OpenAI, 2026년 최대 140억 달러 손실 전망…올해 예상 손실의 3배
글: 조우위허, 월스트리트저널 차이나
OpenAI는 이전에 66억 달러의 투자 유치를 완료했으며, 기업 가치는 이미 1500억 달러를 초과했다. 그러나 OpenAI의 재무 자료를 검토한 언론 분석에 따르면, 내년 회사의 손실은 140억 달러에 이를 것으로 예상되며, 올해 예상 손실의 거의 3배 수준이다. 회사는 2029년에야 흑자 전환할 것으로 보이며, 이때 매출은 1000억 달러에 이를 전망이다. 이 추정치에는 주식 보상 비용이 포함되지 않는데, 이 항목은 OpenAI의 가장 큰 지출 항목 중 하나지만 현금으로 지급되는 것은 아니다.
The Information의 보도에 따르면, OpenAI의 재무 문서는 투자자들에게 강조된 수익성 지표가 연간 수십억 달러에 달하는 대규모 언어 모델(Large Language Model) 훈련 비용 등 일부 주요 비용을 제외하고 있음을 보여준다. 이러한 비용들을 제외하면 OpenAI는 2026년에 흑자 전환할 것으로 예측된다.
손실은 여전히 크지만 재무 전망은 낙관적
분석에 따르면, 재무제표 및 전망치를 포함한 이 자료들은 일부 사람들이 OpenAI의 재무 전망에 대해 가지던 인식을 바꾸어 낙관적인 시각을 갖게 할 가능성이 있다.
첫째, OpenAI의 현금 소모량은 이전 예상보다 훨씬 낮다. 올해 상반기 동안 회사는 약 3.4억 달러의 현금을 사용했으며, 투자 유치 전에도 재무제표상 약 10억 달러의 현금을 보유하고 있었다. 다만 문서는 향후 몇 년간 현금 소모가 급격히 증가할 수 있음을 시사한다.
둘째, OpenAI의 현금흐름과 손실 규모 사이에는 큰 격차가 존재하며, 이는 주요 비용(예: 주식 보상 및 컴퓨팅 크레딧)에 대한 일반 회계 원칙(GAAP) 하에서 두 재무제표의 처리 방식이 다르기 때문이다. 올해 상반기 OpenAI의 순손실은 30억 달러로 집계됐다.
OpenAI는 2029년까지의 총 지출이 주식 보상 비용을 제외하고 2000억 달러를 초과할 것으로 예상하고 있으며, 매년 지출의 60~80%가 모델 훈련 또는 운영에 사용될 것으로 본다.
문서 분석 결과, OpenAI는 2023년부터 2028년까지의 누적 손실(주식 보상 제외)이 440억 달러에 이를 것으로 예상하고 있다. 같은 분석은 2029년에는 그 기반 위에서 140억 달러의 이익을 실현할 것으로 전망한다.
올해 상반기 회사는 주식 보상으로 15억 달러를 기록했는데, 이는 해당 기간의 수입과 맞먹는 수준일 수 있다.
문서는 마이크로소프트(MS)가 OpenAI의 수입에서 20%의 수익을 가져간다는 점을 시사하며, 이는 이전 예상보다 높은 비율이다.
OpenAI는 앞으로 몇 년간 모델 훈련에 필요한 컴퓨팅 비용이 크게 증가할 것으로 예상하고 있으며, 2026년에는 연간 최대 95억 달러에 이를 수 있다고 본다. 이는 대규모 언어 모델 연구의 초기 훈련 비용을 분할 상각하는 것 외에도, 재무 문서상 연구용 컴퓨팅 비용을 여러 해에 걸쳐 분배하기 때문인데, 이 숫자 역시 급속히 증가하고 있으며, 올해 예상 10억 달러에서 2026년에는 50억 달러 이상으로 늘어날 전망이다.
OpenAI의 일부 컴퓨팅 비용은 현금 지출이 아니다. MS는 작년 OpenAI에 100억 달러를 투자하면서 컴퓨팅 크레딧(computing credits)을 선지급했다. 문서와 관련 관계자들이 언론에 밝힌 바에 따르면, 올해 상반기 OpenAI의 데이터센터 임대비 5억 달러 정도는 MS가 대신 지불했다.
현재 OpenAI가 얼마나 많은 컴퓨팅 크레딧을 보유하고 있는지는 불명확하다. 하지만 회사가 문서상 예측처럼 컴퓨팅 지출을 늘린다면, 더 많은 자체 자금을 투입해야 할 가능성이 있다. 이전 보도에 따르면, OpenAI는 MS보다 빠르게 데이터센터를 구축하기 위해 추가 차입을 논의 중이기도 하다.
그럼에도 불구하고 분석은 만약 향후 모델이 경쟁사들이 따라오기 어려울 정도로 지속 가능성을 가지거나, 미래의 돌파구로 인해 모델 훈련 비용이 감소한다면 OpenAI가 컴퓨팅 지출을 줄일 수 있을 것이며, 이는 현금 자원에 대한 수요를 감소시킬 수 있다고 본다.
