Unichain: Uniswap이 다시 한 번 업계의 부흥을 이끌 수 있을까?
글: 히창, 댄 엘리처
번역: 블록 유니콘
2022년, 댄 엘리처(Dan Elitzer, IDEO Futures 설립자이자 업계 베테랑)는 Unichain(Uniswap이 출시한 L2 체인)의 등장이 불가피하다고 주장했다. 그는 기존 Uniswap 시스템 내부의 비효율성과 가치 누출에서 이러한 필요성이 비롯된다고 설명하며, 현재 Uniswap 사용자들이 세 가지 비용을 부담하고 있다고 지적했다. 즉, 유동성 공급자에게 지불하는 교환 수수료, 이더리움 검증자에게 지불하는 거래 수수료, 그리고 MEV(채굴자가 추출 가능한 가치) 비용이다.
오늘날 이 예측은 현실이 되었다. 가장 널리 사용되는 암호화폐 탈중앙화 거래 프로토콜인 Uniswap이 'Unichain'이라는 이름의 전용 레이어 2(L2) 솔루션을 출시한다고 발표한 것이다. OP Stack 기반 롤업으로 구현된 Unichain은 DeFi 생태계 내 핵심 과제들을 해결하기 위해 기획되었으며, 특히 DeFi의 거래 실행 환경 개선, 사용자 경험 향상 및 유동성 단편화 문제 해결에 집중하고 있다.
1. 배경 - Unichain의 논리
1.1 댄 엘리처의 예측
댄 엘리처의 연구에 따르면, 이더리움 검증자와 마켓 메이커에게 지불되는 거래 수수료 및 MEV 비용이 유동성 제공자가 받는 교환 수수료를 초과하고 있다. 이는 Uniswap 외부의 주체들이 더 유리한 위치에서 가치를 포착하고 있음을 의미한다. 즉, 본래 Uniswap 사용자, 유동성 제공자 또는 $UNI 토큰 보유자들에게 귀속되어야 할 가치가 외부로 유출되고 있는 것이다.
블록 유니콘 주석: MEV란 채굴자가 최대한 추출할 수 있는 가치를 의미한다. 우리가 체인 상에서 거래를 할 때, 투기적 트레이더들은 채굴자에게 광산 수수료를 추가 지불하여 자신의 거래 우선순위를 높이고, 우리보다 앞서 거래함으로써 차익을 실현한다. 이로 인해 우리의 체인 상 거래 비용이 증가하게 된다.
Unichain의 필요성을 요약하면 다음과 같다. Unichain은 거래 수수료와 MEV 비용으로 인한 가치 포착의 비효율성을 줄이고, $UNI 보유자들의 가치를 증대시킬 수 있다. 자체 체인을 운영함으로써 Uniswap은 거래 수수료를 크게 낮출 수 있으며, 특히 소액 거래에 큰 혜택이 된다. 또한 구간 암호화(interval encryption)나 일괄 거래(batch swap) 등의 솔루션을 통해 거래자의 MEV 비용도 줄일 수 있다.
Unichain의 가장 큰 장점은 Uniswap 참여자들 사이에서 더 나은 인센티브 구조를 실현할 수 있다는 점이다. 현재 $UNI 토큰 보유자는 가치 포착 면에서 선택지가 제한적이며, 주로 거래 수수료 조정과 같은 거버넌스 의사결정에만 관여할 수 있다. 반면 전용 체인은 $UNI 보유자들이 거래 수수료 및 내재화된 MEV로부터 직접 수익을 얻을 수 있게 하여, 토큰의 가치 제안(value proposition)을 강화한다. 이 방법은 $UNI 보유자들에게 보상을 제공할 뿐 아니라, 사용자에게 더 효율적인 거래 플랫폼을 제공함으로써 Uniswap이 선도적인 탈중앙화 거래소(DEX)로서의 입지를 공고히 할 가능성을 열어준다.
