.
BTC는 지속적으로 축적되고 있으므로 한계 가격이 상승하게 되고, 따라서 이 700만 개 BTC의 가격도 함께 상승한다. BTC 가격이 50배 증가해 10만 달러에서 500만 달러에 이르면, 재무부가 확보한 700만 개 BTC의 시가총액은 35조 달러에 달하게 된다. 이는 현재의 미국 국채 규모와 거의 맞먹는 수준이다.
이렇게 35조 달러의 시가를 가지는 700만 개 BTC를 연준의 대차대조표에 자산으로 기입하면, 35조 달러의 국채를 상쇄할 수 있고, 대차대조표는 여전히 균형을 유지하게 된다.
자산 측의 BTC 가치는 전 세계적으로 인정되며, 그 가격은 시장에서 형성되므로, 이 BTC 자산에 대응하는 부채 측의 달러 역시 전 세계적 합의에 의해 뒷받침된다.
자산 가격은 한계 가격(marginal pricing)에 의해 결정된다. 예를 들어 당신의 아파트 단지에 1만 채의 집이 있는데, 평소에는 1~2채만 거래된다. 이 1~2채의 거래 가격이 1000만 원이라면, 전체 단지의 자산 총액은 1만 × 1000만 = 1000억 원이 된다. 이는 실제로 1000억 원의 현금이 모든 집을 샀다는 의미가 아니다. 다만 소수의 거래된 집이 전체 자산의 가격을 결정한다는 것이다. 이것이 바로 한계 가격이다.
연준이 이 BTC들을 보유한 채 시장에 유통되는 BTC를 비교적 희소한 상태로 유지한다면, 거래되는 한계 BTC의 가격은 상대적으로 높은 수준을 유지할 가능성이 크다. 그리고 이 한계 가격이 유지된다면, 연준 대차대조표 상의 BTC 자산 총액은 보유 수량 × 한계 가격으로 계산될 수 있다.
이것이 곧 금 보유를 BTC로 대체해, 달러의 기축 통화 기반을 미국 국채에서 BTC로 전환하는 가상 모델이다.
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