또한 ChatGPT 같은 인기 제품이 예상대로 성장하고 새로운 제품을 통해 수익을 창출할 수 있다면, 투자자들은 지출 규모를 무시할 가능성도 있다. 2029년이 되면 OpenAI의 수익성 있는 사업은 10년의 역사를 갖추게 되며, 당시 회사의 매출은 엔비디아(NVIDIA)와 테슬라(Tesla)의 과거 12개월 매출과 비슷한 수준에 이를 것으로 예상된다.
ChatGPT가 매출 주도
OpenAI는 향후 몇 년간 ChatGPT가 수입의 대부분을 차지할 것으로 보고 있으며, API를 통해 개발자에게 AI 모델을 판매하는 수입을 훨씬 앞지를 전망이다. 또한 회사는 새로운 제품들이 2025년 말까지 API 판매를 넘어설 것으로 예상하며, 해당 해에 약 20억 달러에 가까운 매출을 기록할 것으로 전망한다.
새로운 제품이 정확히 무엇인지는 알려지지 않았으나, 관계자들은 회사가 현재 사람들의 컴퓨터를 이용해 복잡하고 단조로운 작업을 수행하는 에이전트(agent) 제품과 리서치 어시스턴트(research assistant) 등을 개발 중이라고 밝혔다.
또한 회사는 최첨단 AI 기술을 적용한 서비스의 구독료 인상을 논의하고 있다. 아직 시장에 완전히 출시되지 않은 다른 제품들로는 Sora 비디오 생성기, 구글 검색의 더 직접적인 경쟁 제품, 로봇 개발자를 위한 소프트웨어 등이 있다.
OpenAI는 또한 API 판매 성장이 크게 둔화될 것으로 예상하고 있다. 이유는 명확하지 않지만, 이 분야에서는 Anthropic, 마이크로소프트, 구글 등 경쟁자가 급증하고 있기 때문이다.
다만 이러한 전망은 OpenAI가 AI 개발에서 계속해서 선두를 유지한다는 전제하에 이루어진 것이다. 점점 더 치열해지는 경쟁과 직원 이탈이 증가하는 현실에도 불구하고 말이다.
매출총이익률 상승 전망
OpenAI는 올해 매출총이익률(수익에 대한 직접 비용의 비율을 나타내는 수익성 지표)이 약 41%에 이를 것으로 예상하고 있다. 이 수치는 클라우드 소프트웨어 스타트업의 일반적인 수준인 65~70%보다 훨씬 낮다. 높은 비용은 주로 기존 모델 운영에 필요한 컴퓨팅 능력(추론 컴퓨팅, inference computing) 때문이며, 올해 매출 37억 달러 중 18억 달러가 이에 해당할 전망이다.
현재 OpenAI의 영업직접비용은 2016년 손실 상태였던 거물 기업 우버(Uber)보다 다소 높은 수준이며, 우버는 이후 3년 만에 상장했다.
OpenAI는 매출 증가 속도가 컴퓨팅 비용 증가 속도를 앞지르면서 비즈니스 모델이 개선될 것으로 보고 있으며, 내년 매출총이익률은 49%, 2028년에는 67%에 이를 것으로 예상한다.
OpenAI의 지지자 중 하나인 Altimeter Capital은 이를 주로 추론 비용 감소 때문이라고 설명한다. Altimeter는 OpenAI의 자료를 인용해, 개발자가 GPT-4를 사용하는 요금이 2023년 3월부터 2024년 8월까지 89% 감소했다고 밝혔다.
직원 수 증가, 데이터 지출 감소
OpenAI의 가장 큰 운영 지출은 주식 기반 보상을 제외한 인건비로, 올해 약 7억 달러에 이를 것으로 예상된다. 회사는 내년 직원 수가 증가함에 따라 급여 비용이 거의 3배 늘어나 20억 달러에 달할 것으로 보고 있다. 다만 이후 이러한 비용 증가는 둔화될 전망이다.
OpenAI는 또 다른 주요 운영 지출인 데이터 비용이 올해 약 5억 달러로 증가한 후, 향후 몇 년간 점차 감소해 2억 달러 수준으로 줄어들 것으로 예측한다. 이는 회사가 올해 여러 미디어 기업들과 대규모 라이선스 계약을 체결한 것을 반영하며, 향후 모델 훈련을 위한 데이터 지출이 올해만큼 많지 않을 것으로 판단하고 있음을 의미한다.
재무 전망은 또한 OpenAI가 매출 증대를 위해 마케팅 및 영업에 큰 비용을 들이지 않을 것으로 보고 있으며, 이 지출이 매출에서 차지하는 비중은 5~7% 수준일 전망이다. 이는 넷플릭스(Netflix)나 스포티파이(Spotify) 같은 인기 있는 소비자 구독 서비스들이 영업 및 마케팅에 지출하는 매출 비중보다 낮은 수치다.
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