1.2 Unichain - 더 많은 가치 포착과 통합의 실현
OP Stack 기반으로 구축된 슈퍼 체인(Superchain)인 Unichain은 L2 블록체인 간의 효율성, 사용자 경험, 유동성 관리를 향상시키기 위한 두 가지 혁신을 도입한다:
첫 번째 핵심 기능은 Flashbots와 공동 개발한 '검증 가능한 블록 생성(Verifiable Block Building)'이며, 여기에는 'Flashblocks'라는 메커니즘이 포함된다. 각 블록을 4개의 서브 블록으로 분할함으로써 200~250밀리초의 효과적인 블록 시간을 달성한다. 이 시스템은 Unichain이 상태를 더 빠르게 업데이트할 수 있도록 한다. 또한, 신뢰 실행 환경(Tee, Trusted Execution Environment)을 활용해 정렬자(sequencer)와 블록 생성자를 분리하고, MEV 기회에 과세하는 '우선 정렬(Priority Ordering)'을 실현하여 애플리케이션이 직접 MEV를 추출하고 내재화할 수 있게 한다.
두 번째 주요 기능은 UVN(Unichain Verification Network)으로, 노드 운영자들로 구성된 탈중앙화 네트워크가 블록체인 상태를 독립적으로 검증한다. UVN은 Unichain이 빠른 최종성을 제공하고 경제적 보안을 통해 크로스체인 거래를 결제할 수 있도록 한다. 새로운 블록이 Unichain에 생성되면, 검증자들은 그것이 권위 있는 체인의 일부임을 증명해야 하며, 이를 통해 단일 정렬자에 의한 보안 리스크를 낮춘다. 검증자가 되기 위해서는 $UNI를 스테이킹 해야 하며, 스테이킹 가중치에 따라 활성 노드 집합의 일부로 선정되면 검증 작업을 수행하고 보상을 받는다. 이 운영 모델을 통해 $UNI 보유자는 검증 노드에 스테이킹을 위탁하고 보상을 받을 수 있다.
2. 핵심 포인트 - UniChain이 제시하는 DeFi 발전 방향
탈중앙화 금융(DeFi)은 더 이상 단일 애플리케이션에 국한되지 않으며, 점점 더 복잡한 진화 경로를 선택하고 있다. DeFi 앱들은 스스로 생성하는 가치를 적극적으로 내재화하고, 자체 앱 체인 혹은 L2를 운영하며, 지갑 서비스까지 개발하고 있다. 애플리케이션별 정렬(Application-Specific Sequencing, ASS)은 앱이 직접 MEV를 추출할 수 있도록 해주는 기술로 주목받고 있다. 이러한 흐름 속에서 Unichain의 출시는 충분한 사용자 기반과 규모를 갖춘 DeFi가 결국 자체 인프라의 독립성을 확보하게 될 미래의 방향성을 명확히 보여준다.
2.1 DeFi가 점점 '뚱뚱해지고(fatter)' 있다
DeFi는 외부로 유출될 수 있는 가치를 내재화하거나, 사용자 경험을 개선하거나, 자체 금융 제품 간의 상호운용성을 통해 자급자족형 '머니 레고(Money Legos)'를 제공하기 위해 더욱 복잡한 개발 프로세스를 선택하고 있다.
이러한 흐름은 L2 또는 L3 실행 방식을 채택하지 않은 애플리케이션이 MEV 노출을 피하기 위해 ASS 설계를 활용하는 것으로 나타난다. 예를 들어, 외부 오라클 데이터에 의존하는 거래 순서를 제어함으로써 애플리케이션이 직접 MEV(즉, 오라클이 추출 가능한 가치, OEV)를 포착하거나, 인텐트 기반 일괄 경매(intent-based batch auction)를 통해 솔버 네트워크를 사용해 MEV에 대한 노출을 회피하는 방식이다. 혹은 최적화된 앱 지갑 인프라나 모바일 인터페이스 같은 보조 인프라를 개발함으로써 사용자 경험을 향상시키고, 외부 제3자 인프라에 의한 가치 유출을 방지하고 있다.
2.1.1 ASS(애플리케이션별 정렬): CoW AMM
CoW AMM은 거래를 오프라인 배치로 묶어 아비트리지 부분을 경매함으로써 유동성 공급자(LP)를 MEV로부터 보호한다. CoW AMM에서는 아비트리지 기회가 발생할 때마다 솔버(solvers)들이 CoW AMM 풀 재균형화 권리 경쟁을 벌인다. 가장 유리한 거래 조건을 제시하고 유동성 풀에 가장 많은 이익(잉여금)을 남기는 솔버가 풀 재균형화 권리를 얻는다. 이러한 일괄 경매를 통해 CoW AMM은 유동성 풀의 가격차를 이용해 아비트리지 로봇이 추출하려던 MEV 가치를 자체적으로 포착하며, LP가 직면하는 LVR(Loss Versus Rebalancing, 재균형 대비 손실) 리스크를 제거한다.
2.1.2 모바일 / 지갑: Jupiter / Uniswap 지갑
현재 사용자 기기별 시장 점유율을 보면 모바일이 63%, 데스크톱이 37%로, 모바일 환경 사용이 현저히 증가하고 있음을 보여준다. 따라서 암호화 앱 개발에서 모바일 환경 구축이 점점 더 중요해지고 있다.
최근 Jupiter는 모바일 앱을 출시하여 모바일 환경에서도 스왑, 슬리피지 조정, 우선 수수료 조정, 법정화폐 게이트웨이 등 모든 기능을 처리할 수 있게 되었다. 사용자는 Jupiter 라우팅을 통해 수수료 없이 최적 가격으로 거래할 수 있어 훨씬 나은 DeFi 경험을 얻게 된다.
또한 Uniswap 역시 자체 지갑 서비스를 개발하고 배포했다. 이 지갑을 통해 사용자는 Uniswap의 유동성 풀에서 라우팅된 거래 가격으로 쉽게 스왑할 수 있으며, Uniswap Labs는 지갑을 통한 거래에서 프론트엔드 수수료를 받아 지속 가능한 현금 흐름을 창출한다.
이처럼 DeFi는 더 이상 DEX, 머니마켓, 옵션 계약 등 단일 형태의 탈중앙화 금융 계약 구현에만 국한되지 않고, ASS 도입이나 보조 인프라 개발을 통해 점점 더 복잡한 형태로 진화하고 있다. 이러한 방식으로 앱은 가치를 최대한 내재화하여 참여자들에게 재분배하거나 향상된 앱 경험을 제공하고 있다. 그러나 Unichain은 자체 L2를 선택함으로써 "DeFi 및 크로스체인 유동성의 고향"이 되겠다는 목표를 밝히며, 더 큰 잠재력을 창출하기 위해 단일 앱을 넘어서 L2로 확장하는 것이 중요하다는 점을 분명히 하고 있다.
2.2 Dapp에서 L2로
Unichain의 출시로 인해 애플리케이션이 L2로 확장하는 로드맵이 한층 더 명확해졌다. 많은 앱들이 인프라와 사용자 경험을 개선하기 위해 이미 L2로의 확장을 선택하고 있으며, 안정화폐나 유동형 스테이킹과 같은 단일 DeFi 제품에서 시작해 점차 비전을 확대하고 있다. 이러한 L2 전환은 애플리케이션에 두 가지 주요 측면에서 중요한 가치를 창출할 수 있다.
첫째, L2 인프라를 기반으로 앱은 고유한 메커니즘을 통해 다양한 가치를 창출할 수 있다. 블록 공간 판매는 오랫동안 암호화 산업에서 수익성 있는 사업 모델로 입증되어 왔으며, 정렬자 수익과 MEV 추출은 L2 운영자에게 상당한 현금 흐름을 제공한다. Unichain의 L2 아키텍처는 우선 정렬을 통해 MEV를 차별화된 방식으로 운영할 수 있는 새로운 가능성을 제시한다. Unichain은 TEE를 통해 블록 생성자와 정렬자를 분리함으로써 애플리케이션이 MEV를 직접 제어할 수 있게 하고, 사용자와의 합의 하에 MEV 수익을 운용할 수 있도록 한다. 즉, Unichain은 정렬자가 아닌 앱과 사용자가 MEV를 제어하며 일관된 규칙 아래 운영되는 플랫폼 환경을 제공한다. 이는 특정 앱 중심의 L2가 MEV를 제어하는 의미 있는 방법론을 제공한다.
둘째, 앱이 L2로 전환함으로써 강화할 수 있는 또 다른 가치는 토큰 이코노미(Tokenomics) 측면에서의 것이다. Uniswap의 $UNI 토큰은 오랫동안 거버넌스 기능 외에는 거의 용도가 없어 수요가 제한적이었다. 실제로 초기에는 Uniswap의 수익을 $UNI 보유자에게 배분하는 'Fee Switch' 계획이 제안되었지만, 규제상 우려로 인해 적극적으로 추진되지 못했다.
이러한 맥락에서 Unichain의 출시는 $UNI에 실제적인 용도를 부여한다. UVN의 검증자가 되기 위해서는 $UNI를 스테이킹하여 암호경제적 보안을 구축해야 하며, $UNI 보유자는 검증 노드에 스테이킹을 위탁함으로써 보상을 받을 수 있다. 따라서 앱의 L2 전환은 정렬자 수익, MEV, 스테이킹 보상 등 다양한 방식을 통해 원생 토큰이 가치를 축적할 가능성을 만들어낸다.
L2 전환이 이러한 두 측면에서 가치를 크게 향상시킬 수 있지만, 이것이 정말 이더리움 생태계의 이상적인 방향일까? 모든 솔루션처럼 이 또한 양면성을 지닌다. 전체 이더리움 생태계 관점에서 보면, 현재 100개가 넘는 다양한 L2들이 이더리움 체인 상의 유동성을 분산시키고 있다. 또한 L2 활동에 비해 상대적으로 적은 가치가 이더리움 메인넷에 축적되고 있어, L2가 경제적으로 이더리움에 대해 일종의 '기생적(parasitic)' 문제를 야기하고 있다.
2.3 이더리움의 가치 축적 문제
현재 이더리움은 L2 솔루션들로부터 가치를 획득하는 시스템에 문제가 있다. 점점 더 많은 앱들이 자체 L2를 구축하면서 이러한 문제가 더욱 두드러지고 있다. 현재 L2는 이더리움 전체 가스 수수료의 약 0.9%만을 사용하고 있을 뿐이며, 이는 L2 성장과 메인넷 가치 증가 사이의 괴리를 보여준다. 최근 EIP-4844와 같은 업데이트는 L2가 이더리움에 지불하는 비용을 더욱 감소시켜, ETH를 가스 수수료로 사용하는 수요를 낮출 수 있다.
이러한 상황은 L2가 경제적으로 이더리움에 기생할 수 있다는 우려를 낳고 있다. 이더리움은 방대한 생태계와 강력한 개발자 커뮤니티를 보유하고 있지만, 그 경제 모델은 점점 의문시되고 있다. L2가 지불하는 수수료가 줄어든다는 것은 곧 이더리움 네트워크 수익의 감소를 의미하며, 이는 궁극적으로 ETH의 가치를 약화시킬 수 있다. 나는 L2 솔루션들이 이더리움의 기존 체계로부터 혜택을 받고 있지만, 메인 레이어의 경제적 건강을 충분히 뒷받침하지 못하고 있다고 생각한다.
그러나 L2 생태계가 확장됨에 따라 더 많은 유동성을 끌어들일 수 있으며, 결과적으로 ETH가 이더리움 내 경제 활동의 주요 통화로서의 입지를 굳힐 수도 있다. 이는 ETH의 자산으로서의 사용은 유지할 수 있지만, 문제는 여전히 남는다. 이런 구조 속에서 ETH는 계속 성장하며 더 가치 있는 자산이 될 수 있을 것인가?
3. 다른 견해들
3.1 존 샤르본노의 견해: "L2가 이더리움이라면, 테슬라가 캘리포니아라고 말하는 것과 같다."
3.2 팬테라(Pantera)의 메이슨 나이스트롬의 견해
Unichain과 그 중요성에 대한 핵심 통찰:
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토큰 가치 축적: $UNI는 거버넌스 토큰에서 수수료 축적 토큰으로 진화한다. 가장 많은 $UNI를 스테이킹한 검증자가 검증 네트워크를 운영하고 수수료를 받아 보상을 얻는다.
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Unichain은 '뚱뚱한 앱(Fat App)' 이론을 지지한다: 애플리케이션이 경제적 통제와 블록 공간 관리를 위해 자체 체인을 만든다. Uniswap의 체인은 기존 DEX 활동을 넘어 스왑, 대출, 영구계약 등 다양한 거래에서 수수료를 포착할 것이다.
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MEV 내재화: Unichain의 검증 가능한 블록 생성과 '플래시블록(Flashblock)' 정렬은 가능성을 보여준다. 애플리케이션들은 MEV를 내재화하거나 사용자 및 이해관계자에게 재분배하는 방법을 탐색하고 있다.
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Unichain과 이더리움: Unichain은 이더리움 메인넷에 중대한 영향을 미칠 수 있다. $UNI 스테이킹을 통한 정렬자 수수료와 더 나은 사용자 가격 책정의 매력 때문에 DeFi 활동이 Unichain으로 이동할 수 있다.
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수직 통합: 대규모 애플리케이션들은 기술 스택 전체를 통제하려는 동기를 가진다. 앱(유니스왑 지갑, 프론트엔드 + 유니스왑 X), 프로토콜(유니스왑 V4, V3, V2)에서부터 블록체인(Unichain)에 이르기까지 전 영역을 아우른다.
이러한 견해들은 특히 토큰 이코노미, MEV 내재화, 앱의 체인 통제 추세 측면에서 Unichain이 DeFi 생태계에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 강조한다.
3.3 싱크라시 캐피털(Syncracy Capital)의 라이언 워츠
라이언 워츠는 이 글에서 비트코인과 스테이블코인이 유일한 가치 있는 블록체인 애플리케이션이라는 견해에 의문을 제기한다. 그는 이미 블록체인 애플리케이션이 다변화된 시대에 접어들었다고 본다. 이더리움과 솔라나 같은 플랫폼은 이제 상당한 수익을 창출하고 빠르게 성장하는 앱들을 다수 수용하고 있다. 그럼에도 불구하고, 이러한 앱들의 평가액은 여전히 그 하위 인프라인 블록체인보다 낮다. 하지만 추세는 앱들이 점점 더 많은 블록체인 수수료를 벌어들이며, 종종 인프라 자산을 초월하고 있다는 점을 보여준다. 이러한 변화는 블록체인 발전의 전환점이 될 수 있다.
블록체인 내 '뚱뚱한 앱(Fat Apps)'의 부상은 애플리케이션의 자율성이 강화되고 있음을 의미한다. '뚱뚱한 앱'을 추진하는 이유는 더 나은 확장성, 향상된 사용자 경험, 그리고 하위 인프라에 비해 더 큰 경제적 통제력을 요구하기 때문이다. 체인 추상화(chain abstraction)와 스마트 지갑 기술의 발전과 함께, 이러한 앱 중심 접근법은 더욱 원활해질 것이며, 블록체인 생태계 내 가치 분배와 통제 방식을 재편할 가능성이 있다.
라이언 워츠의 견해는 블록체인 생태계 내 애플리케이션의 중요성이 커지고 있으며, 이러한 추세가 인프라와 애플리케이션 간의 가치 분배에 어떤 영향을 미칠지를 강조한다.
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